Дисконт - це різниця між цінами на однакові товари з різними термінами постачання
Декілька значень економічного поняття дисконт, процес визначення ставки дисконтування з розрахунку норм дисконту
Розгорнути зміст
Згорнути зміст
Дисконт - це визначення
Дисконт – церізниця між цінами, за якими продається матеріальна цінність або товар зараз, та ціною її номінальної вартості під час продажу або при погашенні
Дисконт – цезнижка з оголошеної прейскурантної ціни товару чи послуги, що надається продавцем споживачеві.
Дисконт – цекупівля переказних векселів, казначейських векселів або облігацій за ціною, нижчою за номінальну.
Дисконт – церізниця між ціною на даний момент та на момент погашення або номіналом цінного паперу.
Дисконт – церізниця між форвардним курсом та курсом при негайному постачанні валюти.
Дисконт – церізниця між цінами цінних паперів на фондовому ринку на даний момент часу та номіналами цінних паперів (ціною) при погашенні їх.
Дисконт – церізниця в ціні, за якою продається товар чи матеріальна цінність в даний час, та ціною її номіналу при погашенні чи продажу.
Дисконт – цегрошова сума, що виплачується із метою отримання пільгового кредиту. При отриманні іпотеки дисконт віднімається від основної суми кредиту.
Поняття дисконту
В економічній лексиці дисконт має два значення. Перше – це врахування векселів. Тобто - це різниця між цінами цінних паперів на фондовому ринку на даний момент часу та номіналами цінних паперів (ціною) при погашенні їх. Купівля-продаж цінних паперів (тобто векселів), на момент погашення завжди здійснюється за найменшою ціною, ніж номінал (сума), вказана на векселі. Цей процес якраз і можна назвати знижкою.
8
Інше визначення дисконту – це відсоток, берущийся банківськими організаціями при обліку векселів. Ставка дисконту визначається як процентна ставка, за допомогою якої вартість майбутніх надходжень наводиться до теперішнього часу. Інакше її називають ставкою дисконтування.
Дисконт (англійського «discount» перекладається як знижка) – різниця в ціні за якою продається товар чи матеріальна цінність нині і ціною її номіналу при погашенні чи продажу.
На фондовій біржі дисконт визначає різницю у ціні купленого на даний момент часу цінного паперу та його справжньої вартості за номіналом.
Тобто, наприклад, можна придбати акцію на біржових торгах номіналом у 800 доларів за 700 у.о., у разі дисконт складе різницю 800-700 = 100 у.о.
Різниця в ціні на товар, дисконт, обумовлюється різницею часу поставки даного товару. Сьогодні товар поставляється дешевше, а наступне постачання коштуватиме дорожче.
По відношенню до курсу валюти дисконт представляє різницю між форвардним курсом валюти, тобто зафіксованим курсом на момент операції з оплатою на майбутній період та курсом за негайної сплати.
Дисконт має досить широке поширення в сучасній економіці для залучення інтересів та збільшення кількості продажів у бажаний термін.
Для залучення клієнтів влаштовуються розпродажі товарів та речей, призначаються дисконтні знижки. Наприклад, фірмовий бренд, що торгує взуттям, має мережу магазинів по місту, де розпродаються нові моделі взуття. Дисконт-центр або стоковий магазин під прапорами цього бренду буде розпродувати взуття з великими знижками в певний сезон.
Зазвичай у дисконт центрах розпродають торішні моделі одягу та взуття.
Ставка дисконтування та її розрахунок
Дисконтування- Визначення, що відноситься до поняття "дисконту". Воно виражає приведення економічних показників різних періодів (роки, місяці, півріччя чи квартали) до порівняного виду. Це можливо за допомогою коефіцієнта дисконтування. Його розрахунок провадиться за допомогою формули складних відсотків. І перш за все, він необхідний інвесторам, щоб дізнатися про майбутні доходи від їх вкладень - це основа інвестиційних рішень.
Ставка дисконтування- Визначається як відсоткова ставка для перерахунку майбутніх потоків доходів у поточну вартість. Вона застосовна під час дисконтування майбутніх грошових потоків NPV. Ставка дисконтування відображає гроші з урахуванням тимчасового фактора та ризиків. Тобто при використанні ставки дисконтування можна легко розрахувати суму, яку необхідно витратити інвестору, щоб у майбутньому отримати передбачуваний дохід.
Крім змін грошей необхідно точно знати час реалізації проекту. Це необхідно для того, щоб якомога точніше вибрати ставку дисконтування та розрахувати за допомогою її можливий дохід від даних інвестицій.
Саме тому, на ставку дисконту звертається така велика увага. Від неї залежить майбутнє багатьох інвестиційних проектів, і може бути компанії. Відсоток, загалом, це вартість капіталу для інвестора. Якщо дотриматися умови, що цінність грошей може раптом зменшитися в реальному часі через інфляцію, у бізнес-плані можна використати дві відсоткові ставки.
Ставка дисконтування - це відсоткова ставка, використовувана для перерахунку майбутніх потоків доходів на єдину величину поточної вартості. Ставка дисконтування застосовується з розрахунку дисконтованої вартості майбутніх грошових потоків NPV.
Обґрунтування ставки дисконтування
Для виконання фінансово-економічних розрахунків в оцінці тієї чи іншої проекту необхідно визначити ставку дисконтування. Визначення ставки дисконтування – один із найбільш спірних моментів серед інвесторів. Існує кілька точок зору процес визначення ставки дисконтування.
Одні експерти, "визначаючи ставку дисконтування, зазвичай виходять з так званого безпечного або гарантованого рівня прибутковості фінансових інвестицій, який забезпечується державним банком за вкладами або при операціях з цінними паперами. При цьому може даватись добавка за ризик, причому, чим ризикованішим вважається аналізований проект або фінансовий контракт, тим більший розмір премії за ризик.
Інші (наприклад, Р. Брейлі, З. Майерс) вважають, що ставка дисконтування є альтернативні витрати інвестування у проект, а чи не над ринком капіталу, тобто. замість здійснення проекту X гроші можна віддати акціонерам, які вкладуть їх у фінансові активи.
З малюнка видно, що альтернативні витрати здійснення проекту є дохідність, які б отримати акціонери, якби інвестували свої гроші на власний розсуд. Таким чином, при дисконтуванні грошових потоків проекту за очікуваною прибутковістю зіставних фінансових активів визначається, скільки інвестори готові заплатити за проект.
Виходитимемо з першої точки зору. Максимальний відсоток за вкладами для приватних осіб у Ощадбанку (від 10000 руб., На 2-3 роки) - 14,5%. Вважаємо, що відсоткова ставка банку враховує інфляцію. Припустимо, що інвестор вважає цей проект низько ризиковим. Премія за ризик становитиме 4,5%. Отже, ставка дисконтування становитиме 14,5%+4,5%=19%.
Обчислення ставки дисконтування
В основі прогнозування ставки дисконтування лежить теоретична передумова про тісний зв'язок між прибутковістю боргових інструментів (облігацій) та пайових інструментів (акцій). У загальному випадку інвестор готовий брати на себе більший ризик (купувати акції) тільки в тому випадку, якщо прогнозована прибутковість за ними перевищить прибутковість облігації плюс певні премії за ризик. Згідно моделі, що розглядається тут, майбутня необхідна інвестором ставка прибутковості являє собою суму:
Базова ставка за емітентом - ставка прогнозованої прибутковості за валютними (доларовими) корпоративними облігаціями даного емітента (враховує премію за кредитний ризик);
Премії за ризик країни для власників пайових інструментів (враховує ризик вкладення коштів у пайові інструменти, характерний для російського ринку акцій у порівнянні з облігаційним ринком);
Премії за галузеві ризики (враховує у собі волатильність грошових потоків, зумовлену галузевою специфікою);
Премії, пов'язані з ризиком неякісного корпоративного управління;
Премії за ризик неліквідності акцій емітента.
У випадку формулу для розрахунку майбутньої ставки дисконтування можна записати так:
Обчислення базової ставки за емітентом
Базова ставка є складовою ставки дисконтування. За своїм змістом базова ставка показує, під яку мінімальну прибутковість учасники ринку готові інвестувати кошти у бізнес. На відміну від поширеної думки, яка вважає значення базової ставки єдиним для всіх аналізованих компаній, аналізований підхід враховує відмінності у бізнесі навіть на цьому початковому етапі. Базова ставка кожної компанії індивідуальна. Ця ставка залежить від фінансової стабільності конкретного підприємства.
Фінансова стійкість компанії визначається або на основі кредитного рейтингу, привласненого емітенту незалежними рейтинговими агенціями (S&P, Moody's, Fitch), або шляхом аналізу його фінансового стану. В ідеалі кожної компанії розраховується своя базова ставка.
Таким чином, оскільки базова ставка враховує рівень фінансової стійкості компанії, вона дійсно відображає ступінь ризику (і, як наслідок, мінімальну необхідну дохідність), яка відповідає інвестиціям у конкретну компанію.
Обчислення премії за ризик країни
Країновий ризик є ризиком неадекватної поведінки офіційної влади стосовно бізнесу, що працює в країні. Чим більш передбачувано ставлення держави до бізнесу, чим більше політика, що проводиться державою, сприяє розвитку підприємств, тим менші ризики ведення бізнесу в такій країні і, як наслідок, менша необхідна прибутковість.
Країновий ризик можна виміряти і висловити в додатковій прибутковості, яку вимагатимуть інвестори при здійсненні інвестицій в акції або облігації підприємств, що працюють у країні.
Для того, щоб зрозуміти, яка та додаткова прибутковість, яку зараз вимагають інвестори, щоб компенсувати ризик країни, достатньо порівняти прибутковості державних та корпоративних облігацій. При цьому для збільшення точності обчислень, порівнювані облігації повинні мати приблизно однаковий рівень ліквідності, кредитної якості і дюрації. Таким чином, різниця в прибутковості кошика корпоративних та державних облігацій буде зумовлена лише наявністю ризику для інвесторів, що вкладають кошти в корпоративні облігації (для державних облігацій поняття країнового ризику не застосовується).
Отримана різниця в доходності показує величину ризику для власників боргових інструментів. Для перетворення цього показника під час роботи з акціями обчислена величина ризику країни множиться на поправочний коефіцієнт, який визначається експертним чином.
Премія за галузевий ризик
Ця складова ставки дисконтування має наднаціональний характер (тобто не залежить від країни, в якій ведеться бізнес) і визначається виключно внутрішньою особливістю галузей - волатильністю їх грошових потоків. Наприклад, волатильність потоків у роздрібній торгівлі та видобутку нафти буде абсолютно неоднаковою.
Найповніше ставлення інвесторів до порівняльної міри ризику галузей виражено розвинених фондових ринках. Саме вони є джерелом обчислення галузевих премій. По кожній галузі, що цікавить, визначається сукупність досліджуваних компаній, за якими обчислюється середньогалузева ставка дисконтування.
Об'єктивні підстави для появи додаткової премії за галузевий ризик виникають тоді, коли середньогалузева ставка дисконтування (вимога інвестора до мінімальної прибутковості) перевищує прибутковість, що склалася, за державними облігаціями США - найбільш надійному активу для інвестора. Галузі із середніми ставками дисконтування меншими, ніж прибутковість держоблігацій США вважаються відносно безризиковими, тобто інвестори не закладають додаткові специфічні вимоги, що підвищують ЦД емітентів цих галузей. Для решти галузей премія за галузевий ризик вважається як різниця між середньою ЦД галузі та прибутковістю держоблігацій США. Відповідно, обчислена премія з галузі поширюється усім її емітентів.
Премія за ризик неякісного корпоративного управління
Ця премія відображає ризики власника акцій емітента, пов'язані, насамперед, із виведенням чистого прибутку та активів із компанії.
Премія за неліквідність акцій
Ця премія виникає через можливі труднощі інвестора у придбанні або продажу пакета акцій без особливих втрат у ціні та часі. За інших рівних умов інвестор купить більш ліквідний актив.
Методи розрахунку ставки дисконту
При розрахунку ставки дисконту для власного капіталу використовуються два основні методи:
модель оцінки капітальних активів (CAPM);
Укрупнений метод розрахунку ставки дисконтування;
Метод середньогалузевої рентабельності активів та капіталу;
визначення ставки дисконтування експертним шляхом;
Перед тим, як перейти до розгляду методів розрахунку ставки дисконту для власного капіталу, наголосимо на важливості обліку фактора ризику в оцінці бізнесу.
При визначенні дохідності майбутніх інвестицій необхідно як розрахувати величину доходів, а й визначити той потенційний ризик, що з володінням тим чи іншим активом.
В оцінці бізнесу ризик означає оцінений рівень невизначеності (визначеності) отримання очікуваних у майбутньому доходів.
При заданому рівні очікуваних у майбутньому доходів ринок заплатить більше у разі, якщо можливість отримання цих доходів буде вище, і навпаки.
В оцінці бізнесу виділяють два типи ризику:
Систематичний ризик характеризує зовнішні стосовно підприємству ризики, куди воно неспроможна впливати чи запобігати. Систематичні ризики виникають під впливом подій загального характеру – таких, як інфляція, економічний спад чи зростання, збільшення відсоткові ставки. Ці події впливають стан справ будь-якої фірми і, отже, неможливо знайти усунуті через диверсифікацію портфеля інвестицій (набору фінансових активів різних емітентів). У зв'язку з цим систематичний ризик також називається «ринковим» або «недиверсифікованим» ризиком.
Несистематичний ризик пов'язаний із фінансовим становищем, діяльністю конкретної фірми, з властивими саме їй комерційними та фінансовими ризиками.
На основі представленої короткої характеристики типів ризиків розпочнемо розгляд методів визначення ставки дисконту для власного капіталу.
Модель оцінки капітальних активів (СAPM)
Ця модель дозволяє досить задовільно описати взаємозв'язок між ризиком та очікуваною доходністю активів (або вартістю капіталу).
Існують деякі припущення, що мають місце у процесі застосування моделі САРМ:
Модель виходить із положення про те, що інвестори уникають ризику, а якщо вони його беруть, то вимагають компенсації; «неприйняття ризику» зазвичай трактується як вимога компенсації за ризик;
Йдеться раціональних інвесторів, діючих виходячи з принципу розумності. Раціональні інвестори прагнуть диверсифікації своїх інвестиційних портфелів, тобто раціональний інвестор ніколи не вкладе свої кошти в одне підприємство
Всі інвестори мають однакову інформацію про той чи інший бізнес і, відповідно, про властиві йому ризики, і, відповідно, однаково оцінюють очікувані ставки доходу
Ця модель не враховує витрат із скоєння угод купівлі-продажу активів, і навіть не враховує чинника оподаткування – тобто ставка доходу під час надання позички й вартість залучених позикових коштів однакові.
Модель оцінки капітальних активів (САРМ) виходить із принципу у тому, що бізнес – це вічна категорія, тобто з допомогою цієї моделі визначається ставка доходу ризиковий актив. Цей дохід є функцією деякого безризикового доходу та премії, що виплачується за ризик володіння цим активом.
Премія за ризик розраховується як функція зміни ціни даного активу за певний період часу у порівнянні зі змінами ринку загалом за той же період.
Базова модель САРМ виглядає так:
Де Rе - необхідна (очікувана) ставка доходу на власний капітал;
Rf - тбезризикова ставка доходу;
Rm - середньоринкова ставка доходу за будь-якою сукупністю цінних паперів;
b – кількісна міра систематичного ризику, яка оцінює зміни у прибутковості акцій окремих компаній у порівнянні з динамікою ринкового доходу;
(Rm – Rf) – ринкова премія за ризик.
За наведеною формулою можна оцінити очікувана дохідність відкритих підприємств.
Безризикова ставка Rf визначається у розмірі ставки прибутковості за вкладеннями, що забезпечує мінімальну прибутковість з найбільшою мірою ймовірності (близькою до 100%).
За кордоном у практиці оцінки бізнесу як безризикова ставка зазвичай використовуються ставки доходу за державними цінними паперами (як правило, на рівні 6 - 8%).
У вітчизняній практиці в даний час питання про безризикову ставку розглядається неоднозначно - в якості такої можуть прийматися:
Ставки прибутковості за фінансовими вкладами банків вищої категорії надійності;
Облікова ставка Центробанку РФ (з листопада 2000р. по грудень 2001р. 25%);
Оцінюючи у доларовому обчисленні – ставка доходності облігаційного внутрішнього валютного позики (облігації ВЕБ 4 транша).
Середньоринкова ставка доходу Rm визначається виходячи з величини доходів на ринку цінних паперів по галузі, до якої належить компанія, що оцінюється, за досить довгий період часу в ретроспективі. На вітчизняному ринку для визначення ставки Rm можуть бути використані індикатори РТС («Російська торгова система») або інформаційних агентств – таких, як АК&М, Росбізнесконслатинг і т.д.
Величина b як кількісна міра систематичного ризику, може бути визначена виходячи з наступного співвідношення:
b = Відсоток зміни доходів на акції компанії, що оцінюється
Відсоток зміни середньоринкового котирування акцій, що звертаються на даному ринку
Величина b говорить про те, наскільки ризик володіння конкретними активами більший або менший за ризик ринкового портфеля. У випадку, якщо 1, то активи вважаються більш ризиковими і відносяться до агресивних активів. Якщо ж b< 1, то данные активы являются менее рискованными, чем рыночный портфель и являются защищенными.
Таким чином, чим вищий коефіцієнт бета, тим вищий і ризик. Курс акцій компанії, для якої коефіцієнт b дорівнює 1.5, при зростаючій тенденції на ринку зростатимуть у середньому на 50% швидше порівняно із середньоринковим рівнем. І навпаки, при депресивному стані ринку курс акцій даної компанії зменшуватиметься на 50% швидше за середньоринковий. Тому, якщо курс акцій на фондовому ринку знизиться на 10%, очікується, що курс акції цієї компанії впаде на 15%.
У практиці оцінки бізнесу базова формула моделі оцінки капітальних активів доповнюється з допомогою запровадження поправок, які дозволяють враховувати і несистематичні ризики. Тоді формула розрахунку ставки доходу для власного капіталу виглядає так:
де С1 - премія за ризик, характерний для окремо взятої компанії;
С2 - премія за ризик інвестування в малий бізнес;
С3 – премія за ризик країни.
Розглянемо ці поправки:
Премія за ризик, характерний окремо взятої конкретної компанії застосовується якщо оцінюваної компанії характерний будь-якої специфічний ризик. Як правило, цей ризик пов'язаний із характером діяльності цієї компанії.
Премія за ризик інвестування в малий бізнес застосовується у випадку, якщо компанія, що оцінюється, відноситься до малого бізнесу. Мета запровадження цієї поправки полягає у компенсації додаткової нестабільності доходів із малого бізнесу. Щодо сумарної величини премії за ризик, характерний для окремо взятої компанії, та премії за ризик інвестування в малий бізнес, склався визнаний інвестиційний звичай, згідно з яким ця величина визначається експертним шляхом у країні інвестування.
Премія за ризик країни вводиться тільки при оцінці ставки дисконту стосовно іноземних інвесторів. Для вітчизняних інвесторів рівень ризику країни відображений у підвищеному рівні як безризикової ставки, так і ринкової премії за ризик. Премія за ризик країни є індивідуальною, оскільки залежить від індивідуальних переваг до ризиків, поінформованості та досвіду конкретних інвесторів. При цьому як орієнтир можуть бути використані рейтинги країнових ризиків країни інвестування, які виставляються провідними у світі рейтинговими компаніями.
Метод кумулятивної побудови ставки дисконту
Метод кумулятивної побудови ставки дисконту для власного капіталу застосовується при оцінці закритих компаній, для яких складно знайти порівнянні відкриті компанії-аналоги і, відповідно, неможливе використання моделі САРМ.
При використанні кумулятивного методу за основу береться безризикова ставка, до якої додається премія ризик інвестування в закриті компанії. Ця премія є доходом, який «вимагає» інвестор як компенсація за несистематичні ризики – тобто додаткові ризики, пов'язані з вкладеннями в цю компанію, порівняно з безризиковими інвестиціями.
У загальному вигляді модель кумулятивної побудови виглядає так:
де Re – необхідна інвестором ставка доходності;
Rf - безризикова ставка прибутковості;
Сi – додаткові премії (надбавки) за конкретні ризики
Таким чином, у процесі застосування кумулятивного методу розрахунку ставки дисконту необхідно виявлення та кількісна оцінка максимально більшої кількості видів ризиків, властивих даній компанії.
Найчастіше враховуються такі надбавки за ризики:
Залежність компанії від ключової фігури та наявності управлінського резерву – встановлюються надбавки від 0% до 5%.
Розмір компанії. (0-5%). Якщо компанія велика, займає монопольне становище, то специфічний ризик буде мінімальним (рівним нулю).
Фінансова структура підприємства. - Структура капіталу. (0-5%). Високий ризик характеризується значною питомою вагою позикових коштів.
Товарна та територіальна диверсифікація (0 - 5 %)
Диверсифікація покупців продукції компанії та постачальників продукції та послуг (0 - 5%).
Наявність даних про фінансовий стан підприємства у динаміці щодо фінансового стану підприємства (0 – 5%).
Оцінювач вирішує сам, якою мірою включати перераховані вище ризики до розрахунку ставки доходу.
Укрупнений метод розрахунку ставки дисконтування
Найчастіше при інвестиційних розрахунках ставка дисконтування визначається як середньозважена вартість капіталу (Weighted average cost of capital - WACC), яка враховує вартість власного (акціонерного) капіталу та вартість позикових коштів. Це найоб'єктивніший метод визначення ставки дисконтування. У цьому визначення вартості власного капіталу застосовується модель оцінки довгострокових активів (capital assets pricing model -- CAPM). Визначення ставки дисконтування для всього інвестованого пов'язане з обчисленням поточної вартості так званого «безборгового» грошового потоку, що часто використовується інвесторами, що аналізують величину грошового потоку, що генерується компанією. На його обчислення застосовують величину вартості капіталу, використовуваного компанією на фінансування своєї діяльності. Оскільки в такому фінансуванні беруть участь як власні, так і позикові кошти, то як величину «загальної» вартості капіталу виступає середньозважена вартість капіталу (Weighted Average Cost of Capital-WACC). Обчислюється середньозважена вартість капіталу за добре відомою формулою:
Ks - вартість залучення власного капіталу
Kd - вартість залучення позикового капіталу,
Ws і Wd - частки відповідно до власного та позикового капіталу в структурі капіталу підприємства,
T – ставка податку на прибуток.
Зрозуміло, що дохідність нового інвестиційного проекту має бути вищою, ніж величина WACС, інакше його немає сенсу реалізовувати, оскільки він знизить загальну вартість компанії. Тому логічно виглядає використання WACC як ставка дисконту.
Дві основні проблеми, що виникають при використанні WACC як ставка дисконту, пов'язані з тим, що:
WACC відображає поточну вартість сукупності джерел, що використовуються для фінансування звичайних для даної компанії капіталовкладень і при виході за рамки звичайної для організації діяльності інвестиції піддаються зовсім іншим ризикам, ніж «нормальні», у зв'язку з чим WACC не може використовуватися як необхідна норма доходності, так як не враховує різницю в ризиках різних інвестицій;
Якщо масштаб інвестицій настільки великий, що істотно змінює структуру фінансових джерел компанії, WACC також не може використовуватися як ставка дисконту.
Але навіть якщо йдеться про «звичайні» капіталовкладення, то й у цьому випадку інвестиції можуть припускати різний рівень ризику. Так, наприклад, капіталовкладення, пов'язані із заміною обладнання, як правило, менш ризиковані, ніж інвестиції, зроблені з метою освоєння нових видів продукції. Оцінюючи економічної ефективності у разі можна розглядати середньозважену вартість капіталу підприємства як мінімально допустиме значення величини альтернативних витрат, збільшуючи необхідну норму прибутковості залежно від характеру капіталовкладень. Отже, й у разі щодо ставки дисконту використовуються експертні оцінки, що також вносить у цей процес елемент суб'єктивізму.
Метод середньогалузевої рентабельності активів та капіталу
Модель Дюпона або метод середньогалузевої рентабельності активів та капіталу відображає середню прибутковість галузі на активи або вкладений капітал. Для оцінки цим методом використовують показники ROA (Return of Equity) і ROE (Return of Assets), які містять у собі всі ризики, притаманні галузі компанії, що оцінюється. Тому головною умовою застосування моделі Дюпон є достатня інформація про стан галузі. Модель Дюпона має такий вигляд:
Для розрахунку ставки дисконтування спосіб середньогалузевої рентабельності активів і капіталу вигідно використовувати, коли акції не котируються біржі, тобто. є найменш ринковими. Вони не відображають реальну, ринкову вартість компанії.
З використанням моделі Дюпона зазвичай підприємства у галузі розбивають на певні групи, наприклад, на дрібні, середні та великі за розміром власного капіталу компанії.
Розраховані для конкретної компанії показники порівнюють із середньогалузевими показниками. Інформацію про показники ROE та RОА по галузі можна отримати із середньогалузевих оглядів аналітичних агентств, з різних галузевих рейтингів.
Метод ринкових мультиплікаторів
Цей метод застосовується, коли є достатня інформація про аналоги. Він полягає у розрахунку різного рівня прибутку на 1 акцію. Наприклад, виділяють:
EBITDA/P -- Earnings before Interests Taxes, Depreciation and Amortization (Прибуток до відрахування амортизації, відсотків і в розрахунку 1 акцію);
EBIT/P - Earnings before Interests Taxes (Прибуток до відрахування відсотків та податків у розрахунку на 1 акцію);
EBT/P- Earnings before Taxes (Прибуток до вирахування податків у розрахунку 1 акцію);
E/P - Earnings (Чистий прибуток у розрахунку на 1 акцію).
Перевагою використання ринкових мультиплікаторів як ставку дисконтування і те, що ринкові мультиплікатори відбивають повною мірою галузеві ризики. Недолік полягає в тому, що мультиплікатори не відображають ризики, властиві виключно оцінюваної компанії.
Визначення ставки дисконтування експертним шляхом
Найпростіший шлях визначення ставки дисконтування, який використовується на практиці, - це встановлення її експертним шляхом або з вимог інвестора. Тут також слід зазначити, що ставка дисконтування, що використовується в розрахунках, майже завжди узгоджується з інвестиційним банком, який залучає кошти для проекту або інвестора. При цьому в розрахунках, як правило, орієнтуються на ризики інвестицій у аналогічні компанії та ринки.
Метод реальних опціонів
Нині дедалі частіше пропонується використовувати метод реальних опціонів, та його застосування дуже складно з погляду методології. Щоб врахувати такі фактори ризику, як можливість зупинення проекту, зміни технології, втрати ринку, в оцінці проектів практики часто використовують сильно завищені дисконтні ставки - 40-50%. Жодних теоретичних обґрунтувань за цими цифрами не варто. Такі ж результати можна було б отримати шляхом складних обчислень, за яких все одно довелося б суб'єктивно визначати безліч прогнозних показників.
Вибір коректного значення ставки дисконтування має, безумовно, ґрунтуватися на основних теоретичних підходах щодо його визначення. Проте мистецтво фінансового аналітика, що займається оцінкою вартості бізнесу, полягає в його вмінні врахувати як характерні особливості конкретного проекту, так і реальні умови проведення угоди (характер та форма «оплати» майбутніх економічних вигод, що набувають інвестор або кредитор, його альтернативні витрати і т.д. .). В результаті додаткові зусилля, витрачені на опрацювання зазначених нюансів, забезпечать аналітику, що їх виконав, більш сильні позиції при проведенні переговорів про ціну угоди з майбутнім інвестором.
Модель кумулятивного побудови підходить до розрахунку ставки дисконтування тоді, коли мета оцінки передбачає значнішу роль внутрішніх чинників, ніж зовнішніх. Модель кумулятивного побудови найуспішніше можна застосувати у разі оцінці власного капіталу. Вибір розрахунку залежить від ринкової активності підприємства.
Модель САРМ передбачає сильний вплив ринкових чинників, тому її ефективно використовувати за високої ринкової активності компанії, і навіть під час виходу компанії ринку. Модель САРМ є обмеженою до розрахунку, т.к. на неї впливає максимальна кількість факторів. Вона може застосовуватися лише з оцінки власного капіталу, з оцінки підприємства, акції якої котируються на фондової біржі, і навіть якщо показники підприємства притаманні ринку загалом.
Визначальним фактором вибору моделі WАСС є оцінка інвестиційної та страхової вартості компанії чи проекту. Модель WАСС є універсальною моделлю оцінки інвестованого капіталу. На розрахунок ставки дисконтування цим способом також впливає поведінка підприємства над ринком.
Метод ринкових мультиплікаторів застосовується за відкритості підприємства ринку, т.к. мультиплікатори відображають повною мірою галузеві ризики. Його вигідно застосовувати, коли є достатня інформація про аналоги. Він полягає у розрахунку різного виду прибутку на 1 акцію. Метод ринкових мультиплікаторів найбільш успішно застосовується за високої ринкової активності підприємства міста і за типовому поведінці над ринком.
Метод середньогалузевої рентабельності активів і капіталу (ROA, ROE) вигідно застосовувати, коли акції не котируються на біржі, тобто. є найменш ринковими. Розраховані для конкретної компанії показники порівнюють із середньогалузевими показниками. Метод середньогалузевої рентабельності активів і капіталу (ROA, ROE) не залежить від ринкової активності, але може застосовуватися тільки для оцінки власного капіталу і якщо показники компанії характерні для ринку в цілому.
Метод % ставок ефективно застосовувати в оцінці всього інвестованого капіталу, коли діяльність підприємства типова для галузі. Перевагою цього є те, що дохідність на вкладений капітал визначає сам ринок. Т.к. цілей оцінки може бути кілька, то подальший вибір розрахунку може бути визначений залежно від характеристики підприємства та доступності інформації. Метод % ставок ефективно застосовувати під час розрахунку ставки дисконтування з метою оцінки інвестованого капіталу, т.к. % ставки встановлюються банками виходячи з потреби ринку у вільних грошових коштах на поточний момент, і вони враховують лише ринкові ризики і не враховують ризики, характерні лише оцінюваної підприємства. Аналіз існуючих методик розрахунку ставки дисконтування як у Росії, і там, дозволяє зробити висновок, що не можна вибрати якусь одну модель як найефективнішу і придатну всім ринкових ситуацій. Ефективна модель вибирається залежно від конкретної мети оцінки та особливостей, властивих конкретної компанії, і навіть залежність від доступності інформації.
Розрахунок дисконту під час випуску векселі
При розрахунку дисконту векселедавець, що випускає власний вексель, враховує:
Строк, до якого вексель не може бути пред'явлений до оплати (тобто протягом якого строку векселедавець може користуватися коштами, залученими від випуску векселя);
Вартість ресурсів (% ставка), за якою векселедавець залучає (зміг би залучити) аналогічну суму коштів на аналогічний термін.
Якщо договором між векселедавцем, що випускає власний вексель, і майбутнім векселедержателем встановлено вартість реалізації векселя, то розрахунку дисконту необхідно визначити номінальну (вексельну) вартість векселя. Це можна зробити за формулою:
при цьому:
Термін векселя – кількість календарних днів із дати, наступної за датою виписки векселя за датою погашення векселя, зазначену у тексті векселя.
Слід врахувати, що, як правило, векселі терміном "по пред'явленні" з дисконтом випускати не доцільно. Адже такий вексель може бути пред'явлений до платежу протягом року з дати виписки в будь-який день і визначити його термін для розрахунку розумної суми дисконту і, відповідно, дохідності такого векселя неможливо.
Ситуація за векселями терміном «за пред'явленням, але не раніше визначеної дати» приблизно аналогічна, але розрахунок дисконту за таким векселем все ж таки можна зробити виходячи з терміну з дати наступної за датою виписки векселя за цією визначеною датою. Порядок випуску таких векселів та розрахунку дисконту за ними краще визначити обліковою політикою.
% ставка – ставка залучення ресурсів терміном, аналогічний терміну векселі. Для розрахунку зазвичай використовується відсоткова ставка, за якою векселедавець зміг би залучити грошові ресурси на вказаний термін. Орієнтиром можуть бути ставки за міжбанківськими кредитами, середні ставки за кредитами чи депозитами, ставка рефінансування тощо. Порядок встановлення таких ставок визначається векселедавцем в обліковій політиці. Банки порядок встановлення відсоткових ставок за залученими та розміщеними ресурсами відповідно до термінів, прописують, як правило, у Депозитній політиці.
Дисконтна політика
Дисконтна політика - проведена центральними банками грошово-кредитна політика, яка полягає у підвищенні чи зниженні облікових ставок відсотка за кредит з метою регулювання попиту та пропозиції на позичковий капітал.
Цей вид операцій відноситься до давно використовуваних методів регулювання. ЦБ виступає у ролі кредитора стосовно діловим банкам. Кошти надаються за умови переобліку векселів банків та під заставу їх цінних паперів. Такі отримані у центральному кредитному ланці кошти називаються редисконтними чи ломбардними кредитами. ЦБ має право маніпулювати ставкою відсотка, якою він видає банкам кредити. Можливість встановлення " ціни " кредиту постає як метод впливу кредитну систему.
Визначається центральним банком рівень " ціни кредиту " отримав у економічній науці і практиці позначення офіційної «облікової ставки»8 (яку інакше називають дисконтної чи ломбардной).
Взяті в ЦП кредити надаються банками іншим суб'єктам економіки, але з вищому відсотку. Природно, що відсоткова політика ділових банків відбиває зміни, які здійснює ЦБ під час своєї політики. З допомогою ставки відсотка ЦБ цим надає опосередкований вплив співвідношення попиту й пропозиції над ринком капіталів.
Зростання відсоткової ставки, тобто. «подорожчання» кредиту, обмежує розмір попиту позикові ресурси і скорочує наміри фірм збільшення інвестицій. Зниження ж ставки "здешевлює" кредит, у результаті приватного сектора (домашніх господарств, фірм) зростає прагнення інвестицій. Цей стимул реалізується у формі купівлі акцій, виробничого обладнання чи будівництва нових виробничих корпусів. Такою є схема даного механізму. У реальному житті взаємодія параметрів є, звісно, який завжди настільки простим.
Важливе значення має функція облікової політики, як маніпулювання ставкою відсотка, яке посилює ефект від застосування інших регулюючих заходів ЦП, а саме операцій на відкритому ринку та встановлення норм обов'язкових резервів. Якщо вплив одного важеля на поведінку самостійного комерційного банку виявляється недостатнім, то сукупність заходів, що вживаються центральним банком, дає йому можливість домогтися свого задуму.
Стосовно Росії слід зазначити, що у рамках облікової політики Центральний банк став практикувати 1995 р. й ломбардний кредит, здійснюваний під заставу цінних паперів (переважно державних казначейських облігацій).
Джерела та посилання
vipoteku.ru - інформаційно-довідковий ресурс, що розповідає про можливості іпотечної угоди
malb.ru – сайт про малий бізнес
dic.academic.ru - Словники та енциклопедії на Академіці
ekoslovar.ru – економічний словник
coolreferat.com - збірка рефератів
xreferat.ru - збірка рефератів
ru.wikipedia.org- вільна енциклопедія Вікіпедія
operbank.ru – сайт про банківські операції
allbest.ru – збірка рефератів
do.gendocs.ru - Уроки, довідники, реферати
center-yf.ru - Центр управління фінансами
km.ru - інформаційний мультипортал
delovoymir.biz - сайт Діловий світ
фінансова-біржа.рф - портал Фінансова біржа
Стокові магазини та дисконт-центри міцно увійшли до нашого життя та стали популярним місцем паломництва шопоголиків, які бажають придбати речі з минулої колекції за помірними цінами. Їм немає потреби замислюватися про причини глобальних знижок, що поширюються на товар, виставлений на продаж у магазин, дисконт-центр. Адже найчастіше зручний і практичний одяг чи взуття має тенденцію залишатися модним протягом кількох сезонів.
Розглянемо, що таке дисконт та з чим його їдять. Дисконт (у дослівному перекладі з англійської "discount" - "знижка") має кілька значень. На питання про те, що таке дисконт, вам дадуть відповідь різні економічні довідники, ми ж не будемо зупинятися докладно на кожному значенні, а зробимо короткий огляд.
Отже, на дисконт є різницю в ціні придбаного цінного паперу щодо неї. У банківській справі дисконтом називають відсоткове відрахування при достроковому погашенні кредиту або іншу банківську операцію з обчисленням відсотків. У торгівлі у зв'язку з термінами постачання, що тривали, невідповідністю заявленої якості товару, або будь-яка інша сезонна знижка.
Дисконт набув широкого поширення у сучасному житті, бо він є зручним інструментом збільшення продажів і сприяє залученню клієнтів.
Зрозуміти, що таке дисконт можна на простому прикладі. Допустимо, у виробника на складі залишився обсяг товару, не вибраний фірмами-дистриб'юторами. Тоді, враховуючи, що товар може залежатись на складі через несезонність або неактуальність у зв'язку зі зміною колекції, виробник викидає товар через дисконт-центр, уцінюючи його, пропонуючи покупцям зі значною знижкою.
Найбільш поширені дисконт-центри, що пропонують одяг, взуття, товари для дітей та спорту. Менш представлені на ринку магазини з уціненою побутовою технікою та електронікою.
Яскравим прикладом застосування системи дисконт-продаж є дисконт-центр "Найк". У цих магазинах завжди продається фірмовий товар високої якості з минулих колекцій, що дозволяє користуватися даним брендом багатьом шанувальникам занять спортом, а "Найк" таким чином позбавляється від виробів, що залежалися на складах. Мережа має представництва у багатьох містах, а також власні сайти та інтернет-магазини, в яких також можна замовити вибраний товар. Це робить продукцію "Найк" доступною широкому колу споживачів, що сприяє популяризації бренду.
Англійське слово discount перекладається як знижка і нічого більше. У російську мову слово «дисконт» запровадили з економічних міркувань. Воно відображає різницю в ціні у банківській та біржовій термінології. Початкове слово «Діскаунт» вимовляється саме так іноземною мовою, звідси й пішло російське «дискаунтер» — той, хто дає ці знижки.
Термін «дисконт» застосовується в різних сферах діяльності, але всі вони відносяться до фінансів, що передаються з одних рук до інших.
- Кредитний дисконт. У заставі за виплату може бути будь-яке рухоме або нерухоме майно. Але дисконтом може бути зроблена знижка або зменшення цієї ціни.
- Торгівельний дисконт. Лише знижка на будь-який товар у магазині чи супермаркеті, що означає зменшену ціну вартості товару. Чому назвали іноземним словом трохи незрозуміло. "Знижка" - давно звичне слово і всі обивателі чудово знають його значення.
- Біржовий дисконт. Цінні папери і всілякі дорогі облігації купуються за ціною, заниженою порівняно із заявленою.
Торговий дисконт
У торгівлі знижка може бути надана двома шляхами.
Готівкова знижка. Зазвичай знижки пишуться на цінниках у будь-якому магазині, і люди охоче купують такий товар. Проста психологія – якщо на ціннику є дисконт, продукт забирають із полиць швидше, ніж раніше. Це ґрунтується на бажанні підприємця збільшити власні продажі. Нехай знижка буде невелика, але зі складу товар піде швидше і не буде припадати пилом непотрібним мотлохом роками. Різниця в ціні може бути пов'язана з тимчасовим підвищенням, а потім знижка поверне все на колишнє місце, і люди охочіше будуть на це клювати. Такі дії приносять реальний прибуток, а не сумне очікування продажів.
Торгівельна знижка. Діє при закупівлі оптом. Зазвичай призначається для якнайшвидшого вивезення зі складів товару та швидкого від нього рятування. Діє на підприємців, які звикли до знижки і швидко звикають до торгової базі. Щоб піти до конкурента, потрібні довгі роздуми та з'ясування його фінансової історії та охайності у відносинах.
Кредитний Дисконт
З наданням великих кредитів зв'язуються банки. У цьому випадку є необхідність надати гідну заставу, яка користується високою вартістю.
Відсоткове співвідношення дисконту, що надається банком, може сягати 50%. Досить часто це обурює більшість клієнтів. Мало того, що вартість квартири, машини або дачі штучно занижується банківськими службовцями, що може категорично не співпадати з оцінкою клієнта. Так ще постійно нараховуються грабіжницькі відсотки використання видається суми.
Службовців можна зрозуміти, адже їхня логіка проста. Клієнт може не платити вчасно, у нього можуть виникнути форс-мажорні обставини або просто втеча від виконання договору з позики. Закладене майно має обов'язково мати ліквідний вигляд та високу вартість. (Ліквідність – швидкий продаж застави та її гарний зовнішній вигляд). Також враховуються вартість закладеного майна, адже воно може або зрости в ціні, або навпаки, сильно втратити. Можливі судові витрати та інші витрати, що зустрічаються. Іншими словами – застава повинен перекривати усі фінансові втрати.
Біржовий дисконт
Приблизно купівля переказних чи дисконтних векселів, а також облігацій. Різниця виявляється у придбанні цінних паперів на біржовому ринку за заниженою вартістю. Це якраз майже впритул наближається до банківської сфери. Там знають багато фінансових питань, способи їх вирішення та запобігання провалу. Вони стикаються з різними банківськими ставками, які можуть змінюватися в залежності від роду діяльності компанії та її успіхами в освоєнні нових технологій.
Номінальна вартість облігацій різного виду найчастіше виявляється трохи нижчою від надрукованої ціни на дорогоцінному папері. Саме вона виявляється знижкою під час продажу.
Ціна облігацій весь час змінюється і тут вже залежить залежність від надрукованого цінних паперів. Як він веде себе у засобах ЗМІ, як його компанія робить кроки до процвітання; загалом відіграє важливу роль рівень довіри до керівника.
Час володіння цінною облігацією, якщо у договорі купівлі-продажу не стоїть зворотне, може тривати скільки завгодно часу. Власнику залишиться тільки чекати, доки акції піднімуться в ціні та продати їх; або за достатньої кількості цінних паперів увійти в правління фірми, що розвивається.
Дисконтування у цій сфері передбачає знову різні види позик, але з неодмінною умовою, що облігації зростатимуть у ціні, припускаючи високий прибуток. І обов'язково враховується час, який передбачається на проведення фінансової операції.
Що таке дисконт? Дисконт - широке поняття, яке належить до економічної діяльності та у перекладі з англійської означає знижку. У різних сферах діяльності дисконт може застосовувати різні значення:
- на фондовій біржі це поняття означає різницю номінальної та ринкової вартості облігації;
- у банківській справі – це зменшення ціни заставного майна на користь банку під час оформлення позики;
- у торгівлі це може позначати знижку на товар при тривалих термінах поставки, якщо товар не відповідає вимогам або він не дуже затребуваний, тощо знижки;
- в інших сферах – це може бути будь-яка вигідна у комерційному плані знижка.
Загалом, дисконт - це різниця в ціні, яка виникає через будь-які обставини. Знижка може бути фіксованою, накопичувальною або залежати від кількості товару, що купується. Також можуть бути інші фактори, що впливають на її розмір.
При отриманні кредиту потрібна застава, яка забезпечить його, якщо позичальник не погасить позику. Дисконт у разі -- це різниця між сумою кредиту і сумою кредиту .
Дисконт, який відрізняється від реальної ціни застави, називається заставний коефіцієнт, і нерідко його наявність в умовах отримання кредиту викликає велике обурення у позичальників, тому що в цьому випадку оцінка вартості власників власності не дорівнює банківській.
У разі - дисконт виступає у ролі страховки банку чи іншого фінансового установи. За допомогою нього він зменшує ймовірність нестачі коштів на погашення заборгованості, у разі, коли доведеться продавати закладену власність. Багато в чому така практика пов'язана з великою кількістю невиплат за кредитами та простроченнями.
При цьому навіть якщо незалежний оцінювач оцінив заставне майно за ринковою ціною, далеко не факт, що можна буде отримати кредит на цю суму. Деякі банки беруть заставу лише з урахуванням дисконту, яке розмір встановлюється також банком, і іноді знижка сягає половини вартості майна. Це робиться для того, щоб у разі невиплати боргу отримані гроші від продажу закладеного майна змогли покрити не лише суму кредиту, а й відсотки по ньому, а також можливі судові чи подібні витрати на стягнення. Також розмір дисконту залежить від виду майна, як довго воно використовується та інших подібних факторів.
Така система дуже зручна банкам, але споживачам кредитів надання дисконтів найчастіше не дуже подобається, адже, розраховуючи на одну суму, можна отримати набагато меншу.
Поняття дисконту, яке застосовується на фондовій біржі, дуже схоже на те, що застосовується у банківській сфері. І там, і там у позичальника передбачається отримання прибутку. Знижка, що надається по дисконту – це різниця між продажною та ринковою вартістю цінного паперу.
Позичальник надає облігацію за ціною, нижчою від ринкової. При покупці цінного паперу укладається договір про купівлю-продаж, у якому вказується, що через встановлений час позичальник зобов'язаний реалізувати вексель за ринковою ціною. Таким чином він отримає дохід, який становить різницю між купівлею та продажем, і ця різниця дорівнює сумі дисконту.
Причому отримання прибутку не залежить від часу використання цінних паперів. Якщо позичальник не викупить її через встановлений час, то кредитор майже нічого не втрачає, він має повне право продати його третій стороні. Єдине але - це мінливість ціни на ринку цінних паперів. У різні дні векселі можуть коштувати по-різному, проте невеликі фінансові втрати можливі.
У торгівлі дисконт застосовується, коли потрібно збути залежали або сезонний товар. Також це може бути рекламним ходом. У будь-якому випадку продавець розраховує на збільшення свого прибутку.
Хоч товар і збувається за зниженими цінами, але при цьому продавець може залучити нових покупців і отримати більший прибуток, якби продавав його без знижки. Так, багато магазинів можуть періодично робити знижки, а потім повертати ринкову ціну. Покупець же за звичкою купуватиме товар навіть після підвищення ціни.
Також дисконт - хороша можливість підвищити інтерес до нової чи раніше не затребуваної послуги чи товару. Магазини можуть проводити сезонні розпродажі, наприклад, навесні розпродувати залишки зимового одягу, що також підвищує виторг. Адже краще продати за низькою ціною, ніж взагалі не продати.
Також дисконт може надаватися як на кожну одиницю товару, так і за накопичувальною системою. Наприклад, якщо покупець придбав певну кількість товару, або придбав на певну суму, або у разі оптової покупки. Умови можуть бути різними, і сторони домовляються між собою.
Дисконт у повсякденному житті
Розглянемо, що таке дисконт простому прикладі. У постачальника складі є товар, який з якихось причин був проданий. Щоб товар не залежався або якщо сезонний і швидко втрачає свою актуальність, постачальник пропонує своїм клієнтам його зі значною знижкою. Це можна спостерігати у сезон розпродажів у торгових центрах. Найчастіше під такі знижки потрапляє одяг та взуття, рідше побутова техніка чи електроніка.
У багатьох мережевих фірм є дисконт магазини, де їх товар продається за зниженими цінами. При цьому не слід плутати їх із секонд-хендами або точками, які торгують неякісним товаром. Це може бути фірмовий магазин, який перед виходом нової колекції розпродає рештки старої за значно зниженою ціною.
У сучасному світі поняття дисконт поширене дуже широко і кожен із ним стикався у тому чи іншому вигляді. Незважаючи на зниження ціни, таким чином збільшують продажі та залучають нових клієнтів.