İşletme Maliyeti Faktörleri

Bir kişi bir daireyi veya arabayı kendisi değerlendirebiliyorsa, bir iş satın alırken kalifiye bir değerleme uzmanı olmadan yapamazsınız. Ve mesele burada sadece özel bilgi gerekmesi değil, aynı zamanda işletmedeki durumla ilgili bilgilerin doğru şekilde çıkarılması ve doğru yorumlanması gerektiğidir.
Hazır Ticaret Mağazası, bir işletmenin değerini belirlemedeki ana faktörün, muhasebe kârı değil, net kârı olduğuna, ancak sahibinin işletmeden çekebileceği para olduğuna inanmaktadır.

1. Ready Business Store değerleme departmanı başkanı Sergey Kharchenko, “Her şeyden önce alıcı nakit akışlarına ve net kâra dikkat etmelidir” diyor.

Yönetim raporlamasında bile kâr yoksa, dikkate değer.”

Uzmanların gözlemlerine göre, kesinlikle tüm işletmelerde "beyaz" ve "yönetim" muhasebesi arasında bir tutarsızlık var. Tabii ki, firmalar mümkün olduğunca yasal olarak faaliyet gösterme eğilimindedir. Ancak en zeki olanlar bile işlerinin %80'inden fazlasını “beyaza” getirmeyi başarıyorlar.

2. Bir işletmenin değerini etkileyen ikinci en önemli gösterge olan Sergey Kharchenko, işletmenin para getireceği dönemi dikkate alır.

Sonuçta, ürünler alaka düzeyini kaybedebilir, rakipler en iyi ürünü sunuyormuş gibi görünebilir, kiralama sözleşmeleri sona erebilir veya üretim tesisleri"Garaj" filminde olduğu gibi bir üstgeçit inşa etmeyi planlayın.

Kiralanan alanlardaki işler daha ucuzdur ve daha hızlı "iyileşir", ancak kiralamanın güvenilmezliği ile ilgili daha fazla riske sahiptir.

İş kendi tesislerinde ve ekipmanında yapılırsa, daha pahalıdır, “mücadele etmek” daha uzun sürer. Ancak ekipman ve özellikle gayrimenkul, başlı başına likit bir varlıktır. İşletmenin çökmesi durumunda bile kârla satılabilirler.

Maddi olmayan duran varlıklar.

Uzmanlar, şerefiye - bir markadan oluşan bir şirketin maddi olmayan duran varlıkları, iş bağlantıları, çalışan yeteneği, kendi bilgi birikimi vb. Gibi bir fenomeni değerlendirmelerinde farklılık gösterir.

Elbette küçük işletmeler için şerefiye, marka tanıtımına büyük miktarlarda para harcayan büyük şirketlerdeki kadar önemli değildir.

Şerefiyenin, örneğin bir fırının değerindeki payı, hala biraz olmasına rağmen küçüktür - itibar, mutfak becerileri, tarifler.

Ancak, iyi niyetin işin değerinin önemli bir parçası olduğu zamanlar vardır. Örneğin, gelişen bir firmanın değeri yazılım, temelde çok az şey kiralanan alana veya kendi bilgisayarlarına bağlıdır. Bu durumda, en önemli şey parlak beyinler, geliştiricilerin ve yöneticilerin isimleri ve bunların bağlantılarıdır.

Başka bir deyişle, firma büyük maddi varlıklara sahip olmayabilir, mülkünün defter değeri küçük olacaktır, ancak önemli finansal akışlar üretebilir. Bu genellikle bilgi, danışmanlık işletmeleri için geçerlidir. Bu tür firmalar varlıklarının toplamından çok daha değerlidir.

Firmanın satış fiyatı ile maddi varlıklarının fiyatı arasındaki fark, tam da bu şerefiyenin değeridir. Tek yakalama, şerefiyeyi başka bir şekilde belirlemenin son derece zor olmasıdır - şirketin satışı koşulları dışında.

İş personeli.

Şerefiyenin oluşmasında, toplam maliyetinde ve hatta işletmenin ayakta kalmasında önemli bir faktör işletmenin iş gücü, nitelikleri ve yönetilebilirliğidir. Bütün iş bir kişiye bağlı olabilir ve bu çok büyük bir risktir.

Sigorta işinde şöyle bir durum var. Genel Müdür satışlarda, mülkiyet değişikliğinden sonra şirketten ayrıldı ve müşterilerin% 40'ı, yani işin neredeyse yarısı onunla kaldı. Kendi işini kurması yeterliydi. sigorta şirketi.

Ancak, başka bir endişeye geçip müşteriyi elinden alabilecek olan sadece üst düzey yöneticilerle ilgili değil. Baş araba tamircisi Vanya Amca'nın tüm araba servis işinin dayandığı altın ellerle kaprisleriyle daha az ciddi sorunlar yoktur.

Komik, ancak kuru temizlemenin kaderi, 6 bin ruble maaşlı bir leke çıkarıcı tarafından belirlenebilir. Meslek çok nadirdir ve böyle bir uzman olmadan kuru temizleme hem anlamını hem de müşterilerini kaybeder.

İş değerleme yöntemleri.

Değerleme uzmanları, özü aşağıdaki gibi basitleştirilmiş karmaşık yöntemler kullanır:

1. Piyasa yöntemi - Piyasadaki benzer işlemlerin analizi yapılır, işin özel koşullarına bağlı olarak gerekli indirimler-ek ücretler yapılır ve böylece satın almak istediğiniz işletmenin değeri belirlenir.

Bu, herkesin bir ev veya araba alırken kullandığı yöntemdir - benzer bir ürünün piyasadaki fiyatlarından başlamak için.

2. Kurtarma yöntemi - işletme, benzer bir işi sıfırdan geliştirmek için gerekli olacak miktarda değerlenir.

3. Gelir yöntemi - Bu durumda işletmenin verdiği veya getireceği gelir dikkate alınır.

Burada değerlendirme, satın alma işlemine yatırılan fonları "geri alabileceğiniz" dönemden etkilenir. Artık küçük bir işletme için normal olan, satın alınan işletmenin bir buçuk yıla eşit olan geri ödeme süresidir.

Hiç kimse çalışan bir işletmeyi 7-8 aydan daha az bir kârla satmaz.

Bir işletmenin yılda iki veya iki buçuktan fazla kar satması nadirdir.

FINAM holding yatırım bankacılığı bölümünün yöneticisine göre Alexander Butov:

her şeyden önce, bir işletmenin değeri, işletmenin pazardaki konumu ve geliri tarafından belirlenir.
ardından karlılık ve ödenecek hesaplar
karlılık faktörü önemlidir - gelecek için nakit makbuzların tahmini ve satın almanın ödeyebileceği süre.

Ancak pratikte - diyor Alexander Butov, - alıcılar genellikle saf yöntemlerini kullanırlar: gelirler, kârlılık ve yeni mal sahibinin anlaşmayı telafi etmek istediği yıl sayısı ile çarpılır.

Nedense üç yıl normal kabul ediliyor.

“İşletmenin mülkiyetini” devretme prosedürü.

En hassas ve zor soru, paranın nasıl verileceği ve yeni bir işin nasıl sahiplenileceğidir. Bu iki eylem arasında çok büyük, hatta aşılmaz bir mesafe olmamasını gerçekten istiyorum.

Suçlu olanlar da dahil olmak üzere gerçekten riskler olduğu söylenmelidir. Anlaşmalara uyulmaması, dolandırıcılık riskleri vardır - bazı aracı firmalar müşterilere fiziksel güvenlik hizmetleri bile sunmaktadır. Ancak, son yılların deneyiminin gösterdiği gibi, bu alandaki entrikalar daha az kaba ve daha zarif hale geliyor.

Genel eğilim, herkesin, özellikle de suçlu olanın, yasaları ihlal etmemeye çalışmasıdır. Ancak bu, işlemin saflığını izleyen aracı danışmanların daha fazla titizlik göstermesini gerektirir.

Ready Business Store'daki hukuk departmanı müdürü Sergey Samsonov, aşağıdakileri ana riskler olarak listeliyor:

Satılan şirketin gizli bilanço dışı yükümlülükleri.

Bazı satış düzenlerinde, önceki sahibinin saklamayı başardığı eski borçlar - örneğin bilançoda dikkate alınmayan senetler, bazı teminatlar, garantiler - işlemden sonra ortaya çıkabilir. Ve yeni sahibi onlardan kurtulamayacak;

Bir ticari satış ve satın alma işlemi kapsamındaki yükümlülüklerin yerine getirilmemesi, yani iyi bir üne sahip yetkin bir aracı ile bir işletmeye para ödenmemesi veya hakların alınmaması riski ilke olarak en aza indirilir.

Normal arabulucu öğrenir kredi geçmişi işletmeler, güvenlik alanından bilgi toplar. Değerleme uzmanı lisansına sahip olması gerektiğinden, genellikle değerlemeyle ilgili tüm belgelerden sorumludur.

Bazı durumlarda, aracı, taraflarla anlaşarak, işlemin gerçekliği üzerine mali garantiler üstlenebilir, ancak bu son derece nadirdir.

Para transferi prosedürü.

1. Alıcı ile satıcı arasında önce niyet sözleşmesi imzalanır, daha sonra alıcı makbuz karşılığı satıcıya teslim eder veya hesabına avans ödemesi yapar.

2. Bundan sonra, işletmenin beyan edilen tüm koşulları kontrol edilir.

3. Karar verildiğinde alıcı, satıcı lehine bir akreditif açar.

4. Ardından, işletmenin yasal şekline bağlı olarak, %100 hisse veya hisse satışı için bir sözleşme imzalanır.

5. Banka, satıcıyı akreditif fonlarına ancak imzalanmış ve onaylanmış bir alım satım sözleşmesi ve vergi dairesine kayıtlı yeni bir kurucu belge temelinde kabul eder.

Bazen, alıcı bir akreditif yerine, aynı mekanizma aracılığıyla ödeme yapmak için kullanılan bir kasa kiralar: alıcı, işletmeye sahip olma hakkını belgeleyen belgeleri teslim ettiğinde banka, satıcının kutuya erişimini açar.

Para transferi kolaydır.

Alış ve satış prosedürü

Hukuki açıdan, bir işletmeyi satın almanın ve satmanın dört biçimi vardır.

1. Birincisi ve ana olanı, bir işletme sahibi olan bir tüzel kişilikte olduğu gibi, bir LLC'deki veya bir CJSC'deki kurucuların değiştirilmesidir. Bu oldukça basit bir yoldur.

Dezavantajı, tüzel kişiliğin eski kredi geçmişini yeni sahibi altında tutmasıdır.

Bilinmeyen bilanço dışı yükümlülükler ortaya çıkabilir.

Ayrıca önemli bir artı var: kurucuların değiştirilmesi, işletme lisanslıysa tüm izin, lisans paketinin alınmasını gerektirmez.

Sadece kurucuların kompozisyonundaki değişiklikleri vergi dairesinde kaydetmek gerekir.

İş, olduğu gibi, artıları ve eksileri ile el değmeden kalır. Sadece kurucular ve sahipler farklı insanlardır.

2. İkinci yol, yeni bir tüzel kişilik oluşturulması ve satın alınan işle ilgili varlıkların kendisine devredilmesidir.

Varlıklar hem satılabilir hem de başka bir şekilde devredilebilir.

Bir tüzel kişilikten diğerine mülk satarken, vergiler doğal olarak ortaya çıkar, ancak bu vergiler en aza indirilebilir. Yöntem de basittir, ancak aynı zamanda önemli bir dezavantajı vardır.

Yeni tüzel kişilik, gerekirse tüm izin ve lisans setini yeniden almalıdır. Ve bu çok meşakkatli bir iş.

Uzmanlara göre, birkaç yıl önce bir güzellik salonunun tüm belgelerini almak üç hafta sürdü. Bir yıl sonra, beş hafta sürdü. Şimdi neredeyse üç ay oldu. Bunlar, idari engellerle mücadele için sadece iki yıl önce açıklanan kampanyanın sonuçları. Üç ay boyunca, hazır bir işletme atıl olacak ve hiçbir ticari sebep olmaksızın zarara uğrayacaktır. Bürokratik taciz nedeniyle.

Durumu bilen aracı-danışmanlar şu şekilde hareket ederler. Önceden bir tüzel kişilik yaratırlar ve bunun için gerekli tüm belgeleri alırlar. Bu, kesinti süresini minimumda tutar. Ancak bazı durumlarda, bir vaka için iki izin alınamıyor, önce eskisini reddetmeniz ve ardından yenisini beklemeniz gerekiyor.

3. Yasanın önerdiği üçüncü biçim, bir işletmenin bir mülk kompleksi olarak satışıdır. Ancak, bir işletmenin bir emlak kompleksi olarak kaydedileceği bu tür birkaç durum vardır.

Aksine, genellikle bir tüzel kişilik üzerinde, örneğin bir araba yıkama, iki restoran ve bir benzin istasyonu “asılır” ve sadece benzin istasyonu satılır.

Bu seçenek kapsamında ticari alım ve satım işlemleri son derece nadirdir. Uzmanlar bu yöntemin optimal olduğunu düşünse de, gizli bilanço dışı yükümlülükler veya bir dizi yeni izin alma ihtiyacı ile ilgili yukarıda açıklanan tüm riskleri pratik olarak ortadan kaldırır.

Açıklanan üç yöntem, normal işleyen işletmelerin satışı için uygundur. 4. Dördüncüsü var - tehlike altındakiler için. Bu tasfiye yoluyla bir satıştır. Elbette dostça iflastan bahsediyoruz. Göreceli olarak, alıcı ve satıcı hemfikirdir, satıcı işletmenin tasfiyesi için prosedürü başlatır, mülkü tanımlanır, açık artırmada satılır ve yeni sahibi tarafından satın alınır.

Doğru, başka bir teklif sahibinin gelip fiyatı geçme riski var. Ancak uzmanlar, her şey doğru yapılırsa işin doğru alıcıya geçişinin garanti edildiğini söylüyor. Bu mekanizma küçük işletmeler, orta ve büyük işletmeler için uygundur.

Aracılara neden ihtiyaç duyulur?

Bu alandaki en önemli şey istişareler, değerlendirme, bilgilendirme, destektir. Aklı başında hiçbir yatırımcı kendi yaratıcılığına dayalı bir iş satın almaz.

için flört faktörü Rus işiçok önemli olmaya devam etmektedir. Alıcı ve satıcı, genellikle, taraflara kişisel olarak aşina olan üçüncü tarafların tavsiyelerine ihtiyaç duyar.

İşlemlerin oldukça büyük bir kısmı onsuz gerçekleşir. Yani, satıcı ve alıcı başlangıçta birbirleri hakkında hiçbir şey bilmediğinde normal bir piyasa durumu yaygınlaşır.

Aracı onları bir araya getirir, ön satışlara yardımcı olur, genellikle bir iş danışmanı olarak hareket eder ve işi temizlemeye yardımcı olur.

Ayrıca işletmeyi değerlendirir, yüksek sözleşme tarafları hakkında her birinin menfaati için soruşturma yapar, hukuki destek sağlar ve hatta bazen güvenlik sorunlarını çözer.

Bir aracı danışmanın hizmetleri, işlem tutarının %2-15'ine mal olur - tüm aracılar yaklaşımlarının tamamen bireysel olduğunu vurgular. Ve satıcı onlar için ödeme yapar.

Gerçek şu ki, satıcılar tarafından oluşturulan bir dizi tekliften satış yapılır ve bu nedenle aracıya ödeme yapılması gerekir. Ancak, hiç kimse alıcının bir aracının hizmetleri için ödeme yapmasını engellemez.

Vergiler de işlem maliyetlerine dahil edilmelidir. Akıllı bir aracı, elbette, onları en aza indirmeye yardımcı olacaktır. Kendi başına, bir iş alıp satma gerçeği vergilendirme konusu değildir.

İşlem sırasında mülkün devredilmesi durumunda vergiler doğar. Veya işletme hisse veya hisse satın alınarak satıldıysa ve satın alma fiyatı nominal değeri aştıysa - bu fark satıcının geliri olarak kabul edilir ve gelir vergisine tabidir - bahsediyorsak % 13 bireysel.

Bir LLC söz konusu olduğunda, bir girişimin %100'ünün, kayıtlı sermayenin nominal değeri üzerinden 10.000 ruble olarak değerlendirilebileceği, ancak bir işletmenin 100.000 ABD Dolarına mal olabileceği açıktır. Yani, nominal değer ile piyasa fiyatı arasındaki fark 99.700$ olacak ve satıcının geliri olarak vergilendirilmelidir.

Taraflar genellikle işin resmi değerini düşürerek yasal riskler alırlar veya vergi yükünü paylaşmayı kabul ederler.

Şimdi piyasada bir işletmenin satışı için onlarca, hatta yüzlerce teklif var. Sadece fabrikalar ve buharlı gemiler değil, aynı zamanda en azından bir miktar ticari anlayışa sahip sıradan bir insan tarafından yönetilebilen küçük işletmeler de satılmaktadır.

Bu pazar, işlerini çeşitlendirmek isteyen mevcut girişimcilerin de ilgisini çekebilir.

Yılda bir kez - yönetimin gözden geçirmesi için

Bilge biri, hedefe daha hızlı hareket eden tarafından değil, doğru yönde hareket eden tarafından ulaşılacağını fark etti. Bir işletme nasıl değerlendirilir sorusuna cevap vermeden önce değerlendirmenin neden yapıldığını anlamak gerekir.

Genel durumda, değerleme iki durumda gerçekleştirilir - bir işlem yaparken (bu bir satış ve satın alma, bir rehin, bir M&A işlemi vb. olabilir) veya kabul ederken Yönetim kararı. İlk durumda, kural olarak, bir yandan işlemin tarafları için bağımsız bir hakem olarak hareket eden ve diğer yandan bir işlem için gerekli metodolojik araçlara sahip profesyonel bir değerleme uzmanının dahil edilmesi gerekir. kapsamlı bir değerlendirme. İkinci durumda ise işletmenin sahiplerine ve üst düzey yöneticilerine yol gösteren değerin değerinden bahsediyoruz. Bu maliyet girişimcinin kendisi tarafından hesaplanabilir. Makalede tartışılacak olan bu değerlendirmedir.

Herhangi girişimcilik faaliyeti kâr etmektir. Sonuç olarak, net kar ya sahiplere temettü ödemeye ya da şirketin kapitalizasyonunu artırmaya gider. Halka açık, borsada işlem gören şirketlerin büyük harflerini bulmak oldukça kolaydır. Örneğin Gazprom'un 23,6 milyar hissesi var ve bu hisseler yazının yazıldığı tarih itibariyle hisse başına yaklaşık 152 ruble'den listeleniyor. Böylece Gazprom'un kapitalizasyonu 3,6 trilyondur. ruble. Her şey basit. Bir kafe, benzin istasyonu, çamaşırhanenin “hisseleri” ne kadar sorusunun cevabı, küçük işletme sahibi için daha karmaşık, ancak çok daha önemlidir.

Sahibinin işinin tam değerini alacağı birkaç sayının yerini alan evrensel bir formül yoktur. İşin bir çocuk olduğunu hayal edin: bu daha güçlü, bu daha akıllı, bu daha akıllı. Matematikte A'nın beden eğitiminde A'dan daha önemli olduğunu kim söyleyebilir? Bir otomobil üretim işinin, bir BT şirketinin ve bir bilişim şirketinin değerini belirlemek için tek bir yöntem olabilir mi? seyahat şirketi? Görünüşe göre öyle değil.

İş değerlemesi üç ana yaklaşımın kullanımına dayanmaktadır: maliyet, karşılaştırmalı ve karlı. Bu yaklaşımların her biri, değer verilen şirketin farklı taraflarını, yani satıcı, alıcı ve pazar tarafını yansıtır. Bu makale çerçevesinde, karşılaştırmalı yaklaşımın yalnızca bir yöntemi ele alınmaktadır. Bir işlemin fiyatını belirlemek için bu yeterli değildir, ancak yılda en az bir kez bir yönetim analizi yapmak için oldukça yeterlidir.

Ancak her şeyden önce, bazı kısıtlamalar ve varsayımlar oluşturmak gerekir.

İlk olarak, formüller formüllerdir. Değerleme formülleri, piyasa değeri olan veya başka bir deyişle satılabilen bir işletme için geçerlidir. Ancak uygulamada, gelir getiren ve varlıkları verimli kullanan küçük bir işletme, çeşitli nedenlerle her zaman satılamaz. Örneğin, değerlenen işletmenin geliri, sahibinin benzersiz yeteneklerine bağlı olabilir (tek virtüöz-usta sahibi ise, hiç kimsenin hediyelik eşya üretimi için bir işletmeye ihtiyacı yoktur). Veya bazı durumlarda, sıfırdan oldukça kolay bir şekilde açılabildiğinden, alıcının mevcut bir işletmeyi tahmini bir fiyattan satın alması kârsızdır.

İkincisi, değerlendirme "olduğu gibi". Bir işletme, yaşayan bir organizma gibi, farklı durumlarda olabilir. Sağlıklı olabilir, ancak çok hasta olabilir. Mevcut, yalnızca modernize edilmiş bir üretim döngüsüne sahip yeniden donanımlı bir işletmeyi değerlendirmek bir şeydir ve başka bir şey - kapıda icra memurları olan bir işletme. Makale, bir işletmenin "olduğu gibi" durumundaki değerlemesi ile ilgilidir, yani. bu işi şekillendiren ana faktörlerin sabitliğine tabidir.

Üçüncüsü, hiç kimse bir işletme sahibinden, hatta vergi dairesinden daha iyi bilemez. Bu nedenle, bir işletmenin değerinin hesaplanması finansal tablolara değil, gerçek sayılara ve gerçeklere dayanmalıdır.

İş değeri bileşenleri

Basit çarpanlara dayalı küçük bir işletmenin değerini belirleme

Küçük bir işletmenin maliyetini hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:

V B \u003d V RA + V TZ + (V DZ -V KZ) + V DS + V NI,

V B - iş değeri

V RA - takas varlıkları

V TK - envanter

V DZ - alacak hesapları

V KZ - ödenecek hesaplar

V DS - hesapta ve eldeki nakit

V NI - gayrimenkulün piyasa değeri.

Formülü son terimden analiz etmek daha iyidir.

Kural olarak, küçük bir işletme, kiralık tesislerde kurulur, bu nedenle V NI göstergesi 0'dır. Bir işletme kendi tesislerinde kurulursa, maliyetleri basitçe eklenir. Bir emlak acentesi ile iletişime geçerek gayrimenkulün maliyetini belirlemek oldukça basittir.

Değerlendirilen varlığın bazı özelliklere sahip olması mümkündür. Para kasada, cari hesapta veya banka mevduatlarında. Toplamları V DS değeridir.

Kural olarak, hiçbir işletme borçsuz var olamaz. Aynı zamanda işletmenin hem kendi borçları (ödenecek hesaplar) hem de işletmeye borçlu (alacaklar) olabilir. Aralarındaki fark V DZ -V KZ değeridir.

Bazı küçük işletme türleri önemli miktarda envanter gerektirir. Maliyetleri ayrıca işletme V TK maliyetine eklenmelidir.

Ve sonunda ana gösterge Bir girişimcinin satışları organize etme, iş süreçlerini kurma, personel işe alma vb. için harcadığı emeğin maliyetini belirleyen V RA, yerleşim varlıklarının maliyetidir. Hesaplamalarının temeli, kural olarak, ortalama aylık gelir veya yıllık net kârdır. İlgili göstergeyi çarparak, formülün son terimini elde ederiz.

Örneğin, Ulyanovsk şehrinin Zasviyazhsky semtinde (4,5 milyon ruble) kendi binasında (150 m2) bulunan bir kafe değerlendiriliyor. Kafenin son altı aydaki ortalama aylık geliri 0,4 milyon ruble. Şirketin geliri altı ayda %5 arttı. Gelirin en az %30'unu getiren düzenli bir müşteri çemberi vardı. İşletmenin 1 milyon ruble tutarında ödenmemiş bir kredisi var. Değerlendirme tarihi itibariyle kafe, 0,3 milyon ruble karşılığında yiyecek ve alkol satın aldı. Hesapta 0,2 milyon ruble tutarında fon var.

Böyle bir işletmenin maliyeti 5,2 milyon ila 6,8 milyon ruble arasında olacak

Aynı zamanda gelirin olumlu dinamikleri ve düzenli müşterilerin varlığı dikkate alındığında, işletmenin en olası değeri ortalama değere yaklaşmaktadır.

Söz konusu yöntem, mal sahibine bir dizi fiyat çarpanı sunduğundan, kaçınılmaz olarak belirli bir firma için geçerli olan en objektif değeri seçme sorunuyla karşı karşıya kalacaktır. Bu sorunu çözmek için piyasa değerinin bağlı olduğu en önemli faktörlerin dikkate alınması tavsiye edilir:

1. Değerlendirilen firma tarafından sunulan olanakların kalitesi

2. İşletme tarafından oluşturulan nakit akışlarının dinamikleri

3. Şirketin envanterinin durumu

4. Rekabet seviyesi

5. Benzer bir iş yaratma fırsatı

6. Ekonomik kalkınmada bölgesel eğilimler

7. Sektörün durumu ve gelişimi için beklentiler

8. Kiralama koşulları

9. Konum

10. İş yaşam döngüsünün aşaması

11. Fiyatlandırma politikası

12. Ürün kalitesi

13. İtibar

Gördüğünüz gibi, işinize değer vermek oldukça uygulanabilir bir iştir.

Herhangi bir sorunuz varsa, lütfen iletişime geçin. [e-posta korumalı]

2. Romanov V.S."Şirketin değerini yönetme sorunu: ayrı bir durum" // Yönetim sorunları. - 2007. - Hayır. 1.

3. Romanov V.S."Şirketin değerini yönetme görevi - ayrı bir durum" // Büyük sistemlerin yönetimi: Sat. Madde / IPU RAN - M., 2006. - C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf

4. Romanov V.S."Şirketin bilgi şeffaflığının iskonto oranı üzerindeki etkisi" // Finansal yönetim - 2006. - No. 3. - S. 30-38.

5. Romanov V.S."Yatırımcılarla başarı" // Şirket Yönetimi Dergisi. - 2006. - No. 8. - S. 51-57.

6. Romanov V.S., Luguev O.S."Şirketin temel değerinin tahmini" // "Menkul Kıymetler Piyasası". - 2006. - No. 19 (322). - S. 15-18.

7. Dranko O.I., Romanov V.S."Değer maksimizasyonu kriterine göre bir şirketin büyüme stratejisini seçmek: sürekli bir durum". elektronik dergi"Rusya'da soruşturuldu", 117, s. 1107-1117, 2006 http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf

8. Copeland T., Kohler T., Murin D."Şirket Değeri: Değerleme ve Yönetim". - İkinci baskı, basmakalıp - M.: "Olimp-Business", 2000.

9. Damodaran A. Yatırım Değerlemesi (İkinci Baskı) - Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

10. Damodaran A. Risksiz Oranları Tahmin Etme // Çalışma Kağıdı / Stern School of Business. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf

11. Fernandez P.şirket değerlendirme yöntemleri. Değerlemelerde en yaygın hatalar // Araştırma Belgesi no. 449/Navarra Üniversitesi. — 2002. http://ssrn.com/abstract=274973

12. Fernandez P. On farklı indirgenmiş nakit akışı değerleme yönteminin denkliği // Araştırma Belgesi no. 549 / Navarra Üniversitesi. - 2004. http://ssrn.com/abstract=367161

13. Fernandez P. Firma Değerlemesinde APV, WACC ve Özsermaye Yaklaşımlarının Denkliği // Araştırma Raporu / Navarra Üniversitesi. — Ağustos 1997. http://ssrn.com/abstract=5737

14. Fernandez P. Katları Kullanarak Değerleme: Analistler Sonuçlarına Nasıl Ulaşır? // Araştırma Makalesi / Navarra Üniversitesi. — Haziran 2001. http://ssrn.com/abstract=274972

15. 2006 Profesyonel Değerleme Uygulamasının Tekdüzen Standartları // Değerleme Vakfı. — 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3

16. Uluslararası Değerleme Standartları 2005 // Uluslararası Değerleme Standartları Komitesi. http://ivsc.org/standards/download.html

17. İş Değerleme Standartları // Amerikan Değerleme Derneği. — Kasım 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/

18. Hükümet Kararnamesi ile onaylanan "Değerleme faaliyeti konularının kullanması zorunlu olan değerlendirme standartları" Rusya Federasyonu 6 Temmuz 2001 Sayı 519

19. Pavlovets V.V."İş Değerlemeye Giriş". — 2000.

21. Kislitsyna Yu.Yu. Bir işletmenin finansal gelişimini modellemenin bazı yöntemleri: Dis. cand. şunlar. Bilimler. - M., 2002.

22. Dranko O.I., Kislitsyna Yu.Yu."İşletmenin çok düzeyli finansal tahmin modeli" // "Sosyo-ekonomik sistemlerin yönetimi: Genç bilim adamlarının çalışmalarının toplanması" / IPU RAS. - M.: Fon "Yönetim Sorunları", 2000. - C. 209-221.

23. Kovalev V.V."Finansal yönetime giriş" - M.: "Finans ve istatistik", 1999.

24. Modigliani F., Miller M. Bir firma ne kadara mal olur?: Makale koleksiyonu. - M.: "Delo", 1999.

25. Leifer L.A., Dubovkin A.V.. "Rus Yatırım Piyasasında İskonto Oranını Hesaplamak için CAPM Modelinin Kullanılması". http://www.pcfko.ru/research5.html

26. Kukoleva E., Zakharova M."Risksiz Oran: Rusya Koşullarında Olası Hesaplama Araçları" // "Değerlendirme Soruları". - 2002. - No. 2.

27. Sinadsky V."İskonto oranının hesaplanması", Dergi "Mali Direktör". - 2003. - No. 4.

28. Rachkov I.V."Goldman Sachs modelini kullanarak öz sermaye maliyetinin hesaplanması".

29. Shipov V., "Geçiş Ekonomisinde Yerli Girişimlerin Maliyet Tahmininin Bazı Özellikleri" // "Menkul Kıymetler Piyasası". - 2000. - No. 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/

30. Rozhnov K.V."Kümülatif inşaat yöntemine dayalı iş değerlemesinde iskonto oranını hesaplama seçeneği" // "Değerlendirme soruları - 2000". - Hayır. 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf

31. Jennergren L.P.Şirketlerin Değerlemesi için McKinsey Modeli Üzerine Bir Eğitim - Dördüncü revizyon // Stockholm Ekonomi Okulu - 26 Ağustos 2002.

32. Brailey R., Myers C."Kurumsal finans ilkeleri" - M., "Olimp-Business", 2004.

33. Goriaev A. Rusya borsasında risk faktörleri // New Economic School - Moskova: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf

34. Humphreys D. Nikel: Geçiş Halindeki Bir Endüstri1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf

35. Milletvekili konuşması Genel Müdür— BMO Sermaye Piyasaları 2007 Küresel Kaynaklar Konferansında OJSC MMC Norilsk Nickel T. Morgan Yönetim Kurulu Üyesi. Tampa, Florida (ABD), 26 Şubat 2007 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf

36. OJSC MMC Norilsk Nickel D.S. Genel Müdür Yardımcısının Konuşması Morozov, UBS konferansında. Moskova, 13-15 Eylül 2006.

Hisselerin gerçeğe uygun değerini veya gerçek değerlerini tahmin etmek kolay bir iş değildir, ancak herhangi bir yatırımcının bir yatırımın fizibilitesini belirlemek için bunu yapabilmesi yararlıdır. Borç/Özkaynak, F/K ve diğerleri gibi finansal katlar, piyasadaki diğer şirketlere kıyasla hisselerin toplam değerini değerlendirme fırsatı sunar.

Peki ya şirketin mutlak değerini belirlemeniz gerekiyorsa? Bu sorunu çözmek için finansal modelleme size ve özellikle popüler indirimli nakit akışları modeline (İndirgenmiş Nakit Akışı, DCF) yardımcı olacaktır.

Dikkatli olun: Bu makalenin okunması ve anlaşılması çok zaman alabilir. Şimdi sadece 2-3 dakikalık boş zamanınız varsa, bu yeterli olmayacaktır. Bu durumda, bağlantıyı favorilerinize aktarın ve materyali daha sonra okuyun.

Hesaplamak için serbest nakit akışı (FCF) kullanılır ekonomik verim yatırımlar, bu nedenle, karar verme sürecinde yatırımcılar ve borç verenler bu göstergeye odaklanır. bedensiz nakit akımı Menkul kıymet sahiplerinin alacakları temettü ödemelerinin tutarını, şirketin borç yükümlülüklerini zamanında yerine getirip getiremeyeceğini ve payların geri alımı için para tahsis edip etmeyeceğini belirler.

Bir şirket pozitif bir net gelire sahip olabilir, ancak işin verimliliğini baltalayan negatif bir nakit akışı olabilir, yani aslında şirket para kazanmaz. Bu nedenle, FCF genellikle bir şirketin net gelirinden daha faydalı ve bilgilendiricidir.

DCF modeli, bir projenin, şirketin veya varlığın cari değerini, bu değerin nakit akışı yaratma yeteneğine dayandığı ilkesine dayanarak tahmin etmeye yardımcı olur. Bunu yapmak için nakit akışı iskonto edilir, yani gelecekteki nakit akışlarının büyüklüğü, gerekli getiri veya sermaye maliyetinden başka bir şey olmayan bir iskonto oranı kullanılarak bugünkü gerçeğe uygun değerlerine indirgenir.

Değerlendirmenin hem öz sermaye hem de borç sermayesi dikkate alınarak hem şirketin tamamının değeri açısından hem de yalnızca öz sermaye maliyeti dikkate alınarak yapılabileceğini belirtmekte fayda var. İlk durumda, firmanın nakit akışı (FCFF) kullanılır ve ikinci durumda, öz sermayeye nakit akışı (FCFE) kullanılır. Finansal modellemede, özellikle DCF modellerinde, FCFF en sık kullanılır, yani UFCF (Kaldıraçsız Serbest Nakit Akışı) veya şirketin finansal yükümlülüklerden önceki serbest nakit akışı.

Bu konuda iskonto oranı olarak göstergeyi alacağız. WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) ağırlıklı ortalama sermaye maliyetidir. Bir şirketin WACC'si, hem firmanın öz sermayesinin değerini hem de borç yükümlülüklerinin değerini hesaba katar. Bu iki göstergenin nasıl değerlendirileceğini ve şirketin sermaye yapısındaki paylarını pratik kısımda analiz edeceğiz.

İndirim oranının zaman içinde değişebileceğini de dikkate almakta fayda var. Ancak, analizimizin amaçları için sabit bir WACC alacağız.

Hisselerin gerçeğe uygun değerini hesaplamak için, tahmin dönemindeki ara nakit akışlarını ve tahmin sonrası dönemdeki nakit akışlarını içeren ve şirketin sürekli büyümeye ulaştığının varsayıldığı iki dönemli bir DCF modeli kullanacağız. oranlar. İkinci durumda, hesaplanır şirketin terminal değeri (Terminal Değeri, TV). Bu gösterge çok önemlidir, çünkü daha sonra göreceğimiz gibi, değerlenen şirketin toplam değerinin önemli bir payını temsil eder.

Bu nedenle, DCF modeliyle ilgili temel kavramları analiz ettik. Pratik kısma geçelim.

DCF puanı almak için aşağıdaki adımlar gereklidir:

1. İşletmenin cari değerinin hesaplanması.

2. İskonto oranının hesaplanması.

3. Tahmin FCF (UFCF) ve indirim.

4. Terminal değerinin (TV) hesaplanması.

5. İşletmenin gerçeğe uygun değerinin hesaplanması (EV).

6. Payın gerçeğe uygun değerinin hesaplanması.

7. Duyarlılık tablosu oluşturma ve sonuçları kontrol etme.

Analiz için, finansal tabloları IFRS standardına göre dolar cinsinden sunulan Rus kamu şirketi Severstal'ı alacağız.

Serbest nakit akışını hesaplamak için üç rapora ihtiyacınız olacak: bir kar ve zarar tablosu, bir bilanço ve bir nakit akışı tablosu. Analiz için beş yıllık bir zaman ufku kullanacağız.

İşletmenin cari değerinin hesaplanması

Kurumsal Değer (EV) aslında, sermayenin piyasa değeri (piyasa değeri), kontrol gücü olmayan paylar (Azınlık payı, Kontrol Gücü Olmayan Paylar) ve şirketin borcunun piyasa değeri eksi nakit ve nakit benzerlerinin toplamıdır.

Bir şirketin piyasa değeri, hisse fiyatının (Fiyat) ödenmemiş hisse sayısı (ödenmemiş Hisseler) ile çarpılmasıyla hesaplanır. Net borç (Net Borç), toplam borç (yani, finansal borç: uzun vadeli borç, bir yıl içinde ödenecek borç, finansal kiralama) eksi nakit ve nakit benzerleridir.

Sonuç olarak, aşağıdakileri aldık:

Sunum kolaylığı için zorları yani girdiğimiz verileri mavi, formülleri siyahla vurgulayacağız. Bilançoda kontrol gücü olmayan paylar, borç ve nakit verileri ararız.

İndirim oranı hesaplama

Bir sonraki adım, WACC indirim oranını hesaplamaktır.

WACC için öğelerin oluşumunu düşünün.

Öz ve ödünç alınan sermayenin payı

Öz sermaye payının hesaplanması oldukça basittir. Formül şöyle görünür: Piyasa Değeri/(Piyasa Değeri+Toplam Borç). Hesaplarımıza göre, sermayenin payının %85,7 olduğu ortaya çıktı. Böylece ödünç alınan fonların payı %100 -%85,7=14,3'tür.

öz sermaye maliyeti

Gerekli öz sermaye yatırım getirisini hesaplamak için fiyatlandırma modelleri kullanılacaktır. finansal varlıklar(Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli - CAPM).

Öz Sermaye Maliyeti (CAPM): Rf+ Beta* (Rm - Rf) + Ülke primi = Rf+ Beta*ERP + Ülke primi

Risksiz oran ile başlayalım. 5 yıllık ABD devlet tahvillerinin oranı alındığı gibi.

Rusya pazarının karlılığı için beklentiler varsa, öz sermaye risk primi (ERP) kendiniz hesaplanabilir. Ancak, puanları birçok analist tarafından kullanılan önde gelen bağımsız bir finansal danışmanlık ve yatırım bankacılığı firması olan Duff & Phelps'ten ERP verilerini alacağız. Özünde, ERP, hisse senetlerine yatırım yapan bir yatırımcının aldığı bir risk primidir, risksiz bir varlık değildir. ERP %5'tir.

New York Üniversitesi Stern School of Business'ta ünlü finans profesörü Aswat Damodaran'ın yükselen sermaye piyasaları için sektör betaları beta olarak kullanıldı. Böylece, kaldıraçsız beta 0.90'dır.

Analiz edilen şirketin özelliklerini dikkate almak için endüstri beta katsayısını değere göre ayarlamaya değer. finansal kaldıraç. Bunu yapmak için Hamada formülünü kullanıyoruz:

Böylece, kaldıraç betasının 1.02 olduğunu elde ederiz.

Öz sermaye maliyetini hesaplayın: Öz Sermaye Maliyeti=%2.7+1.02*5+%2.88=10.8%.

Ödünç alınan sermaye maliyeti

Ödünç alınan sermayenin maliyetini hesaplamanın birkaç yolu vardır. En emin yol, bir şirketin sahip olduğu her krediyi (ihraç edilen tahviller dahil) almak ve her tahvilin vadesine kadar getirilerini ve kredinin faizini, toplam borç içindeki paylarını tartarak toplamaktır.

Örneğimizde, Severstal'ın borcunun yapısını incelemeyeceğiz, ancak basit bir yol izleyeceğiz: faiz ödemelerini alacağız ve şirketin toplam borcuna böleceğiz. Ödünç alınan sermayenin maliyetinin Faiz Giderleri/Toplam Borç=151/2093=%7.2 olduğunu elde ederiz.

O zaman ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, yani WACC, 2017 için vergi ödemesine eşit vergi oranını vergi öncesi kâra (EBT) -% 23,2 oranında almamıza rağmen, %10,1'e eşittir.

Nakit akışı tahmini

Serbest nakit akışı formülü aşağıdaki gibidir:

UFCF = FVÖK -Vergiler + Amortisman ve Amortisman - Sermaye Harcamaları +/- Nakit dışı işletme sermayesindeki değişim

Aşamalar halinde hareket edeceğiz. Öncelikle, büyüme temelli ve sürücü temelli olmak üzere iki ana kategoriye ayrılan birkaç yaklaşımın bulunduğu geliri tahmin etmemiz gerekiyor.

Büyüme oranı tahmini daha basittir ve istikrarlı ve daha olgun bir işletme için mantıklıdır. Şirketin gelecekte sürdürülebilir gelişimi varsayımı üzerine inşa edilmiştir. Birçok DCF modeli için bu yeterli olacaktır.

İkinci yöntem, her şeyi tahmin etmeyi içerir. finansal göstergeler fiyat, hacim, pazar payı, müşteri sayısı, dış faktörler ve diğerleri gibi serbest nakit akışını hesaplamak için gereklidir. Bu yöntem daha ayrıntılı ve karmaşıktır, ancak aynı zamanda daha doğrudur. Temeldeki etkenler ve gelir artışı arasındaki ilişkiyi belirlemek için genellikle bir regresyon analizi bu tahminin bir parçasıdır.

Severstal olgun bir iştir, bu nedenle analizimizin amaçları için görevi basitleştireceğiz ve ilk yöntemi seçeceğiz. Ayrıca, ikinci yaklaşım bireyseldir. Her şirket için, aşağıdakileri etkileyen temel faktörlerinizi seçmeniz gerekir. finansal sonuçlar, dolayısıyla tek bir standart altında resmileştirmek mümkün olmayacaktır.

2010'dan bu yana gelir artış oranını, brüt kar marjını ve FAVÖK'ü hesaplayalım. Daha sonra bu değerlerin ortalamasını alıyoruz.

Ortalama bir hızda (%1.4) değişeceği gerçeğine dayanarak geliri tahmin ediyoruz. Bu arada, Reuters tahminine göre, 2018 ve 2019'da şirketin geliri sırasıyla %1 ve %2 oranında düşecek ve ancak o zaman pozitif büyüme oranları bekleniyor. Bu nedenle, modelimiz biraz daha iyimser tahminlere sahiptir.

FAVÖK ve brüt karı ortalama marj üzerinden hesaplayacağız. Aşağıdakileri alıyoruz:

FCF hesaplamasında, şu şekilde hesaplanan FVÖK rakamına ihtiyacımız var:

FAVÖK = FAVÖK - Amortisman ve Amortisman

Zaten bir FAVÖK tahminimiz var, amortismanı tahmin etmeye devam ediyor. Son 7 yılda ortalama amortisman/gelir %5,7 idi, buna dayanarak beklenen amortismanı bulduk. Sonunda EBIT'i hesaplıyoruz.

vergiler Vergi öncesi kâra göre hesaplıyoruz: Vergiler = Vergi Oranı*EBT = Vergi Oranı*(EBIT - Faiz Gideri). Tahmin döneminde faiz giderlerini 2017 (151 milyon $) düzeyinde sabit olarak alacağız - bu, ihraççıların borç profili değiştiği için her zaman başvurmaya değmeyen bir basitleştirmedir.

Vergi oranını daha önce belirtmiştik. Vergileri hesaplayalım:

Sermaye artırımı veya CapEx, nakit akışı tablosunda bulunur. Gelirdeki ortalama paya göre tahmin yapıyoruz.

Bu arada Severstal, 2018-2019 yatırım harcaması planını, bir yüksek fırın ve bir kok fırını pili inşaatı nedeniyle son yıllarda yapılan yatırımın sırasıyla 800 milyon dolar ve 700 milyon doların üzerinde olduğunu onayladı. 2018 ve 2019'da CapEx'i bu değerlere eşit olarak alacağız. Bu nedenle, FCF baskı altında olabilir. Yönetim ayrıca, hissedarlar için sermaye harcamalarının büyümesinden kaynaklanan olumsuzluğu azaltacak serbest nakit akışının %100'ünden fazlasını ödeme olasılığını da düşünüyor.

İşletme sermayesindeki değişim(Net işletme sermayesi, NWC) aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

Değişim NWC = Değişim (Envanter + Alacak Hesapları + Peşin Ödenmiş Giderler + Diğer Dönen Varlıklar - Borç Hesapları - Tahakkuk Edilmiş Giderler - Diğer Kısa Vadeli Borçlar)

Diğer bir deyişle, stok ve alacaklardaki artış nakit akışını azaltırken, ödenecek hesaplardaki artış ise tersine artırır.

Varlıkların ve borçların tarihsel bir analizini yapmanız gerekir. Değerleri saydığımızda işletme sermayesi, biz ya gelir ya da maliyet alırız. Bu nedenle, öncelikle gelirimizi (Gelir) ve maliyetimizi (Satılan Malların Maliyeti, SMM) düzeltmemiz gerekir.

Bu göstergeler gelir oluşturduğundan, Alacak Hesapları, Envanter, Peşin ödenen giderler ve Diğer dönen varlıklara gelirin yüzde kaçının düştüğünü hesaplıyoruz. Örneğin, hisse senedi sattığımızda azalır ve bu geliri etkiler.

Şimdi işletme borçlarına geçelim: Borç Hesapları, Tahakkuk Eden Giderler ve Diğer cari borçlar. nerede ödenebilir hesaplar ve birikmiş yükümlülükler maliyet fiyatına bağlanır.

Aldığımız ortalama rakamlara dayanarak işletme varlıklarını ve yükümlülüklerini tahmin ediyoruz.

Ardından, tarihsel ve tahmin dönemlerinde işletme varlıklarındaki ve işletme borçlarındaki değişimi hesaplıyoruz. Buna dayanarak, yukarıda sunulan formülü kullanarak işletme sermayesindeki değişimi hesaplıyoruz.

Formülü kullanarak UFCF'yi hesaplayın.

Şirketin gerçeğe uygun değeri

Ardından, tahmin döneminde şirketin değerini belirlememiz gerekiyor, yani alınan nakit akışlarını iskonto etmemiz gerekiyor. Excel'in bunun için basit bir işlevi vardır: NPV. Bugünkü değerimiz 4.052,7 milyon dolardı.

Şimdi şirketin terminal değerini, yani tahmin sonrası dönemdeki değerini belirleyelim. Daha önce de belirttiğimiz gibi, işletmenin gerçeğe uygun değerinin %50'sinden fazlasını oluşturduğu için analizin çok önemli bir parçasıdır. Terminal değerini tahmin etmenin iki ana yolu vardır. Ya Gordon modeli kullanılır ya da çarpanlar yöntemi. Severstal için 6,3x olan FA/FAVÖK'ü (geçen yıl için FAVÖK) kullanarak ikinci yöntemi kullanacağız.

Çarpanı, tahmin döneminin son yılının FAVÖK parametresi ve indirim kullanıyoruz, yani (1+WACC)^5'e bölüyoruz. Şirketin nihai değeri 8.578,5 milyon dolardı (şirketin gerçeğe uygun değerinin %60'ından fazlası).

Toplamda, işletmenin değeri, tahmin dönemindeki değer ile terminal değeri toplanarak hesaplandığından, şirketimizin 12.631 milyon dolara (4.052.7$+8.578,5$) mal olması gerektiğini elde ederiz.

Net borcu ve kontrol gücü olmayan payları çıkardıktan sonra, 11.566 milyon $'lık öz sermayenin rayiç değerine ulaşıyoruz.Hisse sayısına bölündüğünde, hisse başına 13.8 $'lık bir rayiç değere ulaşıyoruz. Yani, oluşturulan modele göre, Severstal'in menkul kıymetlerinin şu anda fiyatı %13 oranında fazla tahmin ediliyor.

Ancak, değerimizin iskonto oranına ve KD/FAVÖK çarpanına bağlı olarak dalgalanacağını biliyoruz. Duyarlılık tabloları oluşturmak ve bu parametrelerdeki azalmaya veya artışa bağlı olarak şirket değerinin nasıl değişeceğini görmekte fayda var.

Bu verilere dayanarak, çarpan arttıkça ve sermaye maliyeti azaldıkça potansiyel düşüşün azaldığını görüyoruz. Yine de modelimize göre Severstal hisseleri mevcut seviyelerden alım için cazip görünmüyor. Ancak, basitleştirilmiş bir model oluşturduğumuz ve örneğin artan ürün fiyatları, piyasa ortalamasından önemli ölçüde yüksek temettü getirileri, dış faktörler vb. gibi büyüme faktörlerini hesaba katmadığımıza dikkat edilmelidir. Şirketin değerlemesinin genel resmini sunmak için bu model çok uygundur.

Öyleyse, indirimli nakit akışı modelinin artılarına ve eksilerine bakalım.

Modelin ana avantajları şunlardır:

Şirketin ayrıntılı bir analizini verir

Sektördeki diğer firmalarla karşılaştırma gerektirmez

Yatırımcı için önemli olan nakit akışlarıyla ilgili olan işin "iç" tarafını tanımlar.

Esnek model, tahmine dayalı senaryolar oluşturmanıza ve parametre değişikliklerine duyarlılığı analiz etmenize olanak tanır

Eksiklikler arasında not edilebilir:

Değer yargılarına dayalı çok sayıda varsayım ve tahmin gerektirir

İskonto oranları gibi parametreleri oluşturmak ve değerlendirmek oldukça zor

Yüksek düzeyde bir hesaplama detayı, yatırımcının aşırı güvenine ve potansiyel kar kaybına yol açabilir.

Bu nedenle, indirgenmiş nakit akışı modeli, oldukça karmaşık olmasına ve değer yargılarına ve tahminlerine dayalı olmasına rağmen, yatırımcı için hala son derece faydalıdır. İşin daha derinlerine inmeye, şirket faaliyetlerinin çeşitli ayrıntılarını ve yönlerini anlamaya yardımcı olur ve ayrıca gelecekte ne kadar nakit akışı yaratabileceğine bağlı olarak şirketin gerçek değeri hakkında bir fikir verebilir ve bu nedenle kâr getirebilir. yatırımcılara.

Şu veya bu yatırım evinin bir hisse fiyatı için uzun vadeli bir hedef (hedef) nereden aldığı sorusu ortaya çıkarsa, DCF modeli iş değerlemesinin unsurlarından sadece biridir. Analistler, bu makalede açıklananla hemen hemen aynı işi yapar, ancak çoğu zaman daha derinlemesine analiz yapar ve finansal modellemede ihraççı için bireysel kilit faktörler için farklı ağırlıklar belirler.

Bu makalede, popüler modellerden birini kullanarak bir varlığın temel değerini belirlemeye yönelik bir yaklaşımın yalnızca iyi bir örneğini açıkladık. Aslında, yalnızca şirketin DCF değerlendirmesini değil, aynı zamanda menkul kıymetlerin gelecekteki değeri üzerindeki etkilerinin derecesini değerlendiren bir dizi başka kurumsal olayı da hesaba katmak gerekir.