A fő pénzügyi mutatók elemzése. A pénzügyi mutatók és arányok elemzése. A referenciaértékek relatívak

Elemzés pénzügyi mutatók

A pénzügyi mutatók elemzése szerves része pénzügyi elemzés, amely kiterjedt kutatási terület, amely a következő fő területeket foglalja magában: pénzügyi kimutatások elemzése (beleértve az arányok elemzését), kereskedelmi számítások (pénzügyi matematika), előrejelzési kimutatások kialakítása, a vállalat befektetési vonzerejének értékelése pénzügyi mutatókon alapuló összehasonlító megközelítés [Teplova, Grigorieva, 2006].

Először is arról beszélünk pénzügyi kimutatások elemzése, amely lehetővé teszi a következők értékelését:

  • o a vállalkozás pénzügyi szerkezete (vagyoni helyzete);
  • o a jelenlegi tevékenységek és hosszú távú befektetések tőkemegfelelése;
  • o a tőkeszerkezet és a hosszú lejáratú kötelezettségek harmadik személyekkel szembeni törlesztésének lehetősége;
  • o a vállalat fejlődési irányainak tendenciái és összehasonlító hatékonysága;
  • o a társaság likviditása;
  • o csődveszély kialakulása;
  • o a vállalat üzleti tevékenysége és az állapotát jellemző egyéb fontos szempontok.

A pénzügyi kimutatások elemzése nagyon fontos a pénzgazdálkodás szempontjából, mert "lehetetlen kezelni azt, amit nem lehet mérni".

Ugyanakkor a pénzügyi kimutatások elemzését a kutató által saját maga által kitűzött célokkal összefüggésben kell vizsgálni. Ebben a tekintetben hat alapvető indítéka van a pénzügyi kimutatások rendszeres elemzésének:

  • 1) befektetés vállalati részvényekbe;
  • 2) kölcsön nyújtása vagy meghosszabbítása;
  • 3) a szállító vagy a vevő pénzügyi stabilitásának értékelése;
  • 4) a vállalat monopólium -nyereségének megszerzésének lehetőségének értékelése (ami monopóliumellenes szankciókat vált ki az államtól);
  • 5) a vállalat csődjének valószínűségének előrejelzése;
  • 6) a vállalat teljesítményének belső elemzése a pénzügyi eredmények növelését és pénzügyi helyzetének erősítését célzó döntések optimalizálása érdekében.

A rendszeres ilyen elemzések eredményeként lehetőség nyílik olyan alapvető, leginformatívabb paraméterek rendszerének megszerzésére, amelyek objektív képet adnak egy szervezet pénzügyi helyzetéről, jellemzik független gazdasági egységként való működésének hatékonyságát (2.4. Ábra).

Az elemzés során kapcsolatot kell biztosítani háromféle vállalati tevékenység - a fő (működési), pénzügyi és befektetési - elemzéséhez.

Rizs. 2.4.

Az arányelemzés az egyik legnépszerűbb módszer a pénzügyi kimutatások elemzésére. Pénzügyi mutatók - ezek az adatviszonyok különböző formák vállalati jelentéstétel. Az együtthatórendszernek meg kell felelnie bizonyos követelményeknek:

  • o minden együtthatónak gazdasági érzékkel kell rendelkeznie;
  • o az együtthatók csak a dinamikában vannak figyelembe véve (különben nehéz őket elemezni);
  • o az elemzés végén a számított együtthatók egyértelmű értelmezése szükséges. Az esélyek értelmezése azt jelenti, hogy minden esély esetén helyes választ kell adni a következő kérdésekre:
  • - hogyan számítják ki és milyen mértékegységekben mérik?
  • - mit kívánnak mérni, és hogyan érdekes elemzésre?
  • - mit jeleznek az együttható magas vagy alacsony értékei, mennyire csalhatnak? hogyan javítható ez a mutató?

Egy adott vállalkozás állapotának megfelelő elemzéséhez rendelkeznie kell egy bizonyos szabvánnyal. Ehhez szabványos és átlagos iparági mutatókat használnak, azaz a kapott mutatószámítások összehasonlítási alapját választjuk ki.

Emlékeztetni kell arra, hogy az együttható elemzésnek meg kell lennie szisztematikus. "Az együtthatókra úgy kell gondolni, mint egy nyomozóregény nyomaira. Egy vagy akár több együttható nem mond semmit, vagy félrevezető, de ha helyesen kombináljuk őket, a vállalat vezetésével és a gazdasági helyzetével kapcsolatos ismeretekkel kombinálva található, az együtthatók elemzése lehetővé teszi a helyes kép megtekintését. "

A pénzügyi mutatókat hagyományosan a következő kategóriákba sorolják (2.5. Ábra):

  • o rövid távú fizetőképesség (likviditás);
  • o hosszú távú fizetőképesség (pénzügyi stabilitás);
  • o vagyongazdálkodás (forgalmi mutatók);
  • o jövedelmezőség (jövedelmezőség);
  • o piaci érték.

A likviditási és pénzügyi stabilitási mutatók együtt jellemzik fizetőképesség cégek. A forgalom és a jövedelmezőségi mutatók jelzik a szintet üzleti tevékenység vállalkozások. Végül a piaci érték arányai jellemezhetők befektetési vonzereje cégek.

Rizs. 2.5.

A likviditási mutatók (likviditási mutatók) jellemzik a gazdálkodó azon képességét, hogy rövid távú kötelezettségeit ki tudja fizetni. A jelenlegi likviditási mutató (folyó ráta) a forgóeszközök és a rövid lejáratú kötelezettségek aránya:

ahol OA - a vállalkozás forgóeszközei egy adott időpontban; a - rövid lejáratú kötelezettségeit.

For hitelezők vállalkozások, különösen a rövid távú (beszállítók) esetében a jelenlegi likviditási ráta növekedése a vállalat fizetőképességébe vetett bizalom növekedését jelenti. Következésképpen minél magasabb a jelenlegi likviditási mutató értéke, annál jobb. For menedzserek a likviditási ráta túl magas értéke a készpénz és egyéb rövid lejáratú eszközök nem hatékony felhasználását jelezheti. A jelenlegi likviditási mutató értéke egynél kevesebb azonban kedvezőtlen helyzetet jelez: nettó működő tőke egy ilyen vállalkozás negatív.

Más mutatókhoz hasonlóan a jelenlegi likviditási mutatót is befolyásolják a különböző típusú ügyletek.

2.3. Példa

Tegyük fel, hogy egy vállalkozásnak ki kell fizetnie beszállítói számláit. Ugyanakkor forgóeszközeinek értéke 4 millió rubel, a rövid lejáratú kötelezettségek teljes összege -2 millió rubel, a fizetésre bemutatott számlák összege pedig eléri az 1 millió rubelt. Ekkor a jelenlegi likviditási mutató az alábbiak szerint változik.

Amint a táblázatból nyilvánvaló, a jelenlegi likviditási mutató értéke nőtt, azaz javult a társaság likviditási helyzete. Ha azonban a művelet előtti helyzet fordított volna (forgóeszközök 2 millió rubel, rövid lejáratú kötelezettségek - 4 millió rubel), könnyen belátható, hogy a szállítók számláinak kifizetésével végrehajtott tranzakció tovább rontaná a vállalat helyzetét .

Ezt az egyszerű érvelést a vállalati vezetőknek emlékezniük kell: a rövid távú finanszírozási bázis csökkentése olyan helyzetben, amikor a likviditás nem kielégítő, természetes lépésnek tűnik, valójában azonban még rosszabb helyzethez vezet.

Gyors (sürgős) likviditási arány A gyors arányt savpróbának is nevezik. Számítása lehetővé teszi a helyzet "kiemelését" a forgalomban lévő eszközök szerkezetével. A gyors arányt a következőképpen kell kiszámítani:

OA- Inv

"" "CL"

ahol Inv (készletek) - a készletek (termelés, késztermékek készletei és viszonteladásra szánt áruk) összege a vállalkozás mérlegében egy adott időpontban.

Az ilyen arány kiszámításának logikája az, hogy bár a tartalékok, bár a forgóeszközök kategóriájába tartoznak, gyakran nem értékesíthetők gyorsan, ha szükséges, jelentős értékvesztés nélkül, ezért meglehetősen alacsony likviditású eszközök. A készpénz használata készletvásárláshoz nem változtatja meg az aktuális arányt, de csökkenti a gyors arányt.

Ha kizárjuk a készletek összegét a forgóeszközökből, a készpénz (és a "Rövid lejáratú pénzügyi befektetések" tétel alatt elszámolt magas likviditású értékpapírok) és a követelések a forgóeszközök szerkezetében maradnak. Ha a követelések részesedése a forgóeszközök szerkezetében nagy, és a törlesztési időszak hosszú (a hosszú lejáratú követelések érvényesülnek), akkor egy vállalkozás, még jó gyors likviditási rátával is, nehéz helyzetbe kerülhet, ha szüksége van rá hogy azonnal kifizesse rövid lejáratú kötelezettségeit. Ezért egy másik likviditási mutatót kell kiszámítani.

Abszolút likviditási mutató (készpénzhányad) a készpénz és a magas likviditású értékpapírok (rövid lejáratú pénzügyi befektetések) összegének a rövid lejáratú kötelezettségekhez viszonyított aránya:

_ Készpénz + MS * "CL"

ahol Készpénz - a pénzeszközök összege (a pénztárnál és a folyószámlákon); KISASSZONY (piaci értékpapírok) - magas likviditású értékpapírok (rövid lejáratú pénzügyi befektetések), amelyeket egy adott időpontban a társaság mérlegében elszámoltak. A gazdaság különböző ágazataiban ennek az együtthatónak az értéke eltérő lehet, ráadásul nagyon érzékeny a vállalkozás által elfogadott hitelpolitika sajátosságaira. Az abszolút likviditási mutató 0,1 alatti értéke azonban arra utal, hogy a vállalatnak nehézségei lehetnek a hitelezői számlák azonnali befizetésének szükségességében.

A pénzügyi stabilitás mutatói más néven együtthatók pénzügyi tőkeáttétel (tőkeáttételi arányok). Céljuk annak mérése, hogy egy vállalkozás képes-e teljesíteni hosszú távú pénzügyi kötelezettségeit. Leggyakrabban ezek a mérések összehasonlítják a társaság kötelezettségeinek könyv szerinti értékét az eszközei vagy saját tőkéjének könyv szerinti értékével.

Részvénykoncentrációs arány (részvényhányad) jellemzi a vállalat függetlenségét a kölcsönvett finanszírozási forrásoktól, és a saját tőke és a társaság összes vagyonának arányaként számítják ki:

ahol E (saját tőke) - a saját tőke (saját tőke) összege; A (eszközök) - a társaság vagyonának teljes összege.

Összes adósságráta (adósság / eszközök aránya) a kölcsönvett pénzeszközök és az összes eszköz aránya:

ahol TL (összes kötelezettség) - a vállalat kötelezettségeinek teljes összege; KFT (hosszú lejáratú adósság)-a hosszú lejáratú kötelezettségek összege; CL - a rövid lejáratú kötelezettségek összege2. Általánosságban elmondható, hogy ez az arány azt mutatja, hogy a társaság vagyonának hányadát finanszírozzák a különböző típusú hitelezők. Az elemzés céljaitól függően módosítható és finomítható (például csak a nettó eszközök vehetők figyelembe a nevezőben, és csak a hosszú lejáratú kötelezettségek a számlálóban).

Egy másik együttható, amelyet gyakran használnak a pénzügyi stabilitás felmérésére, hasonló funkciókat lát el - részvényhányad (szorzó) (eszközök / saját tőke arány), amelyet a társaság eszközeinek saját (részvény) tőkéjéhez viszonyított arányában számolnak ki:

ahol D - az elemzés során figyelembe vett kötelezettségek teljes összege (egybeeshet vagy nem egyezik a kötelezettségek teljes összegével TL).

Együttható D / e, A (2.1) képlet átalakításával kapott ún tőkeáttétel aránya (adósság / részarány), kFV és jellemzi a társaság tőkeszerkezetét, azaz a kölcsönvett és az aránya saját tőke tevékenységének finanszírozására használta fel.

A vállalkozás pénzügyi stabilitását jelző együtthatók közé tartozik kamatfedezeti arány (szerzett kamatok), amely azt méri, hogy a vállalkozás mennyire tudja teljesíteni a kölcsönvett pénzeszközök után fizetendő kötelezettségeit:

ahol EBIT - a kamatok és adók előtti nyereség összege; / - az elemzett időszakra kifizetett kölcsön kamatának összege.

Mivel a kamat készpénzes fizetés, és a számításhoz EBIT be a vállalkozás költségeit figyelembe veszik az értékcsökkenés, ami nem kifizetés, akkor ennek a mutatónak a tisztázására gyakran használják készpénzfedezet, figyelembe véve az értékcsökkenés, kamatok és adók előtti nyereséget a számlálóban EBITDA. Az értékcsökkenés, kamatok és adók előtti eredmény alapvető mérőszáma annak, hogy egy vállalkozás képes -e pénzt termelni a működéséből. Gyakran használják a pénzügyi kötelezettségek teljesítéséhez rendelkezésre álló készpénz mérésére.

A kamatfedezeti arány a vállalat működésének kockázati szintjét jelzi. Minél nagyobb az üzleti kockázat (a működési kockázat), annál kevésbé kiszámítható a társaság nyeresége, és következésképpen kevésbé hajlandóak a hosszú távú kölcsönvett tőke szállítói hitelezni a vállalatnak. Következésképpen egy ilyen társaság kamatfedezeti arányának magasabbnak kell lennie, mint egy alacsonyabb működési kockázatú társaságé, amelynek nyeresége kiszámítható, és a hitelezők pénzügyi forrásaihoz való hozzáférés sokkal könnyebb.

Pénzügyi válságban az ún pénzügyi biztonsági tényező (pénzügyi biztonsági mutató), amelyet a társaság kötelezettségeinek az összes nyereséghez viszonyított arányaként kell kiszámítani:

Ennek az együtthatónak az értékét az iparági sajátosságok, valamint a vállalatok fejlesztési stratégiája határozza meg. A 3 -ot meg nem haladó érték viszonylag biztonságosnak tekinthető.

Forgalmi mutatók(forgalmi arányok) jellemzik a vállalkozás azon képességét, hogy eszközöket és forgótőkét kezeljen. A teljes eszköz forgalom aránya (eszközforgalmi arány) azt tükrözi, hogy a vállalat minden rendelkezésre álló erőforrást hatékonyan használ fel, függetlenül azok vonzásának forrásától. Ez az együttható megmutatja, hogy az elemzett időszakban1 hányszor hajtják végre a teljes termelési és forgalmazási ciklust. Az összes eszköz forgalmi arányát a termékek értékesítéséből származó bevételek (munkavégzés, szolgáltatásnyújtás) és a vállalkozás eszközeinek az elemzett időszak átlagos értékéhez viszonyított arányával számítják ki:

ahol S (értékesítés) - értékesítési volumen (értékesítésből származó bevétel) az elemzett időszakban; L az azonos időszak összes eszközének átlagos értéke1.

Az aktin forgalmi arány az eszközökbe fektetett minden egyes monetáris egység által generált eladások mennyiségét méri. Tehát, ha az eszközforgalom aránya 1, ez azt jelenti, hogy minden eszközbe fektetett rubel után a vállalat 1 rubelt kap. termékek értékesítéséből származó bevétel. Az eszközforgalom arány alacsony értéke jellemző a gazdaság tőkeintenzív ágazataira, magas azoknál az iparágaknál, amelyek vállalkozásait nem terhelik nagyszámú eszköz. Az eszközforgalom aránya általában fordított arányban áll a likviditási mutatóval: a jelenlegi likviditási mutató magas értéke általában akkor lehetséges, ha a társaság magas szintű forgóeszközt tart fenn, ami negatívan befolyásolja a forgalomarányt. A prioritások kiválasztása itt a vállalkozás rövid távú pénzügyi politikájának köszönhető.

Ehhez a mutatóhoz hasonlóan a forgalmi arányokat az eszközök meghatározott kategóriáira számítják ki: a befektetett eszközökre (a befektetett eszközök forgalmi arányát is nevezik eszközarányos megtérülés), forgóeszközökről, készletekről, követelésekről, tartozásokról. Megjegyezzük azonban, hogy az elemzés céljaitól függően különböző módszerek lehetségesek a forgalmi arányok kiszámítására. készletek és fizetendő számlák. Mivel a tartozások terhére a társaság részvényeket képez, amelyek nem vesznek részt a nyereségképzésben, e mutatók kiszámításának helyes megközelítése azon a tényen alapul, hogy a képlet számlálója gyártási költség (az eladott áruk költsége, COGS). Ugyanakkor az elemzők [Grigorieva, 2008] a számítások egységességét javasolják, amikor számításra van szükség összes forgalmi mutatók.

Eszközforgalmi időszak (eszközforgalmi időszak) azt mutatja, hogy hány nap szükséges egy eszközforgalomhoz. Az elemzett egyéves időszakra1 ezt a mutatót a következő képlet alapján kell kiszámítani:

A forgalmi időszakot az eszközök és források kategóriái is meghatározzák. A legfontosabbak a forgalmi időszakok követelések (követelések beszedési ideje, RCP) és fizetendő számlák (tartozások beszedési ideje, PCP). Az első azt mutatja, hogy átlagosan hány nap szükséges ahhoz, hogy az árbevételt valódi cash flow -kká alakítsák át. A második a türelmi idő átlagos időtartamát jellemzi, amelyet a társaság a hitelezőinek történő kifizetésekre használ, és következésképpen a társaság rövid lejáratú adósságfinanszírozásának időszakát.

A forgalmi mutatók tartalmazzák a nettó működési és pénzügyi ciklus időtartamát is. Tiszta működési ciklus (nettó működési ciklusidő) azt mutatja, hogy a vállalat átlagosan hány napra van szüksége forgótőke -finanszírozásra.

Ez megegyezik a készletforgalom és a vevőkövetelések időszakának összegével:

ahol ITP (készletforgalmi időszak) - készletforgalmi időszak.

Minél nagyobb a nettó működési ciklus, annál hosszabb ideig van szüksége a vállalat finanszírozására, és annál nagyobbak a likviditási kockázatok. Mivel azonban a forgóeszközöket részben rövid lejáratú kötelezettségekből, elsősorban tartozásokból finanszírozzák, a vállalkozás valós készpénzigénye napokban nettó pénzügyi ciklus (nettó pénzügyi ciklusidőszak) - úgy számítják ki, hogy a nettó működési ciklusból levonják a szállítói forgalom időszakát:

A jövedelmezőség mutatói (jövedelmezőségi arányok) jellemzik a vállalatvezetés nyereségességként mért hatékonyságát.

Az eladások megtérülése (az árbevétel megtérülését) az elemzett időszak nettó nyereségének és árbevételének arányában kell kiszámítani (százalékban):

ahol N1 (nettó jövedelem) - nettó jövedelem.

Az értékesítés nyereségessége tág értelemben jellemzi a vállalat működési tevékenységének hatékonyságát. Ez tükrözi a vállalat árpolitikáját, valamint a vezetőségnek a költségek ellenőrzésére és csökkentésére irányuló intézkedéseinek hatékonyságát. A működési tevékenység egy adott elemének fontosságának hangsúlyozása érdekében az értékesítések jövedelmezőségét is módosított módon számítják ki: a képlet számlálójában a nettó nyereség mutató mellett a kamat előtti nyereség mutatója és adók (EBIT) vagy nyereséget kamatok, adók és értékcsökkenés előtt (EBITDA).

Vegye figyelembe, hogy az értékesítés megtérülése és az eszközforgalom között fordított kapcsolat van. Azok a vállalatok, amelyek értékesítési hozama magas, általában alacsony eszközforgalommal rendelkeznek, és fordítva. Ez annak a ténynek köszönhető, hogy a magas értékesítési megtérüléssel rendelkező vállalatok általában olyan iparágakban működnek, ahol magas a hozzáadott érték aránya, azaz az adott vállalkozásban közvetlenül a termék feldolgozásával és a termék piacra népszerűsítésével létrehozott érték. Az ilyen iparágakban a technológiai folyamatok összetettsége miatt a vállalkozások kénytelenek jelentős tartalékokkal és drága befektetett eszközökkel rendelkezni, ami természetesen csökkenti forgalmuk arányát. Azokban az iparágakban, ahol a hozzáadott érték alacsony, a vállalkozások betartják az alacsony árak politikáját, és nem mutatkoznak magas jövedelmezőség eladások, és az eszközök iránti igény alacsony, ami növeli az eszközforgalom arányát.

Eszközarányos megtérülés (eszközök megtérülése) a vállalat eszközeinek felhasználásának hatékonyságát tükrözi. Ezt a nettó nyereség és a társaság eszközeinek az adott időszak átlagos értékéhez viszonyított arányaként kell kiszámítani:

Az eszközök megtérülése nagyon fontos mutató, amellyel mérhető a vállalat tőkéjének kialakításának és a rendelkezésére álló erőforrások kezelésének hatékonysága. A tény az, hogy az eszközöket mind a társaság tulajdonosai, mind hitelezői alkotják (lásd a 2.2. Táblázatot). Következésképpen az eszközök megtérülésének elegendőnek kell lennie ahhoz, hogy kielégítse a társaság tulajdonosai nyereségességi követelményeit (saját kapitányának jövedelmezősége), és biztosítsa a kölcsön kamatának kifizetését, valamint adófizetés. Ezért különböző irányítási és elemzési célokból ez a mutató is módosul: a képlet számlálójában a legpontosabb mutató a nettó nyereség mellett az adózott nettó működési eredmény lehet (NOPAT), a nevezőben lehetőség van a "nettó eszközök" (LI) mutató használatára, amelyet a rövid lejáratú kötelezettségeknek a mérleg pénzneméből történő levonásával kaptak. Ha az adózás utáni nettó működési eredményt a vállalkozás nettó eszközeinek tulajdonítják, akkor egy úgynevezett mutatóról beszélünk befektetett tőke megtérülése (a lekötött tőke megtérülése), ROCE, amelyet széles körben használnak a vállalat értékének elemzésére és kezelésére.

Tőkearányos megtérülés (saját tőke megtérülése) jellemzi a vállalatba történő befektetés hatékonyságát a tulajdonosok részéről. Kiszámítása a következő képlet segítségével történik:

A saját tőke megtérülése a pénzügyi gazdálkodás ebből következő mutatóira utal. R. Higgins szavaival élve "nem lenne túlzás azt állítani, hogy sok felső menedzser felszállt és elesett a vállalatai saját tőkéjének megtérülését követően". A következő részben a saját tőke megtérülését befolyásoló tényezőkkel foglalkozunk.

A piaci értékarányok az információ külső felhasználói (befektetők) által használt mutatók széles csoportja, amelyek jellemzik a vállalat befektetési vonzerejét. Ezeknek a mutatóknak a kiszámítása nem nehéz a piacon jegyzett állami vállalatok számára, azonban zárt üzleti formák esetében a piaci érték mutatói fenntartásokkal használhatók.

A legtöbb objektíven jellemzi a vállalat vonzerejét törzsrészvények piaci láncolata (részvényenkénti ár), R. Ennek a mutatónak a növekedése a társaság értékének növekedését jelenti részvényesei számára, ezért a vezetőknek a legkomolyabb figyelmet kell fordítaniuk a tőzsdei jegyzésekre. Ha a vezetők a részvényesek érdekében járnak el, pénzügyi döntéseket kell hozniuk, amelyek növelik a részvények piaci árát. A társaság űrlapjainak összes részvényének összértéke piac tőkésítés (a saját tőke piaci értéke, MVE).

Részvényenkénti eredmény (egy részvényre jutó eredmény) az egy törzsrészvénynek tulajdonítható nettó nyereség összegét (monetáris egységekben) mutatja. Ez a mutató

a részvények és a vállalat egészének értékelésekor használják, és a képlet szerint számítják ki

ahol Qcs - a társaság törzsrészvényeinek száma.

Részvényárfolyam az egy részvényre jutó eredményhez viszonyítva (ár-nyereség arány) jellemzi a vállalatot a befektetők szemszögéből. Ezt a mutatót széles körben használják mind a befektetési elemzésben, mind az üzleti értékelésben:

Ennek az aránynak az értékét először az határozza meg, hogy a részvényesek (befektetők) hogyan értékelik a vállalat fejlődési kilátásait, valamint a vállalathoz kapcsolódó kockázatok értékelését. Ez a mutató nem szolgálhat a vállalkozás jelenlegi állapotának mutatójaként, mivel tükrözi a befektetők elvárásait a vállalat jövőbeli fejlődésével kapcsolatban. Ismertek olyan helyzetek, amikor az évre alacsony nyereséget mutató vállalatot növekvő együtthatóérték jellemezte, mivel a befektetők úgy gondolták, hogy a nehézségek átmeneti jellegűek, és a vállalat jó növekedési kilátásokkal rendelkezik.

A vállalat piaci értékét jellemző egyéb mutatókat az alábbiakban tárgyaljuk.

A vállalat hatékonyságát befolyásoló tényezők elemzése

A vállalat tevékenységeinek és irányításának hatékonyságát jellemző mutatók kérdése továbbra is vitatott. Az elmúlt években az értékorientált menedzsment elmélete keretében új rendszereket és mutatókat dolgoztak ki, amelyek a hatékonyságot jellemzik. Bár a saját tőke hozama (ŐZ) profiton alapuló mutatóként jelentős hátrányai vannak (az 1. fejezetben felsorolva), a hatékonyság mérőeszközének tekinthető, mivel a társaságba történő befektetés megtérülését jellemzi tulajdonosai számára.

Tekintsük a saját tőke hozama és az eszközök megtérülése közötti különbséget (ROA). Ez a különbség tükrözi a vállalkozás finanszírozását kölcsönvett források felhasználásával (pénzügyi tőkeáttétel). Ha megszorozzuk a (2.4) képlet számlálóját és nevezőjét, bemutatva a számítást ŐZ, az 1 (L / L) egyenlő törtre 1 -et kapunk:

Így a saját tőke megtérülését befolyásolja az eszközök megtérülése (vagyis a cég teljes tőkéjének felhasználásának hatékonysága) és a saját tőke aránya, amely tartalmazza a pénzügyi tőkeáttétel arányát [lásd. (2.1) képlet], azaz bemutatja a vezetőség azon törekvéseit, hogy finanszírozza az adósságot.

Viszont az eszközök megtérülési rátája [lásd. (2.2) képlet] átalakítható úgy, hogy megszorozzuk a pa -t, amely megegyezik az egység törtével (%):

Ezért ebből következik magas arány a bevételből származó nyereség nem mindig vezet az eszközök megtérülésének növekedéséhez, azaz szükség van a vállalkozás rendelkezésére álló eszközök hatékony kezelésére.

Ekkor a saját tőke hozama a következő képlettel fejezhető ki:

A (2.5) és (2.6) képlet jellemzi a tényezőknek a vállalat hatékonyságára gyakorolt ​​hatásának modelljét (DuPont modell). Így a vállalat vezetése javíthatja a hatékonyságot (a saját tőke megtérülése), ha odafigyel:

  • o a jelenlegi tevékenységek irányításának hatékonysága (az értékesítés jövedelmezőségével mérve);
  • o eszközök hatékony felhasználása (az eszközforgalom arányával mérve), amely jellemzi az adott értékesítési volumen eléréséhez szükséges erőforrások mennyiségét;
  • o a felvett források megszerzésének hatékonysága (a saját tőke arányával mérve), valamint a részvényalapok részesedése a fenntartható üzleti finanszírozáshoz.

Ezeket az együtthatókat viszont a vállalkozás tevékenységének különböző aspektusait jellemző specifikusabb mutatók határozzák meg. Ha tehát a saját tőke megtérülését vesszük célmutatónak, amely a vállalkozás hatékonyságát jellemzi, akkor lehetséges a pénzügyi mutatók fájának felépítése (2.6. Ábra).

Arányelemzés - a pénzügyi mutatók kiszámítása a pénzügyi kimutatások adatai alapján. A pénzügyi kimutatások tartalmazzák a vezetési mérleget, az eredménykimutatást, az eredménytartalékot és a cash flow kimutatást.

A pénzügyi mutatók sokat elmondhatnak egy szakembernek a vállalkozás jelenlegi állapotáról. A kapott adatokat összehasonlítják az azonos iparágban és hasonló feltételek mellett működő más vállalatok teljesítményének szabványaival vagy átlagával. Vagyis a különböző területekről származó vállalkozásokra vonatkozó együtthatókat nem lehet összehasonlítani. Különböző kockázatokkal, tőkekövetelményekkel és különböző szintű versenyekkel szembesülnek.
5 típusú esély van.

  • Likviditási mutatók
  • Eszközforgalmi arányok
  • Adósságkezelési arányok (adósságráta)
  • Jövedelmezőségi arányok
  • Piaci értékarányok

A pénzügyi mutatók előnyei

A pénzügyi mutatók népszerűségének fő oka az, hogy ilyen egyszerűek: nincs más dolgod, mint elosztani az egyik abszolút számot a másikkal. Például:

Aktuális likviditási mutató = forgótőke / rövid lejáratú kötelezettségek

A pénzügyi mutatók másik fontos előnye, hogy ennek eredményeként relatív értékeket kap. Ez azt jelenti, hogy az abszolút értékek mérete itt nem játszik szerepet, és összehasonlíthatja bármely vállalat teljesítményét.

Ezenkívül a legtöbb mutató esetében az átlagos normál értékeket határozzák meg (például ugyanazon likviditási mutatónak legalább 2 -nek kell lennie), amely lehetővé teszi nemcsak az egyik cég pénzügyi mutatóinak összehasonlítását a másikkal, hanem azt is, hogy hogyan elfogadhatóak önmagukban.

A pénzügyi mutatók elemzésének jellemzői

De sajnos nem minden ilyen egyszerű - különben miért lenne szükségünk finanszírozókra? A pénzügyi mutatóknak számos jellemzőjük van, anélkül, hogy figyelembe vennénk, amelyekből teljesen rossz következtetésekre juthat:

1. Az értelmezés nehézsége

Mivel maguk a pénzügyi mutatók gyakorlatilag semmilyen információt nem tartalmaznak a cégről, gyakran jelenthetnek bármit. Az értékesítések alacsony jövedelmezőségét okozhatja mind az a tény, hogy a vállalat nem tudja eladni termékeit a kívánt áron, mind az árcsökkenés a piac meghódítása érdekében. Vagy mondjuk a pénzügyi tőkeáttétel alacsony értéke nemcsak a valós problémák következménye lehet, hanem a kockázatok minimalizálásának politikája is.

2. A jelentéstől való függőség

Még akkor is, ha a pénzügyi kimutatásokat az elfogadott szabványoknak megfelelően készítették el, számos mutató értéke, amely szükséges az arányelemzéshez, jelentősen eltérhet a különböző számviteli módszerek miatt. Azaz, még ugyanazon kezdeti adatok mellett is több különböző együtthatót kaphat.

3. A szabványosítás hiánya

Ha a pénzügyi jelentésekben már régóta léteznek bizonyos szabványok, és minden kifejezés egyértelműen meghatározott, akkor az együtthatóelemzésben továbbra is uralkodik az anarchia. A különböző források különböző definíciókat, sőt különböző módszereket kínálnak az együtthatók kiszámítására. Így a pénzügyi mutatók használatakor mindig tisztázni kell, hogy pontosan mit jelentenek, és milyen algoritmus alapján kapják meg.

4. A referenciaértékek relatívak

Annak ellenére, hogy a legtöbb együttható esetében a norma bizonyos univerzális értékeit javasolták, ezeket rendkívül óvatosan kell vezérelni. Bizonyos mutatók "normalitása" nagymértékben függ az üzleti környezettől, és teljesen elképzelhető, hogy a meglehetősen virágzó vállalatok aránya a normánál lényegesen alacsonyabbnak bizonyul.

  • befektethet -e a vállalat új projektekbe;
  • a tárgyi és egyéb eszközök és kötelezettségek kapcsolata;
  • mekkora a hitelterhelés és a vállalat képes visszafizetni azokat;
  • vannak -e tartalékok, amelyek segítenek a csőd leküzdésében;
  • van -e dinamika a gazdasági vagy pénzügyi tevékenység növekedésében vagy csökkenésében;
  • milyen okok negatívan befolyásolják a tevékenységek eredményeit.

A vállalkozás pénzügyi elemzésének értékeléséhez használjon mutatórendszert, amely a következő csoportokba tartozik:
1) likviditási mutatók;
2) jövedelmezőségi együtthatók;
3) a piaci aktivitás együtthatói;
4) a pénzügyi stabilitás együtthatói;
5) az üzleti tevékenység együtthatói.

Likviditási mutatók.
Likviditás - a vállalkozás azon képessége, hogy eleget tud tenni rövid távú kötelezettségeinek (legfeljebb 12 hónap). Ha a forgóeszközök (forgóeszközök) meghaladják a rövid lejáratú kötelezettségeket, akkor a társaság likvid. A likviditás mérésére koefficiens rendszert használnak. Vegye figyelembe a legfontosabbakat:
1) Teljes likviditási mutató = (Forgóeszközök) / (összes kötelezettség)
A mutató átfogó értékelést ad az eszközök likviditásáról, megmutatva, hogy hány rubel forgóeszköz esik a rövid lejáratú kötelezettségek 1 rubelére. A mutató értéke különböző iparágakban változhat, dinamikájának növekedése pozitív trendnek tekinthető. Jelentése - a vállalatnak ajánlott kétszer annyi forgótőkével rendelkezni, mint a rövid távú fizetendő számlák
2) Gyors likviditási mutató = (Működő készletek - Készletek) / (Rövid lejáratú kötelezettségek)
A mutatónak nagyobbnak kell lennie, mint 1. A kritérium értelmében a vállalatnak törekednie kell arra, hogy a vevőknek nyújtott hitel (követelések) összege ne haladja meg a fizetendő számlák összegét. A mutató növekedése pozitív tendencia, ha nem jár együtt a követelések ésszerűtlen növekedésével. Ha ennek a mutatónak a növekedése összefügg a követelések indokolatlan növekedésével, akkor ez nem jellemzi a vállalkozás tevékenységét pozitív oldalról.
3) abszolút likviditási mutató = (forgóeszközök) / (rövid lejáratú kötelezettségek)
Az abszolút likviditási mutatónak nagyobbnak kell lennie, mint 0,2. Az együttható megmutatja, hogy a rövid lejáratú kötelezettségek szükség esetén hány részét lehet azonnal visszafizetni.
4) Saját forgótőke összege (SOS) = Forgóeszközök - Rövid lejáratú kötelezettségek
A saját keringő eszközök értéke (SOS) = forgóeszközök - rövid lejáratú kötelezettségek. Ez a mutató megmutatja, hogy a rövid lejáratú kötelezettség kiszámítása után mennyi forgóeszköz marad a gazdálkodó rendelkezésére. Ha ez a jövedelmezőség aránya.
1) Saját tőke megtérülése = Nettó nyereség / Saját tőke
2) Részvény -előleg megtérülése = nettó jövedelem / részvény -előleg
3) Eszközök megtérülése = Nettó jövedelem / Az eszközök átlagos éves értéke
4) Az értékesítés jövedelmezőségi mutatója = Nettó nyereség / Értékesítési bevétel

Hatékonysági arányok jellemezze az anyaghasználat hatékonyságát és pénzügyi források vállalkozások.
1) Eszközforgalom = Értékesítési bevétel / Eszközök
2) Követelések forgalma = Értékesítési bevétel / Átlagos követelések
3) Hiteltartozás forgalma = (Átlagos hiteltartozás / költség) × 360 nap
A válasz napokban.
4) Készletforgalom a forgalomban = Értékesítési költség / Átlagos készlet

Pénzügyi stabilitási mutatók.
1) Saját tőke koncentrációs mutatója (fenntarthatósági mutató) = Saját tőke / A társaság tevékenységeibe fejlesztett összes gazdasági eszköz (eszközök)
Nagyobbnak kell lennie, mint 0,6. A mutató növekedése pozitív tendencia. Jellemzi a vállalkozás tulajdonosainak tulajdonosi részesedését a tevékenységeihez előlegezett pénzeszközök teljes összegében.
2) Pénzügyi stabilitási arány = a háztartások összes eszköze / saját tőke)
A mutató csökkenése pozitív tendencia. Ha az együttható = 1, akkor a tulajdonosok teljes mértékben finanszírozzák a vállalkozásukat, ha = 0,25, akkor minden 1 rubel után. 25 kopecks befektetett eszközökbe, 25 kopecks - kölcsön.
3) Koncentrációs tényező hiteltőke= Saját tőke / Összes háztartási eszköz (eszköz)
A csökkenés pozitív tendencia.
4) Saját tőke koncentráció aránya + Saját tőke koncentrációs arány = 1
5) Hosszú lejáratú befektetési struktúra arány = hosszú lejáratú kötelezettségek / hosszú lejáratú eszközök
Megmutatja, hogy az állóeszközök és egyéb befektetett eszközök melyik részét finanszírozzák a külső befektetők, vagyis azok a tulajdonosok, és nem a vállalkozás tulajdonosai.
6) Hosszú lejáratú hitelfelvételi arány = hosszú lejáratú kötelezettségek / (hosszú lejáratú kötelezettségek + saját tőke))
A tőkeszerkezetet jellemzi. A dinamika növekedése negatív tendencia, mivel ez azt jelenti, hogy a vállalat egyre inkább függ a külső befektetőktől.
7) Saját tőke / adósság arány = Saját tőke / saját tőke (rövid lejáratú kötelezettségek)
A dinamika növekedése pozitív tendencia. Az általános értelemben vett vállalkozást akkor tekintik fizetőképesnek, ha teljes vagyona összege meghaladja a külső kötelezettségek összegét.
8) Pénzügyi tőkeáttételi szint = Hosszú távú kölcsönvett alapok / Részvény
Jellemzi, hogy hány rubel hiteltőke esik 1 rubelre. saját tőke. Minél magasabb az érték, annál nagyobb a kockázata egy adott vállalatnak.

A vállalkozás piaci aktivitásának mutatói.
Ennek a csoportnak a mutatói jellemzik az aktuális fő eredményeit és hatékonyságát termelési tevékenységek... Az üzleti tevékenység minőségi szintű értékelését úgy kaphatjuk meg, hogy összehasonlítjuk az adott vállalkozás és a kapcsolódó vállalkozások tevékenységeit a tőkebefektetések területén. Ilyen minőségi kritériumok a következők: a termékpiacok szélessége, a vállalkozás hírneve stb. A mennyiségi értékelést két irányban végzik:
- a fő mutatókra vonatkozó terv teljesítésének mértéke, biztosítva növekedésük meghatározott ütemét;
- a vállalkozás erőforrásainak felhasználásának hatékonysági szintje.

1) Egy részvényre jutó eredmény = (Nettó jövedelem - Osztalék összege az előnyben részesített részvényeken) / A fennálló közös részvények száma
2) A részvény piaci árának és az egy részvényre jutó eredménynek az aránya = Piaci érték / Részvényenkénti eredmény
3) Részvény könyv szerinti értéke = (Alaptőke értéke - Előnyben részesített részvények értéke) / Kiemelt részvények száma
4) A részvény piaci és könyv szerinti értékének aránya = Piaci érték / Könyvérték
5) Aktuális részvényhozam = részvényenkénti osztalék / 1 részvény piaci értéke
6) Végső részvényhozam = (részvényenkénti osztalék + (vételár - eladási ár)) / piaci ár vagy vételár
7) A kifizetett osztalék aránya = Részvényenkénti osztalék / Részvényenkénti nettó jövedelem(kevesebb, mint 1)

A pénzügyi mutatók a különböző jelentési tételek (bevétel és eszközök, költségek és kötelezettségek stb.) Közötti kapcsolatot tükrözik.

A pénzügyi mutatókat használó elemzési eljárás két szakaszból áll: a pénzügyi mutatók tényleges kiszámítása és összehasonlítása az alapértékekkel. Az együtthatók alapértékeiként az együtthatók iparági átlagértékei, azok értékei az előző évekre, ezen együtthatók értékei a fő versenytársakra stb.

Ennek a módszernek az előnye a magas "szabványosítás". Világszerte a fő pénzügyi mutatókat ugyanazokkal a képletekkel számítják ki, és ha eltérések vannak a számításban, akkor az ilyen arányokat könnyen át lehet vinni az általánosan elfogadott értékekre egyszerű átalakításokkal. Ezenkívül ez a módszer lehetővé teszi az infláció hatásának kizárását, mivel szinte minden arány az egyes jelentési tételek másokra való felosztásának eredménye, vagyis nem a jelentésekben megjelenő abszolút értékeket vizsgálják, hanem arányaikat.

Annak ellenére, hogy ez a módszer kényelmes és viszonylag könnyen használható, a pénzügyi mutatók nem mindig teszik lehetővé a vállalat helyzetének egyértelmű meghatározását. Általánosságban elmondható, hogy az iparági átlagértéktől származó bizonyos együttható vagy a versenytársak közötti együttható közötti jelentős különbség azt jelzi, hogy van egy részletesebb elemzést igénylő kérdés, de nem azt jelzi, hogy a vállalkozásnak egyértelműen problémája van. Egy más módszereket alkalmazó részletesebb elemzés feltárhatja a probléma jelenlétét, de megmagyarázhatja az együttható eltérését a vállalkozás gazdasági tevékenységének sajátosságaival, amelyek nem vezetnek pénzügyi nehézségekhez.

Az internetes vállalatok számára a pénzügyi mutatók rendszeres kiszámítása kényelmes eszköz a vállalkozás jelenlegi állapotának nyomon követésére. A gyorsan növekvő hálózati piac körülményei között relatív jellegük lehetővé teszi számos olyan tényező kizárását, amelyek torzítják a jelentési mutatók abszolút értékeit.

Különböző pénzügyi mutatók tükrözik a vállalkozás tevékenységének és pénzügyi helyzetének bizonyos aspektusait. Általában csoportokra osztják őket:

· Likviditási mutatók. A likviditás azt jelenti, hogy a vállalat képes teljesíteni kötelezettségeit időben. Ezek az arányok a vállalat eszközeinek, valamint a rövid és hosszú lejáratú kötelezettségek értékének arányával működnek;

· A vagyonkezelés hatékonyságát tükröző arányok. Ezeket az arányokat használják fel annak értékelésére, hogy a vállalat egyes eszközeinek mérete megfelel -e az elvégzendő feladatoknak. Olyan mennyiségekkel működnek, mint a készletek, a forgóeszközök és a befektetett eszközök, a követelések stb.


· A vállalat tőkéjének szerkezetét tükröző arányok. Ebbe a csoportba azok az arányok tartoznak, amelyek a saját tőke és a felvett források arányával működnek. Megmutatják, hogy a társaság vagyona milyen forrásokból képződik, és a társaság mennyire függ a pénzügyi hitelezőktől;

· Nyereségességi együtthatók. Ezek az arányok azt mutatják, hogy a vállalat mennyi bevételt szerez a rendelkezésére álló eszközökből. A jövedelmezőségi arányok lehetővé teszik a vállalat teljes tevékenységének átfogó értékelését a végeredmény alapján;

· A piaci aktivitás együtthatói. Ennek a csoportnak az együtthatói a társaság részvényeinek piaci árainak, névleges árainak és egy részvényre jutó nyereségnek az arányával működnek. Lehetővé teszik, hogy felmérje a vállalat pozícióját az értékpapírpiacon.

Tekintsük részletesebben ezeket az együtthatócsoportokat. A fő likviditási mutatók a következők:

· Az aktuális (teljes) likviditás aránya (áramarány). Ezt úgy határozzák meg, hogy hányadosaként osztják el a társaság forgótőkéjét a rövid lejáratú kötelezettségek összegével. A forgótőke magában foglalja a készpénzt, a követeléseket (kivéve a kéteseket), a készleteket és egyéb gyorsan realizálható eszközöket. A rövid lejáratú kötelezettségek tartozásokból, rövid lejáratú kötelezettségekből, bérszámfejtési és adóelhatárolásokból, valamint egyéb rövid lejáratú kötelezettségekből állnak. Ez az arány megmutatja, hogy a vállalat rendelkezik -e elegendő forrással a rövid lejáratú kötelezettségek törlesztésére. Ha ennek az aránynak az értéke kisebb, mint 2, akkor a vállalatnak problémái lehetnek a rövid lejáratú kötelezettségek visszafizetésében, késedelmes fizetésben kifejezve;

· Gyors arány. Lényegében hasonló a jelenlegi likviditási mutatóhoz, de a teljes forgóeszköz -volumen helyett csak a gyorsan pénzre váltható forgótőke -mennyiséget használja fel. A forgótőke legkevésbé likvid része a leltár. Ezért a gyors likviditási mutató kiszámításakor kizárják őket a forgótőkéből. Az együttható azt mutatja, hogy a vállalat képes-e viszonylag rövid idő alatt törleszteni rövid távú kötelezettségeit. Úgy gondolják, hogy egy normálisan működő vállalat esetében értékének 0,7 és 1 között kell lennie;

· Az abszolút likviditás aránya. Ez az arány megmutatja, hogy a vállalat a rövid távú kötelezettségeknek mekkora részét tudja majdnem azonnal kifizetni. Ezt úgy számítják ki, hogy elosztják a társaság könyvelésében lévő pénzeszközök összegét a rövid lejáratú kötelezettségek összegével. Értéke normálisnak tekinthető a 0,05 és 0,025 közötti tartományban. Ha az érték 0,025 alatt van, akkor a társaságnak problémái lehetnek a rövid lejáratú kötelezettségek visszafizetésével. Ha ez több mint 0,05, akkor lehetséges, hogy a vállalat ésszerűtlenül használja fel a rendelkezésre álló forrásait.

A vagyonkezelés hatékonyságának felméréséhez a következő együtthatókat kell használni:

· Készletforgalom aránya. Ezt úgy határozzuk meg, hogy a beszámolási időszak (év, negyedév, hónap) értékesítésből származó bevételét elosztjuk az adott időszak átlagos készletértékével. Ez azt mutatja, hogy a beszámolási időszakban hányszor alakították át a készleteket késztermékké, amelyeket viszont eladtak, és az értékesítésből származó bevételért ismét készleteket szereztek be (hány készletet „fordítottak” az időszakban). Ez a szabványos megközelítés a készletforgalom arányának kiszámításához. Van egy alternatív megközelítés is, amely azon a tényen alapul, hogy a termékek értékesítése piaci áron történik, ami a készletforgalom arányának túlértékeléséhez vezet, amikor az eladásokból származó bevételeket a számlálójában használják. Ennek a torzításnak a kiküszöbölésére a bevétel helyett az adott időszakra értékesített áruk költségét vagy - ami még pontosabb eredményt ad - a vállalkozás készletvásárlási időszakra eső összköltségét veheti fel. A készletforgalom aránya nagymértékben függ az iparágtól, amelyben a vállalat működik. Az internetes vállalatok esetében általában magasabb, mint a rendszeres vállalkozásoknál, mivel a legtöbb internetes vállalat a hálózati kereskedelemben vagy a szolgáltatóiparban tevékenykedik, ahol a forgalom általában magasabb, mint a feldolgozóiparban;

· Az eszközök forgalmának aránya (Teljes eszközforgalmi arány). Ezt úgy számítják ki, hogy az adott időszak értékesítési bevételét elosztják a vállalkozás összes eszközével (az időszak átlagával). Ez az arány a vállalat összes eszközének forgalmát mutatja;

· A követelések forgalma. Ezt úgy számítják ki, hogy elosztják a beszámolási időszak értékesítéséből származó bevételt az adott időszakra vonatkozó követelések átlagos összegével. Az együttható megmutatja, hogy az időszak alatt hányszor képezték és törlesztették a vevőket a vevők (hány "forgalom" történt a követelésekből). Ennek az aránynak egy szemléletesebb változata a vevők követeléseinek átlagos futamideje (napokban) vagy az átlagos beszedési időszak (ACP). Ennek kiszámításához az időszakra vonatkozó átlagos követeléseket el kell osztani az időszak egy napjának átlagos árbevételével (az időszak bevételeként osztva az időszak napokkal). Az AKCS azt mutatja, hogy átlagosan hány nap telik el a termékek kiszállításától a fizetés beérkezéséig. Az oroszországi internetes vállalatok bevett gyakorlata általában nem rendelkezik halasztott fizetésről az ügyfelek számára. Az internetes vállalatok többnyire előre fizetett alapon működnek, vagy a szállításkor fizetnek. Így az orosz hálózati vállalatok többsége számára az AKCS -mutató a nullához közelít. Az internetes üzletág fejlődésével ez a szám növekedni fog;

· A tartozások forgalmi aránya. Ezt úgy számítják ki, hogy elosztják az adott időszakra értékesített termékek költségeit az adott időszakra fizetendő számlák átlagos összegével. Az együttható megmutatja, hogy a fizetendő számlák hányszor merültek fel és törlődtek az időszak során;

· A tőke termelékenységének vagy a befektetett eszközök forgalmának aránya (befektetett eszközök forgalmának aránya). Ezt az időszak értékesítési bevételének és a befektetett eszközök értékének arányaként kell kiszámítani. Az együttható megmutatja, hogy a beszámolási időszakban mennyi bevételt hozott a társaság befektetett eszközeibe fektetett minden rubel;

· A saját tőke forgalom aránya. A saját tőke a társaság összes eszköze, csökkentve a harmadik felekkel szembeni kötelezettségeket. A saját tőke a tulajdonosok által befektetett tőkéből és a társaság által elért összes nyereségből áll, a nyereség és az osztalék után fizetett adók nélkül. Ezt az arányt úgy kell kiszámítani, hogy az elemzett időszak értékesítéséből származó bevételt elosztjuk az adott időszak saját tőkéjének átlagos összegével. Ez azt mutatja, hogy mennyi bevételt hozott a társaság saját tőkéjének rubelje az adott időszakban.

A társaság tőkeszerkezetét a következő arányokkal elemzik:

· A kölcsönvett pénzeszközök részesedése az eszközök szerkezetében. Ezt az arányt úgy kell kiszámítani, hogy a felvett pénzeszközök összegét elosztjuk a vállalat eszközeinek teljes összegével. A kölcsönzött pénzeszközök közé tartozik a társaság rövid és hosszú lejáratú kötelezettségei harmadik felekkel szemben. Az arány megmutatja, hogy egy vállalat mennyire függ a hitelezőktől. Ennek az együtthatónak a normál értéke körülbelül 0,5. Ezen az arányon kívül néha kiszámítják a pénzügyi függőség arányát is, amelyet úgy határoznak meg, hogy hányadosaként osztjuk el a felvett források összegét a szavatolótőke összegével. Ennek az együtthatót meghaladó szintje veszélyesnek tekinthető;

· A fizetendő kamatok biztonsága, TIE (Time-Interest-Earned). Az együtthatót úgy kell kiszámítani, hogy a kamatok és adók előtti eredmény osztott hányadosa az elemzett időszakra fizetendő kamat összegével. Az arány azt mutatja, hogy a vállalat képes -e kamatot fizetni a kölcsönzött alapok után.

A jövedelmezőségi mutatók nagyon informatívak. Ezek közül a következőket tartják a legfontosabbaknak:

· Az eladott termékek jövedelmezősége (értékesítési haszonkulcs). Ezt úgy számítják ki, hogy elosztják a nettó nyereséget az árbevétellel. Az együttható megmutatja, hogy hány rubel nettó nyereséget hozott minden egyes rubel bevétel;

· Eszközök megtérülése, ROA (Return of Assets). Ezt úgy számítják ki, hogy a nettó nyereséget elosztják a vállalat eszközeinek összegével. Ez a legáltalánosabb együttható, amely a vállalat rendelkezésére álló eszközök felhasználásának hatékonyságát jellemzi;

· Saját tőke megtérülése, ROE (Return of Equity). A nettó jövedelem osztva a törzsrészvénytőkével. Nyereséget mutat minden befektetett befektetett rubel esetében;

· Jövedelemtermelési együttható, BEP (Basic Earning Power). Ezt a kamatok és adók előtti nyereség hányadosaként kell kiszámítani a vállalat összes vagyonával. Ez az együttható azt mutatja meg, hogy a társaság mennyi nyereséget ért el egy rubel eszközön egy hipotetikus adó- és kamatmentes helyzetben. Az együttható alkalmas a különböző adózási feltételekben lévő és eltérő tőkeszerkezetű vállalkozások teljesítményének összehasonlítására (a saját tőke és a felvett források aránya).

A társaság piaci tevékenységének együtthatói lehetővé teszik számunkra, hogy felmérjük a társaság pozícióját az értékpapírpiacon, és a részvényesek hozzáállását a társaság tevékenységéhez:

· Részvények idézetek aránya, М / В (Piac / Könyv). Ezt a részvény piaci árának a könyv szerinti értékéhez viszonyított arányaként kell kiszámítani;

· Egy részvényre jutó eredmény. Ezt a törzsrészvényre jutó osztalék és a részvény piaci árának arányaként kell kiszámítani.

Számos összefüggés van a pénzügyi kimutatások különböző elemei között, valamint ugyanazok az elemek között, de különböző időpontokban. Az arányok (metrikák) hasznos módja ezeknek a kapcsolatoknak a kifejezésére. Egy mennyiséget fejeznek ki a másikhoz viszonyítva (általában az egyik elem arányában a másikban).

Egyszerű szavakkal: Együttható Egy számot el kell osztani egy másik számmal.

Kiemelkedő tudományos tanulmányok a metrikák fontosságára összpontosítottak a részvényhozamok előrejelzésében (Oy és Penman 1989b; Abarbel és Bushsche, 1998) vagy a hitelképesség felmérésében (Altman, 1968; Olson, 1980; Hopwood és mtsai, 1994). Ezek a tanulmányok kimutatták, hogy a pénzügyi beszámolási arányok hatékonyak a befektetési irány kiválasztásában és a pénzügyi nehézségek előrejelzésében. A gyakorlók rendszeresen mutatókat használnak a vállalat és az értékpapírok értékének ábrázolására.

A mutatók elemzésének számos aspektusa fontos azok megértéséhez. Először is a számított együttható nem "válasz"... A mutató a vállalat tevékenységének bármely aspektusát jelzi, elmondja, hogy mi történt, de nem azt, hogy miért történt. Például egy elemzőnek szüksége lehet a válaszra a következő kérdésre: A két vállalat közül melyik volt nyereségesebb? Az értékesítés megtérülése a nettó jövedelemhez, amely a bevételtől származó nyereséget fejezi ki, betekintést nyújthat ebbe a kérdésbe. Az árbevétel megtérülése a nettó nyereséggel (nettó haszonkulcs) a nettó nyereség és a bevétel osztásával kerül kiszámításra:

Nettó nyereség / bevétel

Tegyük fel, hogy az A cégnek 100 000 ezer rubelje van. nettó nyereség és 2 milliárd rubel. bevétel, és így a ROI 100/2000 * 100% = 5 százalék. A B cégnek 200 000 ezer rubelje van. nettó nyereséget és 6 milliárdos bevételt, és így az értékesítés 3,33 százalékos megtérülését. A nettó jövedelmet a jövedelem százalékában kifejezve pontosan meghatározhatja az összefüggést: minden 100 rubel jövedelem után az A társaság 5 rubel nettó nyereséget keres, míg a B vállalat csak 3,33 rubelt kap minden 100 rubel jövedelem után. Így most megválaszolhatjuk azt a kérdést, hogy melyik vállalat volt jövedelmezőbb százalékban: az A vállalat nyereségesebb volt, mert magasabb volt a nettó nyeresége, 5 százalék. Vegye figyelembe azt is, hogy az A vállalat nyereségesebb volt annak ellenére, hogy a B vállalat magasabb haszonkulcsról számolt be (200 000 rubel kontra 100 000 rubel). Ez a szám azonban önmagában nem árulja el, miért van magasabb A megtérülési rátája. További elemzésre van szükség az ok meghatározásához (esetleg magasabb termékárak vagy jobb költségkontroll).

Cég Méret néha méretgazdaságosságot biztosít, ezért a nettó nyereség és bevételek abszolút összegei hasznosak a pénzügyi elemzésben. A mutatók azonban csökkentik a vállalkozás méretének hatását, ami lehetővé teszi a vállalatok összehasonlítását egymással, valamint a vállalat teljesítményének összehasonlítását ugyanazon mutatóval a múltban.

A mutatók elemzésének második fontos szempontja az számviteli politikák közötti különbségek(az egész vállalatra és idővel) torzíthatja az arányokat, ezért néha szükség lehet a pénzügyi adatok további kiigazítására az összehasonlítás során. Harmadszor, nem minden mutatót kell alkalmazni egy konkrét elemzéshez... A kutatási kérdés megválaszolásához megfelelő arány vagy arány kiválasztásának képessége fontos elemzési készség. Végül, mint általában a pénzügyi elemzés esetében, a mutatók elemzése nem válik egyszerű számítássá; az eredmények értelmezése elengedhetetlen. A gyakorlatban a mutatók időbeli és vállalati különbségei finomak lehetnek, ezért a mutatók értelmezését az adott helyzethez kell igazítani.

Pénzügyi teljesítményáltalában százalékban, időkben, napokban, rubelben vagy mértékegység nélkül fejezik ki. A következő mutatók a vállalkozás pénzügyi mutatói:

1. Likviditási mutatók(rövid távú fizetőképesség), amelyek azt mérik, hogy a vállalat képes-e teljesíteni jelenlegi kötelezettségeit (egy folyó éven belül). Tartalmazhatnak olyan arányokat, amelyek a forgóeszközök és a rövid lejáratú kötelezettségek felhasználásának hatékonyságát mérik.

2. Képességmutatók válasz az adósságokra(pénzügyi stabilitás és hosszú távú fizetőképesség)-olyan arányok, amelyek a hosszú távú pénzeszközök szállítóinak (azaz a vállalkozás hosszú lejáratú hitelezőinek) védettségét mérik.

3. Jövedelmezőségi arányok mérje a cég pénzkereseti képességét.

4. Üzleti tevékenység mutatói arról, hogy milyen hatékonyan használják fel az eszközöket.

5. Pénzforgalmi arányok jelezheti a likviditást, a hitelképességet vagy a jövedelmezőséget.

6. Ingatlan mutatók mérni az eszközök állapotát, szerkezetét és mobilitását.

A mutató kiszámítható bármelyik számpárból. Tekintettel a pénzügyi kimutatásokban szereplő nagyszámú változóra, a jelentős arányok nagyon hosszú listája állítható össze. Nincs szabványos együtthatólista vagy számítási módszer. A pénzügyi elemzés minden szerzője és forrása más -más listát használ, és gyakran más módon számítják ki ugyanazt az arányt. Ez az oldal lehetőséget nyújt a leggyakrabban használt mutatók kiszámítására. Az arányok elemzésekor az elemző néha negatív haszonkulccsal találkozik. A negatív számlálóval vagy nevezővel rendelkező együtthatók elemzése értelmetlen, és az együttható negatív előjelét egyszerűen meg kell jegyezni a következtetésekben.

Az indikátorokat összehasonlítással értelmezzük az előző évi mutatóval, a versenytársak együtthatóival, a tevékenységi terület együtthatóival és a meghatározott szabványokkal (normatív értékekkel). A gazdálkodó pénzügyi kimutatásainak elemzése értelmesebb, ha az eredményeket összehasonlítjuk az iparági és a versenytársak átlagával. Számos pénzügyi elemzési módszer alkalmazása lehetővé teszi, hogy átfogó véleményt alkosson a vállalkozás és a különböző iparágak pénzügyi helyzetéről.

Az elemző akkor szembesül egy problémával, amikor nem világos, hogy a vállalat diverzifikált tevékenységei miatt melyik iparághoz rendelhető. Mivel sok vállalat nem fér bele egyetlen iparágba, gyakran szükség van arra, hogy az iparág olyan adatait használjuk, amelyek a legjobban megfelelnek a cégnek összehasonlítás céljából. A pénzügyi elemzés során fontos megjegyezni, hogy a módszerek könyvelés ugyanazon iparág vállalkozásainál eltérőek lehetnek. Ezért fontos, hogy olvassa el a pénzügyi kimutatásokhoz fűzött megjegyzéseket, vagy egy számviteli politikára vonatkozó utasítást vagy más, ezt a szempontot tükröző dokumentumot. Ideális esetben mindenféle összehasonlítást kell használni a pénzügyi elemzési folyamatban. A trendek elemzése, az iparági átlagok és a fő versenytársakkal való összehasonlítás támogatja a következtetések levonását, és szilárd alapot nyújt az elemzéshez.

A cégek összehasonlítása különböző méretek nehezebb lehet, mint az azonos méretű cégek összehasonlítása. Például a nagy cégek gyakran hozzáférnek a tágabb és összetettebb tőkepiacokhoz, nagy mennyiségű nyersanyagot vásárolhatnak, és tágabb piacokat szolgálhatnak ki. Odds, függőleges és vízszintes elemzés segít kiküszöbölni az abszolút számok használatával kapcsolatos néhány problémát. Legyen óvatos a különböző méretű cégek elemzésekor. A vállalatok közötti különbségek az értékesítés, az eszközök vagy a nyereség relatív méretét tekintve láthatók.

Általában a százalékokat részesítik előnyben az abszolút számokkal szemben. Mondjunk példát. Ha az A cég 10.000 ezer rubelt keres, a B cég pedig 1.000 ezer rubelt, akkor melyik működik hatékonyabban? Valószínűleg az A cég a válasz? A tulajdonosok befektetett tőkéjének összköltsége azonban az A cégben 1 milliárd rubel, a B vállalatnál pedig 10 000 ezer rubel. Ezért a B cég sokkal hatékonyabb. Ennek eredményeként a relatív mutatók elemzése lehetővé teszi a különböző méretű vállalatok sokkal jobb és kiegyensúlyozottabb összehasonlítását.

Indikátor trendés volatilitása szintén fontos szempontok a pénzügyi elemzés során.

Az eredménykimutatás és a mérleg összehasonlítása pénzügyi mutatók formájában nehézségeket okozhat a pénzügyi kimutatások időzítésével kapcsolatban. Az eredménykimutatás különösen a teljes pénzügyi időszakra vonatkozik; míg a mérlegben a számok egy időpontra vonatkoznak, nevezetesen az időszak végére. Tökéletesen ahhoz, hogy a nyereséget és a veszteséget összehasonlítsuk a mérlegben szereplő számokkal, például a követelésekkel, ismernünk kell az egész évre (azaz minden egyes hónapra) vonatkozó átlagos követeléseket. Ezek az adatok azonban nem állnak rendelkezésre külső elemző számára. A legtöbb esetben az elemző egy átlagot használ az év eleji és végi értékek alapján. Ez a megközelítés elejétől a végéig simítja a változásokat, de nem szünteti meg a szezonális és ciklikus változások problémáját. Ezenkívül nem tükrözi az év során egyenetlenül bekövetkező változásokat. Általánosságban elmondható, hogy az év eleje és vége közötti átlaggal rendelkező arány általában meglehetősen pontos értéket képvisel.

A mutatók jellemzői

Gyakran előfordulnak formulák, sőt az együtthatók nevei is elemzőtől függően eltérőek lehetnek vagy adatbázis. A létrehozható különböző esélyek száma szinte korlátlan. Vannak azonban széles körben elfogadott arányok, amelyeket hasznosnak találtak. Az elemzőnek azonban szem előtt kell tartania, hogy egyes iparágak egyedi mutatókat dolgoztak ki az adott iparág sajátosságai alapján. Ha egy ismeretlen mutatóval szembesül, az elemző tanulmányozhatja a mutató alapjául szolgáló képletet, hogy képet kapjon arról, mit mér az arány. Például vegye figyelembe a következő képletet:

Üzemi eredmény / Átlagos éves eszközérték

Mivel ezt az arányt még soha nem látta, az elemző megkérdezheti, hogy 12 százalék jobb -e 8 százaléknál. A válasz magában az arányban kereshető. A számláló a működési jövedelem, a nevező pedig az összes eszköz átlaga, így az arány az egységnyi működési bevétel összegeként értelmezhető. Ha a vállalat 12 rubel üzemi nyereséget termel minden 100 rubel eszköz után, akkor ez jobb, mint 8 rubel üzemi eredményt elérni. Ezenkívül nyilvánvaló, hogy ez a mutató a jövedelmezőség (és kisebb mértékben az eszközök nyereségtermelő hatékonyságának) mutatója. Amikor először találkozik a mutatóval, az elemzőnek értékelnie kell a számlálót és a nevezőt, amely lehetővé teszi a vállalat értékelését.

A működési bevétel és az átlagos eszközök aránya a fent bemutatott évben az egyik eszköz a megtérülés (ROA) közül. Meg kell jegyezni, hogy ennek a képletnek más módjai is megjeleníthetők, például az eszközök meghatározásának módjától függően. Egyes gyakorlók azt javasolják, hogy a ROA-t a végső eszközérték (az eszközök év végi értéke) alapján számítsák, és ne az eszközök átlagát.

Bizonyos esetekben az eszközök értékét is láthatja az év elején a nevezőben. Melyiknek van igaza? Attól függ, mit próbál mérni, és melyek a vállalat fő trendjei. Ha a vállalat vagyonának szintje stabil, akkor a válasz nem sokat fog eltérni az eszközök három mutatója tekintetében (átlagosan a vizsgálati időszak végén). Ha azonban az eszközök emelkednek vagy csökkennek, az eredmények eltérőek lesznek. Amikor az eszközök nőnek, a működési bevételnek az eszközökkel osztva nincs értelme, mert a bevétel egy része az új eszközök beszerzése előtt keletkezett volna. Ez a vállalat teljesítménymutatóinak alulbecsléséhez vezetne.

Hasonlóképpen, ha induló eszközöket használnak, akkor a működési bevétel egy része az év végén keletkezik újonnan szerzett eszközök felhasználásával. Így a mutató túlbecsüli a vállalat hatékonyságát. Mivel a működési bevétel a teljes időszak alatt keletkezik, általában van értelme valamilyen átlagos eszközmérést használni.

Általános szabály abban rejlik, hogy ha a számláló a pénzügyi eredménykimutatásból vagy a pénzforgalmi kimutatásból származó adatokat használja, és a nevezőben - a mérlegből, akkor célszerű a mérleg éves átlagos mutatóit használni. Erre nincs szükség, ha az arány kiszámításakor mindkét számot a vállalat mérlegéből veszik, mivel mindkettőt ugyanazon a napon határozzák meg.

Ha átlagot használ, akkor azt is el kell döntenie, hogy milyen átlagot használjon. Az egyszerűség kedvéért a gyakorlók többsége egyszerű átlagot használ, amely a működési év elején és végén található értékeken alapul. Ha a vállalat üzleti tevékenysége szezonális, ezért az eszközök szintje az időszaktól függően változik (félévente vagy negyedévente), akkor érdemes az összes közbenső időszak átlagát venni, ha van ilyen (ha az elemző a vállalatnál dolgozik, és havi adatokhoz való hozzáférést, akkor használja őket).

Összefoglaljuk, hogy általában a pénzügyi mutatók kiszámításának folyamata az elemző céljaitól függ.

Az indikátor módszer jelentősége, céljai és korlátai

A metrikák elemzésének értéke az, hogy lehetővé teszi a hitel- vagy részvényelemzők számára, hogy felmérjék a vállalkozás múltbeli teljesítményét, áttekintsék a vállalat jelenlegi pénzügyi helyzetét, és betekintést nyerjenek a hasznos előrejelző jövőbeli eredményekbe. Amint azt fentebb említettük, a mutató önmagában nem válasz, hanem a vállalat tevékenységének bizonyos aspektusait jelzi. Pénzügyi teljesítmény betekintést nyújt ezekbe a szempontokba:

  • mikrogazdasági kapcsolatok a vállalaton belül, ami segít az elemzőknek a nyereség és a szabad cash flow előrejelzésében.
  • a vállalat pénzügyi rugalmasságát, vagy azt a képességet, hogy megszerezze a növekedéshez és kötelezettségei teljesítéséhez szükséges készpénzt, még akkor is, ha váratlan körülmények merülnek fel.
  • a vezetés vezetési képességei.

Vannak még korlátozások az indikátorok módszere:

  • a vállalat működésének homogenitása. A vállalatoknak lehetnek olyan részlegeik, amelyek a gazdaság különböző ágazataiban működnek. Ez megnehezítheti a vállalaton belüli arányok és a piaci átlag összehasonlítását. Ebben az esetben érdemes figyelembe venni az egyes üzleti egységek teljesítményét.
  • annak meghatározásának szükségessége, hogy a mutatók elemzésének eredményei konzisztensek -e. Az egyik együttható jelezhet problémát, míg egy másik együttes azt jelezheti, hogy a lehetséges probléma csak rövid távú.
  • az ítéletek használatának szükségessége. A legfontosabb kérdés az, hogy a vállalat teljesítménye ésszerű határokon belül van -e. Míg a pénzügyi mutatókat a vállalat növekedési potenciáljának és kockázatainak felmérésére használják, ezek nem használhatók elkülönítve a vállalat, értékpapírjai vagy hitelképességének közvetlen értékeléséhez. Meg kell vizsgálni a vállalkozás összes tevékenységét, valamint a külső gazdasági és ágazati feltételeket, amelyekben működik. Ez lehetővé teszi a pénzügyi mutatók értékeinek helyes értelmezését.
  • alternatív számviteli módszerek alkalmazása. A vállalatoknak gyakran van némi mozgástere bizonyos számviteli módszerek kiválasztásakor. A pénzügyi kimutatásokból vett és különböző számviteli lehetőségeket alkalmazó arányok további kiigazítások nélkül nem hasonlíthatók össze. A számvitel számos fontos szempontja a következő:

Készlet elszámolási módszer, például FIFO;

A társaság nem konszolidált leányvállalatainak részvények részvételének költségei vagy módszerei;

Amortizációs számítási módszer;

Az állóeszközök értékelése vásárlás vagy lízing során.

Ezt szem előtt tartva vitatható, hogy számos számviteli döntést kell figyelembe vennie az elemzőnek.

Az együtthatók forrásai

Az együtthatókat adatok segítségével lehet kiszámítani közvetlenül a pénzügyi kimutatásokból cégek vagy egy adatbázisból. Ezek az adatbázisok azért népszerűek, mert sok történelmi adathoz könnyű hozzáférést biztosítanak, így a trendek idővel megtekinthetők. Például néhány pénzügyi mutató kiszámítható a Szövetségi Állami Statisztikai Szolgálat anyagai alapján.

Az elemzőknek tisztában kell lenniük azzal, hogy a mögöttes képletek eltérőek lehetnek harmadik féltől származó adatok használatakor. Az alkalmazott képletet meg kell szerezni az elemzés megkezdése előtt, és az elemzőnek meg kell határoznia, hogy szükség van -e kiigazításokra. Ezenkívül az adatbázis -gyártók gyakran ítéleteket alkalmaznak az elemek osztályozásakor.

Például a működési eredmény nem jelenhet meg közvetlenül a vállalat pénzügyi kimutatásaiban, és az adatbázis-forgalmazó megítélése alapján minősítheti a kulcsfontosságú számok meghatározását „működési” vagy „nem alapvető” nyereségnek. Az ilyen megítélések közötti különbségek befolyásolhatják a működési jövedelmet érintő számításokat. Ezért helyes gyakorlatnak tekinthető, ha ugyanazokat az adatforrásokat használják a különböző vállalatok összehasonlításakor, vagy egy vállalat korábbi rekordjának értékelésekor. Az elemzőknek ellenőrizniük kell a képletek és az osztályozási adatok következetességét.

A pénzügyi mutatók fő csoportjai

Az arányok nagy száma miatt hasznos a metrikákon gondolkodni, hogy melyik csoporthoz tartoznak.

A különböző mutatócsoportok használata lehetővé teszi, hogy véleményt formáljon a vállalat jelenlegi pénzügyi helyzetéről, és az együttható -elemzés alapul szolgálhat a vállalat jövőbeli pénzügyi helyzetének előrejelzéséhez.

Ezek a kategóriák nem zárják ki egymást; egyes arányok felhasználhatók egy vállalkozás különböző aspektusainak mérésére. Például a vevőkövetelés forgalma, amely az üzleti tevékenység mutatóinak egy csoportja, azt méri, hogy a vállalat milyen gyorsan gyűjti be a követeléseket, de hasznos a vállalat likviditásának felmérésében is, mivel a bevétel beszedése növeli a cash flow -t.

Számos haszonkulcs is tükrözi egy vállalkozás működési teljesítményét. Ily módon az elemzők megfelelően használnak bizonyos arányokat az üzlet különböző aspektusainak értékeléséhez. A pénzügyi mutatók kiszámításakor tisztában kell lenniük az ipari gyakorlat változásaival is.

2. Ipari normák(iparági elemzés). Egy vállalat összehasonlítható az iparág más tagjaival, ha pénzügyi teljesítményét az iparági előírásokhoz vagy az iparágban működő vállalatok egy részéhez köti. Óvatosan kell eljárni, amikor az iparági normákat használják az ítéletek meghozatalához, mert:

  • Sok mutató iparág-specifikus, és nem minden mutató releváns minden iparág számára.
  • A vállalatoknak több különböző üzletága is lehet. Ez ahhoz vezet, hogy az összesített pénzügyi mutatók eltorzulnak. Jobb tanulmányozni a mutatókat az üzleti típusok szerint.
  • A vállalatok által alkalmazott számviteli módszerek között eltérések lehetnek, amelyek torzíthatják a pénzügyi teljesítményt.
  • A vállalati stratégiákban eltérések lehetnek, amelyek befolyásolhatják bizonyos pénzügyi mutatókat.

3. Gazdasági feltételek... A ciklikus vállalatok esetében a pénzügyi teljesítmény erős gazdaságban javulni szokott, de a visszaesés során gyengülhet. Ezért a pénzügyi teljesítményt az üzleti ciklus jelenlegi szakaszának fényében kell vizsgálni.

A felhasznált források listája

Thomas R. Robinson, Nemzetközi pénzügyi kimutatások elemzése / Wiley, 2008, 188 pp.

Kogdenko V.G., Gazdasági elemzés / Tankönyv. - 2. kiadás, Rev. és hozzá. - M.: Unity-Dana, 2011.- 399 p.

Buzyrev V.V., Nuzhina I.P. Egy építőipari vállalat pénzügyi és gazdasági tevékenységének elemzése és diagnosztikája / Tankönyv. - M.: KnoRus, 2016.- 332 p.