Hisse senetlerinin değerlemesi, acil problemler Rusya'da modern menkul kıymetler piyasası. Bu, başlıcaları aşağıdakiler olan birçok durumdan kaynaklanmaktadır:

Menkul kıymetlerin değer çeşitleri;

Menkul kıymetlerin değerini belirlemek için alternatif kavramların mevcudiyeti ve onu hesaplama yöntemleri;

Menkul kıymetlerin değeri üzerinde çok yönlü faktörlerin eşzamanlı etkisi;

Profesyonel olarak eğitilmiş finansal piyasa analistlerinin eksikliği;

Uzmanlaşmış organizasyon yapılarının eksikliği.

Hisse senetlerinin değerlendiği Rus teorisi son on yılda önemli ölçüde değişti. Bu teori son derece tartışmalıdır ve henüz evrensel olarak kabul edilmiş hiçbir hisse değerleme yöntemi yoktur. Bir hissenin gerçek değerini değerlendirmek için farklı yaklaşımlar ve yöntemler, şirketin varlıklarının, nakit akışlarının ve öngörülen gelirin analizine dayanır. Çok sayıda farklı hisse senedi fiyatı, belirli kavramlara dayalı farklı yaklaşımlara ve değerleme yöntemlerine karşılık gelir.

Hisselerin değerini değerlendirmek için yaklaşımların ve özel yöntemlerin seçimi, değerleme uzmanının profesyonelliği ve nitelikleri, teorik ve metodolojik tercihleri ​​tarafından belirlenir. Teorik olarak, kavramlara dayanan hisselerin değerini değerlendirmek için iki temel vardır. değerlendirme faaliyetleri ve borsa fiyatlandırma teorisi.

Değerleme kavramlarına dayalı değerleme tabanı. Değerleme faaliyetlerinde çeşitli değer kavramları kullanılmaktadır (tablo).

Tablo - Değerleme faaliyetlerinde kullanılan değer kavramları

Hisse senedi piyasalarında fiyatlama teorilerine dayalı değerleme tabanı. Çok sayıda fiyatlandırma teorisi, menkul kıymetlerin değerini belirlemeye yönelik farklı yaklaşımları yansıtmaktadır. Değerleme faaliyetlerinde kullanılan temel teoriler portföy teorileri, fonksiyonel analiz, refleksivite, piyasa analizi ve tahminleri, döngüler, acente ilişkileri vb.

Tablo - Hisselerin değerini değerlendirmeye yönelik yaklaşımlar ve yöntemler

Konu 4. Portföy teorisi ve finansal varlıkların değerine ilişkin modeller

Bir yatırım portföyü kavramı, oluşum ilkeleri ve aşamaları. Portföy riski ve getirisi. Optimal portföy. Pazar portföyü. Sermaye Piyasası Karakter Çizgisi (CML). Finansal Varlıklar Fiyatlandırma Modeli (CAPM). Güvenlik karakteristik çizgisi (SML). Tahkim Fiyatlandırma Modeli (APT))

Bölüm, iş değerlemeye yönelik ana metodolojik yaklaşımları inceler, bir veya başka bir yaklaşımın özelliği olan değerleme yöntemlerini sağlar, uygulama alanlarını adlandırır ve karşılaştırmalı bir değerlendirme sunar.

Çoğu profesyonel, bir işletmenin (işletmenin) değerini belirlemek için üç yaklaşımın varlığı konusunda hemfikirdir: maliyet, karşılaştırmalı ve karlı.

Belirli türdeki işletmeler genellikle ticari potansiyellerine göre değerlenir (örneğin, bir benzin istasyonu veya otel). Benzin satışlarının hacmi, oteldeki misafir sayısı, işletme giderlerinin maliyeti ile karşılaştırıldığında, belirli bir işletmenin karlılığını belirlemenizi sağlayan gelir kaynaklarıdır. Bu değerleme yaklaşımına karlı denir. Gelir yaklaşımı, bir şirketin işinin değeri ile mülkün kullanımından ve/veya olası bir sonraki satışından doğacak gelecekteki gelirinin bugünkü değeri arasında doğrudan bir ilişki ilkesine dayanan bir değerleme prosedürüdür.

Teşebbüs (işletme) satılmaz veya satın alınmaz ise, bu iş için gelişmiş bir pazar yoksa, gelir elde etme hususlarının yatırıma esas olmadığı durumlarda (hastaneler, devlet binaları), tespit esasına göre değerlendirme yapılabilir. inşaat maliyeti, amortisman dikkate alınarak ve aşınmayı hesaba katarak değiştirme maliyeti eklenerek, yani maliyetli bir yaklaşım. Maliyet yaklaşımı (varlık analizine dayalı değerleme) en çok özel amaçlı şirketler, malzeme yoğun ve sermaye yoğun endüstriler ve ayrıca sigorta amaçları için geçerlidir. Varlık analizine dayalı değerleme, ikame ve denge ilkesine dayanmaktadır.

Maliyet yaklaşımının uygulanması iki durumda gereklidir:

İlk olarak, maliyete dayalı yaklaşım, genellikle kural olarak opak finansal akışlara sahip olan LLC'ler, CJSC'ler, GUP'ler şeklinde kayıtlı olan listelenmemiş şirketleri değerlendirirken yeri doldurulamaz;

İkincisi, maliyet yaklaşımının diğer yaklaşımlarla ve hepsinden önemlisi karlı olanla birlikte uygulanması, etkin yatırım kararlarının alınmasını sağlar.

Değerlendirilen işletmeye benzer bir işletme için bir pazar olması durumunda, bu pazarda halihazırda satılan karşılaştırılabilir mülklerin seçimine dayalı olarak pazar değerini belirlemek için karşılaştırmalı veya pazar yaklaşımı kullanılabilir. Maliyetli karşılaştırmalı yaklaşımın aksine, piyasa bilgisine dayanır ve potansiyel alıcı ve satıcıların mevcut eylemlerini dikkate alır.

Unutulmamalıdır ki, son zamanlarda, yerli teoride ve şirketlerin değerini değerlendirme pratiğindeki geleneksel yaklaşımlarla birlikte, yeni, isteğe bağlı bir yaklaşımın aktif olarak kullanılmaya başlandığı belirtilmelidir.

İşletmelerin değerlemesi ile operasyonların uygulamasında, çeşitli durumlar vardır. Aynı zamanda, her durum sınıfının kendine özgü, yalnızca uygun yaklaşımları ve yöntemleri vardır. Doğru yöntem seçimi için öncelikle bir nesne gruplaması, işlem türü, değerlendirmenin yapıldığı an vb. kullanarak değerlendirme durumlarını sınıflandırmak gerekir. Ayrıca, üzerinde onlarca veya yüzlerce homojen nesne dolaşırsa. karşılaştırmalı bir yaklaşım kullanılması tavsiye edilir. Karmaşık ve benzersiz nesneleri değerlendirmek için maliyete dayalı bir yaklaşım tercih edilir.

İdeal bir piyasada, üç yaklaşımın tümü aynı miktarda değere yol açmalıdır. Ancak çoğu pazar kusurludur, potansiyel kullanıcılar yanlış bilgilendirilmiş olabilir ve üreticiler etkisiz olabilir. Bunlar ve diğer nedenlerle, bu yaklaşımlar farklı maliyet ölçümleri sağlayabilir.

Adlandırılmış üç yaklaşımın her biri, değerlendirmenin doğasında bulunan yöntemlerin kullanımını içerir.

Bu nedenle, gelir yaklaşımı, kapitalizasyon yönteminin ve indirgenmiş nakit akışı (ESD) yönteminin kullanımını içerir.

Maliyet yaklaşımı, net varlıklar (AY) yöntemini ve kalıntı değer (LY) yöntemini kullanır.

Karşılaştırmalı yaklaşım şunları kullanır: sermaye piyasası yöntemi, işlem yöntemi ve endüstri katsayıları yöntemi.

İskonto edilmiş nakit akışları, sermaye piyasası ve sektör oranları yöntemleri, işletmenin faal ve faaliyete devam edecek olarak değerlendirilmesine odaklanır. Net varlıklar yöntemi ve işlem yöntemi, aksine, yatırımcının işletmeyi kapatmayı veya üretim hacmini önemli ölçüde azaltmayı amaçladığı durumlarda geçerlidir. Aktifleştirme yönteminin, bu varlıkları önceki dönemlerde aktifleştirmeleri sonucunda biriktirmiş olan işletmelere uygulanması makul olup; diğer bir deyişle, bu yöntem en çok yaşları itibariyle “olgun” olan işletmeleri değerlendirmek için yeterlidir. İndirgenmiş nakit akışı yöntemi, ek varlıklara sermaye kazandırmak için yeterli kar elde etmeyi başaramamış, ancak yine de gelecek vaat eden bir ürünü olan ve mevcut ve potansiyel rakiplerine göre açık rekabet avantajları olan genç girişimleri değerlendirmek için daha uygundur. Değerleme yapılan şirketle aynı türden olması gereken emsal bir şirketin titizlikle seçilmesi şartıyla, sermaye piyasası, işlem ve sektör oranları yöntemleri uygundur.

Yukarıdaki tüm yaklaşımların (genelleştirilmiş tablo 3.1'e bakınız) ve yöntemlerin avantaj ve dezavantajlarının analizinden, bunların hiçbirinin temel olarak kullanılamayacağı sonucuna varabiliriz. Ayrıca, her biri farklı, bazen zıt değerlendirme sonuçları verebilir ve örneğin mal sahipleri ve potansiyel yatırımcılar gibi çeşitli tarafların çıkarlarını temsil edebilir.

Belirli bir yatırım durumunda belirli bir işletmenin değerlemesine farklı iş değerleme yöntemleri uygulama olasılığı (ve hatta çoğu durumda gerekliliği), farklı yöntemlerle hesaplanan değerlemelerin “tartılması” ve bu değerlerin toplanması gibi oldukça basit bir fikrin ortaya çıkmasına neden olur. “ağırlıklı” değerlendirmeler. Bu durumda, farklı, prensipte bu durumda kabul edilebilir, değerlendirme yöntemleri için tahminlerin öneminin ağırlık katsayıları, ilgili yöntemdeki güven katsayıları olarak anlaşılır. Bu katsayılar tamamen uzmandır.

İşletmenin (işletmenin) değerinin nihai tahmini, aşağıdaki formülle belirlenebilir:

g-th yöntemine göre işletme (iş) değerinin değerlemesi nerede (geçerli tüm değerleme yöntemleri keyfi olarak numaralandırılmıştır); r -1, ..., n - bu durumda geçerli olan bir dizi değerlendirme yöntemi; yöntem numarasının ağırlık faktörüdür ve

Açıktır ki, aynı zamanda katsayıların makul bir şekilde ayarlanması, iş değerleme uzmanının yeterli niteliklerinin ve tarafsızlığının ana kanıtlarından biridir.

Bir değerlendirme ihtiyacı Rus şirketlerişu anda 1990'ların başında özelleştirilen mülkün yeniden dağıtımıyla ilişkili. Sorun, bir işletmenin değerini değerlendirmek için klasik yöntemlerin Rus işletmelerine doğrudan uygulanmasının nesnel nedenlerden dolayı zor olmasıdır. Bunlar şunları içerir:

Rus menkul kıymetler piyasasının azgelişmişliği (şu anda neredeyse yok), bunun sonucunda değerlendirilen şirketin menkul kıymetlerinin piyasa fiyatı hakkında hiçbir bilgi yok;

Rusya pazarının bilgisel yakınlığı - bazı durumlarda, açık anonim şirketlerden bile kamu mali tablolarının alınması imkansız, bu da benzer şirketler hakkında bilgi toplamayı zorlaştırıyor;

Yüzlerce ve binlerce ürünle ölçülen, Rus sanayi kuruluşları tarafından üretilen ürün yelpazesi. Bu da değerlendirilen işletmenin analoglarının sadece ülkemizde değil yurt dışında da bulunmasını zorlaştırıyor, hatta bazen imkansız hale getiriyor;

Değerlendirilen işletmelerin çoğu, vergi kaçakçılığının bir sonucu olarak sıfıra yakın karlar göstermektedir veya genellikle ülkedeki ekonominin genel durumunun bir sonucu olarak veya etkisiz yönetimin bir sonucu olarak kârsızdırlar. Bu nedenle, indirgenmiş nakit akışı yaklaşımının kullanılması da sorunludur;

İşletmenin değerinin oluşmasında rol oynayan faktörlerin önemi farklıdır. Yurtdışında toprak gibi bir kaynak, iş düşünüldüğünde baskın önemini kaybediyor. Rusya için arazi veya konum faktörü önemli bir rol oynamaktadır (bunlar işletmelerin kendilerinin büyüklüğü, hammadde tedarikçilerinin uzaklığı, bölgede uygun altyapının mevcudiyeti);

Özelleştirme sırasında bedelsiz veya hemen hemen bedelsiz hisse almış bir hissedarlar tabakasının varlığı.

Rus ekonomisinin şu anda suçlayıcı özelliği istikrarsızlığıdır. Rusya'daki girişimcilerin karşılaştığı riskler, gelişmiş pazar ilişkileri olan ülkeler için tipik olan ortalama değerlerden çok daha yüksektir. Bu durum, bir işletmenin değerini değerlendirmek için elde edilebilecek (veya mevcut olan) çok az bilginin, işi "çarpıcı aynalarda" yansıttığı gerçeğine yol açan yüksek enflasyon oranları ile daha da kötüleşmektedir. Enflasyon süreçleri işletmenin konumunu etkiler: işletmenin mülkünün değerini hafife alırlar; sermaye yatırımları için para birikimi imkansız hale gelir; işletmenin kısa vadeli çıkarları baskındır, vb.

değerlendirirken Rus işletmeleri değerlendirme tarihi özellikle önemlidir. Değerlendirmeyi zamanla ilişkilendirmek, bir yandan piyasa iflas öncesi bir durumda mülkle aşırı doyduğunda ve diğer yandan yatırım kaynaklarından yoksun olduğunda özellikle önemlidir. Rus ekonomisi, gayrimenkul de dahil olmak üzere tüm varlıkların arzının efektif talepten fazla olması ile karakterizedir. Bu arz yönlü dengesizlik, satışa sunulan mülkün beklenen değerini doğrudan etkiler. Dengeli bir piyasada mülkün fiyatı, piyasa depresyonundaki fiyatla eşleşmez. Ancak mülk sahipleri ve yatırımcılar, belirli bir piyasada, belirli bir anda ve belirli koşullarda sunulacak gerçek fiyatla ilgilenirler. Alıcılar, paralarını kaybetme olasılığını azaltmaya çalışır ve belirli garantiler talep eder. Bu nedenle, bir işletmenin fiyatını belirlerken, enflasyon ve iflas riski de dahil olmak üzere tüm risk faktörlerini dikkate almak gerekir.

Ülkemizde bir işletmenin değerlendirilmesinde karşılaştırmalı veya piyasa yaklaşımının kullanılması, karşılaştırma için nesnel bilgi edinmenin imkansızlığı nedeniyle sınırlıdır.

İlk bakışta, enflasyonist bir ekonomide, işletmenin bugünkü değeri yöntemi (indirgenmiş nakit akışları yöntemi), bir işletmeyi değerlendirmek için en uygundur, çünkü iskonto oranında enflasyon yüzdesi dikkate alınır. Ancak bu, enflasyon oranlarının öngörülebilir olması ve ekonominin normal şekilde işlemesi durumunda mümkündür. İstikrarsız bir ekonomide önümüzdeki birkaç yıl boyunca bir işletmenin faaliyetlerinden elde edilecek net gelir akışını tahmin etmek çok zordur.

Bir şirketin değerini değerlendirmek, çeşitli durumlarda gereklidir: bir işletme veya hisselerinin büyük bir bloğunu satın almak, yatırımcıları çekmek, yönetimin kalitesini analiz etmek, kredi almak. Ekonomik literatür, bir şirketin değerini değerlendirmek için mevcut yöntemleri ayrıntılı olarak açıklar, ancak pratik uygulamalarında, genellikle olumsuz sonuçlara yol açan ciddi hatalar yapılır. Bu yazıda, bir şirketin değerini değerlendirirken en sık yapılan hatalara ve bunları en aza indirmenin yollarına bakacağız.

Maliyet belirlemede yanlış yaklaşım seçimi

Dünya uygulamasında, bir şirketin değerini belirlemeye yönelik üç ana yaklaşım vardır: karlı, karşılaştırmalı ve maliyetli. Her biri işletme değerinin oluşumuna ilişkin farklı bakış açılarına dayanmaktadır. Bu yaklaşımlar kullanılarak elde edilen sonuçlar, ağırlıklı bir ortalama hesaplanarak uzlaştırılır. Bu durumda, uygulamada en eksiksiz ve güvenilir bilgilerin kullanıldığı yaklaşıma en büyük ağırlık verilmelidir.

örnek 1

Diyelim ki, holding şirketinin değerini değerlendirmek için ana yaklaşım olarak "X" kullanıldı. gelir yaklaşımı... Bu şirketin faaliyeti, hisse bloklarını yönetmektir. Gelirin büyük kısmı, holdingin parçası olan bireysel üretim şirketleri tarafından üretilir. Aynı zamanda, net kârlarının çoğu yeniden yatırılır. Performans sonuçlarına göre, ana şirketin gelirinin küçük olduğu ortaya çıktı ve bu da yaklaşımın uygulanmasının sonucunu etkiledi. Bu yaklaşım öncelikli olarak kullanıldığından, şirketin hesaplanan değerinin eksik tahmin edildiği ortaya çıktı.

Şirketlerin değerinin hesaplanmasında hata yapmamak için uygulanan yaklaşımların değerlendirme amaçlarına uygunluğunu ve yaklaşımların her birinde kullanılan bilgilerin güvenilirlik derecesini dikkate almak zorunludur.

Her şeyden önce, öncelikli bir yaklaşım seçerken, dikkate alınmalıdır. bir işletme sahibine fayda sağlamanın bir yolu... Mal sahibi doğrudan mal veya hizmet satışından kâr ediyorsa, gelir yaklaşımı öncelik olacaktır. Yukarıdaki örnek gibi varlık yönetimi şirketleri için kullanmak daha mantıklı maliyetli yaklaşım.

Üzerinden gelir yaklaşımı işin değerini haklı çıkarmak mümkündür, ancak müzakere sürecinde tartışılan ilk değerlemeyi yapmak mümkün değildir. Maliyet yaklaşımı ayrıca, çoğu varlığın değeri, benzer varlıklar yaratmanın maliyetine göre olduğundan daha az olduğundan, kesin miktarın belirlenmesine de izin vermez. karşılaştırmalı yaklaşım Borsa veya tezgah üstü piyasada hisseli veya hisseli işlemleri düzenli olarak yürütülen girişimleri değerlendirirken tercih edilir. Ancak, kullanırken, yüksek bir hata olasılığı da vardır. Gerçek şu ki, her işletmenin birçok benzersiz özelliği vardır, bu nedenle çoğu değerleme uzmanının sahip olmadığı eksiksiz ve güvenilir gerçek satış veritabanlarına ihtiyaç vardır.

Her faaliyet, belirli koşullarda uygulanamayacak olanlar dışında, değer belirlemeye yönelik şu veya bu yaklaşımı seçmek için yukarıdaki ilkelerden herhangi birini kullanmalıdır. Aynı zamanda, aşağıdakilerin kabul edilmesi gerekir: uygulamada, gelir yaklaşımı kullanılarak elde edilen verilere (piyasada) öncelik verilir. hazır iş yatırımcı geliri öder).

Not. Her yaklaşımda kullanılan temel piyasa bilgileri, diğer yaklaşımlarda kullanılan temel bilgilerle ilişkili değildir ve bu nedenle her yaklaşım benzersiz bir sonuç üretir.

Gelir yaklaşımını kullanırken hatalar

Ülkemizde sıklıkla gelir yaklaşımı yanlış uygulanmaktadır. Bu yaklaşımı kullanmanın temel zorluğu, şirketlerin vergi yükümlülüklerini en aza indirmek için çeşitli planlar uygulaması ve bunun sonucunda şirketin beyanlarının fiili mali durumunu yansıtmaması gerçeğinde yatmaktadır. Hemen hemen her şirketin, değerlendirme yaparken dikkate alınması sorunlu olan vergilerden kaçınmanın bir yolu vardır. Bir işletmenin gelirini analiz ederken, her şeyden önce, bilançodan geçmeyen ürünlerin gerçek satış fiyatını bulmak ve maliyetleri analiz ederken, hammadde ve malzeme satın almanın fiili maliyetini dikkate almak gerekir. , hem de gerçek ücretler... Bu durumda, değerlendirmenin doğruluğu, değerlendiricinin mevcut durumu ne kadar iyi anladığına bağlı olacaktır. Bu nedenle, değerleme uzmanına resmi bilginin ötesinde ek bilgiler sağlamaları işletme sahipleri için faydalı olacaktır. Aksi takdirde, şirketin değeri önemli ölçüde hafife alınacaktır.

Gelir yöntemine göre belirlenen şirket değeri, işlemden elde edilen gelirin maliyetlerine eşit olması için alıcının ne kadar ödemesi gerektiğini gösterir. Bu miktar pazarlık yapılabilecek üst limittir. Nihai fiyat hesaplanırken işletmenin bu sınıra ulaşamamasının nedenleri tartışılır ve bu nedenlerin önemine göre fiyat düşürülür.

Kâr getirmeyen işletmelere gelir yaklaşımı uygulanamaz. istisnalar belki:

• bazen tahmini kar marjları kullanılarak değerlenen yeni şirketler;
• belirli bir yatırımcının mülkiyetinden elde edebileceği faydaları (sinerji etkisi, belirli varlıkların daha rasyonel kullanımı vb.) dikkate aldığı düşünülen kârsız girişimler.

Gelir yaklaşımı kullanılarak yapılan değerlendirmenin sadece işletmenin geliri değil, aynı zamanda işletme sahibinin işletmeye sahip olmasından elde ettiği diğer ekonomik faydalar temelinde de yapıldığı unutulmamalıdır.

Ek olarak, uygulamada, genellikle bir işletmenin değerinin hesaplanmasıyla ilgili sorunlar ortaya çıkar. indirimli nakit akışı yöntemi... Her yerde, birçok şirket, tam bilgi eksikliği nedeniyle, nakit akışı hesaplamasının basitleştirilmiş bir versiyonunu kullanır ve bu da tahminin bozulmasına yol açar. örneğin, için nakit akımı bir şirket genellikle belirli bir süre için tahakkuk eden vergi ve amortisman sonrası net kârının tutarını kabul eder. Aynı zamanda şirketin dönen varlıklarını finanse etme ihtiyacı dikkate alınmayabilir, sermaye maliyetleri unutulabilir ve cari dönemde ortaya çıkan atipik bir kerelik gelir ve giderler kara dahil edilebilir, bu da genellikle bozulmaya neden olur. nakit akışı miktarı ve değerlendirmenin sonucu.

Bir metrik kullanarak bir işletmeyi ölçün azaltılmış net kar mümkün, ancak her sektörde değil. Örneğin kuyumculuk sektöründe, işletme sermayesi miktarı sermaye yatırımının iki katıdır ve değişimi hesaba katmazsanız işletme sermayesişirketin nakit akışında, o zaman gerçek olmaktan uzak bir sonuç alabilirsiniz. Ancak, örneğin bir danışmanlık şirketinin gelecekteki değeri hesaplanırken, basitleştirilmiş bir yaklaşım doğrulanabilir.

Bu nedenle, iskonto edilmiş nakit akışı yöntemini kullanarak bir şirketin değerini hesaplarken, uluslararası finans uygulamasında kabul edilen nakit akışını hesaplama metodolojisini kesinlikle takip etmek gerekir. Şirketin nakit akışının tüm bileşenleri hakkında güvenilir bilgi elde etmek mümkün değilse, örneğin karşılaştırmalı olmak üzere diğer değerleme yaklaşımları kullanılmalıdır.

Bilginize. Benzer işletmelerin nakit akışının yapısı hakkındaki bilgilerin mevcudiyeti, değerlendirilen şirket için nakit akışının yaklaşık değerini hesaplamaya yardımcı olabilir.

Değerleme uygulamasında, gelecekteki nakit akışlarının yanlış tahmin edilmesiyle ilgili hatalarla karşılaşmak çok yaygındır. Çoğu zaman, iş satıcıları, gelir tahmininde bulunurken, şirketin zayıf bir strateji, pazarlama ve ürün yönetimi geliştirdiği gerçeği hakkında sessiz kalarak, yüksek satış büyüme oranları hakkında konuşma eğilimindedir. Ek olarak, belirgin bir mevsimsellik faaliyeti olan şirketler, belirli dönemlerde işletme sermayesi ihtiyaçlarını ya eksik ya da fazla tahmin edebilirler. Bunun nedeni, mali yılın başındaki ve sonundaki bakiye verilerinin, üretim ve finansal döngünün finansman ihtiyacındaki değişimi hesaplamak için kullanılmasıdır. bu arada yeni yıl tatilleri ve tüketici pazarının birçok sektöründe yaz tatili dönemlerinde durgunluklar veya tersine aktivite zirveleri vardır. Buna göre, bu dönemdeki stokların, alacakların ve borçların seviyeleri, işlerinin normal durumunu temsil etmemektedir.

Tahmini nakit akışının hesaplanmasında hatalardan kaçınmak için şirketin faaliyet gösterdiği piyasaların durumuna ilişkin tahminleri kontrol etmek gerekir. Gelecek dönemlerde elde edilmesi planlanan gelir miktarı, bu dönemlerde ilgili ürün (hizmet) satış hacmi ve fiyat düzeyinin makul bir şekilde anlaşılmasıyla açık bir şekilde bağlantılı olmalıdır. amaca uygun gelir tahmini senaryosunun inşası... Değerlendirilen şirketin işi güçlü mevsimsel dalgalanmalara maruz kalıyorsa, üretim ve finansal döngünün finansman ihtiyacındaki değişikliğin aylık olarak değerlendirilmesi önerilir.

Karşılaştırmalı yaklaşımı kullanırken hatalar

karşılaştırmalı yaklaşım bir şirketin ve (veya) öz sermayesinin değerini belirlemek için, içinde bir veya daha fazla yöntemin kullanıldığı, belirli bir şirketin halihazırda satılan benzer yatırımlarla karşılaştırmasına dayanan genel bir yöntemdir. Bu yaklaşım sermaye piyasası yöntemini, işlem yöntemini ve sektör oranları yöntemini içerir.

karşılaştırmalı yaklaşım benzer kalemlerin fiili satışlarını karşılaştırmak için bir prosedürdür.

Bu değerlendirme yaklaşımı, ikame ilkesi buna göre, nispeten eşit tüketici değerine (fayda) sahip birkaç mal veya hizmetin varlığında, en düşük fiyatlı mallar en yaygın ve talep gören hale gelecektir. Karşılaştırmalı yaklaşım, önemli faktörler için gerekli piyasa ayarlamalarını belirlemenize olanak tanıyan, daha sonraki karşılaştırma için benzer teklifler ve satışlar hakkında bilgi toplamaya dayanır. Satış bilgileri, bu nesnede tanımlanan malzeme özelliklerine göre incelenen nesne ile karşılaştırılır. Bu yaklaşımın işletmelerle ilgili olarak uygulanmasının özelliği, bir şirket alıp satarken, alıcının işlem hakkında minimum bilgi almasıdır. Buna göre, satılan analog işletmenin maliyeti bilinse bile, onu hangi belirli faktörlerin oluşturduğunu, herhangi bir "tuzak" ve satıcı ile alıcının meraklı gözlerden gizlenmiş karşılıklı yükümlülükleri olup olmadığını söylemek zordur. Ayrıca, bu yaklaşımın, işletmelerin benzersizliği ve özgünlüğü nedeniyle sınırlı uygulaması vardır. Sorun şu ki, diğer birçok ürünün aksine, bir kuruluş doğru bir şekilde karşılaştırılamaz - gelirler şirketin benzersiz özelliklerine bağlıdır, çok az şirket var. yeterli genel ekonomik özellikler.

Bir işletmenin bir analogun maliyeti hakkında ilgili bilgileri bulmasının özellikle zor olduğunu kabul etmeliyiz. Benzer bir işletme-komşunun satış fiyatı üzerinden işletmenizin değerini tahmin ederken hata yapmak kolaydır. Anlaşma fiyatı ve toplam satışlar bilinse bile, diğer önemli veriler (bir işletmenin karlılık düzeyi gibi) çoğu zaman mevcut değildir. Bu göstergedeki küçük değişiklikler, nihai fiyatı önemli ölçüde değiştirebilir.

Değerlendirmeye karşılaştırmalı yaklaşım karşılaştırılabilir şirketlerin belirli göstergelerinin (satış hacimleri, kar, net varlıklar veya finansal olmayan performans göstergeleri), incelenen gösterge ile şirketin değeri arasındaki oranı yansıtan bir çarpan ile çarpılmasını içerir. Çarpan sektöre özel olabilir veya bireysel benzer şirketler için hesaplanabilir.

Not. Halihazırda, yerli şirketlerin sahipleri genellikle Batı pazarlarında kullanılan çarpanları kullanıyor. Ancak, yerli değerleme firmalarının deneyimlerinin gösterdiği gibi, Rusya'da çalışmıyorlar.

Böylece, telekomünikasyon şirketlerinin değeri, şirketin sahip olduğu telefon hatlarının sayısına ilişkin veriler temelinde belirlenebilir. Hücresel şirketler, mobil operatör satın alırken öncelikle satın alınan abone sayısını dikkate alır.

Örnek 2

Rusya pazarındaki mevcut mobil operatörlerden biri, şirketin değerlemesinin ana özelliği olarak bir abonenin maliyeti (satın alınan şirket tarafından bir abone başına işlem miktarı) gibi bir göstergeyi yaygın olarak kullanmaktadır. Bu göstergeyi kullanma motivasyonu aşağıdaki gibidir. Birincisi, gösterge basit ve kullanışlıdır ve ikincisi, oldukça homojen ve ezici çoğunluğu bireylerden oluşan hücresel şirketlerin müşteri tabanının yapısını yansıtır. Ayrıca, bir aboneyi bir mobil operatöre bağlamanın maliyeti aynıdır. Oysa kablolu operatörlerin müşteri tabanı çok daha heterojendir. Burada ana abone ve ana gelir kaynağı iş sektörü... Ek olarak, bir aboneyi bağlamanın maliyeti, konumuna, bağlantı yöntemine vb. bir geliştiriciye vb. bağlıdır. Bu nedenle, bir abonenin maliyeti gibi bir gösterge, kablolu telekom operatörlerinin satın alınmasını karakterize etmek için çok daha az uygundur. Kablolu hat işletmecilerinin satın almalarını gerçekçi bir şekilde değerlendirebilmek için indirgenmiş nakit akışı yönteminin esas alınması ve 5-10 yıl için tasarlanmış bir iş modeline dayandırılması gerekmektedir.

Karşılaştırmalı yöntem çerçevesinde, ana sanayi çarpanları tahmin edilir: yıllık kar, bitmiş ürünlerin üretim kapasitesi ve gelir. Daha sonra çarpan kullanılarak elde edilen tahmin kesin olarak ayarlanır. primler (indirimler) başına:

• işlemin aciliyeti;
• şirket opaklığı (en yüksek);
• yönetim kalitesi;
• coğrafi konum;
• pazarlama pozisyonları;
• yasal yapı.

Primleri (indirimleri) değerlendirmek için avukatlar ve vergi danışmanları, yani belirli riskler konusunda uzmanlar işe alınır. Düzeltmenin bir sonucu olarak, nihai fiyat ilk fiyattan %20'den fazla farklılık gösterebilir.

Örnek 3

Diyelim ki küçük işletmelerin (500.000 dolardan az) değerini değerlendirmek için karşılaştırmalı bir yaklaşım kullanma kararı alındı. Aynı zamanda, değerleme uzmanının emrinde, son üç yılda sahiplerini değiştiren bilgileri (bu tür 350'den fazla şirket) içeren ayrıntılı bir veritabanı vardır. Bu yaklaşım iyi sonuçlar verecektir: Vakaların% 80'inde bir işletme belirli bir fiyata satılmaktadır. Ancak, veritabanı 100'den az analog içeriyorsa, onu kullanmanın bir anlamı yoktur. Bu durumda hata oranı çok yüksektir.

Orta ölçekli ve halka açık olmayan bir şirket için uygun bir analog bulmak, gelişmiş pazarlarda da sorun teşkil etmektedir. Borsa dışında bilgi parça parçadır; 5-6 satın alma hakkında bilgi kullanmak gerçekten mümkündür. Elde edilen fiyat çarpanına dayalı olarak bir şirketin tam değerini tahmin etmek zor. Böylece değerlerinin sırası hakkında yalnızca genel bir fikir edinebilirsiniz.

Not. Karşılaştırmalı yaklaşım, yalnızca mevcut şirketleri satma konusunda zengin deneyime sahip şirketler tarafından kullanılabilir (ve yalnızca yatırım getirisini belirlemek için).

Bu nedenle karşılaştırmalı yaklaşımı kullanırken hata yapmamak için işletmelerin büyüklükleri, teknik donanımları ve finansal durumları açısından sektörün homojenliğini değerlendirmek gerekir. Karşılaştırma için göstergeleri seçerken, bunlar ile sektördeki şirketlerin kapitalizasyonu veya satış fiyatları (tamamlanmış işlemlere ilişkin verilere dayanarak) arasında bir bağlantı olup olmadığını kontrol etmeniz gerekir.

Maliyet yaklaşımını kullanırken hatalar

Maliyet yaklaşımı(varlığa dayalı) - bir şirketin ve (veya) özsermayesinin değerini belirlemenin genel bir yolu, bu, bir şirketin varlıklarının değerinin borçlar düşüldükten sonraki değerini doğrudan hesaplamaya dayalı bir veya daha fazla yöntemi kullanır.

Maliyet yaklaşımını kullanarak tahmin, çeşitli yöntemlerin kullanılmasını içerir:

• karşılaştırmalı birim maliyet yöntemi- analogların oluşturulması için tek ayarlanmış toplu maliyet göstergelerinin kullanımına dayalı mülk değerlendirmesi. Özü şudur: Değerlendirilecek nesne için, hemen hemen tüm özellikleri, kullanılan malzemeler ve üretim teknolojisi açısından değerlendirilen nesneye çok benzeyen bir analog nesne seçilir. Analog nesnenin birim maliyeti, değerlendirilen nesnenin birim sayısı ile çarpılır;
• büyütülmüş kalemlerin maliyet yöntemi mülkü, ana unsurlarını yaratma maliyetinin değerine göre değerlendirmektir. Yöntem, çeşitli unsurların, yani bir binanın veya yapının kurucu parçalarının (ayrıntılı maliyetler) maliyetine ilişkin verileri kullanır. Parçalara ayrılmış maliyetlerin hesaplanması, örneğin, bir binanın bileşenlerine ayrılmasını, bu bölümler için ortalama maliyetlerin değerini belirlemeyi;
• nicel analiz yöntemi bir nesnenin yeniden üretimi için tam maliyet tahmini temelinde değerlendirilmesinden oluşur. Örneğin, inşaat maliyeti, binanın bileşenlerini kurmanın veya kurmanın tüm maliyetlerinin toplanmasıyla belirlenir (bu durumda, dolaylı ve doğrudan maliyetler de dikkate alınmalıdır). Bu yöntemi uygulamak için, tüm malzeme ve ekipmanların bir listesini derlemek, her bir elemanı kurmak için gereken işçilik maliyetlerini hesaplamak, dolaylı, genel giderleri ve geliştiricinin karını hesaba katmak gerekecektir.

Uygulamada, başvururken nicel analiz yöntemi Değerlendirme nesnesinin türüne karşılık gelmeyen binalardaki karşılaştırma birimlerinin değerine ilişkin verilerin yanlış seçilmesi nedeniyle hatalar meydana gelebilir. Bu yöntem oldukça zahmetlidir, uygulaması tüm malzeme ve ekipmanların bir listesinin derlenmesine, nitelikli tahmincilerin katılımını gerektiren her bir elemanın montajı için gereken işçilik maliyetlerinin hesaplanmasına dayanır;

• indeks yöntemi defter değerinin karşılık gelen yeniden değerleme endeksi ile çarpılmasıyla değerlendirilen nesnenin yenileme maliyetinin belirlenmesinden oluşur. Sabit kıymetlerin yeniden değerleme endeksleri, Rusya Federasyonu Hükümeti tarafından onaylanır ve periyodik olarak basında yayınlanır.

İşletmeler için maliyet yaklaşımı uygulamasının temel özelliği, şirket varlıklarının defter değeri ile gerçek değerlerinin büyük ölçüde farklı olmasıdır. Bu nedenle varlıkları analiz ederken, piyasa değeriyle değerlendirmek gerekir. Tipik olarak, bu, varlıkların değerini önemli ölçüde artırır. Bu öncelikle makine ve ekipman için geçerlidir. Birçok küçük şirkette, tamamen işlevsel ekipmanın önemli bir kısmı sıfır kalıntı değerine sahiptir ve bu ekipmanın piyasa değeri oldukça önemli olabilir. Hisse senetlerini analiz ederken, likit olmayan kısımlarını atmak gerekir ve alacak hesaplarını değerlendirirken umutsuz olanı atmanız gerekir.

değerleme güvenilirliği maliyetli yaklaşım büyük ölçüde değerlendirilen nesnenin ait olduğu alt sektörden gelen ekonomik bilgilerin eksiksizliğine ve güvenilirliğine bağlıdır (yan sanayi ürünleri için fiyatların ekonomik yapısı, satışların mevcut karlılık göstergeleri, bazı maliyet standartları, vb.). ).

İndirimler hesaplanırken hatalar

Hisselerin %100'ünden daha azını satın alarak, mal sahibi, işletmenin tek sahibinin haklarına kıyasla, belirli bir miktarda hak (mülkiyet hakları ve şirketi yönetme hakları) alır. Bu, alıcının işi tam olarak kontrol edemediği anlamına gelir, bu nedenle böyle bir paketin fiyatında, şirketin öz sermayesinin %100'ünün maliyetine kıyasla bir indirim talep etme hakkına sahiptir. Bu kapsamda, payların değeri hesaplanırken yetersiz kontrol nedeniyle indirim uygulanmaktadır.

Yetersiz likidite nedeniyle indirimin uygulanmasının nedeni, şirketin iç sorunlarından veya endüstrinin durumundan kaynaklanan temettülerin ve menkul kıymetlerin (hisse senetlerinin) mülkiyetinden elde edilen diğer gelirlerin alınamaması riskinin yüksek olmasıdır.

Şirketlerin kurumsal yönetim düzeyi ve azınlık hissedarlarına yönelik politikalar hakkında tam bilgi edinmek her zaman mümkün olmadığından, bu tür indirimlerin tam miktarını belirlemek zordur.

Kontrol gücü olmayan hisseler açık piyasada (şirketleri yabancılaştırmak için özsermaye dışı mekanizmalar kullanan hazır bir iş piyasası) satıldığında, indirim çok yüksek olabilir - %90'a kadar. Bu nedenle ya işletmenin tamamının ya da kontrol hissesinin satışa çıkarılması önerilir. Aksi takdirde, bir alıcı için başarılı bir arama olasılığı çok düşüktür.

Bu önemli. Hisse bloklarının alım ve satımı ile ilgili işlemler hazırlanırken (paylar kayıtlı sermaye) şirketin tüzüğü ve mevzuatla belirlenen böyle bir paket sahibinin haklarına getirilen kısıtlamaların ayrıntılı olarak analiz edilmesi gerekmektedir.

Hisse bloğunu satma olasılığının analizine büyük önem verilmelidir. Mevcut ticaret sistemlerinde şirketin hisseleri ile yapılan işlemlerin varlığının kontrol edilmesi, hisse senetlerinin veya hisse senetlerinin OTC piyasasındaki potansiyel çekiciliğinin yanı sıra kurumsal yönetim sisteminin şeffaflığı ve tahsil edilememe riskinin değerlendirilmesi gerekmektedir. Gelir. Analiz sonuçlarına dayanarak, yetersiz likidite ve kontrol derecesi için bu durumda kabul edilebilir indirimlerin belirlenmesi tavsiye edilir. Ayrıca, değerleme faaliyetleri uygulamasında, bu tür indirimler sırayla uygulanır: önce kontrol için bir indirim, sonra - yetersiz likidite için.

Belirli kontrol seviyeleri vardır.: %75 (veya daha fazla) oy hakkı satın alınırsa, alıcı şirketteki durum üzerinde neredeyse tam kontrol sahibi olur ve indirimler pek uygun olmaz. İkinci seviye (%25), size uymayan kararları reddetmeyi mümkün kılan bir engelleme hissesidir. Kanaatimizce %25'in üzerinde bir blok hisse satın almaktan bahsediyorsak, indirim çok küçük olacak veya hiç olmayacaktır.

Şu anda, indirimi hesaplamak için yaygın bir metodoloji yoktur. İmtiyazlı payların yanı sıra, oylamaya izin vermeyen ve daha az likit olan küçük pay blokları (temettü paketinin maliyeti hariç) %20-25 indirimle işlem görmelidir. Ancak adi ve imtiyazlı payların temettü verimi farklı olduğu için bu indirimin ayarlanması gerekmektedir. Düzeltme tutarı, imtiyazlı ve adi hisse senetlerinin temettü verimi arasındaki farkın dört katıdır (beklenen farkın gelecek yıllarda da devam edeceği varsayılarak). Bu prim, yetersiz likidite ve kontrol ile ilişkili iskontoyu kısmen dengeleyebilir.

Diğer hissedarların sahip olduğu hisselere de dikkat etmelisiniz. Aralarında %25'ten fazla hissenin sahibi yoksa ve ortaya çıkma ihtimalleri düşükse endişeye mahal yoktur.

Ele alınması gereken bir diğer konu ise, şirket itibarı... Rusya'da, azınlık hissedarlarının haklarının hangi şirketlerde tanındığını ve hangilerinin tanınmadığını zaten oldukça net bir şekilde anlayabiliriz.

Küçük şirketlerin değerini değerlendirirken sıklıkla ortaya çıkan hataları göz önünde bulundurun.

Küçük şirketlerin değerini değerlendirmede hatalar

Bu tür bir hata üç gruba ayrılabilir.

İlk hata grubu işletmelerin doğası ile ilişkilidir. Örneğin, küçük şirketler, genellikle ya aile ya da arkadaşlık yoluyla bir araya gelen oldukça dar bir insan çevresine aittir. Bu durum, bir iş yönetim sisteminin oluşturulmasında, raporlanmasında belirleyici olabilir. Bu tür işletmeler, gerçek karlarını değerlendirmeye izin veren birçok belgenin olmamasından, stratejik kalkınma planlarına sahip olmamalarından ve bu tür şirketlerin sahip olmadığı faaliyetleri hakkında nesnel bilgileri ifşa etme ihtiyacından muzdariptir.

İşletmenin gerçek sonuçları, yönetim raporlarına yansıtılır. İş simsarları, değerlendirme faaliyetlerinde onun verilerine odaklanır. Rus mevzuatı açısından, bu şekilde yapılan değerlendirme tamamen meşru kabul edilemez:

• birinci olarak, danışmanlık şirketi bir paydaş olarak hareket eder: işin gerçekten satılabileceği fiyatı belirler;
• ikinci olarak, çoğu girişimci gerçek gelirleri hakkında bilgi vermekle ilgilenmez.

Bu nedenle, değerlendirmenin sonuçları ve dayandığı göstergeler, ticaret komisyoncularının sonuçlarında yalnızca uzman görüşü olarak belirtilir.

Bir işletmenin değeri, potansiyel bir alıcının rehberliğinde ne kadar kâr getirebileceğine dayandığından, doğru tahmin varsayımsal hale gelir. Küçük şirketler, kâr üreticileri olarak son derece değişkendir. Sonuç olarak, bir mülkiyet değişikliğinden sonra işletmenin başarılı bir şekilde gelişeceğini ve çalışacağının garantisi yoktur. Uygulamada, şirket sahibi-yönetici değişikliğinden sonra şirketin satışlarının ve gelirlerinin birkaç kat arttığına dair pek çok örnek var. Ve bazen, başarılı şirketlerin geçmişte başarısız olduğunu kabul etmeniz gerekir.

Not. Ticari simsarlar, bir işletmeye burada ve şimdi ürettiği gelirleri hesaba katarak mevcut kullanımında değer verir (bu rakam iskonto edilmiştir). Aynı zamanda, şirketin beklentileri dikkate alınır, ancak yalnızca değerini etkileyen faktörlerden biri olarak.

İkinci hata grubu Faaliyet gösteren bir işletmenin değerlendirilmesinden kaynaklanan, bu sürece bazı popüler formüllerin uygulanma girişiminden kaynaklanmaktadır. Burada en yaygın olanları şunlardır hata türleri:

• yanlış karşılaştırma hatası- birçok uzmanın bu yöntemi işletme işletmelerini değerlendirmek için en uygun olarak görmesi nedeniyle tehlikeli. Sorun, diğer malların çoğundan farklı olarak, bir satış ve satın alma nesnesi olarak bir işletmenin doğru bir şekilde karşılaştırılamamasıdır - gelirler şirketin benzersiz özelliklerine bağlıdır, az sayıda şirketin yeterli sayıda ortak ekonomik özelliği vardır;
• oran hatası- Rus koşullarında nadiren uygulanabilen açıklanan yöntemler olan Batı ders kitaplarından yerel uygulamaya girdi. Örneğin, bazı İngiliz danışmanlar bir süpermarketin değerini "envanter maliyeti + aylık satışlar" şemasına göre belirlemeyi önermektedir. Amerika Birleşik Devletleri'nde bir kafeterya ve küçük restoranın maliyeti genellikle 3-4 aylık satışlara eşittir. Bununla birlikte, Rusya'da bir işletmenin karı doğrudan ciro ile ilgili değildir (bu gösterge her işletme için ayrıdır).

Şu anda iş değerlemesinde kullanılabilecek ana katsayıların geliştirilmesi devam etmektedir. Bu, şirketin gelir yöntemine göre yapılan değerlemesinin doğruluğunu teyit edebilecek faktörlerden biridir;

• ekleme hatası- Bir şirketin değeri, varlıklarının değerlerinin toplamı olarak belirlendiğinde oluşur. Buradaki zorluk, bir işletmenin tüm varlıkları arasında en değerli olabilen maddi olmayan bir varlık olan şerefiyeyi değerlendirirken ortaya çıkar. Bu yaklaşımın uygulanamazlığı, "nakit akışını" temsil eden işletmeler örneği ile gösterilebilir. Diyelim ki en büyük Rus ofis baskı ekipmanı satıcılarından biri satışa çıktı. Varlıklarının değeri oldukça düşüktür, ancak önde gelen Batılı üreticilerin ürünlerinin münhasır dağıtım haklarının mevcudiyeti ve kalıcı bir müşteri tabanı, şirketin değerini (450 bin dolar) yatırımcıların gereksinimleriyle oldukça tutarlı kılmaktadır. Satışa sunulan şirketin gayrimenkulü varsa, gayrimenkul ayrıca değerlendirilir. Bu gösterge alınan işin değerine eklenir gelir yöntemi... Bu, gayrimenkulün şu anda oldukça likit bir varlık olarak hareket etmesiyle açıklanmaktadır. Benzer bir şema, satılan şirketin pahalı yüksek teknoloji ekipmanına sahip olması durumunda kullanılır. Ayrıca, önemli stok bakiyelerine sahip ticaret şirketlerinin satışına da benzer bir model uygulanmaktadır. Bu, likiditelerini belirleme sorusunu gündeme getiriyor. Bu nedenle, belirli katsayıların kullanımına dönmeliyiz.

İLE üçüncü hata grubu sadece bir tanesi geçerlidir - öznellik hatası(en sık görülür). Küçük bir işletme genellikle, kendisine belirli bir duygusal bağlılığı olan sahibinin bir tür devamıdır, bu da şirketi nesnel olarak değerlendirmeyi zorlaştırır ve aşırı fiyatlandırmaya yol açar. Çoğu zaman, satıcı, işin maliyetine ekonomik olmayan faktörleri dahil eder: kendi, herhangi bir rakamla teyit edilmemiş, şirketin pazardaki yeri hakkında fikir, geleceğe yönelik beklentileri vb. Bu nedenle, bunun satıcısı işletme, nihai maliyetini bağımsız olarak belirlemeye çalışmamalıdır. Uzmanlarla zamanında iletişime geçmek, satışı daha verimli bir şekilde gerçekleştirmenize ve bir yatırımcı bulma sürecinde hayal kırıklıklarından kaçınmanıza olanak tanır.

Özet

Piyasadaki finansal istikrarsızlık koşullarında, bir işletmenin değerini değerlendirmek giderek zorlaşıyor. Mevcut yöntemler mükemmel olmaktan uzaktır, bu nedenle finansörlerin değerleme süreciyle ilgili birçok sorunu vardır. Şirketleri değerlendirirken birikmiş tecrübemizi ve kendi uygulamamızı kullanarak, gelecekte hata riskini önemli ölçüde azaltabilirsiniz.

E. A. Veselkova, ekonomist

Giriş ………………………………………………………………………… ... 3

Bölüm 1. Gelir yaklaşımını uygularken değerlendirmenin zorlukları ……………… .4

Bölüm 2. Karşılaştırmalı yaklaşımı uygularken değerlendirmenin zorlukları .................................. 6

Bölüm 3. Maliyet yaklaşımını uygularken değerlendirmenin zorlukları ………………………………………………………………………… 9

Bölüm 4. Küçük işletmeleri değerlendirirken ortaya çıkan sorunları çözmenin yolları ................................................. ................................................................ ... 10

Sonuç ……………………………………………………………………… .14

Kaynakların listesi …………………………………………………………… 15

GİRİŞ

Rus koşullarında "değerlendirme" kavramı büyük ölçüde itibarını sarsmıştır. Belirli bir müşterinin amaçlarına ve isteklerine göre hazırlanmış ekspertiz raporlarının bolluğu, bu tür belgelere olan güven derecesini önemli ölçüde azaltmıştır - birçok sayfada yazılmış, lisanslı bir uzman tarafından onaylanan bir eylem, artık bir yatırımcıyı bunu ödemeye ikna edememektedir veya bir işletme için bu miktar.

Ancak kabul edilmelidir ki, tamamen tarafsız bir değerleme uzmanı bile, bir işletmenin fiyatını piyasa koşullarına uygun olarak ancak nadiren belirleyebilir. Gerçek şu ki, prosedür titiz bilimsel formüllerden uzaktır - dikkate alınması gereken tüm faktörleri hesaba katabilecek bir denklem yoktur. Bu, bir işletmenin başlangıç ​​fiyatını bağımsız olarak belirlemeye çalışan birçok küçük şirket sahibi tarafından dikkate alınmaz - ders kitaplarına girerler ve sonuç olarak tamamen yetersiz veriler alırlar.

Ders çalışmasının amacı, küçük işletmelerin değerlendirilmesinde ortaya çıkan zorlukları incelemek ve bunları çözmenin olası yollarını belirlemektir.

Çalışmanın teorik temeli, Rus Değerleme Derneği'nin iş değerleme uzmanları için temel eğitim kursu için hazırlanan metodolojik materyaller, www.appraiser.ru ve www.cfin.ru İnternet portallarının analitik ve gazetecilik materyalleriydi.

BÖLÜM 1. KARLI BİR YAKLAŞIM UYGULANIRKEN DEĞERLENDİRME ZORLUKLARI

Gelir yaklaşımı, beklenen gelirin yeniden hesaplanmasına dayalı bir veya daha fazla yöntemi kullanan bir işletmenin ve/veya öz sermayesinin değerini belirlemenin genel bir yoludur. Başka bir deyişle, değerlendirme, şirketin gelecekteki faaliyetlerini tahmin etmeye ve elde edilen gelir miktarını belirlemeye indirgenir. öz sermaye... Cari gelirle ilgili ilk bilgiler şuradan alınır: mali tablolar Gelecekteki gelir elde etme beklentileri, firmanın kendisi tarafından yapılan tahminler ve bu iş için genel beklentiler temelinde belirlenir. Çalışma sürecinde, değerleme uzmanı, bireysel bilanço kalemlerinin konsolidasyonu ve analizi için birincil finansal tabloların verilerini kullanır.

Bu yaklaşımı kullanmanın temel zorluğu, küçük işletmelerin vergi yükümlülüklerini en aza indirmek için çeşitli planlar uygulaması ve bunun sonucunda şirketin beyanlarının fiili mali durumunu yansıtmaması gerçeğinde yatmaktadır. Hemen hemen her küçük işletme firmasının, değerlendirmede dikkate alınması sorunlu olan vergilerden kaçınmanın bir yolu vardır. Bir işletmenin gelirini analiz ederken öncelikle bilançosunda yer almayan ürünlerin gerçek satış fiyatını bulmalı ve giderleri analiz ederken hammadde ve malzeme satın almanın gerçek maliyetini dikkate almalı, yanı sıra gerçek ücretler. Bu durumda, değerlendirmenin doğruluğu, değerlendiricinin gerçek durumu ne kadar iyi anladığına bağlı olacaktır. Bu nedenle, işletme sahiplerinin değerleme uzmanına resmi bilginin ötesinde ek bilgiler vermeleri faydalı olacaktır. Aksi takdirde, şirketin değeri önemli ölçüde hafife alınacaktır.

Değerlendirme sürecini sorunlu hale getirmek, küçük şirketlerin genellikle aile veya arkadaşlık yoluyla bir araya gelen oldukça dar bir insan çevresine sahip olmasıdır. Bu durum, bir iş yönetim sisteminin oluşturulmasında, raporlanmasında belirleyici olabilir. Bu tür işletmeler, gerçek karlarını değerlendirmeye izin veren birçok belgeden yoksundur, stratejik gelişim planları yoktur, girişimciler satış hacimlerini, maliyetlerini, envanter yönetimini vb. bilmiyor ve planlamak istemiyorlar.

Karşılaştırmalı yaklaşım, belirli bir şirketin halihazırda satılmış benzer yatırımlarla karşılaştırılmasına dayalı olarak, bir veya daha fazla yöntemin kullanıldığı bir şirketin ve / veya öz sermayesinin değerini belirlemenin genel bir yoludur. Bu yaklaşım sermaye piyasası yöntemini, işlem yöntemini ve sektör oranları yöntemini içerir. Karşılaştırmalı yaklaşım, benzer kalemlerin fiili satışlarını karşılaştırmak için bir prosedürdür. Değerlemeye yönelik bu yaklaşım, nispeten eşit kullanım değerine (fayda) sahip birkaç mal veya hizmetin varlığında, en yaygın ve talep edilenin en düşük fiyata sahip ürün olacağı ikame ilkesine dayanmaktadır. Bu yöntem, önemli faktörler için gerekli piyasa düzenlemelerini belirlemenizi sağlayan benzer teklifler ve sonraki karşılaştırma için satışlar hakkında bilgi toplamaya dayanır. Satış bilgileri, bu nesnede tanımlanan malzeme özelliklerine göre incelenen nesne ile karşılaştırılır.

Bu yaklaşımı küçük işletmelere uygulamanın özelliği, bir şirket alıp satarken, alıcının işlem hakkında minimum bilgi almasıdır. Buna göre, satılan analog işletmenin değeri bilinse bile, onu hangi belirli faktörlerin oluşturduğunu, satıcı ve alıcının meraklı gözlerden gizlenen “düşük akıntılar” ve karşılıklı yükümlülükleri olup olmadığını söylemek zordur.

Ayrıca, bu yaklaşımın küçük işletmelerin benzersizliği ve özgünlüğü nedeniyle sınırlı uygulaması vardır. Sorun, diğer ürünlerin çoğundan farklı olarak, bir işletmenin doğru bir şekilde karşılaştırılamamasıdır - gelirler, şirketin benzersiz özelliklerine bağlıdır ve çok az firma, yeterince ortak ekonomik özelliği paylaşır. Orta ölçekli ve halka açık olmayan bir şirket için uygun bir analog bulmak, gelişmiş pazarlarda da sorun teşkil etmektedir. Borsa dışında bilgi yarım yamalak. Beş ila altı satın alma hakkında bilgi kullanmak gerçekten mümkündür. Elde edilen fiyat çarpanına dayalı olarak bir şirketin tam değerini tahmin etmek sadece bir esnemedir. Böylece değerlerinin sırası hakkında yalnızca genel bir fikir edinebilirsiniz.

Bu nedenle, özellikle küçük işletmelerin bilgi bulması zordur. Benzer bir işletme-komşunun satış fiyatı üzerinden işletmenizin değerini tahmin ederken hata yapmak kolaydır. Anlaşma fiyatı ve toplam satışlar bilinse bile, bir işletmenin karlılık düzeyi gibi diğer önemli veriler genellikle mevcut değildir. Bu göstergedeki küçük değişiklikler, nihai fiyatı önemli ölçüde değiştirebilir.

Artık yerli şirketlerin sahipleri genellikle Batı pazarlarından çarpanları kullanıyor. Ancak, yerli değerleme firmalarının deneyimlerinin gösterdiği gibi, Rusya'da çalışmıyorlar.

Özet: piyasa yöntemi - en azından en basit versiyonda, ek analiz olmaksızın - Rusya'da henüz geçerli değildir. Sorun, güvenilir bilgi eksikliği ve piyasanın kapalı olmasıdır. Bu nedenle, birçok değerleme uzmanı artık gerekli bilgilerin toplanmasıyla uğraşmaktadır.

Örneğin, MGB şirketinin değerlendirme departmanı, hazırlanmasında yer aldığı işlemlerle ilgili bilgilerin istatistiksel olarak işlenmesine başladı - zaten çoğu küçük işletme olmak üzere yüzden fazla var. Bu tür bir veri hacminin güvenilir tahminler için hala yetersiz olması mümkündür, ancak yine de bu kriter gerçeğe Batı pazarlarının katlarından daha yakındır.

MGB çalışmasına katılan şirketler üç gruba ayrılmıştır. İlk - bir yıldan az bir süre için sözleşmelerle kiralanan tesislerde iş yapan şirketler; ikincisi - bir ila üç yıllık sözleşmelerle; üçüncü - üç yılı aşan bir süre için sözleşmeler. Böylece, birinci gruptaki şirketler için fiyat / net kar çarpanı 1.21'e eşitti - ikinci - 1.67. Üçüncü grupta, bu gösterge restoranlar için 2,33 ve ticaret işletmeleri için sadece 1,42'dir (ancak ticaret için “maddi varlıkların fiyat / değeri” çarpanı restoranlardan çok daha yüksektir). Uzmanlar, bu göstergelerin 2005 yılında tamamen uygulanabileceğine inanıyor - mevcut verilere göre hata payı %10'dan fazla değil.

Endüstri katsayıları yöntemi, sınırlı bir dizi endüstride ve dar bir mal ve hizmet üretimi yelpazesine sahip belirli işletmelerde kullanılır. Firmaların satışları ile ilgili özel formüller, fiyat göstergeleri ve bilgilerin kullanımını içeren bu yöntem, bilgi tabanının olmayışı ve eksiklikleri ve çoğu zaman bir derecelendirme sisteminin tamamen olmaması nedeniyle uygulama sürecinde de zorluklarla karşılaşmaktadır. göstergeler.

BÖLÜM 3. maliyet yaklaşımını uygularken DEĞERLENDİRME'nin karmaşıklıkları

Maliyet yaklaşımı (varlıklara dayalı), bir işletmenin ve / veya öz sermayesinin değerini belirlemek için, içinde bir veya daha fazla yöntemin kullanıldığı, doğrudan şirketin varlıklarının değerinin borçlar düşüldükten sonra hesaplanmasına dayanan genel bir yöntemdir.

Bu yaklaşımı küçük işletmeler için kullanmanın temel özelliği, şirket varlıklarının defter değeri ile gerçek değerlerinin büyük ölçüde farklı olmasıdır. Bu nedenle varlıkları analiz ederken, piyasa değeriyle değerlendirmek gerekir. Tipik olarak, bu, varlıkların değerini önemli ölçüde artırır. Bu öncelikle makine ve ekipman için geçerlidir. Birçok küçük firmada, tamamen işlevsel ekipmanın önemli bir kısmı sıfır kalıntı değerine sahiptir ve bu ekipmanın piyasa değeri oldukça önemli olabilir. Hisse senetlerini analiz ederken, likit olmayan kısımlarını atmak ve alacak hesaplarını değerlendirirken umutsuz olanı atmak gerekir.

BÖLÜM 4. KÜÇÜK BİR İŞLETME DEĞERLENDİRİRKEN KAYNAKLANAN SORUNLARI ÇÖZME YOLLARI

Bir işletmeyi değerlendirirken ortaya çıkan hatalar, ilki küçük işletmelerin doğasıyla ilgili olmak üzere üç gruba ayrılabilir.

İlk olarak, küçük şirketler, genellikle ya aile ya da dostane ilişkilerle birleşen oldukça dar bir insan çevresine aittir. Bu durum, bir iş yönetim sisteminin oluşturulmasında, raporlanmasında belirleyici olabilir. Bu tür işletmeler, gerçek karlarını değerlendirmeye izin veren pek çok belgenin olmamasından, stratejik kalkınma planlarından yoksun olmaktan ve bu tür firmaların sahip olmadığı faaliyetleri hakkında nesnel bilgileri ifşa etme ihtiyacından muzdariptir.

Çözüm. Kural olarak, işletmenin çalışmasının gerçek sonuçları, yönetim raporlarına yansıtılır - iş komisyoncularının değerlendirme faaliyetlerine odaklandıkları veriler üzerindedir. Doğru, Rus mevzuatı açısından, bu şekilde yapılan değerlendirme tamamen meşru kabul edilemez. İlk olarak, danışmanlık şirketi bir paydaş olarak hareket eder - işin gerçekten satılabileceği fiyatı belirler. İkincisi, çoğu girişimci, gerçek gelirleri hakkında bilgi vermekle ilgilenmez - değerlendirmenin sonuçları ve dayandığı göstergeler, iş komisyoncularının sonuçlarında yalnızca uzman görüşü olarak belirtilir.

İkincisi, bir işletmenin değeri, potansiyel bir alıcının rehberliğinde ne kadar kâr getirebileceğine dayandığından, doğru tahmin varsayımsal hale gelir. Küçük şirketler, kâr üreticileri olarak son derece istikrarsızdır - bir işletmenin başarılı işleyişinin bir mülkiyet değişikliği ile devam edeceği gerçeğinden çok uzaktır. Uygulamamızda, şirket sahibi-yönetici değişikliğinden sonra şirketin satışlarının ve gelirlerinin birkaç kat arttığına dair birçok örnek bulunmaktadır. Tersine, bazen başarılı firmaların geçmişte başarısız olduğunu kabul etmek gerekir.

Çözüm. Ticari simsarlar, bir işletmeye burada ve şimdi ürettiği gelirleri hesaba katarak mevcut kullanımında değer verir (elbette bu rakam iskonto edilmiştir). Şirketin beklentileri, maliyeti etkileyen faktörlerden sadece biri olarak dikkate alınır.

Yanlış karşılaştırma hatası, birçok uzmanın bu yöntemi işletme işletmelerini değerlendirmek için en uygun olarak görmesi nedeniyle tehlikelidir. Sorun şu ki, diğer birçok ürünün aksine, doğru bir şekilde karşılaştırılamaz - gelirler şirketin benzersiz özelliklerine bağlıdır, az sayıda firma yeterince ortak ekonomik özelliği paylaşır. Ek olarak, Ekim 2003'te iş satıcılarıyla yapılan bir anketin gösterdiği gibi, Volga bölgelerinden girişimciler Federal Bölge Karşılaştırma için bir temel olarak, Moskova'da bulunan işletmelerin maliyetine ilişkin veriler en sık kullanılır, bunların özellikleri açıklanması gerekmemektedir.

Çözüm. Karşılaştırmalı yöntem, iş değerlendirmesinde kullanılır, ancak yalnızca, karşılaştırma yapmak ve yalnızca belirli bir endüstri için kabul edilebilir geri ödeme sürelerini belirlemek için faal işletmeleri satma konusunda yeterli deneyime sahip şirketler tarafından kullanılır. Dahası, ikincisi bir dizi ek faktöre bağlıdır - bunlar döngümüzün bir sonraki makalesinde ayrıntılı olarak açıklanacaktır.

Katsayıların hatası, Rus koşullarında nadiren uygulanabilen, açıklanan yöntemler olan Batı ders kitaplarından yerel uygulamaya girmiştir. Örneğin, bazı İngiliz danışmanlar bir süpermarketin değerini "mevcut envanterin maliyeti artı aylık satışlar" temelinde belirlemeyi önermektedir. Amerika Birleşik Devletleri'nde bir kafeterya ve küçük restoranın maliyeti genellikle üç ila dört aylık satışlara eşittir. Sorun şu ki, Rusya'da bir işletmenin kârı doğrudan ciro ile ilgili değil - daha doğrusu, bu gösterge her işletme için bireyseldir.

Çözüm.Şu anda iş değerlemesinde kullanılabilecek ana katsayıların geliştirilmesi devam etmektedir. Bununla birlikte, bağımsız uygulamalarından bahsetmiyoruz - bu, şirketin gelir yöntemiyle yapılan değerlendirmesinin doğruluğunu onaylayabilen faktörlerden sadece biri.

Toplama hatası, bir şirketin değeri, varlıklarının değerlerinin toplamı olarak tanımlandığında ortaya çıkar. Buradaki zorluk, bir işletmenin tüm varlıkları arasında en değerli olabilen maddi olmayan bir varlık olan "şerefiye"yi değerlendirirken ortaya çıkar. Bu yaklaşımın uygulanamazlığı, "nakit akışını" temsil eden işletmeler örneği ile gösterilebilir. Bu nedenle, şimdi ofis baskısı için en büyük Rus ekipman satıcılarından biri (dijital çoğaltıcılar vb.) satışa sunuldu - varlıklarının (depo vb.) değeri oldukça küçük, ancak özel dağıtım hakları var. önde gelen Batılı üreticilerin ürünleri ve kalıcı bir müşteri tabanı, şirketin değerini (450 bin dolar) yatırımcıların gereksinimleriyle oldukça tutarlı hale getiriyor.

Çözüm. Satışa sunulan şirketin gayrimenkulü varsa, gayrimenkul ayrıca değerlendirilir. Bu gösterge, gelir yöntemi kullanılarak elde edilen işletmenin değerine eklenir. Bu, gayrimenkulün şu anda oldukça likit bir varlık olarak hareket etmesiyle açıklanmaktadır. Benzer bir şema, satılan şirketin pahalı yüksek teknoloji ekipmanına sahip olması durumunda kullanılır. Ayrıca, önemli stok bakiyelerine sahip ticaret şirketlerinin satışına da benzer bir model uygulanmaktadır. Bu, likiditelerini belirleme sorusunu gündeme getiriyor, kaçınılmaz olarak belirli oranlar kullanmanız gerekiyor.

Üçüncü grup, diğer tüm hataların toplamından daha sık meydana gelen yalnızca bir hata içerir. Bu bir öznellik hatasıdır. Küçük bir işletme genellikle sahibinin bir tür devamıdır; sahibinin kendisine belirli bir duygusal bağlılığı vardır, bu da şirketi nesnel olarak değerlendirmeyi zorlaştırır ve aşırı fiyatlandırmaya yol açar. Çoğu zaman, satıcı, işin değerine ekonomik olmayan faktörleri dahil eder: kendi, herhangi bir rakamla teyit edilmemiş, şirketin pazardaki yeri hakkında fikir, geleceğe yönelik beklentileri vb.

Çözüm. Bir işletmenin satıcısı, nihai maliyetini kendi başına belirlemeye çalışmamalıdır. Uzmanlarla zamanında iletişime geçmek, satışı daha verimli bir şekilde gerçekleştirmenize ve bir yatırımcı bulma sürecinde hayal kırıklıklarından kaçınmanıza olanak tanır.

ÇÖZÜM

İncelenen bilgiler sonucunda, küçük işletmeleri değerlendirirken ortaya çıkan aşağıdaki zorluklar tespit edilmiştir:

· Birkaç analog;

· Piyasanın kapalı olması;

· Sınırlı muhasebe bilgileri;

· Küçük işletmelerin satışına ilişkin istatistiksel bilgi eksikliği;

· Küçük işletmeleri değerlendirirken endüstri katsayıları yöntemini kullanmanın imkansızlığı, çünkü gerekli istatistiksel bilgi yoktur;

· Küçük işletmeler şartlı olarak kapalı olarak sınıflandırılır, hisseleri menkul kıymetler piyasasında işlem görmez;

· Değerlendirme için aşağı yönlü bir düzeltme yapılması gerekmektedir, dolayısıyla büyük işletmelerin değerine göre bozulmalar olacaktır.

KAYNAK LİSTESİ

1. Gryaznova A.G., Fedotova M.A. Iş değeri. M.: FiS. - 2003.

kurumsal değerlendirme düzenleyici verileri ve piyasa koşullarını toplamak, alınan bilgileri analiz etmek ve değerlendirilen şirketin tüm varlıklarının değerinin belirlendiği özel hesaplamalar yapmak için çeşitli önlemler setidir. Bağımsız kurumsal değerleme Rus mevzuatının mevcut normları, federal inceleme standartları ve değerlendirmenin Müşterinin bireysel istekleri dikkate alınarak özel olarak akredite edilmiş değerlendirme kuruluşları tarafından gerçekleştirilir. Değerlendirme faaliyetlerinin sonucu, resmi bir belgenin derlenmesidir. kurumsal değerleme raporuçeşitli devlet organlarında, mahkemelerde ve diğer kuruluşlarda temsil edildiğinde yasal olarak bağlayıcıdır.

Kurumsal değerleme- olayın özellikleri ve karmaşıklığı

Profesyonel kurumsal değerlendirme herhangi bir faaliyet alanı karmaşık ve neredeyse her zaman benzersiz bir süreçtir. Bir işletmenin değerini belirlemedeki zorluk, tamamen aynı iki imalat şirketinin, endüstriyel komplekslerin, lojistik merkezlerin veya önemli miktarda özel hizmet sunan firmaların bulunmamasından kaynaklanmaktadır. İki işletme aynı bölgesel bölgede faaliyet gösterse ve proje belgelerinde aynı planlara göre inşa edilmiş aynı faaliyet alanında temsil edilse bile, farklı işletme ve yönetim organizasyonu koşulları nedeniyle tahmini maliyetleri önemli ölçüde değişebilir.

Tüm işletmeler aşağıdakilerle karakterize edilir: bireysel özellikler maliyeti oluştururken ve analogları seçerken, değerlendirme sürecini önemli ölçüde etkileyebilecek olan:

• Bu tür tekliflerin sınırlamaları ve rakiplerin özellikleri
• Satış nesnesi olarak sınırlı talep ve yüksek yenileme maliyeti
• Üretimin teknolojik ekipmanının durumu
• Ulaştırma ve mühendislik altyapısının mevcudiyeti
• İşletmenin modernizasyonu ve aşınma seviyesi

Kurumsal değerlemeüretim döngüsünün hammadde ve gerekli kaynaklarla sağlanma derecesini mutlaka dikkate alır. Ayrıca, teknolojik hatların mevcut kapasitesinin artırılması ve halihazırda kullanılan kaynakların yenilenmesi olasılığı hesaplanmıştır. Ayrıca, içinde modern koşullar tesislerin işletilmesi, işletmenin değeri hesaplanırken de dikkate alınan güvenlik kurallarına ve çevre standartlarına uygun olmalıdır.

Bağımsız bir şirket değerlendirmesi, gerçek profesyoneller için bir iştir

İle işletmelerin değerlemesi profesyonel, yetkin ve verimli bir şekilde gerçekleştirildi, çok sayıda kaynak belgeyi ve şirketin yasal bileşenini analiz etmeniz gerekiyor, ayırt edici özellikleri teknolojik hatlar ve mal sahibinin yönetim pozisyonu. Şu anda, değerleme faaliyetlerinin yürütülmesi, Rusya Federasyonu mevzuatı tarafından açıkça düzenlenmektedir. Bu nedenle, değerlendirmenin uygulanmasına yalnızca uzman çalışanlardan oluşan nitelikli bir kadroya ve tamamlanmış çok sayıda değerlendirme çalışması listesine sahip uzman bir kuruluş güvenmelidir.

Profesyonel şirket "Active Business Consulting", değişen derecelerde karmaşıklıktaki danışmanlık hizmetleri alanında resmi akreditasyona sahiptir, uzun yıllardır endüstri, ekonomi, ulusal ekonomi ve gayrimenkulün çeşitli alanlarında bağımsız değerleme faaliyetlerini etkin bir şekilde yürütmektedir.

Şirket ile değerlendirmenin Müşterisi arasındaki işbirliği koşulları kesinlikle bireysel olarak belirlenir ve işin karmaşıklığına ve özelliklerine bağlıdır. Siparişin yaklaşık maliyetini ve yaklaşık şartlarını belirtmek için, şirketin uzmanları önce kuruluşun faaliyetleri hakkında ilk bilgileri öğrenmeli ve Müşteri ile ana bilgileri belirlemelidir. kurumsal değerlendirmenin amacı.

Kurumsal değerlemenin ana amaç ve hedefleri

Gerçek durumun analizi ve kurumsal değerlemeçeşitli yasal prosedürlerde ve ekonomik durumlarda gereklidir. Değerlendirmenin zorunlu olduğu nesnel nedenler ve hedefler vardır. Bu nedenle örneğin devlet veya belediye kuruluşları ile işlem yaparken, alım, satım, kiralama veya tröst kaydı yapılırken yapılır. Banka kredisi başvurusunda bulunulurken mülk teminat görevi görüyorsa inceleme gereklidir.

Bir işletmeyi değerlendirmek için zorunlu durumların ikinci kategorisi, mülkiyet anlaşmazlıklarının ortaya çıkması ve bunların çözülmesidir. İnceleme, malvarlığının kamulaştırılması sırasında, ortak mülkiyetin bölünmesi sürecinde ve kuruluşların tasfiyesi sürecinde evlilik sözleşmelerine uygun olarak yapılır.

işletmelerin değerlemesi tutulmuş:

• Vergi optimizasyonu ile ilgili faaliyetleri uygularken
• Sigorta sözleşmelerinin hazırlanması sırasında
• Farklı şirketlerin birleşmesi veya ek hisse ihracı ile ilgili projeler oluştururken
• Bir işletmenin mülkü için kira sözleşmeleri hazırlarken ve sabit kıymetleri güvene aktarırken
• Kapsamlı bir modernizasyon ve işletmenin yeniden donatılmasından sonra
• Yatırım projeleri geliştirirken
• Nesnenin uygulanmasının hazırlanması sürecinde, satın alınması veya yeniden düzenlenmesi

Birçok modern işletme sahibi ve yetkili yönetici, kullanılan pazarlama stratejilerinin etkinliği hakkında bir fikir edinmek için işletmenin değerine ilişkin bir değerlendirme yapılmasını ister.

Kurumsal değerlendirmenin metodolojisi ve aşamaları

yürütürken bağımsız değerlendirme işletme, şirketin tam olarak çalışmasına izin veren çeşitli varlıklardan oluşan maddi bir kompleks olarak kabul edilir. Bu nedenle, bir işletmenin değerini değerlendirirken, kuruluşun yapı ve binalarını, arazisini, mülkiyet yükümlülüklerini, ürün ve hammaddeleri, makine ve hammaddeleri, yapıları ve şirketin diğer varlıklarını analiz ederler.

İşletmenin piyasa değerinin değerlendirilmesi- bu, kuruluşun özelliklerinin ve temel parametrelerinin parasal olarak (ürün olarak) en doğru gösterimidir. Değerleme önlemleri yapılırken, işletmenin faydası (karlılığı) belirlenir ve satın alınması için gereken maliyetler (piyasa değeri) hesaplanır.
Değerleme uzmanı, alınan bilgileri toplayıp analiz ederek, en objektif fiyatı belirlemek için sistematik bir yaklaşım kullanır. Çoğu durumda, profesyonel olarak sağlam bir sonuç elde etmek için, üç değerlendirme yaklaşımının tümü kullanılır - mülk (maliyet), karşılaştırmalı ve karlı.
Bir girişimi değerlemenin en yaygın yöntemi, bir kuruluşun tüm varlıkları ve borçları için bilançosuna göre bir piyasa değeri oluşturmaktan oluşan net varlıklar yöntemini kullanarak bir şirketin piyasa fiyatını belirlemektir. resmi borçlar ve çeşitli kayıplar. mutlaka dikkate alın finansal varlıklarŞirket, hisseleri ve diğer menkul kıymetleri ile menkul kıymetler ve çeşitli yatırım projelerindeki yatırımlar dahil.
Sonuçlar, gerekçeler ve önerilerle birlikte elde edilen sonuç, resmi raporda "Aktif İş Danışmanlığı" şirketinin uzmanları tarafından formüle edilmiştir. Yapılan incelemenin sonuçlarının yetkin bir analizi, şirketin kendi etkinliğini ve verimliliğini artırmasına büyük ölçüde yardımcı olabilir.

Kurumsal değerlendirme prosedürü

İlk aşamada, mevcut federal mevzuat tarafından sağlanan bir değerleme anlaşması yapılmalıdır. Değerlendirme görevinin geliştirilmesi, ilk veriler ve Müşterinin değerlendirme istekleri temelinde gerçekleştirilir. Çalışmanın amacının ve değerlendirme faaliyetlerinin hedeflerinin zamanında tanımlanması önemlidir.
Bundan sonra, şirketin uzmanları en çok etkili yöntemler değerlendirmeler yapar ve gerekli uzmanlığa öncelik verir. doğru etiketlenmiş kurumsal değerlendirmenin amacı kapsamlı bir çalışmanın daha iyi bir sonucunun elde edilmesine yardımcı olacak, değerlendirme çalışmasının zamanlamasını ve maliyetlerini koordine edecektir.
Değerlendirmenin ikinci aşaması, bileşimi işletmenin türüne, üretim odağına ve değerlendirmenin amacına bağlı olan belgelerin toplanmasıdır. Kural olarak, değerlendirilen şirketin tüm tapu belgelerinin kopyaları, mali tablolar belirli bir süre için (genellikle son 3-5 yıl analiz edilir), kuruluşun bilançosu ve fiili ekonomik cirosu ve varlıkları.
Üçüncü aşamada, piyasanın durumu hakkında ek bilgiler toplanır, analoglar seçilir ve Rusya Federasyonu'nda resmi olarak onaylanan değerleme metodolojisine uygun olarak elde edilen verilere dayanarak özel hesaplamalar yapılır.
Değerleme hizmetlerinin son aşaması, bir teşebbüsün mahkemede çıkarlarını korumanın, devlet organlarına ve noterliklere belge sunmanın temeli olabilecek resmi bir belge olan nihai bir raporun sağlanmasıdır.

hakkında ek bilgiler kurumsal değerlendirme aşağıdaki makalelerden alabilirsiniz: