Nesne

Hazır bir iş nasıl değerlendirilir?

Birkaç kışkırtıcı düşünce

Profesyonel değerlendiricilerin bu makaleyi beğenmeyeceklerinden eminim. Hatta birçoğu, değerlendirme işiyle ilgili kışkırtıcı düşünceler için beni çarmıhta baş aşağı çarmıha germek isteyebilir. Gerçek şu ki, bu kürenin rolü, dünyadaki yeri modern ekonomiözellikle küçük ve orta ölçekli işletmelerde, genellikle abartılı, gereksiz ve pratik çıkarımlar kontrollü.

Genel olarak, bir işletmenin piyasa değerlemesi nedir? Bu, satılabileceği maliyetin ve gelecekte ne kadar kâr getireceğinin belirlenmesidir. Profesyonel değerleme uzmanları, içeriği değerleme literatüründe geniş bir şekilde ele alınan ve değerleme mevzuatında yer alan birkaç temel değerleme yöntemine sahiptir.

Rusya'da üç yöntem kullanılmaktadır: "gelir yaklaşımı", "maliyet yaklaşımı" ve "karşılaştırmalı yaklaşım". Tüm bu yöntemler karmaşıktır, özel eğitim gerektirir ve sloganı "harekete geç ve kazan!" olan sıradan bir girişimci için, gereksiz yere karmaşık görünecek ve faaliyetleriyle bir çift çıkış, bir araba servisi veya bir çevrimiçi mağaza.

Konu büyük işletmeler ve ulusötesi şirketler olduğunda, değerleme uzmanları hesaplamalarında haklı olabilir mi?

Ne yazık ki, her zaman değil. Aksi takdirde, borsa, hisse senedi ve diğer menkul kıymet alım satımı basitçe ölür veya periyodik olarak gözlemlediğimiz devasa dalgalanmaları asla yaşamaz. Nitekim borsalarda, özellikle gelişmiş ve hızla gelişen ekonomilere sahip ülkelerde, devasa para dönüyor. Yatırım fonları, yönetim şirketleri, belirli şirketlerin hisselerini veya tahvillerini satın almadan önce, haklı olarak belirli bir düzeyde temettü veya sermaye kazancı beklentisiyle, işletmelerin değerine ilişkin kapsamlı bir değerlendirme yapar.
İş değerleme yöntemleri doğru olsaydı, herkes belirli bir şirkete yatırım yaparak ne kadar kazanabileceğini oldukça doğru bir şekilde temsil ettiğinden, borsalardaki fonların hareketi önemsiz olurdu. Aslında, borsa çok oynaktır ve bazen iş değerlemesini hesaplamanın bariz mantığı ve yöntemlerinin aksine, önemli dalgalanmalara tabidir.

Örneğin, en son borsa krizini ele alalım. Çin en büyük kayıpları yaşadı - bu yılın başından bu yana, Çinli işletmelerin toplam hisse endeksi yüzde 20 azaldı. Aynı zamanda, Çin'in 2007'deki GSYİH büyümesi yüzde 11,4'e ulaştı, 2008 için tahmin yaklaşık olarak aynı. peki nereye kısa vadeliÇin'in potansiyelinin beşte biri buharlaştı mı? Profesyonel değerlendiricilerin trilyonlarca dolarlık bir hata yaparak tahminlerini bu kadar çabuk düzelttikleri ortaya çıktı?

Sıradan bir girişimci, Çin'in GSYİH'sine, değerleme yöntemlerinin yatırım fonlarına ve diğer önemli konulara ne umurumda? Ve o haklı olacak. Onun dışında hiç kimse işinin potansiyelini ve değerini daha iyi değerlendiremez. Gerçekten de, çoğu durumda, yalnızca girişimci tüm zayıf ve güçlü onların işi ve gelişiminin sınırı. İşletmeyi kendiniz değerlendirmek için birkaç temel noktayı bilmek ve sağduyuyu takip etmek yeterlidir.

Bireylerin Eksiklikleri

Hazır bir işin satışı, bir girişimci için bir tür gerçek anı olarak hizmet eder. Mesele, onu nasıl geliştirdiğin değil, satış sırasında, bazı yasal yönlerin cehaletinden dolayı, değerinin hayal ettiğinizden çok daha az olabileceği gerçeğidir. Bu, özellikle iş yapmanın örgütsel ve yasal biçiminin seçiminden etkilenir.

Birçok Rus, kendi işini kurarken bireysel girişimci olarak kaydolur. Evet, bu formun birçok avantajı var: kayıt kolaylığı, daha düşük cezalar, mühürlemeye ve cari hesap açmaya gerek yok, vb.

Ancak, biri doğrudan makalenin konusuyla ilgili olan dezavantajlar da vardır - bu girişimcilik biçimi, işinizi bir hazır iş kompleksi olarak bir çırpıda satmanıza izin vermez. Kanunla güvence altına alınan tüm iş değerleme yöntemlerinin bu kapsamda keskinleştirilmesi tesadüf değildir. tüzel kişiler. Sonuçta, rol yapıyorsun bireysel ve tüm sözleşmeler, mülkiyet, izinler, lisanslar, bayilikler, ticari marka hakları ve benzerleri sizin adınızadır.

Alıcı, çok fazla zaman ve para harcayarak tüm bunları kendisi için yeniden kaydettirmek zorunda kalacak. Doğal olarak, hız ödemesi de dahil olmak üzere tüm maliyetler, işlemin nihai tutarını etkiler. Ve ev sahibinin yeni girişimci ile sözleşmeyi yenileyerek yeni sahibine sizinle aynı koşulları sağlayacağı henüz bir gerçek değil. Alıcının kişiliğini beğenmeyebilir.

Bu nedenle, işinizi önceden satmayı düşünüyorsanız, yeniden kayıt gerektiren belge sayısını en aza indirin.
Bir girişimci olarak durumunuzu bir LLC'nin sahibine veya anonim şirket işiniz aşağı yukarı önemli bir ölçeğe ulaştığında uygundur. O zaman tamamen veya büyük bir kısmı satışına güvenle hazırlanabilirsiniz.

Aksine, bir işletme satın alırken, örgütsel ve yasal biçiminin özellikleriyle ilgili olası ek maliyetleri unutmayın - bireysel girişimciler satılmaz, sadece mülkleri satışa konu olur ve akdedilen sözleşmelerden doğan haklar devredilir.

Bir iş, üç maliyet!

İşinizi satmak üzereyken, ilk başta potansiyel alıcıların amaçlarıyla çok az ilgilenirsiniz. Ancak, işlemin nihai fiyatı, yani piyasa değeri üzerinde önemli bir etkisi olabilecek motivasyondur. Bir alıcının üç ana hedefi olabilir, ancak bunların tümü gelir elde etmekle ilgilidir:

1. İşletmenizin parça parça satışı veya yeniden satış. Gayrimenkul nesnelerine sahip olmanız veya konut binalarının veya alışveriş komplekslerinin aktif olarak geliştirilmesinin planlandığı gelecek vaat eden bir bölgede bulunan bir arsa kiralama hakkınız olması oldukça olasıdır. Ya da Petrov'un Krupa'sı gibi geliştirdiğiniz bölgesel bir markanın yerel olarak rakiplerini geride bırakan bazı büyük Rus veya yabancı tarımsal sanayi holdinglerine yeniden satışı mı?

Yaklaşık olarak bu şemaya göre, bir zamanlar çok sayıda ofis için bir cennet haline gelen ünlü Armavir Tütün Fabrikası satın alındı ​​ve ardından uluslararası tütün şirketlerinden birine yeniden satıldı. Bu durumda, tasfiye değeri kavramı geçerlidir - varlıkların fiyatı eksi toplam borç tutarı ve satış maliyetleri.

2. İşletmenin faaliyetlerinden elde edilen gelir. Alıcı, işi sürdürmek ve geliştirmekle ilgileniyor. Belki bazı yeniden kullanım, yeniden düzenleme veya üyelik.

Bu durumda, pazarın genişlemesinden elde edilen kârdaki artışı, teknik bilgi kullanımını, önerilen mal sahibinin yeniden düzenleme planlarını dikkate alan yatırım değerinden bahsediyoruz. Yahoo'nun hissedarlarının Microsoft'un 44.6 milyar dolarlık süper kazançlı teklifini sonunda geri çevirdikleri zaman yaptıkları gibi, burada da yapılacak çok pazarlık var. Yahoo'daki adamlar görünüşe göre gelecekte şirketlerinin çok daha pahalıya mal olacağını düşünüyorlardı.

3. Kombinasyon maksimum performans iki değer, tasfiye ve yatırım, makul bir piyasa değeri ile sonuçlanır. Kural olarak, bir işi satın alma, geliştirme ve daha fazla satma konusunda uzmanlaşmış profesyonel yatırımcılara işinizi bu en uygun fiyata satmanız mümkündür. Bunlar, para getiren her şeye dahil olan yerel işadamları ve büyük şirketlerin temsilcileri olabilir.

Bu nedenle, işinizi karlı ve umut verici buluyorsanız, büyük bir teklifle başvurmaktan çekinmeyin. yatırım şirketleri ve oligarkların çeşitlendirilmiş varlıkları. Elbette varlığınızı bilmiyorlar ve eğer ilgileniyorlarsa, seviyenizdeki rakiplerin ulaşamayacağı makul bir fiyat verebilirler. Ayrıca özel ilan panolarında veya iş portallarında reklam verebilirsiniz. Bugün Rusya'da, sahipleri yatırım nesneleri arayan çok para var.

Yatırımcı ne düşünüyor?

Herhangi bir yatırımcı, yatırım fonu veya komşunuz, yatırımın ne kadar çabuk amorti edeceğini düşünür ve gelir elde etmeye başlar. Bu arada, bu, bir işletmenin değerini değerlendirmenin en etkili, ancak aynı zamanda basit ve mantıklı bir yoludur. Profesyonel değerlendiriciler, içinde "karlı" yöntemin unsurlarını göreceklerdir.

1990'ların sonunda ve 2000'lerin başında, Rusya'daki küçük ve orta ölçekli ve hatta bazen büyük işletmelerde çekici bir geri ödeme süresi 1.5-2 yıldı. İşletmenin değeri arttıkça geri ödeme süresi 2-3 yıla çıktı. Ve büyük - ve 5'e kadar. Batı'da standart, kredi kaynaklarının düşük maliyeti göz önüne alındığında oldukça makul olan 7-8 yıllık bir dönemdir.

Geri ödeme süresi çeşitli faktörlerden doğrudan etkilenir. İlk olarak, işletmenin toplam maliyeti, ölçeği - ne kadar pahalı olursa, o kadar uzun süre beklemek zorunda kalırsınız. Ama sonra her ay çok daha büyük bir getiri olacak.

İkincisi, kredi oranının değeri - ne kadar yüksekse, işletme o kadar hızlı gelir elde etmelidir. Aksi takdirde, banka mevduatı, hazır bir iş satın almaktan daha cazip bir alternatif haline gelecektir.

Üçüncü faktör, gayrimenkul, arsa fiyatlarındaki artış ve buna bağlı olarak kira maliyetidir. Arsa ve gayrimenkul giderek daha pahalı hale geliyor. spesifik yer çekimi maliyetlerdeki artışlar, iş geliştirme ile ilgili olmayan giderlerde bir artışa yol açar ve dolayısıyla genel karlılığı azaltır, geri ödeme süresini uzatır.

Dördüncü tanımlayıcı an, devir döngüsüdür. Ne kadar kısa olursa, başlamak için o kadar az işletme sermayesi ve fon gerekir ve bu nedenle parayı telafi etme zamanı. Gazete ve dergi satmak başka şey, inşaat ve onarım işi yapmak başka. Her ne kadar karlılık neredeyse aynı olsa da.

Pratikte, hesaplama basittir. ikiniz diyelim çıkışlar(standart kiosklar) 120 bin ruble veriyor. aylık net gelir. Kiosklar size aittir, ancak kiralanan belediye arazisi üzerine inşa edilmiştir. Tam teşekküllü gayrimenkul olarak kabul edilmezler, geçici yapılar olarak görünürler ve altlarındaki araziyi satın almanıza izin vermezler, ancak şehir ihtiyaçları için her an geri çekilebilirler. Bu nedenle, bir varlık olarak bağımsız değeri temsil etmezler. Bu durumda, karlılık ve kısa ciro süresi göz önüne alındığında, işletmenizin makul bir satış fiyatı, bir ila iki yıllık bir sürede elde ettiğiniz kâr miktarına eşit olabilir - 1.44 milyondan 2.88 milyon rubleye.

Birçok büyük şirket de geçici ilkeye bağlı kalmaktadır. Örneğin, bir mağaza zincirine sahip olan Tander şirketi perakende"Mıknatıs" aşağıdaki taktiklere bağlı kaldı - yeni bir yerde mağaza açarak şirket 4 ay bekledi. Mağaza kendini ödemeye başlarsa, onu terk ettiler. Değilse, kapalı.

Giriş bileti fiyatına veya bir iş planı hazırlayın

Bir işletmenin değerini geri ödeme süresine bağlı olarak tahmin etmek elbette uygun ve basittir, ancak fiyatını artırabilecek birkaç önemli şeyi gözden kaçırır. İlk olarak, benzer tekliflerin piyasada maliyeti ne kadardır ve bir alıcının kendi başına böyle bir iş yaratması ve geliştirmesi ne kadar zaman ve para alır? Kişisel olarak sizin için, belediye başkanlığındaki bağlantılar veya vesilesiyle satın alınan ekipman veya tesisler sayesinde, işin çok daha az maliyetli olması ve daha hızlı gelişmeniz mümkündür. Sadece geri ödeme süresine dayalı satış yapmak mantıksız olacaktır. Bu nedenle, "giriş biletinin" maliyetini en azından kabaca sıfırdan tahmin etmek yararlıdır.

Kira, ekipman alımı, reklam için cari fiyatlarla satış zamanında ne kadar harcayacağınızı hesaplayın, ilk kâr anına kadar toplam maliyet tutarı ne olurdu. Basitçe söylemek gerekirse, yaklaşık bir iş planı hazırlayın, ancak tüm nüanslar hakkındaki bilginizi dikkate alın. Böyle bir yaklaşım, bağımsız değerlendiriciler tarafından "maliyetli" olarak adlandırılır.

Bir iş planı, en basiti bile, potansiyel bir alıcıyı işletmenizin satın almaya değer olduğuna ikna etmenize yardımcı olacaktır. Müşteri için bu iş planına en güçlü rekabet avantajlarınızı dahil etmeye çalışın. Örneğin, kuaför salonunuz bölgedeki en iyi ustaları istihdam eder, bunun uğruna kalite için fazladan ödeme yapmaya hazır insanlar size gelir. Veya fırın ürünleri veya köfte üretimi için bölgedeki en iyi ithal ekipmana sahip olduğunuzu.

İyi bir isim çok değerlidir

Elbette sizinki gibi bir işi satacak olan tek kişi siz değilsiniz. Doğal olarak, potansiyel bir alıcı mevcut tüm teklifleri karşılaştıracak ve büyük olasılıkla "karşılaştırmalı" yaklaşımın unsurlarının kullanılmasını gerektirecektir. Tahminin doğruluğu, toplanan verilerin kalitesine bağlıdır, çünkü bu yaklaşımı kullanarak, karşılaştırılabilir mülklerin son satışları hakkında güvenilir bilgi toplamak gerekir.
Bu veriler şunları içerir: ekonomik özellikler, satış zamanı, yer, satış koşulları ve finansman koşulları. Örneğin, bir işi nakit olarak satmak bir şeydir, onu krediyle satmak başka bir şeydir.

Aralarında çok az işlem olması veya çok zaman geçmesi durumunda karşılaştırmalı yaklaşımın etkinliği azalır; piyasa anormal bir durumdaysa, piyasadaki hızlı değişiklikler göstergelerin bozulmasına neden olur. Örneğin, mülkün yeniden dağıtılmasının iyi bilinen bir sevgilisi olan yeni bir başkan, bir ilçe veya şehirde atandı (seçildi). Veya Soçi'de olduğu gibi Olimpiyat Oyunlarını düzenlemeye karar verdiler.

Bir işletmenin karşılaştırmalı değerlendirmesiyle fazla acı çekmemek için, profilinize benzer bir franchise alıcısı için gereksinimleri belirten bir franchise teklifleri analizine başvurabilirsiniz. Bunlardan en önemlisi, işletmenin işletmesi ve gelişmesi için gereken yatırım miktarıdır. Basitçe söylemek gerekirse, franchise sahibi sizden teknolojisi, markası, stili vb. ile çalışmanızı istiyor. Hemen hemen her tür küçük ve orta ölçekli işletmeye bir franchise satılabilir: suşi teslimatı, seyahat acenteleri, restoranlar, pul dükkanları ve emlak acenteleri vb. Bir İnternet arama motoruna "franchise" veya "franchise dizini" yazın ve bir iş kurmak için gereken miktarı gösteren yüzlerce teklif bulacaksınız.

Bununla birlikte, karşılaştırmalı yaklaşım, işinize odaklanmanızı sağlar. bireysel özellikler, çalışma sırasında oluşturulan maddi olmayan duran varlıklar üzerinde. Batılı ekonomistler ve şimdi Rus ekonomistleri "iyi niyet" (iyi niyet - iyi niyet) gibi bir kavram kullanıyor.
Şerefiye, esas olarak, müşterileri bu işletmenin veya bu girişimcinin hizmetlerini kullanmaya devam etmeye teşvik eden ve maddi ve maddi olmayan varlıklardan elde edilenden daha fazla kar sağlayan bir işletmenin veya kişisel niteliklerin bu unsurlarının bir kombinasyonudur. doğru bir parasal değere tabidir.

Bu iş alanında ortalamanın üzerinde bir kar elde ettiğinizde ortaya çıktığı söylenir, yani insanlar sizden satın almaya yatkındır.

İyi niyet, elverişli bir konumu, yerleşik bir müşteriyi ve bireysel çalışanların güvenilirliğini içerir. Bu faktör hissedilemez ve hesaplanamaz, ancak değerlendirilmesi gerekir. Gerçekten de, herhangi bir işin gelişimi, iyi ilişkilere, yani satıcıların ve alıcıların iyi niyetine dayanır. Göreviniz, işinizin alıcısını iyi niyet kazandığınıza ikna etmektir ve gelecek vaat eden ve tanıtılan bir iş için yüzde 10-20 ek ödeme yapması boşuna değildir.

Değerleme Uzmanı Olmadan Yapamadığınız Zaman

Profesyonel değerlendiriciler kurumu yönünde birkaç ok attıktan sonra, gerçek uğruna, pratikte profesyonel değerlendiriciler olmadan yapamayacağınız anlar olduğunu belirtmekte fayda var.

İlk olarak, emlak şeklinde satış ve satın alma nesnesinin piyasa değeri konusunda vergi dairesi ile bir anlaşmazlıkta. Örneğin, 40. madde uyarınca 3 milyon ruble ve vergi makamları için bir atölye için bir oda satın aldınız. vergi kodu, vergiye tabi tabanı belirlemek için fiyatları kontrol etme hakkına sahip olduklarını söylüyorlar - sen kardeşim, tesislerin maliyetini hafife aldın ve ekstra vergi ödemedin.

Bu, profesyonel bir değerleme uzmanının sonucunun, mevcut piyasa değerine karşılık gelen işlem fiyatını belirlemek için bir argüman haline gelecek olan teftişle ilgili bir anlaşmazlığa yardımcı olduğu yerdir. Bir profesyonelin görüşü resmi bir belge statüsüne sahiptir ve bir tahkim mahkemesinde vergilerin hesaplanmasının ve ödenmesinin tam ve doğruluğunun belirlenmesini içeren davalarda ikna edici delil olarak kullanılabilir. Ek olarak, bazen işletmenin mülkünün resmi olarak yeniden değerlenmesinde fayda vardır, bu da emlak vergisinden tasarruf edilmesine yardımcı olur.

Değerleme uzmanlarının görüşünün yararlı olabileceği ilişkilerde bir girişimcinin ikinci ortak kategorisi bankalardır. Bankalar teminatlı krediler vererek rehinli mülkün değerini küçümsemeye çalışırlar. Gayrimenkulün gerçek piyasa değerinin bağımsız bir değerleme uzmanı tarafından belirlenmesi, rehinli mülkün değeri ile kredi tutarı arasında adil bir oran kurulmasına olanak tanır. Kredinin geri ödenmemesi durumunda, resmi sonuç, rehinli mülkün haczedilmesi sırasında ortaya çıkan işlem tarafları arasında anlaşmazlıkların önlenmesine katkıda bulunur.
Sigorta şirketlerinin hizmetlerini kullansanız bile, profesyonel değerleme uzmanları çok yardımcı olur. Sigortacıların sessiz kalmayı tercih ettiği birkaç gizli nokta var.

Birinin hayatından bir vaka. Girişimci, satın aldığı depoları oldukça iyi bir miktarda sigortaladı. Ama yangın çıktığında Sigorta şirketi Sözleşmede belirtilenden çok daha düşük bir ödeme teklifinde bulunarak, mevcut mevzuata göre, sigorta bedelinin mülkün gerçek (piyasa) değerini aşan kısmı bakımından sözleşmenin geçersiz olduğunu belirtir. Yanan deponun ne kadara mal olduğunu sonradan anlamak elbette imkansızdı. Aynı zamanda, fazla ödenen sigorta primi girişimciye iade edilmedi.

Sigorta sözleşmesinin imzalanması sırasında, girişimci değerleme uzmanının sonucuyla silahlanmışsa, sorun olmaz - kategorik olarak bağımsız bir değerleme uzmanı tarafından yapılan inceleme, sigortacının sözleşme kapsamında sigortalı tutarı daha sonra tartışmasına izin vermez.

Profesyonel değerlemenin girişimcilere yardımcı olduğu başka zamanlar da vardır. Bunlar arasında, sigortalı bir olay durumunda hasarın değerlendirilmesinin yanı sıra girişimcinin veya üçüncü şahısların mülküne verilen zararın da not edilmesi gerekir. Gerçekten ne kadar kaybettiğinizi bilerek, pozisyonunuzu açıkça haklı çıkarabileceksiniz. tartışmalı durum dava dahil.

D. Protasov, iş danışmanı
Dergi "Modern Girişimci. İşe bireysel yaklaşım", N 3, Mart 2008

Giderek artan bir şekilde, yeniden satış / satın alma veya kâr amacıyla diğer kuruluşlarla birleşme amacıyla işletmelere fonlar yatırılmaktadır. Ve sonra şu soru ortaya çıkıyor: “Tüm yatırımları dikkate alarak bir işletmenin değeri nasıl değerlendirilir?”.

“Diz üstü” değerlendirmeyi ifade edin. Basit bir işiniz varsa ve değerlemeye ihtiyacınız varsa, şöyle hesaplayın: “1 - 2 yıl + mülk için kar” ve sat.

Maliyet türleri

Her şeyden önce, iş değerleme türlerini ele alalım. Farklı sınıflandırmalar bize farklı değer türleri verir, ancak ben temel olanlara odaklanmaya karar verdim. Bu arada, iş değerlemesi için her türün kendi amacı ve hedefleri vardır, o zaman bunun neden gerekli olduğunu anlayacaksınız.

Ayrıca bu tür değerlemelerin mevcut işletmelerle ilgili olduğunu da belirtmek isterim.

1. Pazar

Piyasa rekabeti koşulları altında bir işletmeyi satma/satın alma fiyatı.

Piyasa değeri, gelecekte elde edilebilecek gelir dikkate alınarak, kuruluşun tüm mülklerinin fiyatı olacaktır.

İşletmenin bu değeri, birleşme ve satın alma işlemleri (birleşme veya devralmalar), işletme satışları veya uzun vadeli geliştirme düzeltmeleri için kuruluşun pazardaki yerinin bulunması gerektiğinde belirlenir.

İş değerlemesinde piyasa değerinin belirlenmesi, derinlemesine analizlere ve nakit akışları.

Örnek (basit)

Romashka OJSC örneğini kullanarak bir işletmenin piyasa değerini analiz edelim. Kurucu, geliştirme stratejisini ayarlamak istiyor. Ve bunun için aşağıdaki tabloyu yapar:

İşletmenin fiyatının yıl boyunca 320.000 ruble arttığını görüyoruz, bu da Romashka OJSC'nin olumlu büyüme oranlarını gösteriyor, iş yokuş yukarı gidiyor.

2. Yatırım

Özel yatırım amaçları için mülkün değeri.

İşletme sahipleri yatırım projeleri başlatmaya karar verdiğinde hesaplanır. Veya kuruluş, yatırımcılar tarafından yatırım için değerlendirilir.

Öngörülen yatırım getirisine bağlı olarak, bu türün maliyeti piyasa değerinden daha yüksek veya daha düşük olabilir.

Örnek (basit)

JSC "Romashka", JSC "Oblachko" ile stratejik bir ortaklık planlıyor. Ortaklık bir yatırım projesi olarak kabul edilmektedir.

Bu durumda, işi değerlendirmek için ortaklığın yatırım değerini belirlemek gerekir, bunun için başka bir şirketle birleşmeden elde edebileceğimiz faydaları tahmin edeceğiz.

5 yıl içinde ortaklık projesinin uygulanmasında işletmenin yatırım değeri, Romashka OJSC için faydalı olan 11.756.723 ruble olacak. Hesaplamalı bu örnek, aşağıdaki paragrafta daha ayrıntılı olarak ele alınmıştır.

3. Kurtarma (mevcut)

Varlıklar da dahil olmak üzere bir iş kurma ve işletme maliyetlerinin toplamı.

Kuruluşun üst yönetimi mülk sigortası hakkında bir karar verdiğinde, kurucular varlıkları yeniden değerlemeye karar vermişse de gereklidir. Ve yine de - mevcut vergilendirme sistemini optimize etmek gerektiğinde.

Örnek (basit)

OJSC "Romashka" yönetimi, işletmenin açılışı 5 yıl önce iken, işletmenin risklere karşı sigortalanmasının gerekli olduğunu düşünmektedir. Bu durumda, varlıklar sigorta için yeniden değerlenir ve işletmenin ikame değeri belirlenir.

Bu süre zarfında, sabit varlıkların (ekipman, gayrimenkul) değeri, işletmenin yenileme maliyetini yansıtacak şekilde önemli ölçüde düştü.

2018'de ekipman ve gayrimenkulün yeniden değerlemesi, işletmenin değerinde 2013'e kıyasla 700.000 ruble düşüşe neden oldu.

4. Tasfiye

İşletmenin parasal olarak değeri, eksi satışıyla ilgili tüm maliyetler.

Böyle bir maliyet tahmini, öngörülemeyen koşullar nedeniyle, işletmenin mümkün olan en kısa sürede kapatılması gerektiğinde gereklidir.

Bir ürünün acil satışı ile değerinin piyasa değerinden daha düşük olduğunu ve aynı şeyin bir işletmenin satışı için de geçerli olduğunu hatırlamak önemlidir.

Örnek (basit)

OJSC "Romashka", yüksek pazar nedeniyle kapalı. Bu durumda, son raporlara göre, mülkün tamamının fiyatı belirlenir.

Karşı taraflara ve ortaklara olan tüm borçlar, çalışanlara yapılan ödemeler, emlak satışı için emlakçılara komisyon ödenmesi, satışa kadar ekipmanın iyi durumda bakım masrafları alınan miktardan düşülmüştür.

Kuruluşun tasfiyede bile kâr edebileceğini unutmayın.

OAO Romashka için tasfiye döneminde mülkün değeri ile maliyetler arasındaki fark 5.500.000 ruble olarak gerçekleşti.

Değerleme Yaklaşımları

Bir işletmeye değer vermenin üç yolu vardır. ve göre Rus mevzuatı, değerlendiricinin (evet, bu doğru, değerlendiren siz değilsiniz) üç yaklaşımı da kullanması gerekir ve bunlardan herhangi biri kullanılmıyorsa, nedenini ayrıntılı olarak gerekçelendirin.

1. Karlı

İş değerlemesinin gelir yöntemi, işletmenin faaliyetinden elde edilen kar tahminine dayanır. Böylece şirketin gelecekteki kazançları mevcut değere indirgenir.

Başka bir deyişle, kuruluşun planlanan geliri ne kadar yüksekse, işletmenin cari fiyatı da o kadar yüksek olur.

1.1 Doğrudan büyük harf kullanımı yöntemi

Planlanan iş büyüme oranı için ayarlanmış organizasyonun gelirini temel alır.

Bu yöntem, işletmenin büyüme oranını ve karlılığını korumayı veya artırmayı planlayan kuruluşlar, yani büyük istikrarlı işletmeler için uygundur. gelişmekte olan şirketler. Bu durumda değerlendirme formülü aşağıdaki gibidir:

“V” işletmenin değeri, “I” kuruluşun geliri, “R” ise kapitalizasyon oranıdır.

Gelir, 2 No'lu forma yansıtılan finansal sonuçlar raporuna göre hesaplanır. mali tablolar. Çoğu zaman, bu veriler 3-5 yıllık bir süre boyunca alınır ve ortalaması alınır.

Mali tablolarda gelir hakkında bilgi bulunabiliyorsa, kapitalizasyon oranı (R) aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanmalıdır:

R = İndirim oranı - Şirketin kazancının tahmini ortalama büyüme oranı

Örnek vermek

Maliyet tahmininin amacı, yönetim verimliliğini artırmaktır. Not: 2017 yılında, OJSC Romashka'nın maliyeti 7.500.000, geliri 1.350.000 ruble olarak tahmin edildi.

Diyelim ki 2018'de Romashka OJSC 1.098.000 ruble gelire sahip. Bu değeri kapitalizasyon oranına böleriz ve 7.320.000 rubleye eşit iş değeri elde ederiz.

Dolayısıyla, mevcut hesaplamalardan sonra, organizasyonun zemin kaybettiğini, iş büyüme oranlarının düştüğünü, nakit akışı yönetiminin etkinliğinin azaldığını görüyoruz.

1.2 Beklenen nakit akışlarının iskonto edilmesi

Bu yöntem, şirketin şu anda sahip olduğu para ve varlıkların gelecekte aynı para ve varlıklardan daha değerli olacağı gerçeğine dayanmaktadır.

İndirim yöntemi maliyeti tahmin etmek için kullanılır büyük iş, örneğin gelirin mevsimselliği gibi çeşitli çevresel faktörlerin etkisine tabidir.

Nakit akımı- bu bir gelgit Paraşirkete.

Nakit akışlarının iskonto edilmesi, nakit akışının aşağıdaki formüle göre iskonto faktörü ile çarpılmasıyla gerçekleşir:

İndirimli Nakit Akış Formülü

“DCF” iskonto edilmiş nakit akışı, “r” iskonto oranı, “n” nakit akışı hesaplama dönemlerinin sayısı, “i” dönem sayısıdır.

Örnek vermek

Değerlemenin amacı, Romashka OJSC'nin Oblachko OJSC ile birleşmesinin etkisini belirlemektir.

Diyelim ki Romashka OJSC 7.300.000 ruble gelirle bir ortaklığa giriyor. yılda ve 5 yıllık ortaklıktan sonra, yıllık% 10'luk bir gelir oranıyla 9.000.000 ruble gelir elde etmeyi hedefliyor. Belirli bir projenin karlı olup olmadığı nasıl belirlenir?

Yatırım maliyeti = (9.000.000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5.588.291.9 ruble.

Temel hesaplamalar sayesinde, 5 yıl sonra Romashka OJSC'nin sadece 5.588.291.9 ruble yatırım yaparak istenen geliri alabileceği ortaya çıktı. Bu nedenle, Romashka OJSC ve Oblachko OJSC arasındaki ittifak kârlıdır.

2. Karşılaştırmalı

Bu iş değerleme yönteminde değerleme yapılan kuruluş benzer şirketlerle karşılaştırılır. Benzer şirketler ekonomik, maddi, teknik ve diğer koşullar açısından benzer olmalıdır.

Analog firmalar seçildikten sonra onlar için uygun çarpanlar yani satış fiyatı ve ekonomik gösterge oranı hesaplanır.

Karşılaştırmalı değerleme yöntemine göre bir işletmenin değeri, elde edilen çarpanların değerlendirilen kuruluşun temel finansal göstergeleri ile çarpılmasıyla hesaplanır.

2.1 Anlaşma yöntemi (satış yöntemi)

Bu yöntem, değerleme yapılan işletmeye benzer kuruluşlardaki kontrol veya %100 hisselerin alım veya satımı için piyasa fiyatlarının analizine dayanır.

Çarpanları hesaplayıp uyguladıktan sonra ortaya çıkan iş değeri ağırlıklı ortalamaya indirilir. İşlem yöntemi aşağıdaki formülü kullanır:

İş değeri (büyük harf kullanımı) = Gösterge * Çarpan

Örnek vermek

Değerlemenin amacı işletmenin satışıdır. Bu nedenle, OAO Romashka'nın ihraç edilen tüm hisselerinin %100'ünün değerlendirilmesi gerekmektedir.

Mali tablolardan ilk verileri alacağız: gelir = 730.000 ruble, varlıkların değeri = 410.000 ruble.

Piyasayı ve dış çevreyi inceledikten sonra üç şirket seçtik - analoglar. Bunlar halka açık şirketler olduğundan, raporlamaları dış kullanıcılara açıktır, bu nedenle ilgimizi çeken çarpanları kolayca türetebiliriz.

Aşağıdaki tablo, OAO Romashka'nın emsal şirketlerinin verilerini, hesaplanan çarpanlarını ve göstergelerini göstermektedir.

Çarpanların tam değerini belirlemek için çarpanların ağırlıklı değerlerini göstermek gerekir (9.30 ve 14.20 elimizde var).

• P\R çarpanına göre - 6.789.000 ruble;
• P\R çarpanına göre - 5.822.000 ruble.

Ancak, işletmenin nihai maliyeti aynı olmalıdır, bu nedenle ortaya çıkan değerleri daha da tartmak gerekir.

Ağırlığı P\R çarpanı - 0,8 ve P\A çarpanı - 0,2 olarak ayarlarsak, temel hesaplamaların yardımıyla Romashka OJSC işinin toplam değerini 6,595,600 rubleye eşit olarak elde ederiz.

Emsal şirketlerdeki hisseleri kontrol etme fiyatları ilk bilgi olarak kullanıldığından, yöntem kontrol derecesi için daha fazla ayarlama gerektirmez.

2.2. Sermaye piyasası yöntemi

Bu yöntem, piyasada bulunan emsal şirketlerin hisselerinin açık dolaşımdaki fiyatlarının analizine dayanmaktadır.

Bu durumda uzmanlar, payın hisse fiyatı olduğu ve paydanın örneğin gelir veya kâr gibi bir finansal gösterge olduğu çarpanları kullanır.

Bu yöntem, hisse başına kazanç gibi finansal oranlarda hisse başına düzeltmeler kullanır. Aksi takdirde, bu yöntem ticaret yöntemiyle aynıdır:

İşletme değeri = Gelir * (Hisse başına fiyat) / (Hisse başına gelir)

Örnek vermek

Değerlemenin amacı, OAO Romashka'nın satışıdır. Şirketin son birkaç yılda yıllık 100.000 ruble kar elde etmesine rağmen.

Benzer şirketler için "hisse başına fiyat / hisse başına kazanç" (hisse başına düzeltilmiş) oranı 7'ye eşittir. JSC Romashka'nın değerini nasıl öğrenebilirim?

OAO Romashka'nın maliyeti = (yıllık kazanç) x ("hisse başına fiyat / hisse başına kazanç" çarpanı)

100.000 x 7 \u003d 700.000 ruble.

2.3 Sanayi katsayısı yöntemi

Bu yöntem, belirli bir sektördeki bir işletmenin satış fiyatı ile finansal performansı arasındaki önceden hesaplanmış ve analiz edilmiş ilişkilerin kullanımına dayanmaktadır.

Örneğin, pazarlama ajansları yılda 0,9'a, danışmanlık ajansları yılda 0,7'ye satılabilir.

Rusya'da, sektörel göstergelerin istatistiksel ve özel hizmetler tarafından derinlemesine bir analizi olmadığı için sektörel katsayılar yöntemi henüz yaygınlaşmamıştır.

Örnek vermek

Değerlendirmenin amacı, iş geliştirme stratejisini ayarlamaktır. Bunu yapmak için, 6.500.000 rubleye eşit olan yıllık geliri hesaplıyoruz.

JSC "Romashka" çiçek toptancılığı alanında faaliyet göstermektedir. Pazar analizine göre, 1.8'e eşit bir sektör katsayısı elde edebilirsiniz.

Yani, 11.700.000 ruble iş değerine sahip olmak. 6.500.000 ruble gelir ile Romashka OJSC'nin yönetimi ağı genişletmeye karar verebilir.

3. Pahalı

Maliyet değerleme yöntemi, bir işletmenin değerini, şirket varlıklarının fiyatı olarak belirler. Bu yaklaşımı uygulamak için değerleme uzmanının, varlıkları edinme ve sürdürme maliyetleri hakkında güvenilir bilgilere erişimi olmalıdır.

3.1 İş değerlemesinde net varlık yöntemi

Bu yöntem, varlık analizine dayanmaktadır. İlk adım, maddi olmayan duran varlıkları değerlemektir. Ardından, envanter kalemlerinin, stokların analizi gelir. Daha sonra parasal olmayan varlıkların (alacak hesaplarının) ayrıntılı bir değerlendirmesi yapılır.

Net varlık yöntemi hesaplamalarda oldukça basittir, işletmenin değeri şu formülle belirlenir:

Örnek vermek

Değerlemenin amacı, kredi risklerine karşı işletme sigortası için OAO Romashka'nın değerini belirlemektir.

Romashka OJSC'nin varlık ve borçlarının miktarını belirlemek gerekir. Böylece, tüm varlıklar 4.573.100 ruble ve borç yükümlülükleri 2.546.900 ruble olarak belirlendi. Böylece, OAO Romashka'nın maliyetinin 7.120.000 ruble olduğu tahmin ediliyor.

Yapılan değerlendirme sonucunda Romashka OJSC'nin 7.120.000 rubleye sigortalı olabileceği belirlendi.

3.2 Kurtarma değeri yöntemi

İşletmenin tasfiye edileceği zaten kesin olarak bilindiğinde ve hızlı uygulama için mal sahiplerinin işletmenin değerini belirlemesi gerektiğinde kullanılır. Hesaplama formülü:

İş Değeri = Varlıkların Piyasa Değeri - Yükümlülükler

Şirket tasfiye edildiğinden, hızlı satış için ayarlanmış ekipman, stok ve malzeme satışından elde edilen geliri hesaplıyoruz.

Böylece, Romashka OJSC'nin varlıklarının piyasa değeri 5.213.100 ruble olarak belirlendi. Aynı zamanda, satışa kadar ekipman ve sarf malzemelerinin bakım ve servis maliyeti 543.000 ruble olacaktır.

Son zamanlarda, kuruluş alacaklılara 1.876.000 tutarında önemli borçlar biriktirdi.

Ayrıca, kapanışta, çalışanlara toplamda 665.200 ruble olan tüm kıdem tazminatlarının ödenmesi gerekmektedir. Tasfiye dönemi karı 4.871.100 ruble olacak.

Sonuç olarak, OAO "Romashka" nın tasfiye değeri yöntemiyle maliyeti 7.000.000 ruble olarak belirlendi.

Yöntem Sonuçları

İş değerlemesine yönelik tüm yaklaşımların ayrıntılı bir değerlendirmesinden sonra, alınan bilgilerin yapılandırılması ve her yöntemin avantaj ve dezavantajlarının türetilmesi tavsiye edilir.

Bir yaklaşım	Avantajlar	Dezavantajları	Bir yöntem için en iyi durum
karlı	Gelecekteki gelirin analizi; şirketin özelliklerini dikkate alır; evrensel, farklı değerlendirme amaçlarına uygun; işletmedeki zayıflıkları belirler	Tahmin verileri kullanılır; hesaplamaların karmaşıklığı; sonuçların öznel ve olasılıklı doğası; yanlış sonuçlar	Yönetim verimliliğini artırmak; bir yatırım projesi başlatma kararının gerekçesi
karşılaştırmalı	Gerçek piyasa verileri kullanılır; mevcut koşullar altında verimliliği değerlendirir	Yatırımcıların beklentilerini dikkate almaz; bazı endüstrilerde benzer nesneleri bulmanın zorluğu	Ek bir hisse ihracına karar vermek; geliştirme stratejisinde değişiklik; bir iş satın almak veya satmak; yeniden yapılandırma
pahalı	Varlıklar değerlenir; tahminin doğruluğu haklı; hesaplamalar çok basit, bilgi mevcut	Kalkınma beklentileri dikkate alınmaz; işletmenin geçmiş değerini yansıtır; değer mevcut piyasa fiyatlarına karşılık gelmeyebilir	Tasfiye veya hızlı satış; varlıkların yeniden değerlemesi; kuruluşun finansal performansının değerlendirilmesi; şirketin ödeme gücü ve kredi için teminat değeri, sigorta

Yöntemler Üzerine Not

Bu nedenle, üç yöntemle hesaplamalar yapıldıktan sonra nihai sonucun belirlenmesi gerekir. Bu arada, maliyet yaklaşık olarak aynı olmalıdır.

Veriler, esas olarak, belirli bir yaklaşımın değerlendirmenin amacına diğerlerinden daha fazla uyması veya mevcut durumu daha tam olarak dikkate alması nedeniyle farklılık gösterir. Koordinasyon aşağıdaki formüle göre gerçekleştirilir:

Toplam maliyet = Karlı × K1 + Karşılaştırmalı × K2 + Maliyetli × K3

“K1”, “K2”, “K3”, nihai değerlendirmede belirli bir maliyetin önemine bağlı olarak seçilen ağırlık katsayılarıdır. Katsayıların toplamı bir olmalıdır.

Örnek vermek

Zaten tanıdık Romashka JSC'yi düşünün. Aşağıdaki tablodaki hesaplama verileri.

Katsayıların açıklaması: Değerleme uzmanı, bu durumda karşılaştırmanın en önemli olduğuna inanır, bu nedenle maksimum ağırlık atanır.

Bu nedenle, formüle göre hesaplandıktan sonra, işin nihai kararlaştırılan değeri 6.924.200 ruble olarak belirlenir.

Vay! Bir kez sayacağımızı düşündüm ve hepsi bu

Adım adım talimat

Bu bölümde, iş değerlemesinin ana adımlarını ele alacağım. Doğal olarak, her işletmenin kendi nüansları vardır, bunu hatırlamak önemlidir.

1. Hedef tanımı

İlk adım, iş değerlemesinin amacını belirlemektir. Bu adım, iş değerlemesi konusunda karara varan tarafların ekonomik çıkarlarının uygulanması açısından önemlidir. Ve çoğu zaman değerlendirme aşağıdaki durumlarda yapılır:

1. Kuruluşun yönetiminin verimliliğini artırmak için;
2. Bir yatırım projesi başlatma kararını gerekçelendirin;
3. Bir işi veya bir hissesini satın almak veya satmak;
4. İşletmeyi yeniden yapılandırın;
5. Uzun vadeli bir kalkınma stratejisi geliştirin;
6. Kuruluşun finansal performansını değerlendirin;
7. Menkul kıymetlerin ihraç ve satışına karar verin.

2. Değerleme şirketi seçimi

Bu çok önemli bir adım. Birçok ülkede, iş değerlemesi, çalışmalarında yerleşik endüstri standartlarına bağlı kalan bağımsız profesyoneller tarafından gerçekleştirilir.

Değerleme uzmanı seçerken yardımcı olabilecek iyi bir araç, aşağıdakiler gibi güvenilir kurumların derecelendirmeleridir:

1. Derecelendirme kuruluşu Uzmanı;
2. Yayınevi Kommersant.

Bir değerleme uzmanı seçerken ana kriterler, piyasadaki çalışma süresi, profesyonellik ve itibar, şirketin hizmetlerini zaten kullanmış tanınmış ortakların bir listesinin varlığı, olumlu olabilir.

Hisseleri borsada işlem görmeyen halka açık olmayan bir şirketin doğru değerlemesi her zaman önemsiz bir konudur. İşlemle ilgilenen herkes kendi değerlendirme yöntemlerini uygulayabilir ve kendi hesaplamalarının doğruluğunu savunarak başkalarıyla tartışabilir. Burada evrensel bir tarif yok.

Modern şirket değerleme yöntemlerinin, kabul edilmelidir ki, Mason ve Harrison tarafından önerilen klasik kitap gerçeklerinden uzak olmadığı kabul edilmelidir. İş melekleri, özel yatırımcılar, risk sermayesi fonları ve girişimciler, bir işletmeyi değerlemek için hala katları ve katları, indirgenmiş nakit akışlarını ve net varlıkları kullanır. Ama hangi yöntem sizin için doğru?

Genel Hükümler

Şirketin değerlemesi, bir dizi varsayımı, özellikle de pazarın gerçek boyutunu (genç, gelişmekte olan endüstrileri "dijitalleştirmek" özellikle zordur) ve ayrıca bir finansal tahmin içerir. Genellikle bir girişimcinin iş planları, yatırımcının vizyonuyla örtüşmeyebilir.

Diğer bir sübjektif gösterge, yatırımcının tüm risklerini kapsayan, talep ettiği getiri derecesidir. Bir yatırımcı şirkete ne kadar erken "girerse", o kadar fazla kârlılığa ihtiyaç duyar. National Association of Business Angels başkanı Konstantin Fokin, geliştirmenin ilk aşamasında, yatırım yapılan on şirketten yalnızca birinin kârlı olduğunu belirtiyor. İş meleği Alexander Borodich, yüksek riskli yatırımın gerçekleri hakkında, "Şirketlerle yakın çalışıyorum, çünkü portföyümün ortalama getiriniz olmasını istiyorum, on portföy şirketinden ikisinin başarılı olmasını bekliyorum" diyor.

Piyasayı ve şirketleri değerlendirirken, girişimciler daha önce geçmiş benzer işlemlere güvenirler, bu da yaklaşık bir çarpan almalarını ve pazarın büyüklüğünü anlamalarını sağlayacaktır. Yatırımcı, yalnızca benzer işlemlerin verilerine değil, aynı zamanda kendi sezgisine ve girişimci ile “teklif vermenin” sonuçlarına dayanarak değer konusunda nihai kararı verir.

Bir şirketin gelişiminin çok erken bir aşamasında, yatırımcı şirketin analizine ve diğer göstergelerine özel önem verir: ekip, potansiyel teknoloji talebi, genel ekonomik ve politik arka planla ilişkili sistemik riskler ve ayrıca Rakiplerin pazarına girişin önündeki olası engeller.

Fikir aşamasında, gelecekteki şirketin kaba bir tahminini bile vermek çok zordur - bu, birçok değişkeni olan bir denklemdir.

Ancak böyle bir cevabın yatırımcıya uyması pek olası değildir. National Commonwealth of Business Angels'ın yönetici direktörü Igor Panteleev, "İş melekleri işletmelere yatırım yapar, araştırma projelerini finanse etmezler" diyor. Çoğu zaman, özel yatırımcılar, genç bir şirkette satış eksikliği nedeniyle yeni girişimleri reddeder.

İndirgenmiş nakit akışı yöntemi

uyar: gelişimin ilk aşamalarında, çok az veya hiç geliri olmayan hızlı büyüyen girişimler için.

Uygulanamaz: teknik şirketlere.

Değerlendirmenin temeli: Şirketin değeri, gelecek dönemlerdeki serbest nakit akışlarının tutarından belirlenir. Akışın değeri, gelecek yılların riskleri dikkate alınarak iskonto edilir. İskonto oranı, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine göre belirlenir.

eksiler: şirketin gerçek değerinin fazla tahmin edilmesi, yanlış varsayımlar (gelecek dönemlerdeki şirket gelirleri, satış artış oranları, riskler, iskonto oranı).

çarpanlar ve katsayılar yöntemi

uyar: mütevazı varlıklara sahip sağlam ve karlı şirketler için.

Değerlendirmenin temeli: Benzer faaliyet ve mali yapıya sahip borsada işlem gören şirketlerle karşılaştırma. Değerleme birkaç göstergeye dayanmaktadır: ciro, FAVÖK, FAVÖK, yıllık büyüme. Stratejik veya finansal yatırımcılara satılan benzer şirketlerle yapılan anlaşmalar dikkate alınır. Bu yöntemde büyük önem taşıyan, bir şirketin hissesinin piyasa fiyatı ile hisse başına net kârının oranıdır. Değerlendirme, şirketin veya bir bütün olarak sektörün gelişme potansiyelini belirler, sonuç olarak yatırımcı veya girişimci şirketin stratejik değerini değerlendirir.

eksiler: uygun bir analog bulmadaki zorluklar, benzer işlemlerin yakınlığı, karmaşık veri toplama süreci.

net varlık yöntemi

uyar: önemli dayanak varlıkları olan büyük şirketler için.

uymuyor: KOBİ sektörü için.

Değerlendirmenin temeli: şirketin bilançosu. önemli bir artı Bu method- resmi muhasebe belgelerine dayanarak işletmenin alınan değerini niteliksel olarak kontrol etme yeteneği.

eksiler: Fikri mülkiyete değer vermek zor.

Şirket Değerlemenin Diğer Yöntemleri

Lucius Carey'nin Üçler Kuralı: şirket yatırımcı, kurucu/yönetici ve yönetim olarak üç kısma ayrılmıştır.

yeterlilik kuralı: her bir tarafın payının değerlendirilmesi, şirket katılımcılarının mesleki beceri ve yeterliliklerine dayanmaktadır.

açgözlülük katsayısı: Yatırım tutarının işletme yöneticisinin payı ile çarpımı, direktörün kendisinin yatırımı ile bölünmesi, yatırımcının payı ile çarpılması. Elde edilen katsayı 5 ile 8 arasında ise şirketin değerlemesi yeterlidir, 10'dan büyükse girişimci açgözlüdür ve yatırımcılara çok az pay verir.

Gerçek deneyim

LETA Capital Kıdemli Yatırım Müdürü Sergey Toporov:

İndirgenmiş nakit akışlarından projeleri metriklere göre karşılaştırma ve şirketin gelecekteki değerini tahmin etme yöntemine kadar farklı değerleme yöntemleri kullanıyoruz. Bizim yatırım aşamamızda en uygulanabilir olanı tabii ki şimdiki ana indirgenerek gelecekteki değeri tahmin etmektir.

En etkili değerlendirme yöntemi müzakere yöntemidir. Projenin minimum, konforlu ve maksimum değerlendirmesini bizim için anlıyoruz. Ardından proje ile iletişim kuruyor ve bu değerlendirmeyi kurucuların beklentileriyle ilişkilendiriyoruz. Üzerinde anlaştığımız rakam, projenin bugünkü gerçek maliyetidir.

Naberezhnye Chelny'deki IT parkının proje küratörü Margarita Vlasenko:

BT projelerinin maliyetini tahmin ederken gelir yöntemini kullanıyoruz. Rus gerçeklerinde, karşılaştırmalı yöntemi kullanmak son derece zordur. Benzer işletmeleri bulmak zor ve gerçek rakamlara ulaşmak neredeyse imkansız. Maliyet yönteminin olumsuz yanı, fikri mülkiyetin maliyetini, ekibin “yanan gözlerini” ve diğer maddi olmayan değerleri dikkate almamasıdır. Ancak ilk aşamada, projenin daha fazla başarısı onlara bağlıdır. Pratikte, gelir yöntemi bir girişim hakkında en güvenilir verileri sağlar. Ancak burada da, BT'de bir başlangıç ​​işinden bahsediyorsak, yaklaşımların hiçbirinin nesnel bir değerlendirme yapmadığını anlamanız gerekir. Başlangıçlar için uzun vadeli tahminler yapmak imkansızdır, çünkü bazen projeler ilk yıllarında iş süreçlerinde büyük değişikliklere uğrar.

Bright Capital analisti Danila Nekrylov:

Şirket değerlemeye yönelik geleneksel yaklaşımlar (karşılaştırmalı, maliyet, gelir), bir girişim projesinin para öncesi değerlemesini belirlemek için pratik olarak kullanılmaz. Bu, projenin gelecekteki nakit akışlarına ilişkin yüksek derecede belirsizlikten, genellikle Rusya'da ve dünyada analog şirketlerin bulunmamasından kaynaklanmaktadır. Ve projeyi tasfiye değerine göre değerlendirmek çoğu zaman öyle bir rakama yol açar ki, kurucunun gelecekte projeye devam etmesinin bir anlamı yoktur.

Girişim işinde, proje maliyet tahmini, şirketin kurucusu ile yatırımcılar arasındaki görüşmelerin sonucudur. Genellikle bir girişim fonu, bir projeyi, aynı geliştirme aşamasındaki projelere yatırım yapma konusundaki önceki deneyimlerine dayanarak değerlendirir.

Örneğin, 1 milyon dolarlık bir girişim projesinde, bir yatırımcı %30 aldıysa ve ona tam olarak aynı miktar için yalnızca %10 teklif edebiliyorsanız, yatırımcının projenizin emsalinden nasıl daha iyi olduğu hakkında birçok sorusu olacaktır.

Ayrıca, proje tahmin aralığının tanımı olarak aşağıdaki şema kullanılır:

• Bir girişim fonu, bir yatırım projesinde kendisi için “rahat” bir pay belirler, genellikle %15-45 aralığındadır ve projenin aşamasına ve diğer yatırımcıların varlığına bağlıdır. Kontrol fonları genellikle ilgilenmez.
• Buna göre yatırımcı, projenin gerektirdiği yatırım tutarı kadar projeden rahat bir pay alamazsa, bu uzun müzakerelerin başlangıcı olacaktır. Bu modelde iki değişken vardır - yatırım miktarı ve kurucuların kendileri tarafından projenin yatırım öncesi değerlendirmesi.

Makalenin hazırlanmasında, profesyonel özel yatırımcılar için Hazır Hisse Senedi için eğitim programından materyaller kullanıldı.

Son zamanlarda, küçük işletmelerin (yıllık cirosu 1 milyon dolara kadar olan ve 150 kişiye kadar çalışan sayısı olan ve bundan sonra MB olarak kısaltılacak olan işletmeler) alım satım işlemleri hızlı bir büyüme göstermektedir: MB işletmelerinin %50'sinden fazlası değişmektedir. sahiplerinin, varlıklarının ilk 3 yılında, %30'u bunu her yıl yapıyor. Bu bağlamda, MB maliyetinin nesnel bir değerlendirmesi konusu özellikle önemlidir. Bu konunun göreceli karmaşıklığı, herhangi bir değerlendirmede, belirli bir dereceye kadar, daha pahalıya satma veya daha ucuza satın alma arzusunda ifade edilen bir öznellik olduğu gerçeğinden kaynaklanmaktadır. Bu yazıda, hem satarken yüksek maliyetini haklı çıkarmaya hem de satın alırken MB'nin yatırım potansiyelini değerlendirmeye izin veren bir MB'nin değerini belirleme yöntemlerini ele alacağız.

MB'yi tahmin etme yöntemleri
Kullanılan değerlendirme yöntemlerinin çeşitliliği, hepsinin eksiksiz ve ayrıntılı bir analizini yapmak için çok fazladır. mevcut yöntemler. MB'yi değerlendirebilmek için hem ayrı ayrı hem de birbiriyle kombinasyon halinde kullanılabilecek 4 yöntemi bilmek yeterlidir:

1) Değiştirme maliyeti yöntemi
Bu yöntem, karşılaştırılabilir bir işletme yaratmanın maliyetinin hesaplanmasına dayanmaktadır. finansal göstergeler, pazar konumu, mevcut müşteri tabanı, tedarikçilerle kurulan ilişkiler, işletme personeli ile değerlendirilecek. Başka bir deyişle, değerleme uzmanı, alıcı böyle bir işi sıfırdan yaratacak olsaydı, böyle bir iş yaratmanın ne kadara mal olacağını hesaplar. Daha sonra, kural olarak, satıcı tarafından talep edilen fiyatın çekiciliğini (% 20-30) haklı çıkarmak için alınan değiştirme maliyetinden bir indirim (indirim) alınır. Değiştirme yönteminin kullanılması, işletmenin mevcut sahibi tarafından işletmenin tüm varlığı boyunca maruz kaldığı neredeyse tüm masrafların takdir edilen değere dahil edilmesine izin verdiği için, işletmenin yüksek bir takdir edilmiş değerine yol açar.

2) Defter değeri yöntemi
Bu yöntem, şirketi bilançoya göre değerlendirmenize izin verdiği için kullanımı en kolay olanıdır: bunun için şirketin sahip olduğu varlıkların değerini, amortismanlarını dikkate alarak hesaplamak ve maliyeti çıkarmak yeterlidir. alınan tutardan borçlarını hesaplar. Bu yönteme genellikle tasfiye denir: aslında, etkinliğini durdurursanız, varlıkları satarsanız ve alınan paradan borçları öderseniz, blackjack oyunundan gerçek para için ne kadar para çekilebileceğini gösterir. Defter değeri yöntemi en muhafazakar değerleme yöntemi olarak kabul edilir, çünkü bu yöntem uygulandığında alıcının ücretsiz olarak aldığı değerin birçok yönünü (örneğin, aynı maddi olmayan duran varlıklar) hesaba katmaz. Bununla birlikte, şirketin varlıklarının defter değeri yüksekse, ancak önemli bir nakit akışına sahip olamıyorsa, bu yöntem satıcı için de mantıklı olabilir.

3) Nakit akışını iskonto etme yöntemi (İndirgenmiş nakit akışı (DCF)yöntem)
Bu yöntem, ilk etapta işletmenin finansal sonuçlarının değerlendirilmesine dayanmaktadır - nakit akışı. Çoğu zaman, nakit akışı, amortisman miktarıyla oluşturulan (arttırılan) işletmenin (faiz ve vergileri ödedikten sonra) net karı olarak anlaşılır. İskonto, gelecekteki paranın bugünkü değerini belirlemenizi sağlayan finansal bir işlemdir. Bugünkü paranın yarın alınan paradan daha değerli olduğu fikrine dayanır. Örneğin, bir yılda alacağınız 1.000 ABD Doları, bugün 1.000 ABD Doları değerinde değil, 1.000 ABD Doları/(1+%7) = 934 ABD Doları değerindedir, çünkü bugün bankaya yılda %7 oranında 943 ABD Doları yatırırsanız, o zaman bir yılda 1000$ olsun. Bu nedenle gelecekteki nakit akışının gerçeğe uygun değeri, bugün daha az riskle yatırım yapabileceğim ve aynı sonucu alabileceğim tutarı geçmemelidir. Bu örnekte %7, genellikle risksiz yatırımların getirisine eşit olan iskonto oranıdır (örneğimizde, Belarus Cumhuriyeti Maliye Bakanlığı'nın tahvil getirisi). Kurumsal nakit akışı iskontosunu kullanmak için iskonto edilecek dönemi tanımlamanız gerekir. Projeye ne kadar geri ödeme yaptığınıza bağlı. Yani, bir yatırımcıya yatırımının 3 yıl içinde geri döneceğini göstermek istiyorsanız, bu dönem için nakit akışını iskonto etmeniz gerekir. Bu yöntemin değeri, işin değerini geri ödeme ve risksiz yatırımların getirisi gibi değişkenlerle ilişkilendirmede yatmaktadır.

Aynı zamanda bu yöntemle elde edilen bir işletmenin değerini gerçek fiyatı olarak görmemek gerekir. İşinizin, bir yatırımcının risksiz bir yatırımla 3 yıl içinde alacağı değer kadar değerli olduğunu söylerseniz, makul herhangi bir yatırımcı bu işi pahalı olarak değerlendirecektir çünkü benzer bir getiri ile her zaman daha az riski seçecektir. Bu nedenle iskonto, maliyetin “tavanını” belirlemenin bir yolu olarak düşünülmeli ve işletmenizin gerçek değerinin onu geçmemesi gerektiğini anlamalıdır. Ayrıca, yatırımın mantıklı olması için işletmenin iç getiri oranının risksiz yatırımın getirisinden (yani bir getiri priminin varlığından) daha büyük olduğunu göstermeniz gerekir. Her iki durumda da, iskonto edilmiş nakit akışı yöntemi, nakit yaratan bir işletmeyi değerlemek için uygundur ve değeri, işletmenin gerçeğe uygun değerinin yatırım yapmak için en mantıklı şekilde yargılanmasına izin vermesi gerçeğiyle belirlenir. İşletme alıcılarına, bu yöntemin kullanımıyla bağlantılı olarak, işletmenin nakit akışının güvenilirliğini ve istikrarını değerlendirmek ve değerlendirmek için işletmenin gelir ve giderlerini analiz etmelerini öneririm. finansal istikrar(Güvenlik marjı).

maddi olmayan duran varlıklar
Genellikle, işletmenin maddi olmayan duran varlıklarının değerlemesi, özellikle defter değeri yöntemini kullanırken, işletmenin daha yüksek değerini haklı çıkarmak için kullanılır. Bazı maddi olmayan duran varlıklar (bundan sonra - maddi olmayan duran varlıklar) bilançoya yansıtılabilir - çoğu zaman bu, maddi olmayan duran varlıkların ortaya çıkması hesaplara kaydedilmesi gereken giderlerle ilişkiliyse olur. muhasebe. Ancak bunu varsaymak yanlış olur. bilançoŞirketin sahip olduğu maddi olmayan duran varlıkların listesini ve gerçek değerlerini tam olarak yansıtır. Çoğu zaman, bilanço, bariz maddi olmayan duran varlıkların sadece küçük bir kısmını ve gerçek olandan farklı olabilecek nominal değerlerini gösterir. Diğer uç nokta ise işletmenin belirli fonksiyonlarını ve unsurlarını maddi olmayan varlıklar olarak sınıflandırmaktır: çalışanlar, müşteri tabanı, tedarikçiler, iş süreçleri ve genel olarak potansiyel bir alıcının gözünde en azından bir değere sahip olabilecek her şey. Bu yaklaşımı objektif olarak adlandırmak da zordur, çünkü aynı işletmeyi iki kez satmayı amaçlamaktadır: ilkinde maddi bir nesne olarak, ikincisinde maddi olmayan duran varlıklara bölerek. Satıcı maddi olmayan duran varlıklardan bu şekilde bahsediyorsa, büyük olasılıkla daha gerçek varlıklara bağlayamadığı talep fiyatını haklı çıkarmaya çalışıyordur. Maddi olmayan duran varlıkların muhasebeleştirilmesine yönelik nesnel bir yaklaşım, işletmenin maddi temelinin değerlendirilmesine yansıtılmayan ve bir satış ve satın alma işlemi bağlamında bağımsız bir değeri olan maddi olmayan duran varlıkları belirlemektir. Bu maddi olmayan duran varlıklar şunlardır:

1) Özel izinler (lisanslar) ve sertifikalar
Bu maddi olmayan duran varlıkların değeri, önemli ölçüde genişlemelerinde ya da tam tersi, işletmenin kapsamı için gerekli bir gereklilik olması gerçeğinde yatmaktadır. Maliyetleri ikame ilkesine göre belirlenir: bu tür izinlerin size ne kadara mal olacağı konusunda, bunları kendiniz almak isterseniz, herhangi bir hukuk firması tarafından yönlendirileceksiniz.

2) Ticari markalar, patentler, telif hakları, diğer fikri mülkiyet
Bu maddi olmayan duran varlıkların özelliği, bir işletmenin vergi matrahını düşürmek ve diğer işletmelerden lisans ücreti almaktan bahsetmeden temettü alma maliyetini azaltmak için kullanılabilecek bağımsız bir varlık olmalarıdır.

3) Sigorta poliçeleri
Maddi olmayan duran varlık verilerinin değeri, önceki sahiplerin parasıyla ödenen sigorta poliçelerinin sağladığı sigorta kapsamındadır. Elbette, sigortalı olayların meydana gelmesi durumunda sigorta teminatı ödenir, ki bu her zaman gerçekleşmez, ancak yine de sigortalı olmak kesinlikle olumlu bir şeydir.

4) İşletmenin maliklere olan borcu
İşletmenin sahiplerine olan borcu, bilanço açısından işletmenin yükümlülüğü (yükümlülüğü) olmasına rağmen, belirli bir maddi olmayan duran varlık oluşturan bir değer taşır. Gelecekteki temettüleri geri çekmek için kullanmak üzere yeni sahiplere yeniden borç vermekten bahsediyoruz, bu da gelecekteki temettüleri geri çekme maliyetini borç miktarının %12'si kadar azaltıyor.

5) Tedarikçiler ve yükleniciler ile özel çalışma koşulları
Bu maddi olmayan duran varlık, herhangi bir piyasa katılımcısı için mevcut olan standart çalışma koşullarının aksine, şirketin sahip olduğu indirim yüzdesini ve ödeme koşullarını içerir. Örneğin, bir otomobil parçaları mağazası, standart %25 indirim ve 5 iş günü ödeme ertelemesinin aksine, perakende fiyatı üzerinden %35 tedarikçi indirimi ve 15 günlük ödeme ertelemesine sahip olabilir. Bu maddi olmayan duran varlığın maliyeti, bu çalışma koşulları altındaki ticaret hacmine bağlı olarak belirlenir: Aylık 5 bin dolarlık bir ciro ile, bu tür anlaşmalar, ek sürenin bitiminden önce yatırılırsa, 500 ABD Doları ve 50 ABD Doları tutarında ek kar getirebilir. dönem. Sonuç olarak, 12 ay içinde bu tür anlaşmalar, gördüğünüz gibi az olmayan 6.6K $'lık ek kar getirebilir.

6) Teknik bilgi
Bazen önerilen satın alma şirketi, diğer benzer şirketlere kıyasla daha etkili olmasına izin veren bilgiye sahip olabilir. Bunlar standartlar, düzenlemeler, iş süreçleri, yönetim ve muhasebe ilkeleri, pazarlama araçları olabilir. Tabii ki, bu tür bilgiler, basit bir yazılı biçimde bile nadiren resmileştirilir, bu nedenle, onu işletmenin operasyonlarının kaosu içinde ayırt etmek için oldukça eğitimli bir göze sahip olmak gerekir. Bununla birlikte, izole edilmiş ve uygun biçime getirilmiş bu bilgi, hem işletmenin kendisi hem de verimliliği etkileyebileceği herhangi bir başkası için büyük bir ticari potansiyele sahiptir.

7) Ofis/perakende tesisi kiralama hakkı
Bir işletmenin müşteri trafiği veya metrekare başına maliyet açısından değerli bir ofisi veya perakende konumuna sahip olması, genellikle bir ücret karşılığında başka bir işletmeye devredilebilen bir kira mülkü gibi maddi olmayan bir varlıkla sonuçlanır.

8) Site, içindeki gruplar sosyal ağlarda
Maddi olmayan duran varlık verileri genellikle ya ikame ilkesi (bir analog geliştirmenin maliyeti ne kadar olacak) ya da ayda üretilen isabet sayısı açısından değerlendirilir. Ortalama çek gibi istatistiksel bir gösterge biliyorsak, bu kaynakların "kazandığı" gelir miktarını hesaplayabiliriz. Ancak hem sitenin hem de sosyal ağlardaki grupların sadece birer varlık değil, aynı zamanda kendi harcama tarafı olan yükümlülükler olduğunu da hatırlamakta fayda var. Kaynakları koruma ve geliştirme maliyetlerini objektif olarak değerlendirmek için, sonucu ortalama kontrol ile karşılaştırmanıza ve bu maddi olmayan duran varlığın potansiyeli hakkında bir sonuç çıkarmanıza izin verecek 1 itiraz başına maliyetleri hesaplamanızı öneririm.

9) Müşteri tabanı
Müşteri tabanı genellikle 1 No'lu maddi olmayan duran varlık olarak konumlandırılır, ancak bu önceliklendirme çoğunlukla maddi olmayan duran varlıklar işin değerini şişirmek için kullanıldığında ortaya çıkar. Nesnel olarak, müşteri tabanı, sonuç olarak belirli sayıda müşteri talebini almak için belirli pazarlama araçlarını (örneğin, SMS postalama) uygulamanıza izin verecek şekilde tasarlandığında maddi olmayan bir varlık oluşturur. Bu açıdan bakıldığında, maddi olmayan bir varlık olarak müşteri tabanı, bir web sitesi ve sosyal ağlardaki gruplarla karşılaştırılabilir.

Gizli yükümlülükler
İş değerlemesinde maddi olmayan duran varlıkların muhasebeleştirilmesi yaygın bir uygulama haline geldiyse, iş değerlemesinde gizli yükümlülükler nadiren ortaya çıkar. Satış ve satın alma işleminin uygulanmasından sonra ortaya çıkan ek maliyetlere yansıyan ve büyük ölçüde yeni müşterilerin omuzlarına düşen, işletme sahibi için olumsuz sonuçlara yol açabilecek işletmenin belirli vergi, mali ve yasal yönlerinden bahsediyoruz. iş sahipleri. Bu yönlerle ilgili olarak "gizli yükümlülükler" teriminin kullanımı, işlem sırasında mevcut olmaları, ancak disiplinler arası bilgi gerektirdiğinden, standart bir finansal tablo denetimiyle nadiren tespit edilmeleri gerçeğiyle açıklanmaktadır. İşte bazı gizli yükümlülük örnekleri:

1) Hukuki iddialar ve davalar
Satıcı, işi incelerken var olan yasal iddialar ve iddialar hakkında tam bilgiye sahip olmayabilir veya tam bilgi sahibi olmayabilir, ancak bunlar genellikle sadece ödenebilir hesaplar, aynı zamanda davacının cezaları ve yasal maliyetleri, mahkemede çıkarların temsili ve savunma için yasal maliyetlerin işletmenin kendisi tarafından karşılanması gerekeceği gerçeğinden bahsetmiyoruz.

2) Olası para cezaları
Bazen disiplinler arası bir iş denetimi, şirketlerle daha yakın etkileşimle ilgili çeşitli eylemlerin komisyonunu ortaya çıkarır. devlet organları normalden daha girişimcilik faaliyeti(Kararname No. 6 uyarınca otomobil ithalatı, kullanılmayan gayrimenkulleri işletme hakkı elde etme, menkul kıymet ihraç etme ve satma, yabancı karşılıksız yardım), çeşitli ihlallerle ve sonuç olarak para cezasıyla dolu olabilir.

3) "Zehir Hapları"
Hukuki uygulamada "zehir hapları", sözleşmenin tek taraflı feshi veya taraf için istenmeyen diğer eylemler durumunda işletmenin tazminat ödeme yükümlülüğünde ifade edilen, ikinci kişiyi korumaya yönelik sözleşme maddeleridir. Bu gizli yükümlülüklerin belirlenmesi ve etkisiz hale getirilmesi, işletmenin sözleşmelerinin yasal olarak denetlenmesini gerektirir. “Zehir hapı”nın özel bir durumu, işletmenin eski sahiplerinin ayrılmaz bir parçası için telif hakkı olabilir ve bu da sonunda işletmenin fikri mülkiyetin kullanımı için bir ücret ödemek zorunda kalacağı bir duruma yol açabilir. veya kullanmayı reddetmek.

Bir işletmenin değeri nasıl değerlendirilir?
Artık iş değerleme yöntemleri hakkında daha geniş bir anlayışa sahip olduğumuza göre, değerini belirlemek için bir strateji formüle etmeye geçebiliriz. Açıkça şişirilmiş bir maliyete yol açan maliyet değiştirme yöntemini kullanmayacağız. Temel olarak, şirketin maddi olmayan duran varlıklarının değerine ek olarak defter değeri yöntemini kullanmak en iyisidir. Buna paralel olarak, iskonto edilmiş nakit akışı yöntemini kullanarak işletmenin değerini belirleyeceğiz. Sonuç olarak iki senaryomuz olmalıdır: 1) iskonto edilmiş değer defter değerini + maddi olmayan duran varlıkların maliyetini aşıyor; 2) Maddi olmayan duran varlıkların defter değeri + değeri, iskonto edilmiş değerini aşıyor.

Satın alma değerlendirme özellikleri
Bir işletme satın alırken değerlemenin özelliği, a) işletmenin değerini (satış fiyatı) bilmeniz ve bunun ne kadar haklı olduğunu belirlemeniz gerektiğidir; b) tarafından satıcı tarafından sağlanan bilgilerin doğruluğunu kontrol etmeniz gerekir. finansal sonuçlar işletmenin işi ve belirli maddi ve maddi olmayan duran varlıkların maliyeti. Bir satış durumunda olduğu gibi, bir işletme satın alırken, hangi senaryoyla uğraştığımızı anlamak için, iskonto yöntemini kullanarak tahmini değeri hesaplamanız ve ortaya çıkan değeri defter değeri artı maddi olmayan varlıkların değeri ile ilişkilendirmeniz gerekir. İlk senaryoda satıcının verdiği bilgilerin ne kadar güvenilir olduğu, net kar değerinin doğru hesaplanıp hesaplanmadığı, nakit akışının ne kadar istikrarlı olduğunun belirlenmesi önemlidir.

Değerlendirilen işletme ikinci senaryoya tekabül ediyorsa, bilançodaki varlıkların hedef (gerçek) değeri, yükümlülükler listesinin eksiksizliği (tam tabloya tam olarak yansıtılıp yansıtılmadığı) için dikkatli bir şekilde incelenmesi gerekir. vade tarihleri. Varlıkların tasfiye değeri muhasebe verilerine göre sahip oldukları değerden daha düşük olabileceğinden, talep edilen fiyatın ortaya çıkan değere uygunluğu bile kote edilen fiyatın gerçeğe uygun olarak değerlendirilmesi için bir dayanak oluşturmaz. Riski azaltmak için, talep edilen fiyatın defter değerinden belirli bir indirim içermesi gerekir. Bazı durumlarda, listelenen fiyat defter fiyatını aştığında, satıcı işletmenin bir miktar iyi niyetinin olduğunu (veya işletme olması nedeniyle işletmenin maddi varlıklarından daha değerli olduğunu) söyleyebilir.

iyi niyet nedir?
Şerefiye, bir işletmenin piyasa değeri ile defter değeri arasındaki fark anlamına gelen finansal bir terimdir, özünde alıcının işletmenin defter değerini aşan sahipliği için fazladan ödemeye razı olduğu tutarı yansıtır. Başka bir deyişle, şerefiye, bir işletmenin defter değerini tamamlayan maddi olmayan ek değeridir. Bu bağlamda şerefiye, özünde şerefiyenin içeriğini oluşturan maddi olmayan duran varlıklarla ilişkilendirilir. Ancak, bir yandan şerefiye, muhasebe açısından manipülasyondan başka bir şey olmadığı için (satın alırken işletmenin defter değerinin fazlalığını haklı çıkarmak için kullanıldığını unutmayalım), her durumda olmalıdır. maddi olmayan duran varlıklarla ilgilidir. Şerefiye, maddi olmayan duran varlıkların değerinin %50'sinden fazla ise, maliyet bu iş bence overpriced< 50% — объективную, если гудвилл отсутствует вообще (при наличии НМА не менее 10-20% от базовой стоимости) — привлекательную для приобретения.

Çıktı
Bu nedenle, iş değerleme teknolojisi, davranışın amacına bağlıdır ve sağlanan verilerin güvenilirliğini, işletmenin defter değerini, oluşturulan nakit akışını, maddi olmayan duran varlıkları ve gizli yükümlülükleri dikkate almalıdır. Muhasebenin kesişim noktasında disiplinler arası bir analiz, finansal Muhasebe, vergi mevzuatı ve içtihat.

Bir işletmenin gerçekten ne kadar değerli olduğunu bulmak için bir değerleme prosedürü gereklidir. Uygulanması için temel ön koşul, özünde ekonomik faaliyet sırasında elde edilen sonuçların bir yansıması haline gelen organizasyonun gerçek fiyatının gerekçelendirilmesidir.

Bir işletmenin değerini aynı anda birkaç parametreyle değerlendirmek gerektiğinden, mevcut ve gelecekteki karlar, benzer projeleri düzenleme giderleri, likidite, piyasadaki rakipler, maddi olmayan ve maddi olmayan varlıklar, hizmetler için arz ve talep dengesi altına girer. analistlerin yakın ilgisi.

Değerleme prosedürü yoluyla iş değeri

Değerleme ihtiyacı, bir şirket satın alındığında, geliştirme, satış veya satın alma yolu seçildiğinde ortaya çıkar. Bu yazımızda en çok etkili yöntemler Hem alıcılar hem de satıcılar hakkında bilgi edinmek için yararlı olan organizasyonun piyasa değerini belirlemek.

İş değerlemeye yönelik üç yaklaşım

1. Pahalı.İş değerlemeye yönelik bu yaklaşım, yapılan tüm yatırımların özetlenmesini içerir. Uygulama sağlar.

• net varlık yöntemi.
• Artık değer yöntemi.

1. Karlı. Bir projenin değerinin kar yaratma yeteneğine bağlı olduğu fikrine dayanır. İçinde kullanılan yöntemler.

• gelir kapitalizasyon yöntemi. Şirketin beklentileri, şirketin yıl için net kârı ile kapitalizasyon endeksi çarpılarak dikkate alınarak tahmin edilir. İkincisi, tahmini yatırım getirisini ve potansiyel riskleri gösterir. Sabit karı olan kuruluşlar, 0,1-0,2 kapitalizasyon oranıyla satılabilir, değerlendirilmesi zor projeler için 0,5'e kadar bir endeks atanır.
• Nakit akışlarını iskonto etme yöntemi. Şirketin gelecekteki gelirinin tahmin edilmesini ve kapitalizasyon oranı ile iskonto edilmesini sağlar.

1. karşılaştırmalı.İş değerlemeye yönelik ana yaklaşımları tamamlar. Şirketin beklentilerini benzer kuruluşlarla karşılaştırmalı olarak belirlemeyi içerir. Aşağıdaki yöntemleri kullanabilirsiniz.

• Rakiplerin hisselerinin piyasa fiyatlarına dayalı bir sermaye piyasası yöntemi.
• Benzer şirketlerdeki hisseleri kontrol etmek için satın alma fiyatlarının analizine dayanan bir işlem yöntemi.
• Bir kuruluşun fiyatını endüstri istatistiklerine dayalı olarak hesaplamanıza olanak tanıyan endüstri katsayıları yöntemi.

Altı İş Değerleme Yöntemi

Aşağıda, bir iş projesinin fiyatını belirlemek için 6 yöntemi ele alacağız, avantajları, uygulama alanları, karşılaştırmalı analiz gerekçeleri ve eksiklikleri hakkında konuşacağız.

İndirgenmiş nakit akışı yöntemi

En uygun:şu anda gelişimin erken aşamalarında, çok az geliri olan veya hiç geliri olmayan hızlı büyüyen girişimler için.

Uygun değil: teknik ve imalat şirketleri için.

Değerlendirmenin temeli:şirketin işinin değeri, gelecekteki serbest nakit akışlarının toplam sayısına dayanmaktadır. Akışın değeri, beklenebilecek potansiyel riskler dikkate alınarak iskonto edilir. İskonto oranı, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine göre onaylanır.

Dezavantajları: hesaplamalardan kaynaklanan şişirilmiş fiyat, çok kaba varsayımlar (sonraki dönemlerde firma geliri, iskonto oranı, satışlardaki artış oranı).

çarpanlar ve katsayılar yöntemi

uygulanabilir: mütevazı varlıklara sahip büyük, karlı firmalar için.

Uygulanmaz: küçük bir pazar payına sahip kuruluşlar için.

Değerlendirmenin temeli: Aynı mali ve faaliyet yapılarına sahip listelenen firmalarla karşılaştırma. Bu yöntemi kullanarak satılık bir işletmenin değeri nasıl tahmin edilir? Bunun için çeşitli göstergeler kullanılır: ortalama yıllık ciro, yıllık büyüme, FAVÖK, FAVÖK. Finansal yatırımcılara satılan benzer kuruluşlarla yapılan işlemler ortaya çıkıyor. Bir şirketin hissesinin piyasa fiyatı ile hisse bazında net kârının karşılaştırılması önemli bir rol oynar. Denetim, organizasyonun ve sektörün bir bütün olarak gelişme potansiyelini ortaya çıkarır.

Dezavantajları: bir analog bulmanın karmaşıklığı, işlemlerin yakınlığı, veri toplamanın zor süreci.

net varlık yöntemi

En uygun:önemli dayanak varlıkları olan büyük firmalar için.

Kullanılmamış: küçük ve orta ölçekli işletmeler sektörü için.

Değerlendirmenin temeli:şirketin bilançoları. Yöntemin avantajlarından biri, muhasebe belgelerine kıyasla denetim sonucunun niteliksel olarak doğrulanmasıdır.

Dezavantajları: fikri mülkiyetin değerini belirlemede zorluk.

Maliyet yöntemi

Uyar: Yıllık cirosu yüksek ve önemli varlıkları olan işletmelerin değerlendirilmesi için.

Kullanılmamış: başlangıçlar için.

Değerlendirmenin temeli: Yöntem, benzer bir projenin başka bir işadamı tarafından benzer maliyetlerle karşılaştırılabilir bir zaman diliminde başlatılabileceği varsayımına dayanmaktadır. Analiz, soruları cevaplamanıza izin verir:

• projenin oluşturulması ve geliştirilmesi ne kadara mal oldu;
• kalkınmaya ne kadar para yatırıldığı;
• şirketin kadrosunda kaç kişi var ve ücret fonunun büyüklüğü ne kadar;
• bina kiralamak, ekipman, lisans ve diğer varlıkları satın almak için ne kadar para harcandığı.

Analizin görevi, "daire başına" tüm maliyetleri toplamak ve bunları bitmiş işi "paraya" değerlendirmek için bir fırsat olarak sunmaktır. Bu durumda yatırımcının yatırdığı fonlar ek bir payın fiyatı olarak kabul edilir. Örneğin, rapor edilen maliyetler 2 milyon dolardır. Bu durumda 1 milyon dolarlık bir yatırım projenin fiyatını 3 milyon dolara çıkaracak, yatırımcının payı yatırımı alan projenin (yani "paradan sonra") 1/3'ü olacaktır.

Dezavantajları: metodoloji, proje için minimum maliyetlerin belirlenmesine dayanır ve faaliyet sırasında yaratılan maddi olmayan duran varlıkların fikir, faydalı model, buluş vb. şeklinde dikkate alınmasına izin vermediğinden satıcı için kârsızdır.

Varlıkların toplam değerine dayalı değerleme yöntemi

Uyar: büyük maddi varlıkların sahipleri için: gayrimenkul, kuyular, madenler, tüneller ve endüstriyel kompleksler.

Uygulanmaz: maddi olmayan duran varlıklarla ve inovasyon alanında çalışan işletmeler için.

Analizin temeli: iş değerlemesi ilkesi, şirketin tüm varlıklarının toplamına dayanır.

Dezavantajları: Asıl değeri çalışanlarında olan kuruluşlardaki personel birimlerinin yetkinliklerini, kalitesini ve potansiyelini hesaba katmak imkansız olduğundan, projeyi küçümseme riski büyüktür.

Maddi olmayan duran varlıkların değerleme yöntemi

En uygun: hizmet sektörü kuruluşları, çevrimiçi işletmeler, araştırma merkezleri için.

Etkisiz: imalat şirketleri için.

Değerlendirmenin temeli: satıcı için satış anında işi daha yüksek bir oranda ilgilenen bir kişi olarak değerlendirmek karlı - maddi olmayan duran varlıkların muhasebeleştirilmesi böyle bir fırsat sağlar. Bilançoda bazı maddi olmayan duran varlıklardan (IA) bahsedilir (bu, kural olarak, şirketin hesabından gider sütununa yansıtılan para borçlandırılarak IA'nın oluşturulmasıyla ilgilidir). Ancak bilançonun şirketin sahip olduğu maddi olmayan duran varlıkların tamamını içerdiğini varsaymak yanlıştır. Daha sık olarak, bilanço yalnızca bariz maddi olmayan duran varlıkları ve bunların nominal değerini gösterir. Karşı uç, işletmenin işlevlerini ve unsurlarını maddi olmayan varlıklar olarak sınıflandırma girişimidir: çalışanlar, müşteri tabanı, tedarikçiler, yani alıcının gözünde projenin değerini artırabilecek her şey.

Dezavantajlar ve verimliliğe ulaşmanın yolları: Bu yöntemi objektif olarak adlandırmak zordur, çünkü satıcı iki kez satın alırken işi önce maddi bir nesne olarak, sonra da maddi olmayan duran varlıklara bölerek değerlendirmeyi teklif eder. Mevcut mal sahibi maddi olmayan duran varlıklardan bu şekilde bahsediyorsa, daha fazla gerçek varlığa bağlayamadığı tayin edilen fiyatı haklı çıkarmaya çalışıyor demektir.

Bir şirketi maddi olmayan duran varlıkları dikkate alarak nesnel olarak değerlendirmek, işletmenin maddi temeline yansıtılmadan bağımsız bir değeri olan kaynakların belirlenmesi anlamına gelir. 9 çeşit NMA'yı bu gruba dahil etmek mümkündür.

1. Lisanslar ve sertifikalar.Önemleri, organizasyonun kapsamını genişletmeleri gerçeğinde yatmaktadır. Fiyat, ikame ilkesini belirlemenize izin verir: bu tür izinlerin maliyeti ne kadardır, alıcı herhangi bir hukuk bürosunda öğrenebilir.
2. Fikri mülkiyet nesneleri. Diğer yöntemler, örneğin bir işletmenin değerini ciro ile belirleme seçeneği, ticari markaların, patentlerin, telif haklarının değerini dikkate almaz. Bu arada, bu varlıklar vergi matrahını ve temettüleri geri çekme maliyetini azaltmak ve diğer piyasa oyuncularından lisans ücretleri almak için kullanılabilir.
3. Sigorta poliçeleri.Önceki sahiplerin parasıyla güvence altına alınan sigorta ödemeleri nedeniyle avantajlıdır, böylece sigortanın varlığı projeyi edinme lehine olumlu bir argüman olarak kabul edilebilir.
4. Kuruluşun sahiplerine olan borcu. Borç, kurumun bir yükümlülüğü olarak görülse de maddi olmayan bir varlık oluşturduğu için faydalıdır. Şimdi gelecekteki temettüleri geri çekmek için yeni bir sahibine borcu yeniden vermekten bahsediyoruz. Bu, maliyetleri %12 oranında azaltmayı mümkün kılar.
5. Tedarikçiler ve yükleniciler ile özel işbirliği koşulları. Bir işletmenin gelire göre değeri daha yüksek olacaktır, kuruluş rakiplerinden ne kadar karlı olursa. Bu, her bir piyasa katılımcısı için mevcut olan standarttan farklı olan ürünlerin indirim yüzdesini ve teslimat koşullarını içerir. Bu nedenle, bir bakkal, temel %25 ve 5 günlük ödemesiz sürenin aksine, perakende fiyatı üzerinden %35 tedarikçi indirimi ve 15 günlük ödemesiz süreye sahip olabilir. Bu varlığın fiyatı, şu kriterlere göre ciro nesnelerine bağlı olarak hesaplanır: aylık 5.000 $ ciro ile, bu tür düzenlemeler, gelirleri vadesinden önce depozitoya yatırırsanız, 500 $ ve 50 $ daha kâr getirebilir. lütuf dönemi. Bir yıl boyunca bu tür düzenlemeler 6.600 dolar kar getirecek.
6. Nasil OLDUĞUNU biliyorum. Satışa sunulan şirket, rekabet avantajı haline gelen bilgiye sahipse, bir işletme nasıl doğru bir şekilde değerlendirilir? Bu durumda maddi olmayan duran varlıkların muhasebeleştirilmesi yöntemi de uygulanır. Know-how kategorisi, standartları, yönetmelikleri, yönetim ve muhasebe ilkelerini ve pazarlama araçlarını içerir. Nadiren belgelenirler, bu nedenle yalnızca deneyimli bir değerleme uzmanı bunları belirleyebilir. Etkinlik, emek yatırımına değer - standartlaştırılmış ve sınıflandırılmış, bilgi önemli ticari potansiyele sahiptir.
7. Ofis kiralama sözleşmesi.İyi bir lokasyonda ofis olması müşteri trafiği ve metrekare maliyeti açısından avantajlıdır. Buradan, yeni bir sahibine satılabilecek ayrı bir maddi olmayan duran varlık oluşur.
8. Web kaynakları. Bir işletmenin değeri, siteye gelen trafiğin kuruluşa getirdiği kârdan da tahmin edilebilir. Ağdaki öz kaynaklar ve sosyal medyadaki kamu, ikame ilkesine göre (bir analog oluşturmanın ve tanıtmanın maliyeti) veya site tarafından aylık olarak oluşturulan müşteri taleplerinin sayısına göre değerlendirilir. Ortalama çek tutarını bilmek, site tarafından üretilen gelir miktarını hesaplamanıza olanak tanır. Lütfen sitelerin ve grupların gider tarafı olan varlık ve yükümlülükler olduğunu unutmayın. Kaynağı teşvik etme maliyetlerini objektif olarak hesaplamak, maliyetlerin 1 itiraz açısından tanımlanmasına izin verecektir - sonuç, hizmetin potansiyeli hakkında bir sonuç olacaktır.
9. Müşteri tabanı. Uygulanabilir olması durumunda ayrı bir maddi olmayan duran varlık oluşturur Pazarlama araçları(E-posta bir örnektir).

Yatırım çekmeyi veya bir hisseyi / tüm işletmeyi satmayı planlayan bir girişimcinin hazır bir işi nasıl değerlendireceğini bilmesi önemlidir, ancak amacı bir uzlaşmaya varmak olan tavsiyelere uymak tavsiye edilir. bir karşı taraf.

• Yöntemlerin her birinin dezavantajları vardır. Maksimum nesnellik, yalnızca, hesaplama sonuçlarının karşılıklı olarak doğrulanmasını organize etmeye izin veren entegre bir yaklaşımla elde edilebilir.
• Projeniz için en uygun değerlendirme yöntemlerini seçin ve fikrinizi savunun.
• Yatırımcıya/alıcıya kuruluşun durum tespitinde yardımcı olun, stratejinizi haklı çıkarmaya hazır olun.
• Aynı işletmenin fiyatı farklı alıcılar için farklıdır, denetim internetten bir hesap makinesinin hesaplamalarıyla bitmez.

Satın alırken hazır bir işletme nasıl değerlendirilir: First Broker'dan yardım

First Broker uzmanları, hazır bir işletmeyi satın alırken nasıl değerlendirirsiniz sorusuna yetkin cevaplar verecek ve gerekirse projenin piyasa değerini belirleme sorumluluğunu üstlenecektir. Hizmet çerçevesindeki faaliyetler kısa sürede (5 günden itibaren) uygun fiyatlarla (15 bin ruble'den) sağlanmaktadır. Alınan bilgilerin gizliliği sözleşme ile garanti altına alınmıştır.