Cikkek

Hogyan lehet értékelni egy kész vállalkozást?

Néhány kavargó gondolat

Biztos vagyok benne, hogy a szakmai értékbecslőknek nem fog tetszeni ez a cikk. Sokan közülük akár fejjel lefelé is meg akarnak feszíteni a kereszten az értékbecslési üzlettel kapcsolatos lázító gondolatok miatt. A helyzet az, hogy ennek a szférának a szerepe, a helye benne modern gazdaság, különösen a kis- és középvállalkozásoknál gyakran eltúlzott, felesleges, és Gyakorlati következményei vitatott.

Általában véve mi a vállalkozás piaci értékelése? Ez annak meghatározása, hogy mennyiért lehet eladni, és milyen hasznot fog hozni a jövőben. A hivatásos értékbecslők több alapvető értékelési módszerrel állnak a rendelkezésükre, amelyek tartalmát az értékelési szakirodalom széles körben lefedi, és az értékelési jogszabályok is rögzítik.

Oroszországban három módszert alkalmaznak: „jövedelem-megközelítés”, „költség-megközelítés” és „összehasonlító megközelítés”. Mindezek a módszerek összetettek, speciális képzést igényelnek, és egy hétköznapi vállalkozó számára, akinek mottója "cselekszik és keressen!", szükségtelenül bonyolultnak tűnnek, és nagyon távoli kapcsolatban állnak a tevékenységével egy-két üzlet formájában, a autószervizben vagy online áruházban.

Lehet, hogy az értékelőknek igazuk van a számításaikban, ha nagyvállalatokról és transznacionális vállalatokról van szó?

Jaj, nem mindig. Ellenkező esetben a tőzsde, a részvényekkel és más értékpapírokkal való kereskedés egyszerűen kihalna, vagy soha nem tapasztalná meg azokat a kolosszális ingadozásokat, amelyeket rendszeresen megfigyelünk. Valóban, a tőzsdéken, különösen a fejlett és gyorsan fejlődő gazdaságú országokban, óriási pénz pörög. A befektetési alapok, alapkezelő társaságok, mielőtt bizonyos társaságok részvényeit vagy kötvényeit megvásárolják, alapos értékelést végeznek a vállalkozások értékéről, joggal várnak el egy bizonyos szintű osztalékot vagy tőkenyereséget.
Ha az üzleti értékelési módszerek helyesek lennének, akkor a tőzsdéken a források mozgása elenyésző lenne, hiszen mindenki elég pontosan ábrázolta, hogy egy adott cégbe fektetve mennyit lehet kapni. Valójában a tőzsde nagyon ingadozó, és jelentős ingadozásoknak van kitéve, néha ellentétben az üzleti értékelés számításának nyilvánvaló logikájával és módszereivel.

Vegyük például a legutóbbi tőzsdei válságot. A legnagyobb veszteségeket Kína szenvedte el – ez év eleje óta a kínai vállalatok részvényeinek teljes indexe 20 százalékkal csökkent. Ugyanakkor Kína GDP-növekedése 2007-ben 11,4 százalékot tett ki, a 2008-as prognózis megközelítőleg megegyezik. Szóval hova rövid időszak Kína potenciáljának egyötöde elpárolgott? Kiderült, hogy a professzionális értékbecslők ilyen gyorsan korrigálták előrejelzéseiket, miután több billió dollárt hibáztak?

Mit érdekel engem - mondja egy hétköznapi vállalkozó - a kínai GDP, az értékelési módszerek befektetési alapjai és egyéb fontos dolgok? És igaza lesz. Rajta kívül senki sem tudja jobban felmérni vállalkozása potenciálját és értékét. Valóban, a legtöbb esetben csak a vállalkozó ismeri alaposan az összes gyenge és erősségeit vállalkozásukat, valamint annak fejlődési határát. Ahhoz, hogy saját maga értékelje a vállalkozást, elegendő néhány alapvető szempontot ismernie, és követnie a józan észt.

Az egyének hiányosságai

Egy kész vállalkozás eladása egyfajta igazság pillanataként szolgál egy vállalkozó számára. A lényeg nem is annyira abban van, hogy hogyan fejlesztetted, hanem abban, hogy az eladás időpontjára egyes jogi szempontok nem ismerete miatt az értéke jóval kisebbre bizonyulhat, mint azt elképzelted. Ezt különösen befolyásolja a vállalkozás szervezeti és jogi formájának megválasztása.

Sok orosz saját vállalkozás indításakor egyéni vállalkozóként regisztrál. Igen, ennek az űrlapnak sok előnye van: egyszerű regisztráció, alacsonyabb büntetések, nem kell pecsétet készíteni és folyószámlát nyitni stb.

De vannak hátrányai is, amelyek közül az egyik közvetlenül kapcsolódik a cikk témájához - ez a vállalkozási forma nem teszi lehetővé, hogy egy csapásra eladja vállalkozását kész vállalkozások komplexumaként. Nem véletlen, hogy minden törvényben rögzített üzleti értékelési módszer alá van élezve jogalanyok. Végül is úgy viselkedsz Egyedi, és minden szerződés, tulajdon, engedély, licenc, franchise, védjegyjog és hasonló az Ön nevén szól.

A vevőnek mindezt újra kell regisztrálnia magának, sok időt és pénzt költve. Természetesen minden költség, beleértve a gyorsaság fizetését is, befolyásolja a tranzakció végösszegét. Az pedig még nem tény, hogy az új vállalkozóval kötött szerződés megújításával a bérbeadó ugyanolyan feltételeket biztosít az új tulajdonosnak, mint Ön. Lehet, hogy egyszerűen nem tetszik neki a vevő személyisége.

Tehát, ha vállalkozását el kívánja adni, előzetesen minimalizálja az újraregisztrációt igénylő dokumentumok számát.
Vállalkozói státuszát adja át egy LLC tulajdonosának vagy Részvénytársaság akkor célszerű, ha vállalkozása többé-kevésbé jelentős léptéket ért el. Ezután nyugodtan felkészülhet az eladására egészben vagy nagy részben.

Éppen ellenkezőleg, egy vállalkozás megvásárlásakor ne feledje a szervezeti és jogi formájának sajátosságaihoz kapcsolódó esetleges többletköltségeket - egyéni vállalkozók nem adják el, csak a vagyonuk esik eladásra, és a megkötött szerződések szerinti jogok átruházásra kerülnek.

Egy üzlet, három költség!

Amikor vállalkozását eladásra készül, eleinte kevéssé érdekli a potenciális vásárlók indítékai. A motiváció azonban jelentős hatással lehet a tranzakció végső árára, azaz piaci értékére. A vevőnek három fő célja lehet, de ezek mind a bevételszerzéssel kapcsolatosak:

1. Vállalkozásának eladása részletekben vagy további viszonteladás. Elképzelhető, hogy ingatlantárgyakkal vagy telek bérleti jogával rendelkezik olyan ígéretes területen, ahol lakóépületek vagy bevásárlókomplexumok aktív fejlesztését tervezik. Vagy egy Ön által kifejlesztett regionális márka, például a Petrov's Krupa továbbértékesítése valamilyen nagy orosz vagy külföldi agráripari holdingnak, amely helyben kiszorítja a versenytársakat.

Körülbelül e séma szerint vásárolták ki az egykor híres Armavir Tobacco Factoryt, amely mára számos iroda menedékévé vált, majd továbbértékesítették az egyik nemzetközi dohánykonszernnek. Ebben az esetben a felszámolási érték fogalmát kell alkalmazni - az eszközök ára mínusz a kötelezettségek és az értékesítés költségeinek teljes összege.

2. A vállalkozás tevékenységéből származó bevétel. A vevő érdekelt a vállalkozás fenntartásában és fejlesztésében. Talán valamilyen újrahasznosítás, átszervezés vagy hovatartozás.

Ebben a helyzetben befektetési értékről beszélünk, amely figyelembe veszi a piacbővítésből származó nyereség növekedését, a know-how felhasználását, a javasolt tulajdonos reorganizációs terveit. Itt is rengeteget lehet alkudni, akárcsak a Yahoo részvényesei, amikor végül visszautasították a Microsoft rendkívül jövedelmező, 44,6 milliárd dolláros ajánlatát. A Yahoo-s srácok láthatóan úgy érezték, hogy cégük a jövőben sokkal többe fog kerülni.

3. Kombináció maximális teljesítmény két érték, a felszámolás és a befektetés, ésszerű piaci értéket eredményez. Vállalkozását főszabály szerint ezen a legkedvezőbb áron eladhatja olyan szakmai befektetőknek, akik vállalkozás megszerzésére, fejlesztésére és továbbértékesítésére szakosodtak. Ezek lehetnek helyi üzletemberek, akik mindenben részt vesznek, ami pénzt hoz, és nagyvállalatok képviselői.

Ezért, ha vállalkozását nyereségesnek és ígéretesnek tartja, bátran jelentkezzen nagy ajánlattal befektetési társaságokés az oligarchák szerteágazó birtokai. Bizonyára nem tudnak a létezéséről, és ha érdekli őket, olyan korrekt árat tudnak adni, ami a te szintű versenytársak számára elérhetetlen. Hirdethet speciális hirdetőtáblákon vagy üzleti portálokon is. Ma Oroszországban sok pénz van, amelynek tulajdonosai befektetési objektumokat keresnek.

Mit gondol a befektető?

Bármilyen befektető, akár befektetési alap vagy a szomszédja, azon gondolkodik, hogy a befektetés milyen gyorsan térül meg, és milyen gyorsan termel bevételt. Egyébként ez az egyik leghatékonyabb, de egyben egyszerű és logikus módszer egy vállalkozás értékének felmérésére. A szakmai értékbecslők a "nyereséges" módszer elemeit látnák benne.

Az 1990-es évek végén és a 2000-es évek elején vonzó megtérülési idő 1,5-2 év volt a kis- és középvállalkozásoknál, sőt esetenként még a nagy oroszországi vállalkozásoknál is. Az üzlet értékének növekedésével a megtérülési idő 2-3 évre nőtt. És nagyban - és legfeljebb 5. Nyugaton a szabvány 7-8 éves időszak, ami meglehetősen ésszerű, tekintettel a hitelforrások alacsonyabb költségére.

A megtérülési időt számos tényező közvetlenül befolyásolja. Először is, a vállalkozás teljes költsége, mértéke - minél drágább, annál tovább kell várni. De akkor minden hónapban sokkal nagyobb lesz a megtérülés.

Másodszor, a hitelkamatláb értéke - minél magasabb, annál gyorsabban kell bevételt termelnie a vállalkozásnak. Ellenkező esetben a bankbetétek vonzóbb alternatívává válnak, mint egy kész üzlet vásárlása.

A harmadik tényező az ingatlanok, a földterületek drágulása és ennek megfelelően a bérleti díjak emelkedése. Egyre drágulnak a földek és az ingatlanok. fajsúly költségnövekedés, ami az üzletfejlesztéssel nem összefüggő kiadások növekedéséhez vezet, ezáltal csökkenti az általános jövedelmezőséget, meghosszabbítja a megtérülési időt.

A negyedik meghatározó momentum a forgási ciklus. Minél rövidebb, annál kevesebb forgótőkére és pénzre van szükség az induláshoz, és így a pénz megtérülésének ideje is. Egy dolog újságokat és folyóiratokat árulni, és más építési és javítási munkákat végezni. Bár a jövedelmezőség szinte ugyanaz.

A gyakorlatban a számítás egyszerű. Mondjuk a kettőtöket kivezetések(standard kioszkok) 120 ezer rubelt adnak. havi nettó jövedelem. A kioszkok az Ön tulajdonában vannak, de önkormányzati bérelt földterületen épültek. Nem minősülnek teljes értékű ingatlantárgynak, ideiglenes építményként jelennek meg, és nem engedik megvenni az alattuk lévő földterületet, de városi igényekre bármikor kivehetők. Ezért, mint eszköz, nem képviselnek független értéket. Ebben az esetben a vállalkozás ésszerű eladási ára, tekintettel a jövedelmezőségre és a rövid forgalmi időszakra, megegyezhet azzal a nyereséggel, amelyet egy-két éves időszakban kap - 1,44 millió és 2,88 millió rubel között.

Sok nagyvállalat is ragaszkodik az ideiglenes elvhez. Például a Tander cég, amely egy üzletláncot birtokol kiskereskedelem A "Magnet" a következő taktikát követte - új helyen nyitott üzletet, a cég 4 hónapig várt. Ha az üzlet kezdett fizetni magáért, elhagyták. Ha nem, zárva.

Belépőjegy áráért, vagy készíts üzleti tervet

A megtérülési idő függvényében megbecsülni egy vállalkozás értékét természetesen kényelmes és egyszerű, de több olyan fontos dolog hiányzik belőle, ami növelheti az árát. Először is, mennyibe kerülnek a hasonló ajánlatok a piacon, és mennyi időbe és pénzbe kerülne egy vevő egy ilyen vállalkozás létrehozásához és fejlesztéséhez? Lehetséges, hogy Önnek személy szerint a polgármesteri hivatali kapcsolatoknak, vagy az alkalomra vásárolt eszközöknek, helyiségeknek köszönhetően az üzlet sokkal kevesebbe került, és gyorsabban fejlődött. Csak a megtérülési idő alapján történő értékesítés logikátlan lenne. Ezért célszerű a „belépőjegy” költségét a nulláról legalább nagyjából megbecsülni.

Számolja ki, mennyit költött volna az eladás időpontjáig jelenlegi pénzárak mellett bérleti díjra, eszközvásárlásra, reklámozásra, mennyi lenne a teljes költség az első haszon pillanatáig. Egyszerűen fogalmazva, készítsen hozzávetőleges üzleti tervet, de figyelembe véve az összes árnyalatra vonatkozó ismereteit. Az ilyen megközelítést a független értékelők „költségesnek” nevezik.

Egy üzleti terv, még a legegyszerűbb is, segít meggyőzni a potenciális vásárlót arról, hogy érdemes megvenni vállalkozását. Próbálja meg minden legerősebb versenyelőnyét belefoglalni az ügyfél üzleti tervébe. Például az Ön fodrászatában a környék legjobb mesteremberei dolgoznak, akik érdekében olyan emberek keresik fel Önt, akik készek túlfizetni a minőségért. Vagy, hogy a környék legjobb importált berendezéseivel rendelkezik pékáruk vagy gombócok előállításához.

Egy jó név sokat ér

Biztosan nem Ön az egyetlen, aki egy olyan vállalkozást fog eladni, mint az Öné. Természetesen a potenciális vásárló összehasonlítja az összes elérhető ajánlatot, és nagy valószínűséggel az úgynevezett „összehasonlító” megközelítés elemeinek alkalmazására lesz szükség. A becslés pontossága az összegyűjtött adatok minőségétől függ, mivel ezzel a megközelítéssel megbízható információkat kell gyűjteni a hasonló ingatlanok közelmúltbeli eladásairól.
Ezek az adatok a következőket tartalmazzák: gazdasági jellemzők, értékesítés időpontja, hely, értékesítési és finanszírozási feltételek. Például egy dolog készpénzért eladni egy vállalkozást, másik dolog hitelre eladni.

Az összehasonlító megközelítés hatékonysága csökken, ha kevés tranzakció volt, vagy sok idő telt el közöttük; ha a piac abnormális állapotban van, mivel a piac gyors változásai a mutatók torzulásához vezetnek. Például egy kerületben vagy városban új vezetőt neveztek ki (megválasztottak), a vagyon újraelosztásának ismert szerelmese. Vagy, mint Szocsiban, úgy döntöttek, hogy megrendezik az olimpiát.

Annak érdekében, hogy ne szenvedjen sokat egy vállalkozás összehasonlító értékelésével, folyamodhat a profiljához hasonló franchise ajánlatok elemzéséhez, amelyek jelzik a franchise vásárlóval szembeni követelményeket. A fő szempont a vállalkozás működéséhez és fejlesztéséhez szükséges beruházások összege. Egyszerűen fogalmazva, a franchise átvevő arra kér, hogy dolgozzon a technológiájával, márkájával, stílusával stb. A franchise-t szinte bármilyen kis- és középvállalkozásnak el lehet adni: sushi házhozszállítás, utazási irodák, éttermek, bélyegboltok és ingatlanügynökségek stb. Írja be az internetes keresőbe a "franchise" vagy a "franchise directory" kifejezést, és több száz ajánlatot talál, amelyek jelzik a vállalkozás indításához szükséges összeget.

Az összehasonlító megközelítés azonban lehetővé teszi, hogy a sajátjára összpontosítson egyéni jellemzők, a munka során keletkezett immateriális javakon. A nyugati közgazdászok és most az oroszok is olyan fogalmat használnak, mint a "goodwill" (goodwill - jó szándék).
A goodwill lényegében az üzleti vagy személyes tulajdonságok azon elemeinek kombinációja, amelyek arra ösztönzik az ügyfeleket, hogy továbbra is igénybe vegyék ennek a vállalkozásnak vagy a vállalkozónak a szolgáltatásait, és amely meghaladja a tárgyi és immateriális javakból származó nyereséget. pontos pénzbeli érték függvényében.

Állítólag akkor fordul elő, ha az üzlet ezen területén az átlagosnál magasabb profitot termel, vagyis az emberek hajlamosak vásárolni Öntől.

A goodwill magában foglalja a kedvező elhelyezkedést, a kialakult ügyfélkört és az egyes alkalmazottak hitelességét. Ezt a tényezőt nem lehet érezni és kiszámítani, de értékelni kell. Valójában minden vállalkozás fejlődése a jó kapcsolatokon, vagyis az eladók és a vevők jóakaratán alapul. A te feladatod pedig az, hogy meggyőzd vállalkozásod vásárlóját arról, hogy jóindulatot szerzett, és nem hiába fizet plusz 10-20 százalékot egy ígéretes és népszerűsített vállalkozásért.

Amikor nem nélkülözheti értékbecslőt

Miután kilőttünk pár nyilat a hivatásos értékbecslők intézménye irányába, az igazság kedvéért érdemes megjegyezni, hogy a gyakorlatban vannak pillanatok, amikor egyszerűen nem nélkülözhető a hivatásos értékbecslő.

Először is az adóhivatallal az ingatlan formájában történő adásvételi tárgy forgalmi értékével kapcsolatos vitában. Például 3 millió rubelért vásárolt egy helyiséget egy műhely számára, és az adóhatóság a 40. cikknek megfelelően adószám, akiknek joguk van ellenőrizni az árakat az adóalap meghatározásához, azt mondják - te, testvér, alábecsülted a helyiségek költségeit, és nem fizettél plusz adót.

Itt segít az ellenőrzéssel kapcsolatos vitában a szakszerű értékbecslő következtetése, amely érv lesz a mindenkori piaci értéknek megfelelő ügyleti ár megállapításához. A szakember véleménye hivatalos irat státuszú, és a választottbíróságon meggyőző bizonyítékként használható fel az adószámítás és -fizetés teljességének, helyességének megállapításával kapcsolatos ügyekben. Ezenkívül néha előnyös a vállalkozás tulajdonát hivatalosan lefelé értékelni, ami segít megtakarítani az ingatlanadót.

A vállalkozó partnerek második kategóriája, amellyel kapcsolatban hasznos lehet az értékbecslők véleménye, a bankok. A fedezett hitelek kibocsátásával a bankok megpróbálják alábecsülni a zálogtárgy értékét. Az ingatlan valós forgalmi értékének független értékbecslő általi meghatározása lehetővé teszi a zálogtárgy értéke és a kölcsön összege közötti méltányos arány megállapítását. A kölcsön visszafizetésének elmulasztása esetén a hatósági megkötés hozzájárul ahhoz, hogy a zálogtárgy lefoglalása során ne alakuljanak ki nézeteltérések az ügyletben részt vevő felek között.
A profi értékbecslők nagy segítséget jelentenek akkor is, ha a biztosítók szolgáltatásait veszi igénybe. Számos rejtett pont van, amelyekről a biztosítók inkább hallgatnak.

Egy eset az ember életéből. A vállalkozó meglehetősen tisztességes összegért biztosította a megvásárolt raktárakat. De amikor kitört a tűz Biztosítótársaság a szerződésben megjelöltnél jóval kisebb fizetendő összeget ajánlott fel azzal, hogy a hatályos jogszabályok alapján a szerződés semmis a biztosítási összegnek az ingatlan tényleges (piaci) értékét meghaladó többlete tekintetében. Utólag persze lehetetlen volt megállapítani, mennyibe került a leégett raktár. A túlfizetett biztosítási díjat ugyanakkor nem kapta vissza a vállalkozó.

Ha a biztosítási szerződés megkötésekor a vállalkozó fel volt fegyverkezve az értékbecslő megkötésével, akkor nem lenne probléma - a független értékbecslő által végzett vizsgálat kategorikusan nem teszi lehetővé, hogy a biztosító utólag vitassa a szerződés szerinti biztosítási összeget.

Vannak más esetek is, amikor a szakmai értékbecslés segíti a vállalkozókat. Ezek közül kiemelendő a biztosítási esemény bekövetkezte esetén bekövetkezett károk felmérése, valamint a vállalkozó vagy harmadik személy vagyonában bekövetkezett kár. Tudva, mennyit veszített valójában, képes lesz egyértelműen igazolni pozícióját ellentmondásos helyzet peres eljárásban is.

D. Protasov, üzleti tanácsadó
Magazin "Modern Entrepreneur. Egyéni megközelítés az üzlethez", N 3, 2008. március

Egyre gyakrabban fektetnek be pénzeszközöket vállalkozásokba azzal a céllal, hogy haszonszerzés céljából továbbértékesítsék/vételezzék vagy egyesüljenek más szervezetekkel. És akkor felmerül a kérdés: "Hogyan lehet értékelni egy vállalkozás értékét, figyelembe véve az összes befektetést?".

Kifejezett értékelés „térden”. Ha egyszerű vállalkozása van és értékbecslésre van szüksége, akkor számoljon a következőképpen: „1-2 év nyereség + ingatlan”, és adja el.

Költségtípusok

Először is foglalkozzunk az üzleti értékelés típusaival. A különböző besorolások különböző típusú értékeket adnak nekünk, de úgy döntöttem, hogy az alapvetőre összpontosítok. Mellesleg, mindegyik típusnak megvan a maga célja és célja az üzleti értékeléshez, akkor megérti, miért van erre szükség.

Azt is szeretném megjegyezni, hogy az ilyen típusú értékelések meglévő vállalkozásokra vonatkoznak.

1. Piac

Egy vállalkozás eladásának/vételének ára piaci verseny feltételei között.

A piaci érték a szervezet összes vagyonának ára lesz, figyelembe véve a jövőben elérhető bevételt.

Ezt az üzletértéket akkor határozzák meg, amikor meg kell találni a szervezet helyét a piacon M&A tranzakciók (fúziók vagy felvásárlások), üzletértékesítések vagy hosszú távú fejlesztési kiigazítások esetében.

A piaci érték meghatározása az üzletértékelésben mélyreható elemzésen és pénzáramlások.

Példa (egyszerű)

Elemezzük egy vállalkozás piaci értékét a Romashka OJSC példáján. Az alapító módosítani kívánja a fejlesztési stratégiát. És ehhez elkészíti a következő táblázatot:

Azt látjuk, hogy az üzlet ára 320 000 rubelrel nőtt az év során, ami a Romashka OJSC pozitív növekedési ütemét jelzi, az üzlet felfelé halad.

2. Befektetés

Az ingatlan értéke meghatározott befektetési célra.

Akkor számítják ki, amikor az üzlettulajdonosok beruházási projektek elindítása mellett döntenek. Vagy a szervezetet befektetésnek tekintik a befektetők.

A beruházás tervezett megtérülésétől függően ennek a típusnak a költsége a piaci értéknél magasabb vagy alacsonyabb lehet.

Példa (egyszerű)

A „Romashka” JSC stratégiai partnerséget tervez az „Oblachko” JSC-vel. A partnerség befektetési projektnek minősül.

Ebben az esetben az üzlet értékeléséhez meg kell határozni a társulás befektetési értékét, ehhez megjósoljuk, hogy milyen előnyökhöz juthatunk egy másik céggel való egyesülésből.

Az üzlet befektetési értéke a partnerségi projekt megvalósításában 5 éven belül 11 756 723 rubel lesz, ami előnyös a Romashka OJSC számára. Ezt a számításokat tartalmazó példát az alábbiakban, a bekezdésben tárgyaljuk részletesebben.

3. Helyreállítás (jelenlegi)

A vállalkozás alapításával és működtetésével kapcsolatos összes költség összege, beleértve az eszközöket is.

Erre akkor van szükség, amikor a szervezet felső vezetése vagyonbiztosításról döntött, akkor is, ha az alapítók az eszközök átértékelése mellett döntöttek. És mégis - amikor optimalizálni kell a meglévő adórendszert.

Példa (egyszerű)

Az OJSC "Romashka" vezetése szükségesnek tartja az üzlet kockázatok elleni biztosítását, míg az üzlet megnyitása 5 évvel ezelőtt történt. Ebben az esetben az eszközöket biztosítás céljából átértékelik, és meghatározzák a vállalkozás pótlási értékét.

Ez idő alatt a tárgyi eszközök (berendezések, ingatlanok) jelentősen csökkentek az értékükben, ami tükrözi a vállalkozás pótlási költségét.

A berendezések és ingatlanok 2018-as átértékelése 2013-hoz képest 700 000 rubellel csökkentette a vállalkozás értékét.

4. Felszámolás

A vállalkozás pénzben kifejezett értéke mínusz az értékesítéshez kapcsolódó összes költség.

Ilyen költségbecslésre akkor van szükség, ha előre nem látható körülmények miatt a vállalkozás mielőbbi bezárására van szükség.

Fontos megjegyezni, hogy egy termék sürgősségi értékesítése esetén annak értéke alacsonyabb lesz, mint a piaci érték, és ugyanez igaz egy vállalkozás értékesítésére is.

Példa (egyszerű)

Az OJSC "Romashka" a magas piac miatt bezárt. Ebben az esetben a legfrissebb beszámolók szerint a teljes ingatlan ára kerül meghatározásra.

A befolyt összegből levonásra kerül az ügyfelekkel és partnerekkel szemben fennálló összes tartozás, az alkalmazottaknak történő kifizetés, ingatlanértékesítési jutalék fizetése az ingatlanközvetítőknek, a berendezések jó állapotban tartásának költségei az eladásig.

Ne felejtse el, hogy a szervezet még felszámolás esetén is profitot termelhet.

Az OAO Romashka felszámolási időszakában az ingatlan értéke és a költségek közötti különbség 5 500 000 rubelt tett ki.

Értékelési megközelítések

Háromféleképpen lehet értékelni egy vállalkozást. És aszerint Orosz törvényhozás, az értékelő (igen, ez így van, nem te értékeled) köteles mindhárom megközelítést alkalmazni, és ha valamelyiket nem alkalmazzák, akkor részletesen indokolja meg, hogy miért.

1. Nyereséges

Az üzletértékelés jövedelemmódszere a vállalkozás működéséből származó nyereség előrejelzésén alapul. Így a vállalat jövőbeni bevétele a jelenlegi értékre csökken.

Más szóval, minél magasabb a szervezet tervezett bevétele, annál magasabb a vállalkozás jelenlegi ára.

1.1 Közvetlen nagybetűs írásmód

A szervezet tervezett üzleti növekedési üteméhez igazított bevétele alapján.

Ez a módszer olyan szervezetek számára alkalmas, amelyek a vállalkozás növekedési ütemének és jövedelmezőségének fenntartását vagy növelését tervezik, azaz nagy stabilitású fejlődő cégek. Ebben az esetben az értékelési képlet a következő:

Ahol „V” a vállalkozás értéke, „I” a szervezet bevétele, „R” a tőkésítési arány.

A bevétel számítása a pénzügyi eredményről szóló beszámoló szerint történik, amelyet a 2. számú nyomtatvány tükröz pénzügyi kimutatások. Ezeket az adatokat leggyakrabban 3-5 éves időszakra veszik és átlagolják.

Ha a pénzügyi kimutatásokban megtalálhatók a bevételre vonatkozó információk, akkor a tőkésítési rátát (R) a következő képlettel kell kiszámítani:

R = Diszkontráta – A vállalat bevételének várható átlagos növekedési üteme

Példa

A költségbecslés célja az irányítás hatékonyságának javítása. Megjegyzés: 2017-ben az OJSC Romashka költségét 7 500 000-re becsülték, bevétele 1 350 000 rubel volt.

Tegyük fel, hogy a Romashka OJSC bevétele 2018-ban 1 098 000 rubel volt. Ezt az értéket elosztjuk a tőkésítési rátával, és megkapjuk az üzleti értéket, amely 7 320 000 rubel lesz.

A jelenlegi számítások után tehát azt látjuk, hogy a szervezet teret veszít, az üzleti növekedés üteme csökken, a cash flow-kezelés hatékonysága kevésbé hatékony.

1.2 A várható pénzáramlások diszkontálása

Ez a módszer azon a tényen alapul, hogy az a pénz és vagyon, amivel a vállalat jelenleg rendelkezik, többet ér, mint a jövőben ugyanaz a pénz és vagyon.

A költségbecsléshez a diszkont módszert használják nagy üzlet, különböző környezeti tényezők hatásának függvényében, például a jövedelem szezonalitása.

Pénzforgalom- dagály van Pénz a cégnek.

A pénzáramlások diszkontálása úgy történik, hogy a pénzáramlást megszorozzuk a diszkonttényezővel a következő képlet szerint:

Kedvezményes Cash Flow Formula

Ahol a „DCF” a diszkontált cash flow, az „r” a diszkontráta, az „n” a cash flow számítási periódusok száma, „i” az időszak száma.

Példa

Az értékelés célja, hogy meghatározza a Romashka OJSC és az Oblachko OJSC egyesülésének hatását.

Tegyük fel, hogy a Romashka OJSC partnerséget köt 7 300 000 rubel bevétellel. évente, és 5 év partnerség után 9 000 000 rubel bevételre törekszik, évi 10% jövedelemmel. Hogyan állapítható meg, hogy egy adott projekt jövedelmező-e?

Beruházási költség = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 rubel.

Elemi számításokkal kiderül, hogy 5 év elteltével a Romashka OJSC csak 5 588 291,9 rubel befektetésével képes lesz megszerezni a kívánt bevételt. Ezért a Romashka OJSC és az Oblachko OJSC közötti szövetség nyereséges.

2. Összehasonlító

Ebben az üzleti értékelési módszerben az értékelt szervezetet összehasonlítják hasonló vállalatokkal. A hasonló cégeknek hasonlónak kell lenniük gazdasági, anyagi, műszaki és egyéb feltételek tekintetében.

Az analóg cégek kiválasztása után kiszámítják számukra a megfelelő szorzót, vagyis az eladási ár és a gazdasági mutató arányát.

Egy vállalkozás értékét az összehasonlító értékelési módszerrel úgy számítják ki, hogy a kapott szorzószámokat megszorozzák az értékelt szervezet kulcsfontosságú pénzügyi mutatóival.

2.1 Az ügylet módja (értékesítési módszer)

Ez a módszer az értékelt vállalkozáshoz hasonló szervezetekben lévő irányító vagy 100%-os részesedések vételére vagy eladására vonatkozó piaci árak elemzésén alapul.

A szorzók kiszámítása és alkalmazása után a kapott üzleti érték súlyozott átlagra csökken. A tranzakciós módszer a következő képletet használja:

Üzleti érték (tőkésítés) = mutató * szorzó

Példa

Az értékelés célja a vállalkozás értékesítése. Ezért az OAO Romashka összes kibocsátott részvényének 100%-át értékelni kell.

A kezdeti adatokat a pénzügyi kimutatásokból vesszük: bevétel = 730 000 rubel, vagyon értéke = 410 000 rubel.

A piac és a külső környezet tanulmányozása után három vállalatot választottunk - analógokat. Mivel nyilvános cégekről van szó, a jelentésük nyitott a külső felhasználók számára, így könnyen levezethetünk számunkra érdekes szorzószámokat.

Az alábbi táblázat a peer cégek adatait, az OAO Romashka számított szorzóit és mutatóit mutatja be.

A szorzók pontos értékének meghatározásához meg kell jeleníteni a szorzók súlyozott értékét (9,30 és 14,20 van).

• A P\R szorzó szerint - 6 789 000 rubel;
• A P\R szorzó szerint - 5 822 000 rubel.

A vállalkozás végső költségének azonban meg kell egyeznie, így tovább kell mérlegelni a kapott értékeket.

Ha a súlyt a P\R szorzóra - 0,8 és a P\A szorzóra - 0,2-re állítjuk, akkor elemi számítások segítségével megkapjuk a Romashka OJSC üzlet teljes értékét, amely 6 595 600 rubel.

A módszer nem igényel további korrekciót az irányítás mértékéhez, mivel kiinduló információként a hasonló vállalatokban lévő irányító részesedések árait használtuk.

2.2. Tőkepiaci módszer

Ez a módszer a piacon szabad forgalomban kapható hasonló vállalatok részvényeinek árának elemzésén alapul.

Ebben az esetben a szakértők szorzót használnak, ahol a számláló a részvény árfolyama, a nevező pedig egy pénzügyi mutató, például a bevétel vagy a nyereség.

Ez a módszer a pénzügyi mutatók, például az egy részvényre jutó eredmény részvényenkénti kiigazításait alkalmazza. Egyébként ez a módszer megegyezik a kereskedési módszerrel:

Üzleti érték = bevétel * (részvényenkénti ár) / (részvényenkénti bevétel)

Példa

Az értékelés célja az OAO Romashka eladása. Annak ellenére, hogy a cég az elmúlt években 100 000 rubel éves nyereséget ért el.

Az "egy részvényre jutó ár / egy részvényre jutó eredmény" (korrigált egy részvényre jutó) aránya hasonló vállalatok esetében 7. Hogyan lehet megtudni, mennyit ér a JSC Romashka?

Az OAO Romashka költsége = (éves nyereség) x ("egy részvényre jutó ár / részvényenkénti eredmény" szorzója)

100 000 x 7 \u003d 700 000 rubel.

2.3 Ipari együttható módszer

Ez a módszer egy adott iparágban lévő vállalkozás eladási ára és pénzügyi teljesítménye közötti előre kiszámított és elemzett összefüggések használatán alapul.

Például a marketing ügynökségeket évi 0,9-ért, a tanácsadó ügynökségeket 0,7-ért lehet eladni.

Oroszországban az ágazati együtthatók módszere még nem terjedt el széles körben, mivel a statisztikai és szakszolgálatok nem elemezték mélyrehatóan az ágazati mutatókat.

Példa

Az értékelés célja az üzletfejlesztési stratégia módosítása. Ehhez kiszámítjuk az éves bevételt, amely 6 500 000 rubelnek felel meg.

A JSC "Romashka" virágok nagykereskedelmével foglalkozik. A piacelemzés szerint 1,8-nak megfelelő iparági együttható származtatható.

Tehát, amelynek üzleti értéke 11 700 000 rubel. 6 500 000 rubel bevétellel a Romashka OJSC vezetése dönthet a hálózat bővítéséről.

3. Drága

A bekerülési érték értékelési módszere a vállalkozás értékét a vállalat eszközeinek áraként határozza meg. Ennek a megközelítésnek az alkalmazásához az értékbecslőnek megbízható információkhoz kell jutnia az eszközök beszerzésének és fenntartásának költségeiről.

3.1 Nettó eszköz módszer az üzleti értékelésben

Ez a módszer eszközelemzésen alapul. Az első lépés az immateriális javak értékelése. Ezután következik a készletelemek, készletek elemzése. Ezt követően kerül sor a nem monetáris eszközök (követelések) részletes értékelésére.

A nettó eszköz módszer meglehetősen egyszerű a számításokban, a vállalkozás értékét a következő képlet határozza meg:

Példa

Az értékelés célja az OAO Romashka hitelkockázat elleni üzleti biztosítás értékének meghatározása.

Meg kell határozni a Romashka OJSC eszközeinek és adósságainak összegét. Tehát az összes vagyont 4 573 100 rubelben határozzák meg, az adósságkötelezettségeket pedig 2 546 900 rubelben. Így az OAO Romashka költségét 7 120 000 rubelre becsülik.

Az értékelés eredményeként megállapították, hogy a Romashka OJSC 7 120 000 rubelre biztosítható.

3.2 Megmentési érték módszer

Akkor alkalmazzák, ha már biztosan tudható, hogy a vállalkozás felszámolásra kerül, és a tulajdonosoknak meg kell határozniuk a vállalkozás értékét a gyors megvalósításhoz. Számítási képlet:

Üzleti érték = Eszközök piaci értéke – Források

Mivel a cég felszámolás alatt áll, a gyorsértékesítéshez korrigált eszközök, készletek és anyagok értékesítéséből származó bevételt kalkuláljuk.

Így a Romashka OJSC eszközeinek piaci értékét 5 213 100 rubelben határozzák meg. Ugyanakkor a berendezések és kellékek karbantartásának és szervizelésének költsége az eladásig 543 000 rubel lesz.

Az utóbbi időben a szervezet jelentős tartozást halmozott fel a hitelezőkkel szemben, amelyek összege 1 millió 876 ezer.

Ezenkívül a záráskor ki kell fizetni az összes végkielégítést az alkalmazottaknak, amelyek összesen 665 200 rubelt tesznek ki. A felszámolási időszak nyeresége 4 871 100 rubel lesz.

Ennek eredményeként az OAO "Romashka" költségét a felszámolási érték módszerével 7 000 000 rubelben határozzák meg.

A módszer következtetései

Az üzleti értékelés valamennyi megközelítésének részletes mérlegelése után célszerű a kapott információkat strukturálni, és levezetni az egyes módszerek előnyeit és hátrányait.

Megközelítés	Előnyök	hátrányai	A legjobb helyzet egy módszerhez
Jövedelmező	Jövőbeli bevételek elemzése; figyelembe veszi a vállalat jellemzőit; univerzális, különböző értékelési célokra alkalmas; azonosítja a vállalkozás gyenge pontjait	Előrejelzési adatokat használnak; a számítások összetettsége; az eredmények szubjektív és valószínűségi jellege; pontatlan eredmények	Az irányítás hatékonyságának javítása; a beruházási projekt elindítására vonatkozó döntés indoklása
Összehasonlító	A tényleges piaci adatok kerülnek felhasználásra; értékeli a hatékonyságot a jelenlegi körülmények között	Nem veszi figyelembe a befektetők elvárásait; a hasonló tárgyak megtalálásának nehézsége egyes iparágakban	Döntés további részvénykibocsátásról; fejlesztési stratégia változása; üzlet vásárlása vagy eladása; szerkezetátalakítás
drága	Az eszközöket értékelik; a becslés pontossága indokolt; a számítások nagyon egyszerűek, információk állnak rendelkezésre	A fejlesztési kilátásokat nem veszik figyelembe; tükrözi a vállalkozás múltbeli értékét; előfordulhat, hogy az érték nem felel meg az aktuális piaci áraknak	Felszámolás vagy gyorseladás; eszközök átértékelése; a szervezet pénzügyi teljesítményének értékelése; a cég fizetőképessége és a hitelezési, biztosítási fedezetek értéke

Megjegyzés a módszerekhez

Tehát a három módszerrel végzett számítások után meg kell határozni a végeredményt. Mellesleg, a költségeknek körülbelül azonosnak kell lenniük.

Az adatok elsősorban azért térnek el egymástól, mert egy adott megközelítés jobban illeszkedik az értékelés céljához, mint a többi, vagy jobban figyelembe veszi az aktuális helyzetet. A koordináció a következő képlet szerint történik:

Teljes költség = jövedelmező × K1 + összehasonlító × K2 + költséges × K3

A „K1”, „K2”, „K3” súlytényezők, amelyeket egy adott költségnek a végső értékelésben való jelentőségétől függően választanak ki. Az együtthatók összege egy.

Példa

Tekintsük a már ismerős Romashka JSC-t. Számítási adatok az alábbi táblázatban.

Az együtthatók magyarázata: az értékelő úgy véli, hogy ebben az esetben az összehasonlító a legjelentősebb, ezért a maximális súlyt hozzárendeli.

Tehát a képlet alapján kiszámítva az üzlet végleges megállapodás szerinti értékét 6 924 200 rubelben határozzák meg.

Azta! Gondoltam egyszer számolunk és ennyi

Lépésről lépésre szóló utasítás

Ebben a fejezetben az üzleti értékelés főbb lépéseit ismertetem. Természetesen minden vállalkozásnak megvannak a maga árnyalatai, fontos emlékezni erre.

1. A cél meghatározása

Az első lépés az üzletértékelés céljának meghatározása. Ez a lépés az üzletértékelésről döntést hozó felek gazdasági érdekeinek érvényesülése szempontjából fontos. És leggyakrabban az értékelést a következő esetekben végzik el:

1. A szervezet gazdálkodásának hatékonyságának javítása;
2. Indokolja a beruházási projekt elindítására vonatkozó döntést;
3. Vegyél vagy adj el egy vállalkozást vagy annak egy részét;
4. A vállalkozás szerkezetátalakítása;
5. Hosszú távú fejlesztési stratégia kidolgozása;
6. Felméri a szervezet pénzügyi teljesítményét;
7. Dönt az értékpapírok kibocsátásáról és értékesítéséről.

2. Értékbecslő cég kiválasztása

Ez egy nagyon fontos lépés. Sok országban az üzleti értékelést független szakemberek végzik, akik munkájuk során betartják a megállapított iparági szabványokat.

Egy jó eszköz, amely segíthet az értékbecslő kiválasztásában, a megbízható ügynökségek minősítései, mint például:

1. Minősítő ügynökség Expert;
2. Kommersant Kiadó.

Az értékbecslő kiválasztásának fő kritériuma lehet a piacon eltöltött idő, a professzionalizmus és a hírnév, a jól ismert partnerek listájának megléte, akik már igénybe vették a cég szolgáltatásait, pozitív

Egy olyan nem nyilvános társaság pontos értékelése, amelynek részvényeivel nem kereskednek tőzsdén, mindig nem triviális kérdés. Minden ügylet iránt érdeklődő alkalmazhatja a saját értékelési módszereit, és vitatkozhat másokkal, megvédve saját számításai helyességét. Itt nincs univerzális recept.

El kell ismerni, hogy a vállalatértékelés modern módszerei nem állnak messze a Mason és Harrison által előírt klasszikus könyvi igazságoktól. Az üzleti angyalok, a magánbefektetők, a kockázati tőkealapok és a vállalkozók továbbra is arányszámokat és többszöröseket, diszkontált cash flow-kat és nettó eszközöket használnak a vállalkozás értékének meghatározásához. De melyik módszer a megfelelő az Ön számára?

Általános rendelkezések

A cég értékelése számos feltételezéssel jár, különös tekintettel a piac valós méretére (a fiatal, feltörekvő iparágakat különösen nehéz „digitalizálni”), valamint pénzügyi előrejelzést. A vállalkozó üzleti tervei gyakran nem esnek egybe a befektető elképzelésével.

Egy másik szubjektív mutató a befektető által megkövetelt megtérülés mértéke, amely minden kockázatát lefedi. Minél korábban "belép" egy befektető a cégbe, annál nagyobb jövedelmezőséget igényel. A fejlesztés legkorábbi szakaszában tíz befektetett vállalatból csak egy nyereséges – jegyzi meg Konsztantyin Fokin, az Üzleti Angyalok Országos Szövetségének elnöke. „Szorosan együttműködök cégekkel, mert azt szeretném, hogy a portfólióm az Ön átlagos hozama legyen, és arra számítok, hogy tíz portfóliócégből kettő lehet sikeres” – mondja Borodics Sándor üzleti angyal a magas kockázatú befektetések realitását illetően.

A piac és a vállalatok értékelése során a vállalkozók hasonló, már lezajlott tranzakciókra támaszkodnak, ami lehetővé teszi számukra, hogy hozzávetőleges szorzót kapjanak, és megértsék a piac méretét. Az értékről a végső döntést a befektető hozza meg, nemcsak a hasonló tranzakciók adataira, hanem saját megérzéseire és a vállalkozóval folytatott „licitálás” eredményeire is támaszkodva.

A befektető a vállalat fejlődésének nagyon korai szakaszában kiemelt figyelmet fordít a cég elemzésére és egyéb mutatóira: a csapatra, a lehetséges technológiai keresletre, az általános gazdasági és politikai háttérrel összefüggő rendszerkockázatokra, valamint a versenytársak piacra lépésének lehetséges akadályai.

Az ötlet szakaszában nagyon nehéz még hozzávetőleges becslést adni a jövőbeli vállalatról - ez egy sok változós egyenlet.

De egy ilyen válasz valószínűleg nem felel meg a befektetőnek. „Az üzleti angyalok vállalkozásokba fektetnek be, nem finanszíroznak kutatási projekteket” – állapítja meg Igor Pantelejev, az Üzleti Angyalok Nemzeti Közösségének ügyvezető igazgatója. Leggyakrabban a magánbefektetők csak azért utasítják el az induló vállalkozásokat, mert egy fiatal cégnél nincs eladás.

Diszkontált cash flow módszer

Illik: gyorsan növekvő, a fejlődés kezdeti szakaszában lévő, csekély vagy egyáltalán nem jövedelmező startupoknak.

Nem alkalmazható: műszaki cégeknek.

Az értékelés alapja: a vállalat értékét a jövőbeli időszakok szabad cash flow összegéből határozzuk meg. Az áramlás értékét a következő évek kockázatainak figyelembevételével diszkontáljuk. A diszkontrátát a súlyozott átlagos tőkeköltség alapján határozzák meg.

Mínuszok: a vállalat reálértékének túlbecslése, pontatlan feltételezések (a cég bevétele a következő időszakokban, árbevétel növekedési ütemek, kockázatok, diszkontráta).

A szorzók és együtthatók módszere

Illik: szolid és nyereséges, szerény vagyonnal rendelkező cégeknek.

Az értékelés alapja: Összehasonlítás hasonló működési és pénzügyi szerkezetű tőzsdén jegyzett társaságokkal. Az értékelés több mutatón alapul: forgalom, EBITDA, EBIT, éves növekedés. A stratégiai vagy pénzügyi befektetőknek eladott hasonló vállalatokkal kötött ügyleteket figyelembe veszik. Ebben a módszerben nagy jelentősége van a vállalat részvényeinek piaci árának és az egy részvényre jutó nettó nyereségének arányának. Az értékelés meghatározza a vállalat vagy az iparág egészének fejlődési potenciálját, ennek eredményeként a befektető vagy a vállalkozó értékeli a vállalat stratégiai értékét.

Mínuszok: nehézségek a megfelelő analóg megtalálásában, hasonló tranzakciók közelsége, összetett adatgyűjtési folyamat.

nettó eszköz módszer

Illik: jelentős mögöttes eszközökkel rendelkező nagyvállalatok számára.

Nem illik: a KKV szektor számára.

Az értékelés alapja: a társaság mérlege. Fontos plusz ez a módszer– a vállalkozás átvett értékének minőségi ellenőrzésének képessége a hivatalos számviteli bizonylatok alapján.

Mínuszok: Nehéz értékelni a szellemi tulajdont.

Egyéb módszerek a vállalatok értékelésére

Lucius Carey harmadszabálya: a társaság három részre oszlik a befektető, az alapító/igazgató és a menedzsment között.

Kompetencia szabály: az egyes felek részesedésének megítélése a cég résztvevőinek szakmai készségei és kompetenciái alapján történik.

Kapzsi együttható: a beruházás összege szorozva a vállalkozás igazgatójának részesedésével, osztva magának az igazgatónak a befektetésével, szorozva a befektető részesedésével. Ha a kapott együttható 5 és 8 között van, akkor a cég értékelése megfelelő, ha több mint 10, akkor a vállalkozó mohó, és túl kevés részesedést ad a befektetőknek.

Valódi tapasztalat

Szergej Toporov, a LETA Capital vezető befektetési menedzsere:

Különféle értékelési módszereket alkalmazunk - a diszkontált cash flow-któl a projektek mérőszámok szerinti összehasonlításáig és a vállalat jövőbeli értékének előrejelzéséig. A mi befektetési szakaszunkban természetesen a legmegfelelőbb a jövőbeli érték előrejelzése az aktuális pillanatra történő diszkontálással.

A leghatékonyabb értékelési módszer a tárgyalási módszer. Megértjük a projekt minimális, kényelmes és maximális értékelését számunkra. Ezután kommunikálunk a projekttel, és ezt az értékelést korreláljuk az alapítók elvárásaival. Az a szám, amelyre megállapodtunk, a projekt mai valós költsége.

Margarita Vlasenko, a Naberezhnye Chelny IT-park projektkurátora:

Az IT projektek költségbecslésénél a bevételi módszert alkalmazzuk. Az orosz valóságban az összehasonlító módszert rendkívül nehéz használni. Nehéz hasonló vállalkozásokat találni, és szinte lehetetlen valós számokhoz hozzáférni. A költségmódszer negatív oldala, hogy nem veszi figyelembe a szellemi tulajdon költségeit, a csapat „égő szemét” és egyéb immateriális értékeket. De a kezdeti szakaszban a projekt további sikere tőlük függ. A gyakorlatban a jövedelem módszer szolgáltatja a legmegbízhatóbb adatokat egy startupról. De itt is meg kell érteni, hogy egyik megközelítés sem ad objektív értékelést, ha induló IT vállalkozásról beszélünk. Lehetetlen hosszú távú előrejelzéseket készíteni az induló vállalkozások számára, mivel a projektek üzleti folyamataiban néha jelentős változások mennek keresztül a fennállásuk első évében.

Danila Nekrilov, a Bright Capital elemzője:

A vállalatértékelés hagyományos megközelítéseit (összehasonlító, költség, bevétel) gyakorlatilag nem használják a kockázati projekt pénz előtti értékelésének meghatározására. Ennek oka a projekt jövőbeli cash flow-ival kapcsolatos nagyfokú bizonytalanság, gyakran az analóg vállalatok hiánya Oroszországban és a világon. A projekt felszámolási értéke alapján történő értékelése pedig gyakran olyan számhoz vezet, hogy az alapítónak nincs értelme a projektet a jövőben folytatni.

A kockázati üzletágban a projekt költségbecslése a társaság alapítója és a befektetők közötti tárgyalások eredménye. A kockázati alapok gyakran az azonos fejlesztési stádiumú projektekbe történő befektetések korábbi tapasztalatai alapján értékelnek egy projektet.

Ha például egy 1 millió dolláros kockázati projektben egy befektető 30%-ot kapott, és te csak 10%-ot tudsz neki ajánlani pontosan ugyanennyiért, akkor a befektetőnek sok kérdése lesz azzal kapcsolatban, hogy az Ön projektje mennyiben jobb a megfelelőjénél.

Ezenkívül a következő sémát használják a projekt becslési tartományának meghatározásaként:

• A kockázati alap egy „kényelmes” részesedést határoz meg számára egy befektetési projektben, ez általában 15-45% között mozog, és a projekt szakaszától és más befektetők jelenlététől függ. Az ellenőrzési alapokat általában nem érdeklik.
• Ennek megfelelően, ha a beruházó nem kap kényelmes részesedést a projektből a projekt által igényelt beruházási összegért, az hosszú tárgyalások kezdeteként szolgál. Ebben a modellben két változó van: a beruházás összege és a projekt befektetés előtti értékelése az alapítók által.

A cikk elkészítése során a szakmai magánbefektetőknek szóló Ready for Equity oktatási program anyagait használták fel

A közelmúltban a kisvállalkozások (maximum 1 millió dollár éves árbevételű és legfeljebb 150 főt foglalkoztató vállalkozások, a továbbiakban: MB) adásvételi tranzakciói gyors növekedést mutatnak: az MB vállalkozások több mint 50%-a változik tulajdonosaik fennállásuk első 3 évében, 30%-uk évente. E tekintetben különösen fontos az MB költségének objektív értékelésének kérdése. A kérdés viszonylagos összetettsége abból adódik, hogy minden értékelésben bizonyos mértékig jelen van a szubjektivitás, amely abban nyilvánul meg, hogy az értékelt vállalkozást vagy annak részesedését drágábban kell eladni vagy olcsóbban venni. Ebben a cikkben megvizsgáljuk az MB értékének meghatározására szolgáló módszereket, amelyek lehetővé teszik mind a magas árának igazolását eladáskor, mind az MB befektetési potenciáljának felmérését vásárláskor.

Módszerek az MB becslésére
Az alkalmazott értékelési módszerek sokfélesége túlságosan nagy ahhoz, hogy mindenről teljes és részletes elemzést adjunk meglévő módszereket. Az MB értékeléséhez elegendő ismerni 4 külön-külön és egymással kombinált módszert is:

1) Csereköltség módszer
Ez a módszer egy összehasonlítható vállalkozás létrehozási költségének kiszámításán alapul pénzügyi mutatók, piaci pozíció, meglévő vevőkör, beszállítókkal kialakított kapcsolatok, munkatársak az értékelendő vállalkozással. Más szóval, az értékbecslő kiszámítja, mennyibe kerülne egy ilyen vállalkozás létrehozása, ha a vevő a semmiből hozna létre egy ilyen vállalkozást. Ekkor általában a kapott csereköltségből kedvezményt (kedvezményt) vesznek fel, hogy igazolják az eladó által kért ár vonzerejét (20-30%). A helyettesítési módszer alkalmazása a vállalkozás magas becsült értékéhez vezet, mivel lehetővé teszi, hogy az értékelt értékbe beleszámítsák a vállalkozás jelenlegi tulajdonosánál a vállalkozás teljes fennállása során felmerült szinte valamennyi költséget.

2) Könyv szerinti érték módszere
Ezt a módszert a legegyszerűbb használni, mivel ezzel a mérleg szerint lehet értékelni a céget: ehhez elég kiszámolni a cégnél lévő eszközök értékét, figyelembe véve azok értékcsökkenését, és levonni a bekerülési értéket. kötelezettségeinek a kapott összegből. Ezt a módszert szokták felszámolásnak is nevezni: valójában azt mutatja meg, hogy mennyi pénzt lehet kihozni valódi pénzért a blackjack játékból, ha abbahagyja a tevékenységét, eladja vagyonát, és a kapott pénzből kifizeti az adósságokat. A könyv szerinti érték módszerét tartják a legkonzervatívabb értékelési módszernek, mivel nem veszi figyelembe az érték számos szempontját, amelyet a vevő e módszer alkalmazása esetén ingyenesen kap (például ugyanazokat az immateriális javakat). Ez a módszer azonban akkor is értelmes lehet az eladó számára, ha a cég könyv szerinti eszközértéke magas, de jelentős pénzforgalommal nem büszkélkedhet.

3) A pénzáramlás diszkontálásának módja (Diskontált cash flow (DCF)módszer)
Ez a módszer a vállalkozás pénzügyi eredményeinek értékelésén alapul, elsősorban a cash flow-n. A pénzáramlást leggyakrabban a vállalkozás nettó nyereségeként (kamatok és adók megfizetése után) értjük, amelyet az amortizáció összegével emelnek (növekednek). A diszkontálás olyan pénzügyi tranzakció, amely lehetővé teszi a jövőbeli pénz jelenértékének meghatározását. Ez azon az elgondoláson alapul, hogy a ma pénznek több értéke van, mint a holnap kapott pénznek. Például 1000 dollár, amit egy év múlva kapsz, ma nem 1000 dollárt ér, hanem 1000 dollárt/(1+7%) = 934 dollárt, mert ha ma 943 dollárt teszel a bankba évi 7%-on, akkor egy év múlva már kap 1000 dollárt. Ezért a jövőbeni cash flow valós értéke nem haladhatja meg azt az összeget, amelyet ma kevesebb kockázattal be tudok fektetni, és ugyanazt az eredményt érem el. Ebben a példában 7% a diszkontráta, amely általában megegyezik a kockázatmentes befektetések hozamával (példánkban a Fehérorosz Köztársaság Pénzügyminisztériumának kötvényeinek hozama). A vállalati cash flow diszkontálás használatához meg kell határoznia a diszkontálandó időszakot. Ez attól függ, hogy mennyi megtérülést fektet be a projektbe. Vagyis ha egy befektetőnek be akarja mutatni, hogy befektetése 3 év alatt megtérül, akkor erre az időszakra diszkontálnia kell a cash flow-t. Ennek a módszernek az értéke abban rejlik, hogy az üzlet értékét olyan változókkal kapcsolja össze, mint a megtérülés és a kockázatmentes befektetések megtérülése.

Ugyanakkor nem szabad az ezzel a módszerrel megszerzett üzlet értékét a tényleges árnak tekinteni. Ha azt mondod, hogy a vállalkozásod annyit ér, amennyit egy befektető 3 év alatt kap kockázatmentes befektetésből, akkor minden ésszerű befektető túlárazottnak fogja ezt az üzletet, mert összehasonlítható hozam mellett mindig kisebb kockázatot választ. Ezért a diszkontálást úgy kell tekinteni, mint a költség "plafonjának" meghatározására, és megérteni, hogy vállalkozása tényleges értéke nem haladhatja meg azt. Ezenkívül be kell mutatnia, hogy a vállalkozás belső megtérülési rátája nagyobb, mint a kockázatmentes befektetés megtérülése (azaz a hozamprémium jelenléte), hogy a befektetésnek értelme legyen. A diszkontált cash flow módszer mindenesetre alkalmas egy pénztermelő vállalkozás értékelésére, értékét pedig az határozza meg, hogy lehetővé teszi a vállalkozás valós értékének a legésszerűbb befektetési módon történő megítélését. Javaslom, hogy a vállalkozói vásárlók e módszer alkalmazásával összefüggésben elemezzék a vállalkozás bevételeit és ráfordításait, hogy felmérhessék a vállalkozás cash flow-jának megbízhatóságát és stabilitását, valamint értékeljék azt. pénzügyi stabilitás(biztonsági határ).

Immateriális javak
Gyakran a vállalkozás immateriális javainak értékelésével indokolják a vállalkozás magasabb értékét, különösen a könyv szerinti érték módszere esetén. Egyes immateriális javak (a továbbiakban - immateriális javak) megjelenhetnek a mérlegben - ez leggyakrabban akkor fordul elő, ha az immateriális javak előfordulása olyan kiadásokkal járt, amelyeket könyvelni kellett könyvelés. Helytelen lenne azonban ezt feltételezni mérleg teljes mértékben tükrözi a társaság által birtokolt immateriális javak listáját és azok tényleges értékét. A mérlegben leggyakrabban a nyilvánvaló immateriális javaknak csak egy kis részét és azok névértékét tüntetik fel, amelyek eltérhetnek a ténylegestől. A másik véglet az, hogy az immateriális javak közé soroljuk az üzlet bizonyos funkcióit, elemeit: alkalmazottakat, vevőkört, beszállítókat, üzleti folyamatokat, és általában mindent, aminek legalább némi értéke lehet a potenciális vevő szemében. Nehéz objektívnek is nevezni ezt a megközelítést, mivel ugyanazt a vállalkozást kétszer kívánja eladni: először anyagi tárgyként, másodszor immateriális javakra bontva. Ha az eladó így beszél immateriális javakról, akkor nagy valószínűséggel a kért árat próbálja igazolni, amit nem sikerült több ingatlanhoz kötnie. Az immateriális javak elszámolásának objektív megközelítése az olyan immateriális javak azonosítása, amelyek nem tükröződnek a gazdálkodó anyagi bázisának értékelésében, és amelyek önálló értékkel rendelkeznek egy adásvételi ügylet keretében. Ezek az immateriális javak a következők:

1) Különleges engedélyek (engedélyek) és tanúsítványok
Ezen immateriális javak értéke abban rejlik, hogy jelentősen bővüljenek, vagy fordítva, a vállalkozási körhöz elengedhetetlen követelmény. Ezek költségét a helyettesítés elve határozza meg: körülbelül mennyibe kerülne az ilyen engedélyek, ha saját maga szeretné megszerezni azokat, bármelyik ügyvédi iroda megkérdezi.

2) Védjegyek, szabadalmak, szerzői jogok, egyéb szellemi tulajdon
Ezen immateriális javak sajátossága, hogy önálló vagyontárgyak, amelyek segítségével csökkenthető a vállalkozás adóalapja, és csökkenthető az osztalékkivonás költsége, nem beszélve arról, hogy más vállalkozásoktól licencdíjat kapnak.

3) Biztosítási kötvények
Az immateriális javak adatainak értéke a korábbi tulajdonosok pénzéből fizetett biztosítások által nyújtott biztosítási fedezetben rejlik. Természetesen a biztosítási fedezetet biztosítási események bekövetkeztekor fizetik, amelyek nem mindig történnek meg, de ettől függetlenül a biztosítás megléte mindenképpen pozitívum.

4) A vállalkozás adóssága a tulajdonosokkal szemben
Annak ellenére, hogy a vállalkozás tulajdonosokkal szembeni tartozása mérleg szempontjából a vállalkozás kötelezettsége (kötelezettsége), olyan értéket hordoz, amely egy bizonyos immateriális eszközt képez. Arról beszélünk, hogy az új tulajdonosok felé tartozást kell újra kibocsátani, hogy azt a jövőbeni osztalékok kivonására használják fel, ami a tartozás összegének 12%-ával csökkenti a jövőbeni osztalékkivonás költségeit.

5) Exkluzív munkafeltételek beszállítókkal és vállalkozókkal
Ez az immateriális jószág magában foglalja azt a diszkont százalékot és fizetési feltételeket, amelyekkel a társaság rendelkezik, ellentétben a piaci szereplők szokásos munkakörülményeivel. Például egy autóalkatrész-üzlet 35%-os szállítói engedményt kaphat a kiskereskedelmi árból, és 15 napos fizetési halasztást kaphat, szemben a szokásos 25%-os engedménnyel és 5 munkanapos fizetési halasztással. Ennek az immateriális eszköznek a költségét az ilyen munkakörülmények között folytatott kereskedelem mennyisége határozza meg: havi 5 000 USD forgalom mellett az ilyen megállapodások 500 USD plusz nyereséget és további 50 USD hasznot hozhatnak, ha a bevételt a szerződés lejárta előtt letétbe helyezik. türelmi időszak. Ennek eredményeként 12 hónap alatt az ilyen megállapodások további 6,6 000 dolláros nyereséget hozhatnak, ami, látod, nem kevés.

6) Know-how
Előfordulhat, hogy a tervezett felvásárlási társaság olyan ismeretekkel rendelkezik, amelyek lehetővé teszik, hogy más hasonló társaságokkal összehasonlítva hatékonyabb legyen. Ezek lehetnek szabványok, szabályozások, üzleti folyamatok, irányítási és számviteli elvek, marketing eszközök. Természetesen az ilyen ismereteket még egyszerű írásos formában is ritkán formalizálják, ezért ahhoz, hogy a vállalkozás működésének zűrzavarában meg lehessen különböztetni, elég gyakorlott szemre van szükség. Elszigetelve és megfelelő formába öntve azonban ez a tudás nagy kereskedelmi potenciállal rendelkezik - mind a vállalkozás, mind pedig minden más számára, amelyben hatással lehet a hatékonyságra.

7) Iroda/kiskereskedelmi létesítmény bérleti joga
Gyakran előfordul, hogy egy vállalkozásnak van egy értékes iroda vagy kiskereskedelmi helye a vásárlói forgalom vagy a négyzetméterenkénti költség szempontjából, ami immateriális javakat, például bérleti jogot eredményez, amely térítés ellenében átruházható egy másik vállalkozásra.

8) Helyszín, csoportok a közösségi hálózatokon
Az immateriális javak adatait általában vagy a helyettesítés elve (mennyibe kerül egy analóg kifejlesztése), vagy a havonta generált találatok száma alapján értékelik. Ha ismerünk egy olyan statisztikai mutatót, mint az átlagos csekk, akkor kiszámíthatjuk, hogy ezek a források mekkora bevételt termelnek. Érdemes azonban emlékezni arra, hogy mind az oldal, mind a közösségi hálózatok csoportjai nemcsak eszközök, hanem kötelezettségek is, amelyeknek megvan a saját kiadási oldala. Az erőforrások fenntartásának és támogatásának költségeinek objektív felmérése érdekében azt javaslom, hogy 1 fellebbezésenként számítsa ki a költségeket, amely lehetővé teszi az eredmény összehasonlítását az átlagos ellenőrzéssel, és következtetést vonhat le az immateriális javak potenciáljáról.

9) Ügyfélkör
Az ügyfélkört általában az 1. számú immateriális eszközként pozícionálják, de ez a prioritás leggyakrabban akkor fordul elő, ha az immateriális javakat használják fel a vállalkozás értékének növelésére. Objektíven az ügyfélbázis akkor képez immateriális eszközt, ha úgy van kialakítva, hogy bizonyos marketingeszközöket (például SMS-küldést) alkalmazzon rá, hogy ennek eredményeként meghatározott számú ügyfélkérést kapjon. Ebből a szempontból az ügyfélkör, mint immateriális javak egy weboldalhoz és a közösségi hálózatokban lévő csoportokhoz hasonlítható.

Rejtett kötelezettségek
Ha általánossá vált az immateriális javak elszámolása az üzleti értékelésben, akkor a rejtett kötelezettségek ritkán jelennek meg az üzleti értékelésben. A vállalkozás bizonyos adózási, pénzügyi és jogi vonatkozásairól beszélünk, amelyek a tulajdonosra nézve hátrányos következményekkel járhatnak, ami az adás-vételi ügylet végrehajtása után felmerülő többletköltségekben mutatkozik meg, és erősen az új vállalkozások vállára hárul. üzlettulajdonosok. A „rejtett kötelezettségek” kifejezés e szempontokkal kapcsolatos használatát magyarázza, hogy ezek az ügylet időpontjában léteznek, de a pénzügyi kimutatások standard auditja ritkán deríti ki, mivel interdiszciplináris ismereteket igényel. Íme néhány példa a rejtett kötelezettségekre:

1) Jogi követelések és perek
Előfordulhat, hogy az eladó elrejti, vagy nem rendelkezik teljes információval a jogi követelésekkel és a vállalkozás tanulmányozása idején fennálló követelésekkel kapcsolatban, miközben gyakran nemcsak tartozás, hanem a felperest terhelő kötbéreket és perköltségeket is, nem beszélve arról, hogy a perköltséget magának a vállalkozásnak kell viselnie - az érdekképviseletért és a bírósági védekezésért.

2) Lehetséges bírságok
Néha egy interdiszciplináris üzleti audit feltárja a különböző tevékenységek végrehajtását, amelyek szorosabb együttműködéshez kapcsolódnak kormányzati szervek mint a szokásos vállalkozói tevékenység(6. számú rendelet szerinti gépkocsi behozatal, használaton kívüli ingatlanok üzemeltetési jogának megszerzése, értékpapírok kibocsátása és értékesítése, külföldi térítésmentes segítségnyújtás), amely különféle szabálysértésekkel és ennek következtében pénzbírsággal járhat.

3) "méregtabletták"
A "méregtabletták" a joggyakorlatban a szerződések olyan záradékai, amelyek a második fél védelmét célozzák, amely a vállalkozás kártérítési kötelezettségében fejeződik ki a szerződés egyoldalú felmondása vagy a fél számára nem kívánatos egyéb intézkedések esetén. Ezen rejtett kötelezettségek azonosítása és semlegesítése a vállalkozás szerződéseinek jogi ellenőrzését igényli. A „méregtabletta” speciális esete lehet a vállalkozás egykori tulajdonosainak szerzői joga annak valamely elválaszthatatlan részére, ami végül olyan helyzethez vezethet, hogy a vállalkozás a szellemi tulajdon használatáért díjat kényszerül fizetni. vagy megtagadja a használatát.

Hogyan értékeljük egy vállalkozás értékét?
Most, hogy szélesebb körben ismerjük az üzleti értékelési módszereket, továbbléphetünk az érték meghatározására szolgáló stratégia megfogalmazására. Nem alkalmazzuk a költségpótló módszert, ami egyértelműen megnövekedett költséghez vezet. Alapnak a könyv szerinti érték módszerét célszerű alkalmazni, kiegészítve azt a társaság immateriális javai értékével. Ezzel párhuzamosan diszkontált cash flow módszerrel határozzuk meg a vállalkozás értékét. Ennek eredményeként két forgatókönyvet kellene elképzelnünk: 1) a diszkontált érték meghaladja a könyv szerinti értéket + az immateriális javak bekerülési értéke; 2) a könyv szerinti érték + az immateriális javak értéke meghaladja a diszkontált értéket.

Vásárlásértékelési funkciók
Vállalkozás vásárlásakor az értékelés sajátossága, hogy a) ismeri a vállalkozás értékét (eladási árat), és meg kell határoznia, hogy ez mennyire indokolt; b) ellenőriznie kell az eladó által megadott adatok pontosságát pénzügyi eredmény a vállalkozás munkája, valamint egyes tárgyi eszközök és immateriális javak költsége. Akárcsak az eladásnál, üzlet vásárlásakor is ki kell számítani a becsült értéket a diszkont módszerrel, és az így kapott értéket az immateriális javak értékével növelt könyv szerinti értékkel kell korrelálni, hogy megértsük, melyik forgatókönyvről van szó. Az első forgatókönyvnél fontos meghatározni, hogy az eladó által közölt információk mennyire megbízhatóak, a nettó nyereségértéket helyesen számolták-e ki, mennyire stabil a cash flow.

Ha az értékelt vállalkozás megfelel a második forgatókönyvnek, akkor alaposan át kell tanulmányozni a mérlegben szereplő eszközök listáját objektív (valós) értékük szempontjából, a kötelezettségek listáját a teljesség érdekében (a kimutatásokban teljes mértékben tükröződnek-e) és lejárati dátumukat. Még a kért árnak a feltárt értéknek való megfelelése sem ad okot arra, hogy a jegyzett árat valósnak tekintsük, mivel az eszközök likvidációs értéke ténylegesen alacsonyabb lehet, mint a számviteli adatok szerint. A kockázat mérséklése érdekében a kikiáltási árnak tartalmaznia kell bizonyos engedményt a könyv szerinti értékből. Egyes esetekben, amikor a feltüntetett ár magasabb, mint a könyv ára, az eladó azt mondhatja, hogy a vállalkozásnak van némi goodwillje (vagy vállalkozása miatt a vállalkozás többet ér, mint a tárgyi eszközei).

Mi a jóakarat?
A goodwill egy pénzügyi fogalom, amely egy vállalkozás piaci értéke és könyv szerinti értéke közötti különbséget jelenti, lényegében azt az összeget tükrözi, amelyet a vevő hajlandó túlfizetni a vállalkozás könyv szerinti értékét meghaladó tulajdonjogáért. Más szóval, a goodwill egy vállalkozás további immateriális értéke, amely kiegészíti a könyv szerinti értékét. Ebben az összefüggésben a goodwill az immateriális javakhoz kapcsolódik, amelyek lényegében a goodwill tartalmát alkotják. De mivel a goodwill egyrészt számviteli szempontból nem más, mint manipuláció (ne felejtsük el, hogy vásárláskor a vállalkozás könyv szerinti értékének többletét igazolják), mindenképpen kell. immateriális javakhoz kell kapcsolódnia. Ha a goodwill > az immateriális javak értékének 50%-a, akkor a bekerülési érték ezt az üzletet Túlárazottnak tartom< 50% — объективную, если гудвилл отсутствует вообще (при наличии НМА не менее 10-20% от базовой стоимости) — привлекательную для приобретения.

Kimenet
Az üzletértékelési technológia tehát a magatartás céljától függ, és figyelembe kell vennie a megadott adatok megbízhatóságát, a vállalkozás könyv szerinti értékét, a keletkezett pénzforgalmat, az immateriális javakat és a rejtett kötelezettségeket. Interdiszciplináris elemzés a számvitel metszéspontjában, Pénzügyi Számviteli, adójogszabályok és joggyakorlat.

Ahhoz, hogy megtudjuk, mennyit ér egy vállalkozás, értékbecslési eljárásra van szükség. Megvalósításának fő feltétele a szervezet valós árának igazolása, amely lényegében a gazdasági tevékenység során elért eredmények tükröződésévé válik.

Mivel egy vállalkozás értékét egyszerre több paraméterrel kell értékelni, a jelenlegi és a jövőbeni nyereség, a hasonló projektek megszervezésének költségei, a likviditás, a piaci versenytársak, az immateriális és tárgyi eszközök, a szolgáltatások kereslet és kínálat egyensúlya alá esnek. az elemzők figyelme.

Üzleti érték az értékelési eljáráson keresztül

Az értékelés igénye akkor merül fel, amikor egy céget felvásárolnak, megválasztják fejlesztésének, eladásának vagy vételének útját. Ebben a cikkben a legtöbbet soroljuk fel hatékony módszerek a szervezet piaci értékének meghatározása, ami hasznos a vevők és az eladók megismeréséhez.

Az üzleti értékelés három megközelítése

1. Drága. Az üzleti értékelés ezen megközelítése magában foglalja az összes befektetés összegzését. Alkalmazást biztosít.

• nettó eszköz módszer.
• Maradványérték módszer.

1. Jövedelmező. Ez azon az elgondoláson alapul, hogy egy projekt értéke attól függ, hogy képes-e nyereséget termelni. Azon belül használt módszerek.

• jövedelemtőkésítési módszer. A társaság kilátásait úgy becsülik meg, hogy figyelembe veszik a társaság évi nettó nyereségét, megszorozva a kapitalizációs indexszel. Ez utóbbi a befektetés becsült megtérülését és a lehetséges kockázatokat jeleníti meg. A stabil profittal rendelkező szervezetek 0,1-0,2 közötti tőkésítési mutatóval értékesíthetők, a nehezen értékelhető projektekhez legfeljebb 0,5-ös indexet rendelnek.
• A pénzáramlások diszkontálásának módja. Lehetővé teszi a vállalat jövőbeni bevételének előrejelzését és diszkontálását a kapitalizációs arány szerint.

1. Összehasonlító.Összefoglalja az üzleti értékelés főbb megközelítéseit. Ez magában foglalja a vállalat kilátásainak meghatározását a hasonló szervezetekkel összehasonlítva. A következő módszereket használhatja.

• A versenytársak részvényeinek piaci árfolyamán alapuló tőkepiaci módszer.
• Egy tranzakciós módszer, amely a hasonló vállalatokban lévő kontroll részesedések kivásárlási árának elemzésén alapul.
• Az iparági együtthatók módszere, amely lehetővé teszi egy szervezet árának kiszámítását iparági statisztikák alapján.

Hat üzleti értékelési módszer

Az alábbiakban megvizsgálunk 6 módszert az üzleti projekt árának meghatározására, beszélünk előnyeiről, alkalmazási területeiről, az összehasonlító elemzés okairól és a hiányosságokról.

Diszkontált cash flow módszer

Optimális: gyorsan növekvő, jelenleg a fejlesztés korai szakaszában lévő, csekély vagy egyáltalán nem jövedelmező startupok számára.

Nem megfelelő: műszaki és gyártó cégek számára.

Az értékelés alapja: a vállalat üzleti tevékenységének értéke a jövőbeni szabad cash flow-k teljes számán alapul. Az áramlás értékét a várható lehetséges kockázatok figyelembevételével diszkontáljuk. A diszkontrátát a súlyozott átlagos tőkeköltség alapján hagyják jóvá.

Hátrányok: számításokból eredő felfújt ár, nagyon durva feltételezések (cég bevétel a következő időszakokban, diszkontráta, árbevétel növekedési ütem).

A szorzók és együtthatók módszere

Alkalmazható: nagy, nyereséges, szerény vagyonnal rendelkező cégek számára.

Nem vonatkozik: kis piaci részesedéssel rendelkező szervezetek számára.

Az értékelés alapja:összehasonlítás az azonos pénzügyi és működési struktúrával rendelkező tőzsdén jegyzett cégekkel. Hogyan lehet megbecsülni egy eladó üzlet értékét ezzel a módszerrel? Ehhez többféle mutatót használnak: éves átlagos forgalom, éves növekedés, EBITDA, EBIT. A pénzügyi befektetőknek eladott hasonló szervezetekkel kötött tranzakciók kerülnek a látókörbe. Jelentős szerepe van egy vállalat részvényeinek piaci árának és részvényenkénti nettó nyereségének összehasonlításának. Az audit feltárja a szervezet és az iparág egészének fejlődési potenciálját.

Hátrányok: az analóg keresésének bonyolultsága, a tranzakciók szorossága, az adatok felhalmozásának nehéz folyamata.

nettó eszköz módszer

Optimális: jelentős mögöttes eszközökkel rendelkező nagy cégek számára.

Nem használt: a kis- és középvállalkozási szektor számára.

Az értékelés alapja: a cég mérlegei. A módszer egyik előnye az audit eredményének minőségi ellenőrzése a számviteli dokumentációval összehasonlítva.

Hátrányok: nehézségekbe ütközik a szellemi tulajdon értékének meghatározásában.

Költségmódszer

Illik: nagy éves árbevételű és jelentős vagyonnal rendelkező vállalkozások értékelésére.

Nem használt: startupoknak.

Az értékelés alapja: A módszer azon az előfeltevésen alapul, hogy hasonló projektet egy másik üzletember is elindíthat hasonló időn belül, hasonló költségek mellett. Az elemzés lehetővé teszi a következő kérdések megválaszolását:

• mennyibe került a projekt létrehozása és fejlesztése;
• mennyi pénzt fektettek be a fejlesztésbe;
• hány főből áll a cég létszáma és mekkora a béralap;
• mennyi pénzt költöttek helyiségek bérlésére, berendezések, engedélyek és egyéb eszközök vásárlására.

Az elemzés feladata az összes költség "körönkénti" összegzése és bemutatása lehetőségként a kész vállalkozás "pénzre való" értékelésére. Ebben az esetben a befektető által befektetett pénzeszközök egy további részvény árának minősülnek. Például a bejelentett költségek 2 millió dollár. Ebben az esetben egy 1 millió dolláros beruházás 3 millió dollárra emeli a projekt árát, a befektető részesedése a beruházást kapott projekt 1/3-a lesz (vagyis „a pénz után”).

Hátrányok: a módszertan a projekt minimális költségeinek meghatározásán alapul, és veszteséges az eladó számára, mivel nem teszi lehetővé a tevékenység során keletkezett immateriális javak figyelembevételét ötletek, használati modellek, találmányok stb.

Az eszközök összértékén alapuló értékelési módszer

Illik: nagy tárgyi eszközök tulajdonosai számára: ingatlanok, kutak, bányák, alagutak és ipari komplexumok.

Nem vonatkozik: immateriális javakkal és innovációval foglalkozó vállalkozások számára.

Az elemzés alapja: az üzletértékelés elve a társaság összes vagyonának összegzésén alapul.

Hátrányok: nagy a kockázata annak, hogy alábecsüljük a projektet, mivel nem lehet figyelembe venni a szervezetekben a személyzeti egységek kompetenciáit, minőségét és potenciálját, amelyek fő értéke az alkalmazottakban rejlik.

Az immateriális javak értékelésének módja

Optimális: szolgáltató iparági szervezetek, online vállalkozások, kutatóközpontok számára.

Hatástalan: gyártó cégek számára.

Az értékelés alapja: az eladónak, mint érdeklődőnek magasabb arányban kifizetődő az üzletet értékesítéskor értékelni - ilyen lehetőséget biztosít az immateriális javak elszámolása. Egyes immateriális javak (IA) szerepelnek a mérlegben (ez főszabály szerint a vállalat számlájáról történő pénzterheléssel történő IA képzésre vonatkozik, ami a költségoszlopban jelenik meg). Téves azonban az a feltételezés, hogy a mérleg tartalmazza a társaság birtokában lévő immateriális javak teljes listáját. A mérleg gyakrabban csak a nyilvánvaló immateriális javakat és azok névértékét tartalmazza. Az ellenkező véglet az, hogy az immateriális javak közé próbálják sorolni a vállalkozás funkcióit, elemeit: alkalmazottakat, ügyfélkört, beszállítókat, vagyis mindent, ami növelheti a projekt értékét a vevő szemében.

Hátrányok és a hatékonyság elérésének módjai: Ezt a módszert nehéz objektívnek nevezni, mivel az eladó felajánlja a vállalkozás kétszeri vásárlásakor történő értékelését, először anyagi tárgyként, majd immateriális javakra bontva. Ha a jelenlegi tulajdonos így beszél az immateriális javakról, az azt jelenti, hogy a kiszabott árat próbálja igazolni, amit több reálvagyonhoz nem tudna kötni.

A vállalat immateriális javak figyelembe vételével történő objektív értékelése azt jelenti, hogy azonosítani kell azokat az erőforrásokat, amelyek önálló értékkel bírnak, miközben nem tükröződnek a vállalkozás anyagi bázisában. Ebbe a csoportba 9 típusú NMA-t lehet felvenni.

1. Engedélyek és tanúsítványok. Jelentőségük abban rejlik, hogy bővítik a szervezeti kört. Az ár lehetővé teszi a helyettesítés elvének meghatározását: mennyibe kerülnek az ilyen engedélyek, a vevő bármelyik ügyvédi irodában megtudhatja.
2. Szellemi tulajdon tárgyai. Más módszerek, például a vállalkozás értékének árbevétel alapján történő meghatározásának lehetősége, nem veszik figyelembe a védjegyek, szabadalmak, szerzői jogok értékét. Eközben ezek az eszközök felhasználhatók az adóalap és az osztalékkivonás költségeinek csökkentésére, valamint a többi piaci szereplőtől licencdíjak fogadására.
3. Biztosítási kötvények. Előnyös a korábbi tulajdonosok pénzéből biztosított biztosítási kifizetések miatt, így a biztosítás megléte pozitív érvnek tekinthető a projekt megszerzése mellett.
4. A szervezet adóssága a tulajdonosokkal szemben. Annak ellenére, hogy az adósságot a szervezet kötelezettségének tekinti, hasznos, mivel immateriális eszközt képez. Most arról beszélünk, hogy a jövőbeni osztalék megvonása érdekében adósságot újból kibocsátunk egy új tulajdonosnak. Ez lehetővé teszi a költségek 12%-os csökkentését.
5. Kizárólagos együttműködési feltételek beszállítókkal és vállalkozókkal. Egy vállalkozás jövedelmi értéke annál magasabb lesz, minél jövedelmezőbb a szervezet a versenytársaktól. Ez tartalmazza a kedvezmény százalékos arányát és az egyes piaci szereplők számára elérhető szabványtól eltérő termékek szállítási feltételeit. Tehát egy élelmiszerbolt 35%-os szállítói kedvezményt kaphat a kiskereskedelmi árból és 15 napos türelmi időt kaphat, szemben az alap 25%-os és 5 napos türelmi idővel. Ennek az eszköznek az árát a forgalom tárgyától függően számítják ki az alábbi kritériumok szerint: havi 5000 dolláros forgalom mellett az ilyen megállapodások 500 dollár nyereséget hozhatnak, és további 50 dollárt, ha a bevételt letétbe helyezi a lejárat előtt. a türelmi időszak. Egy évre az ilyen megállapodások 6600 dollár nyereséget hoznak.
6. Tudják, hogyan. Hogyan kell helyesen értékelni egy vállalkozást, ha az eladásra kínált cég olyan tudással rendelkezik, amely versenyelőnyévé válik? Ebben az esetben is az immateriális javak elszámolásának módszerét kell alkalmazni. A know-how kategória szabványokat, szabályozásokat, irányítási és számviteli elveket, valamint marketingeszközöket foglal magában. Ezeket ritkán dokumentálják, így csak tapasztalt értékbecslő tudja meghatározni őket. A rendezvény megéri a munkabefektetést - szabványosított és minősített, a tudás jelentős kereskedelmi potenciállal rendelkezik.
7. Irodabérleti szerződés. A jó helyen lévő iroda előnyös az ügyfélforgalom és a négyzetméter költség szempontjából. Innen külön immateriális javak alakulnak ki, mely új tulajdonosnak értékesíthető.
8. Webes források. Egy vállalkozás értékét abból a profitból is meg lehet becsülni, amit az oldal forgalmából a szervezetnek hozott. A hálózaton lévő saját erőforrásokat és a közösségi médiában való nyilvánosságot a helyettesítés elve (mennyibe kerül egy analóg létrehozása és népszerűsítése), vagy a webhely által havonta generált ügyfélkérések száma alapján értékelik. Az átlagos csekk összegének ismerete lehetővé teszi, hogy kiszámítsa a webhely által termelt bevétel összegét. Kérjük, vegye figyelembe, hogy a telephelyek és csoportok egyszerre eszközök és kötelezettségek, amelyeknek van kiadási oldala. Az erőforrás népszerűsítésének költségeinek objektív kiszámítása lehetővé teszi a költségek meghatározását 1 fellebbezésben - az eredmény a szolgáltatásban rejlő lehetőségekre vonatkozó következtetés lesz.
9. Ügyfélbázis. Külön immateriális jószágot képez, ha alkalmazható rá marketing eszközök(E-mail egy példa).

Fontos, hogy a befektetések vonzását vagy részesedés eladását/az egész vállalkozást tervező vállalkozó tudja, hogyan kell értékelni egy kész vállalkozást, ugyanakkor célszerű követni az ajánlásokat, amelyek célja a kompromisszum megkötése egy szerződő fél.

• Mindegyik módszernek megvannak a maga hátrányai. A maximális objektivitás csak integrált megközelítéssel érhető el, amely lehetővé teszi a számítási eredmények kölcsönös ellenőrzésének megszervezését.
• Válassza ki projektje számára a legmegfelelőbb értékelési módszereket, és védje meg véleményét.
• Segítse a befektetőt/vevőt a szervezet átvilágításában, készüljön fel stratégiája indokolására.
• Ugyanannak a vállalkozásnak az ára eltérő a különböző vásárlók számára, az audit nem ér véget az internetről származó számológép számításaival.

Hogyan értékeljük a kész üzletet vásárláskor: segítség a First Brokertől

A First Broker szakemberei kompetens válaszokat adnak arra a kérdésre, hogy hogyan kell értékelni egy kész üzletet vásárláskor, és szükség esetén felelősséget vállalnak a projekt piaci értékének meghatározásáért. A szolgáltatás keretében végzett tevékenységeket rövid időn belül (5 naptól) megfizethető áron (15 ezer rubeltől) biztosítják. A kapott információk titkosságát a szerződés garantálja.